Autor original: Xu Chao
Fuente original: Wall Street News
Según el economista aka Shan, las decisiones de política monetaria del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, están llevando a la economía estadounidense hacia una encrucijada sin retorno. Independientemente del camino que elija, una crisis económica comparable a la Gran Depresión de 1929 parece casi inevitable, y la única diferencia radica en si esta crisis se manifestará en la forma de un colapso de activos o en el derrumbe total del poder adquisitivo del dólar.
En los últimos dos meses, Warsh ha declarado en varias ocasiones su determinación de reducir la inflación por debajo del 2%, admitiendo que no tiene una "varita mágica". Sin embargo, sus palabras no han logrado cambiar la tendencia de los precios; el mercado de futuros solo mostró una breve volatilidad durante sus declaraciones para luego volver rápidamente a niveles altos. Más crucialmente, en la última década, el IPC de EE. UU. solo ha estado por debajo del 2% en dos ocasiones: 1.8% en 2019 y 1.2% en 2020. El promedio de diez años supera ampliamente el 3%, lo que demuestra que la política monetaria laxa a largo plazo ha creado un problema profundo y arraigado.
En este contexto, las opciones de Warsh se resumen en dos caminos diametralmente opuestos: el primero es persistir en la política restrictiva, pinchar la burbuja y desencadenar una "Crisis Financiera Global 2.0" (GFC 2.0) similar a la de 2008 pero de mayor intensidad; el segundo es ceder a la presión y volver a una política laxa, lo que finalmente llevaría al colapso sistémico del poder adquisitivo del dólar a cambio de una estabilidad a corto plazo, es decir, una "Crisis Monetaria Global 1.0" (GCC 1.0). Shan juzga que, ante una enorme presión política, la probabilidad de que Warsh elija esta última opción es abrumadoramente mayor que la primera.
Sin término medio: ambos caminos conducen a la misma crisis
Según el marco de análisis del economista aka Shan, no existe una zona intermedia entre la GFC 2.0 y la GCC 1.0; cualquier resultado traerá una severa recesión económica.
Si Warsh mantiene una postura agresiva (hawkish) —continuando con el aumento de las tasas de interés, avanzando en la reducción cuantitativa (QT) y promoviendo el equilibrio presupuestario del gobierno—, las múltiples burbujas de activos que ya se han inflado a niveles peligrosos estallarán sucesivamente. A diferencia de 2008, cuando solo estalló la burbuja inmobiliaria, ahora coexisten la burbuja de la IA, la burbuja inmobiliaria y la burbuja del crédito privado, cada una de las cuales es individualmente más grande que la crisis hipotecaria de 2008. El impacto combinado de su colapso simultáneo superaría con creces el momento Lehman.
Si Warsh, bajo la presión de la recesión, repite el guion de Ben Bernanke —implementando una política de tasas de interés cero (ZIRP) y un nuevo estímulo cuantitativo (QE)—, la sobreemisión monetaria acelerará el colapso del poder adquisitivo del dólar, evolucionando finalmente hacia una crisis monetaria. Irónicamente, fue precisamente la gestión de aquella crisis la que le valió a Bernanke el Premio Nobel en 2022, y la difícil situación que enfrenta Estados Unidos hoy es una consecuencia directa de esa política monetaria laxa.
Efecto Cantillon: por qué 2026 es diferente a 2008
La clave para comprender esta crisis radica en un concepto de economía monetaria a menudo pasado por alto: el Efecto Cantillon (Cantillon Effects). Su lógica central es: el nuevo dinero no fluye de manera uniforme a todos los activos, sino que, en diferentes períodos, se concentra en clases de activos específicas, generando un impacto asimétrico en los precios.
Entre 2008 y 2020, la oferta monetaria M2 de EE. UU. se expandió de 7 billones a 20 billones de dólares, el balance de la Fed creció de menos de 1 billón a casi 8 billones de dólares, y la deuda nacional aumentó de menos de 10 billones a casi 30 billones de dólares. Durante este período, las acciones, las propiedades y los bonos experimentaron grandes subidas, pero los precios de las materias primas cayeron en contra de la tendencia: el índice CRB de materias primas cayó casi un 75% durante la larga década de sobreemisión monetaria.
2022 marcó el punto de inflexión decisivo en este ciclo. Los precios de las materias primas, históricamente reprimidos, comenzaron a recuperarse para compensar la inflación monetaria acumulada previamente. Esto significa que, solo por la deuda histórica acumulada durante décadas de expansión del déficit y tasas de interés artificialmente bajas, Estados Unidos ya enfrenta al menos una década de presión inflacionaria alta. Y si la política monetaria se descontrola nuevamente sobre esta base, la alta inflación podría convertirse fácilmente en hiperinflación.
¿Puede Warsh actuar conforme a sus palabras?
La evidencia observable hasta ahora indica que la probabilidad de que Warsh realmente implemente una política agresiva (hawkish) es extremadamente baja.
La verdadera prueba llegará cuando surja el "momento Lehman contemporáneo" —cuando las múltiples burbujas estallen sucesivamente, la economía entre en una recesión aguda y la presión política para reiniciar la ZIRP y el QE sea inmensa. La pregunta es si Warsh tendrá la voluntad suficiente para resistir esa presión y tomar la decisión económicamente correcta pero políticamente costosa: subir las tasas, continuar reduciendo el balance y forzar un ajuste fiscal.
Aka Shan es directo al respecto: personalmente cree que esta probabilidad es "extremadamente baja, incluso cercana a cero". La inflación es, en última instancia, una elección de política, pero frente a la realidad política, el camino más destructivo pero también más conveniente suele ser la elección final.
