Original | Odaily Planet Daily (@OdailyChina)
Autor | Golem (@web 3_golem)
Las finanzas tradicionales dan un nuevo giro al juego del Bitcoin.
El 18 de junio, Franklin Templeton presentó ante la SEC estadounidense una solicitud para lanzar dos nuevos ETFs de Bitcoin DRIP, cuya característica es reinvertir automáticamente los dividendos de las acciones en Bitcoin. Estos dos ETFs son el Franklin U.S. Equity Bitcoin DRIP Index ETF (ETF Índice de Acciones Estadounidenses Bitcoin DRIP) y el Franklin U.S. Innovation Bitcoin DRIP Index ETF (ETF Índice de Innovación Estadounidense Bitcoin DRIP), que rastrean respectivamente el índice estadounidense de acciones de gran capitalización VettaFi 500 y el índice estadounidense de acciones de innovación 100.
La estructura inicial de la cartera de ambos ETFs es muy segura y cumple con las regulaciones: 95% de acciones tradicionales estadounidenses (acciones de gran capitalización o acciones de crecimiento innovadoras) + 5% de exposición al Bitcoin. La ponderación inicial del 5% en Bitcoin se reequilibrará trimestralmente; si excede la ponderación, la proporción de asignación se reducirá al 4,5%-5%, permitiendo que la proporción de Bitcoin aumente naturalmente hasta solo un 20% cada trimestre.
Pero lo realmente interesante de estos dos ETFs es la "modificación" del DRIP tradicional (Plan de Reinversión de Dividendos) en las finanzas tradicionales. El DRIP tradicional reinvierte automáticamente los dividendos de las acciones para comprar más acciones de la misma empresa y lograr el interés compuesto, mientras que el diseño de Franklin Templeton es utilizar automáticamente los dividendos de las acciones para asignar Bitcoin.
Por lo tanto, la lógica central de estos dos ETFs es capturar todos los dividendos generados por las acciones estadounidenses subyacentes, ya no reinvertirlos en acciones, sino convertirlos sistemática y automáticamente en poder de compra de Bitcoin, desviando el flujo de efectivo que originalmente pertenecía al mercado bursátil estadounidense hacia Bitcoin.
Se espera que, si la solicitud de Franklin Templeton pasa sin problemas la revisión de la SEC estadounidense, comience a cotizar a más tardar en septiembre de este año. ¿En qué se diferencian esencialmente estos ETFs de Bitcoin DRIP de los ETFs de Bitcoin físicos existentes? Si se aprueban, ¿cuánta demanda pasiva de compra pueden generar para Bitcoin? Odaily Planet Daily hará un breve análisis en este artículo.
Creación de un nuevo flujo de fondos para los ETFs de Bitcoin
La mayor diferencia entre los ETFs de Bitcoin DRIP y los ETFs de Bitcoin físicos existentes es que los ETFs físicos implican que los inversores compren Bitcoin activamente, mientras que los ETFs DRIP utilizan automáticamente los dividendos para realizar una inversión periódica en Bitcoin, creando una nueva fuente de demanda de Bitcoin.
El proceso de compra de Bitcoin de un ETF físico de Bitcoin es aproximadamente el siguiente: los inversores son optimistas sobre Bitcoin → compran el ETF físico → el gestor del ETF compra Bitcoin → el precio de Bitcoin se ve afectado al alza. Y cuando el mercado cripto se debilita, los inversores también pueden exigir la venta de Bitcoin a través del ETF físico. El proceso general es: los inversores son pesimistas sobre Bitcoin → venden el ETF físico → el gestor del ETF vende Bitcoin → el precio de Bitcoin cae en cascada.
Por lo tanto, en esencia, los ETFs físicos de Bitcoin solo pueden agregar impulso alcista al precio de Bitcoin durante los mercados alcistas de las criptomonedas, mientras que en los mercados bajistas también se convierten en una de las mayores presiones vendedoras. Por ejemplo, actualmente, los sectores de IA y semiconductores están atrayendo la liquidez global, y Bitcoin ya no es la principal opción de asignación de activos activa para los inversores tradicionales, por lo que en los últimos dos meses los ETFs físicos de Bitcoin han mostrado salidas netas de capital.
Según datos de SoSoValue, los ETFs físicos de Bitcoin registraron salidas netas superiores a 4.690 millones de dólares en mayo y junio, y desde el 15 de mayo hasta el 3 de junio hubo salidas netas durante 13 días consecutivos, rompiendo el récord de salidas netas durante 8 días consecutivos establecido a principios de 2025.
Los ETFs de Bitcoin DRIP no dependen del sentimiento de los inversores. Su proceso de compra de Bitcoin es aproximadamente el siguiente: las acciones subyacentes generan dividendos → el ETF recibe efectivo → compra automáticamente exposición al Bitcoin → genera una demanda de compra continua. Incluso si los inversores no hacen nada, la posición en Bitcoin seguirá creciendo. Cuándo vender Bitcoin también está claramente establecido en las reglas de los ETFs de Bitcoin DRIP: se reequilibran trimestralmente y venden el Bitcoin que exceda el 5% de la proporción total de activos.
En apariencia, esto es una venta periódica de Bitcoin, pero en realidad está utilizando Bitcoin como un factor de ganancia a largo plazo dentro de la burbuja del mercado bursátil estadounidense.
Los inversores deben seguir la tendencia. Actualmente, el mercado bursátil estadounidense está en un mercado alcista impulsado por la revolución tecnológica de la IA, mientras que Bitcoin está en un mercado bajista cíclico. Incluso si los inversores todavía creen que Bitcoin volverá a tener un mercado alcista en el futuro, desde la perspectiva del costo de oportunidad, incluso el inversor más conservador elegiría asignar capital a acciones de gran capitalización en lugar de a Bitcoin.
Pero los ETFs de Bitcoin DRIP están vendiendo a los inversores una narrativa extremadamente atractiva: mantener el 95% de los rendimientos de las acciones de gran capitalización, utilizando solo los ingresos por dividendos (cuyo riesgo se reduce a cero) para buscar el rendimiento con riesgo de Bitcoin, y además con un estricto control de riesgo del 5%. Este mecanismo reducirá el umbral psicológico de entrada para los inversores tradicionales de alto patrimonio neto y las instituciones. Una asignación del 5% a Bitcoin en la cartera equivale esencialmente a poner una capa de seguro a la cartera. Si estalla la burbuja de la IA y el capital global regresa a activos refugio, quizás Bitcoin también experimente un aumento de precio.
El modelo de inversión periódica en Bitcoin a través de dividendos de los ETFs DRIP también difiere del modelo del tesoro de MicroStrategy. La lógica detrás de la acumulación de Bitcoin por parte de MicroStrategy es recaudar fondos mediante la emisión de bonos o acciones para comprar Bitcoin, lo que esencialmente implica el uso de apalancamiento. Pero una vez que el apalancamiento comienza a liquidarse, la demanda de compra desaparece e incluso pueden producirse grandes ventas de Bitcoin. En cambio, la acumulación de Bitcoin por parte de los ETFs DRIP se basa en una lógica de flujo de caja. Siempre que las grandes empresas estadounidenses subyacentes sigan distribuyendo dividendos de manera estable, el ETF podrá comprar Bitcoin de manera continua.
¿Cuánta demanda de compra pueden generar los ETFs de Bitcoin DRIP para Bitcoin?
En resumen, para Bitcoin, los ETFs de Bitcoin DRIP son una fuente de liquidez muy valiosa, no solo por su continuidad sino también por su alta insensibilidad al precio. Esta es una innovación que convierte automáticamente las ganancias de las empresas reales en un soporte para el precio de Bitcoin. Entonces, si se aprueban los ETFs de Bitcoin DRIP, ¿cuánta demanda de compra pueden crear para Bitcoin?
Según la documentación presentada por Franklin Templeton, estos dos ETFs de Bitcoin DRIP no necesariamente tienen que obtener exposición al riesgo de Bitcoin mediante la tenencia directa de Bitcoin; pueden lograrlo a través de ETFs físicos de Bitcoin, futuros, opciones de Bitcoin u otros instrumentos derivados.
Por lo tanto, los ETFs de Bitcoin DRIP diseñados por Franklin Templeton no necesariamente convertirán cada dólar de dividendo en un dólar de demanda de compra de Bitcoin físico.
En mi opinión, lo más probable es que Franklin Templeton elija que sus ETFs de Bitcoin DRIP obtengan exposición al riesgo de Bitcoin principalmente comprando su propio ETF físico de Bitcoin (EZBC). La razón es simple: Franklin Templeton es una empresa de gestión de activos. Si el ETF de Bitcoin DRIP aumenta su tenencia de Bitcoin comprando EZBC, entonces Franklin Templeton estaría cobrando una capa adicional de tarifas de gestión a los inversores y completando un ciclo de fondos interno.
Desde la perspectiva de la demanda de compra de Bitcoin, independientemente de a qué producto ETF físico de Bitcoin compre el ETF de Bitcoin DRIP, finalmente se transmitirá al mercado físico de Bitcoin, solo que con una capa adicional de ETF en el medio.
Suponiendo que en el futuro el tamaño de los ETFs de Bitcoin DRIP alcance 10.000 millones de dólares en activos bajo gestión (AUM), con un rendimiento promedio por dividendo de las acciones estadounidenses de gran capitalización del 1%-1,5%, entonces se generarían de 100 a 150 millones de dólares en demanda de compra de Bitcoin anualmente. Pero para Bitcoin, un flujo de entrada de este tamaño no tendría un impacto sustancial en el precio, ya que actualmente las entradas y salidas diarias de los ETFs físicos de Bitcoin fluctúan en miles de millones de dólares.
Por lo tanto, para que los ETFs de Bitcoin DRIP generen un soporte de demanda de compra efectivo para Bitcoin, o bien estos dos ETFs de Bitcoin DRIP de Franklin Templeton deben atraer cientos de miles de millones de dólares en AUM (poco realista, el producto ETF más grande de Franklin tiene un tamaño de solo unos cientos de millones de dólares), o bien otros gigantes de la gestión de activos deben adoptar mecanismos similares para aumentar su tenencia de Bitcoin, ampliando constantemente el pastel de los ETFs de Bitcoin DRIP.
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