Autor: Fu Sheng
Anteriormente hablamos de los puntos fuertes y débiles de Anthropic, y también compartimos los tres récords que estableció Athropic.
El lunes de esta semana, hubo un gran movimiento en el mundo de la IA de Silicon Valley. Anthropic se adelantó a OpenAI y presentó en secreto la solicitud para su Oferta Pública Inicial (OPI). Morgan Stanley y Goldman Sachs son los co-aseguradores principales, con una posible cotización en bolsa tan pronto como en octubre de este año.
Ronda H de financiación acaba de completar 650 mil millones de dólares, valoración de 965 mil millones, a solo un paso del billón.
Cuando realmente salga a bolsa, superar el billón es un hecho, e incluso podría llegar a 1.5 o 2 billones. Si realmente llega a los 2 billones, superaría a SpaceX y se convertiría en la empresa con mayor capitalización en la etapa Pre-OPI a nivel mundial.
Muchos amigos me dejaron comentarios diciendo "Fu Sheng, ¿no estás exagerando demasiado?". Incluso un emprendedor me preguntó directamente: ¿Cuándo estallará esta burbuja de IA?
Mi respuesta no ha cambiado: una vez que entiendas el asunto, no pensarás que es una burbuja.
¿Es realmente una burbuja?
La lógica de ese emprendedor es directa: ¿qué empresa vale un billón de dólares después de cuatro o cinco años de fundada? Así es como estalló la burbuja de Internet en el 2000.
Le dije que no se apresurara a sacar conclusiones. La palabra "burbuja" se usa demasiado, pero nadie se ha parado a pensar seriamente en una pregunta: ¿En qué se parecen y en qué se diferencian la burbuja del 2000 y la de hoy? Si trazas y comparas estas dos líneas, la respuesta saldrá por sí sola.
La historia se parece, pero no significa que se repita
Si porque el Nasdaq colapsó en el 2000 se dice que la IA del 2026 tiene que tener una burbuja, entonces ese sistema de pensamiento necesita una actualización.
¿En qué se parecen? En la emoción. Una nueva tecnología emerge, el capital fluye, las valoraciones se disparan, los de fuera del círculo claman no entenderlo, este guión psicológico es efectivamente idéntico al de entonces.
Pero las diferencias son el núcleo para juzgar si hay burbuja o no. Si sacas conclusiones solo viendo la primera parte, eso es quedarse en lo superficial.
Contar historias y hacer cuentas son dos negocios distintos
¿Con qué se valoraban las empresas de Internet en el 2000? Un dominio, un PowerPoint, un "sueño de valoración". Sin ingresos, sin beneficios, incluso sin clientes que pagaran, sosteniendo el precio de las acciones puramente con historias e imaginación. En ese momento, los analistas discutían "cuán grande podría ser esta empresa en el futuro", y ese "futuro" no tenía ningún dato de ingresos que lo respaldara.
Lo que sustenta a Anthropic hoy está a la vista.
Ya hablamos antes, Anthropic es actualmente la empresa privada de la historia humana con el crecimiento de ingresos más rápido, el valor añadido por empleado más alto y la valoración más alta.
Primero, crecimiento de ingresos. Su Ingreso Anual Recurrente (ARR) a principios de 2025 era de 10 mil millones de dólares. A finales de 2025, 90 mil millones. En mayo de este año, 470 mil millones. Documentos internos muestran que el objetivo para fin de año es 1 billón: de 10 mil millones a 1 billón en menos de dos años. Ninguna segunda empresa en la historia comercial ha trazado esta curva.
Y esto no es una hinchazón artificial quemando dinero, se espera que los ingresos de Anthropic en el segundo trimestre de este año sean de 10,9 mil millones de dólares, logrando por primera vez en la historia un beneficio operativo de aproximadamente 560 millones de dólares. Ya comenzó a generar ganancias antes de su salida a bolsa.
Segundo, valor añadido por empleado. Anthropic tiene actualmente unos 3000 empleados, calculando con los 470 mil millones de ingresos anualizados, el valor añadido por empleado supera los 10 millones de dólares.
Un programador equipado con Claude Code puede producir un trabajo que antes requería un equipo. Y este producto, Claude Code, lanzado hace menos de un año, sus ingresos anualizados como producto único ya alcanzaron los 2.5 mil millones de dólares, capturando el 54% del mercado de programación con IA.
Finalmente, la lógica de valoración. El negocio principal de Anthropic es vender suscripciones de API a empresas. Si la ves como una empresa SaaS tradicional, hay una fórmula clásica de valoración: Precio/Ventas (relación precio/ventas) es igual a la capitalización de mercado dividida por los ingresos anualizados, multiplicado por un múltiplo. Los ingresos por suscripción de clientes corporativos son estables. Siempre que la tasa de retención sea superior al 95%, el mercado de capitales generalmente otorga un múltiplo de 10. Si realmente alcanza los 1000 mil millones a fin de año, 10 veces eso es un billón.
Se puede decir que este modelo de valoración en sí no es muy razonable, pero no se puede decir que no tenga modelo. En la burbuja de Internet la valoración era pura imaginación. Hoy, las cuentas de Anthropic están todas sobre la mesa. Su lista de clientes también es sólida: 8 de las 10 empresas más grandes de Fortune la usan, más de 1000 grandes empresas gastan más de 1 millón de dólares al año en Claude. Netflix, Spotify, KPMG, Salesforce, todos están en la lista.
En la época de la burbuja de Internet, los analistas preguntaban "¿cuán grande podría ser esta empresa en el futuro?". Hoy, los analistas preguntan a Anthropic "¿cuánto ganó este trimestre y cuánto más podrá ganar el próximo trimestre?". Esa es la diferencia esencial.
De la economía basada en carbono a la economía basada en silicio
Después de explicar estas dos razones, aún siento que no es suficiente. Detrás del evento de la salida a bolsa de Anthropic se esconde una tendencia más grande y profunda: la economía humana está en transición de una base de carbono a una base de silicio.
Recientemente en una reunión interna de la empresa, dije que deberíamos cambiar el nombre del departamento de Recursos Humanos (HR) a RI, de "Human Resources" (Recursos Humanos) a "Intelligence Resources" (Recursos de Inteligencia). El nivel de inteligencia y competitividad de una empresa ya no depende solo de cuántas personas tenga, de cuántas mentes brillantes, sino también de cuánta capacidad de cálculo tenga, cuántos modelos, de cuánta capacidad de IA pueda escalar el trabajo repetitivo.
Este concepto no lo inventé yo, las empresas de Silicon Valley ya han validado esta lógica. Bryan Catanzaro, vicepresidente de Aprendizaje Profundo Aplicado de Nvidia, dijo públicamente hace un par de meses que su equipo de investigación ya había entrado en la fase en que "la inversión en capacidad de cálculo supera la inversión en mano de obra". El costo de los recursos de cálculo ya supera con creces los salarios de los empleados.
Sam Altman mencionó hace poco un fenómeno muy interesante: muchas empresas este año agotaron su presupuesto anual de IA en el primer trimestre. Las empresas descubren que cada centavo invertido en capacidad de modelo y capacidad de cálculo eleva directamente la competitividad del producto: eficiencia de desarrollo, velocidad de respuesta al cliente, profundidad del análisis de datos, cosas que antes se lograban acumulando personas, ahora se ejecutan a escala con IA.
La economía humana está en transición de ser impulsada por el carbono a ser impulsada por un motor dual de carbono y silicio. Esto es lo que realmente está sucediendo detrás de la salida a bolsa de Anthropic. No es solo una empresa que toca la campana de la bolsa, es el punto de anclaje de precios de un nuevo paradigma económico.
