La tan esperada salida a bolsa de Twenty One Capital en la Bolsa de Nueva York (NYSE) se encontró de inmediato con una dura comprobación de la realidad del mercado en el primer día. Cotizando bajo el ticker XXI, Twenty One Capital es una empresa nativa de Bitcoin respaldada por actores importantes como Tether, Bitfinex y SoftBank,
Las acciones de la compañía de tesorería de criptomonedas se desplomaron casi un 20% el 9 de diciembre, tras completar su fusión SPAC con Cantor Equity Partners.
El CEO Jack Mallers sobre Twenty One Capital
Aunque el CEO Jack Mallers ha insistido públicamente en que la empresa está construyendo más allá de la simple acumulación de Bitcoin, centrándose en "servicios de utilidad" y una arquitectura corporativa para nuevos productos financieros, los inversores podrían no estar convencidos.
La enorme caída, que vio la acción abrir a $10,74 y cerrar a $11,42, sugirió que Wall Street está haciendo más que solo descontar la presión general sobre las acciones relacionadas con las criptomonedas.
Al comentar lo mismo en una entrevista, el CEO Maller señaló,
"Sí, tenemos mucho bitcoin. Sí, vamos a adquirir todo lo que podamos, pero también estamos a punto de lanzar una tonelada de líneas de negocio y producir ganancias relacionadas con bitcoin, y esa es una gran razón por la que creamos la empresa en primer lugar."
¿Qué impacto tuvo?
Huelga decir que la mencionada caída insinuó una paradójica valoración, asombrosa y muy publicitada.
Según los cálculos de Reuters, el activo principal de la empresa, una enorme tesorería de Bitcoin [BTC], por sí sola vale más de $3.970 millones, basado en el precio de cierre de Bitcoin de $91.350.
El hecho de que el nuevo equity público se negocie con un descuento significativo respecto a sus tenencias subyacentes de Bitcoin pone de relieve la posición profundamente cautelosa de Wall Street sobre los vehículos vinculados a las criptomonedas.
Este escepticismo se ha visto agravado por la estructura del acuerdo: una fusión con Cantor Equity Partners (CEP), una compañía de adquisición con propósito específico (SPAC) respaldada por el gigante institucional Cantor Fitzgerald y liderada por Brandon Lutnick.
Aunque las acciones de CEP habían subido previamente un dramático 380% en el año en abril ante la perspectiva de la fusión, la reacción final del mercado ha sido un comentario contundente.
También subraya el historial reciente de SPACs de criptomonedas de alto perfil que debutan durante un período en el que Bitcoin ha caído más de un 28% desde su máximo de octubre de $126.223.
Cada vez más difícil para los DAT...
El difícil debut de Twenty One Capital se produce tras el escrutinio intenso que enfrenta todo el sector de las Tesorerías de Activos Digitales (DAT).
Los observadores del mercado están colocando ahora un renovado enfoque en la métrica 'mNAV' (valor liquidativo ajustado al mercado), el valor empresarial de una empresa en relación con sus tenencias brutas de criptomonedas, en medio de la corrección más amplia de las criptomonedas.
Según John Todaro, Analista de Investigación Senior en Needham,
"Se está volviendo más difícil para los DAT recaudar capital y estamos en un entorno ahora donde los DAT necesitan mostrar una diferenciación material para justificar los múltiplos de mNAV a los que cotizaban a principios de 2025,"
El debut de Twenty One Capital, un evento muy anticipado tras su fusión SPAC de alto perfil, sirve como el indicador más reciente y claro de que la luna de miel del mercado con el modelo apalancado de "Tesorería de Bitcoin" podría haber terminado oficialmente.
Sin embargo, las dificultades de Twenty One no están aisladas.
¿Cómo les va a otras empresas de Bitcoin?
Tanto Metaplanet en Japón como la propia Strategy se enfrentan a un ajuste de cuentas silencioso impulsado por el cálculo punitivo de la relación mercado-Valor Liquidativo Neto (mNAV).
La pausa abrupta de Metaplanet en las compras de Bitcoin, a pesar de las fuertes caídas de precios, y su frenética línea de crédito de $500 millones para recompra de acciones demuestran el efecto casi paralizante que un mNAV inferior a 1x tiene en la capacidad de una empresa para financiar nuevo crecimiento.
De manera similar, la rápida emisión de capital de $1.440 millones de Strategy, diseñada para calmar el FUD (miedo, incertidumbre y duda) y reforzar su filosofía de "nunca vender", subraya el intenso estrés de liquidez causado por la volatilidad del mercado.
Reflexiones Finales
- La accidentada salida a bolsa de Twenty One Capital en la NYSE señala un cambio importante en el sentimiento del mercado.
- El fuerte descuento de la empresa respecto a sus propias tenencias de Bitcoin resalta una creciente desconexión entre los activos de criptomonedas y la confianza del mercado de valores.
