Autor: Zhang Yaqi, Wall Street News
La volatilidad en el índice bursátil estadounidense parece tranquila en la superficie, pero la presión interna se está acumulando. Bajo la triple presión de la situación geopolítica, las expectativas de política monetaria y las señales del mercado crediticio, la vulnerabilidad del mercado ha alcanzado niveles no vistos en años, justo cuando comienza una temporada de resultados con altas expectativas y alto riesgo.
El indicador de vulnerabilidad del mercado "Turbu-lens" del equipo de estrategias de derivados de UBS registra actualmente 0.9 (en una escala de -1 a 1), el nivel más alto desde mediados de septiembre de 2025. Históricamente, lecturas de este tipo a menudo presagian aumentos repentinos y temporales del VIX. El equipo de estrategas de derivados de UBS, Maxwell Grinacoff y su equipo, advierten que este indicador apunta a una "vulnerabilidad extrema del mercado", justo cuando comienza la temporada de resultados. Además, el equipo señala que si las estrategias sistémicas apalancan completamente, el indicador "podría realmente tocar +1".
Las altas expectativas actuales del mercado amplifican aún más el riesgo. Los analistas esperan un crecimiento de ganancias del 24% para las empresas del S&P 500 en el segundo trimestre, y del 12% para el índice europeo Stoxx 600. A diferencia de temporadas de resultados anteriores, los analistas han seguido ajustando al alza sus previsiones justo antes del período de presentación de resultados. Esta confianza tan fuerte significa que, si los resultados decepcionan al mercado, el espacio para ajustes es mayor.
El VIX se encuentra en niveles bajos, pero esta calma es engañosa. El equipo de estrategas de Barclays, incluido Anshul Gupta, señala que el reciente descenso del VIX coincide con una ventana estacional en la que la volatilidad de los precios suele estrecharse, un "período de gracia breve" de duración limitada. El inicio de la temporada de resultados podría volver a impulsar el VIX al alza.
Es aún más importante notar que la baja volatilidad de los índices enmascara una extrema divergencia interna en el mercado: la volatilidad de acciones individuales supera en más de tres veces la volatilidad del índice. Grinacoff señala que la probabilidad de que esta brecha se estreche durante el verano es alta, momento en el cual ya sea un reajuste de la política monetaria o una perturbación geopolítica podría desencadenar un aumento repentino de la volatilidad a nivel del índice.
En cuanto a las estrategias de cobertura, dado que es probable que las operaciones dispersas y la rotación sectorial continúen durante las próximas semanas de la temporada de resultados, la cobertura a nivel de índice podría tener sus limitaciones. Grinacoff sugiere que "las opciones sobre acciones individuales podrían ofrecer mejores oportunidades a nivel táctico".
La volatilidad del precio del petróleo provocada por la situación geopolítica está ejerciendo una presión continua sobre los mercados bursátiles globales. El precio del Brent ha subido por debajo de los 80 dólares por barril. Esta tendencia podría mantener altas las expectativas de inflación y mantener al Fed en una postura de espera. Aunque las expectativas de subida de tipos cambiaron poco tras la publicación del acta de la reunión del Fed, el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años ha subido silenciosamente hasta cerca del 4,6%. El aumento de la volatilidad en el mercado de bonos está enviando una señal negativa a los mercados bursátiles globales, o al menos restringiendo el espacio para futuras subidas.
El equipo de estrategas de Citigroup (incluida Alice Zheng) señala que actualmente hay un sesgo en la disposición de las posiciones del mercado ante un aumento del precio del petróleo, y Europa es particularmente vulnerable, debido a su alta dependencia de la energía importada y a su menor exposición a los activos beneficiados por la IA. "Si la subida del petróleo continúa, el ajuste en las bolsas europeas podría ser bastante significativo, dado que el mercado ya había asimilado en gran medida las expectativas de finalización del conflicto", escriben los estrategas.
El desempeño del mercado crediticio está dando la voz de alarma sobre el impulso alcista actual de la bolsa. En comparación con los máximos históricos alcanzados previamente por los índices bursátiles, la reducción de los diferenciales de los CDS (Credit Default Swaps) ha sido bastante limitada; el mercado crediticio no ha respaldado plenamente el avance de la bolsa. Con el reciente ajuste en las acciones, ambos han vuelto a converger, pero los analistas creen que, para respaldar un repunte más sólido de las acciones, se necesita ver una señal de ajuste más clara del mercado crediticio.
Ante estos riesgos, UBS recomienda a los inversores capturar oportunidades de volatilidad a nivel de acciones individuales mediante operaciones de correlación por pares (pair-wise correlations trades). En cuanto a sectores, UBS considera que los sectores de tecnología, energía y finanzas en el mercado estadounidense son los más adecuados para operaciones de volatilidad por pares. En el mercado europeo, recomiendan los sectores de energía, tecnología y consumo discrecional.
