La estrategia de inversión óptima en el entorno actual de la burbuja de la IA consiste en apostar simultáneamente por el "orgullo" (los líderes tecnológicos de la IA) y el "prejuicio" (activos desfavorecidos y descuidados por el mercado), con el fin de capturar los beneficios bidireccionales en la fase final de auge de la burbuja del PIB nominal.
Según información del escritorio de trading de seguimiento de tendencias, Michael Hartnett, estratega jefe de Bank of America Securities, señaló en su último informe de investigación que el indicador de sentimiento alcista/bajista de Bank of America bajó ligeramente de 9,7 a 9,3, permaneciendo aún en territorio de extrema aversión al riesgo, manteniendo así la señal de "vender". Al mismo tiempo, en la última semana los flujos de capital mostraron una divergencia estructural: las acciones tecnológicas sufrieron la mayor salida semanal en siete semanas, el oro registró la mayor entrada semanal desde enero de este año, el rendimiento de las materias primas en lo que va de año alcanzó el 58,9%, mientras que Bitcoin cayó casi un 28% en el mismo período.
Bank of America señaló que la lógica central de asignación de activos de categoría amplia sigue siendo el marco de evitar bonos, evitar el dólar y apostar a la IA, reforzado además porque los responsables políticos consideran el mercado de valores como "demasiado grande para caer". Sin embargo, los estrategas también advierten que el fuerte aumento de los rendimientos de los bonos, el giro del ánimo de los votantes hacia la cautela y la posición generalizada ya inclinada hacia el lado alcista son las tres restricciones potenciales que podrían frenar el continuo avance del mercado alcista.
"Orgullo" más "Prejuicio": La estrategia óptima de dos piernas para la burbuja de la IA
La lógica operativa central de Bank of America en el tema de la IA se basa en la comparación con patrones históricos de burbujas.
El informe señala que la mejor estrategia operativa en una burbuja es apostar simultáneamente por el "orgullo" (hubris) —es decir, la tecnología de IA en sí misma— y por el "prejuicio" (humiliation) —es decir, activos cíclicos muy castigados y descuidados durante mucho tiempo por el mercado, que podrían beneficiarse del tirón en la fase final de auge del PIB nominal.
El informe cita casos históricos: los mercados emergentes durante la fiebre de Internet de 1999, y la crisis de las hipotecas subprime entre 2007 y 2008, todos ellos desempeñaron en su momento el papel de "beneficiarios del efecto derrame" justo antes de que la burbuja dominante alcanzara su punto máximo. Bank of America considera que, en el entorno actual, los activos con mayor probabilidad de replicar la trayectoria mencionada son los del sector del consumo.
Al mismo tiempo, Bank of America recomienda vender bonos de IA —la razón es que una escala de gastos de capital superior a un billón de dólares combinada con un flujo de caja neto negativo significa que la presión por la emisión de bonos a gran escala no debe pasarse por alto.
El indicador de sentimiento aún en zona extrema, pero la señal de venta tiene un efecto limitado
El indicador alcista/bajista de Bank of America bajó esta semana ligeramente de 9,7 a 9,3, manteniendo la señal de venta, activada por el debilitamiento de los flujos hacia bonos de alto rendimiento y por salidas netas en los sectores de tecnología y salud.
El informe señala que desde que se emitió la señal de venta el 26 de mayo de este año, el índice S&P 500 ha subido un 4% acumulado y el índice MSCI Global ha ganado un 3%, a pesar de haber experimentado una corrección máxima del 5% en el período (del 26 de mayo al 30 de julio, interrumpida por la intervención en el tipo de cambio yen-dólar y los fuertes resultados de las "siete grandes" tecnológicas).
Bank of America advierte que la concentración excesiva de posiciones puede interrumpir el ritmo alcista, pero para poner fin a un mercado alcista se necesitan tres elementos que resuenen simultáneamente: posicionamiento excesivo, expectativas de beneficios excesivamente optimistas y endurecimiento de la política. Actualmente, estos tres elementos no se cumplen al mismo tiempo.
Los datos históricos muestran que desde que se estableció el indicador alcista/bajista se han emitido 17 señales de venta. En promedio, los mercados globales han caído entre un 2% y un 3% en los 2 a 3 meses posteriores a la señal, con una tasa de acierto de aproximadamente el 60%, y la corrección máxima ha estado en el rango del 15% al 20%.
Flujos de capital: el oro y las materias primas son populares, las acciones tecnológicas se venden
Los datos de flujos de capital de esta semana muestran una clara divergencia estructural. Los fondos de oro registraron entradas netas de 6.300 millones de dólares, la mayor cifra semanal desde enero de este año; el rendimiento total de las materias primas en lo que va de año alcanzó el 58,9%, situándose a la cabeza de todas las categorías de activos, con el petróleo subiendo un 43% en el año.
En contraste, los fondos de tecnología tuvieron salidas netas de 1.200 millones de dólares esta semana, la mayor salida semanal en siete semanas. Los fondos de acciones europeas registraron entradas netas de 1.200 millones de dólares, la mayor cifra desde febrero de este año; los fondos de acciones de Corea del Sur registraron entradas netas por séptima semana consecutiva.
En renta fija, los bonos de grado de inversión recibieron entradas por 10.600 millones de dólares, la mayor cifra en cinco semanas; los bonos de mercados emergentes recibieron 1.400 millones, la mayor cifra en siete semanas. Los activos de tipo cash absorbieron 25.400 millones de dólares en una sola semana.
Clientes privados de Bank of America: asignación a acciones en máximos históricos, efectivo en mínimos
Los datos de clientes privados de Bank of America muestran que, bajo una gestión de activos de 4,7 billones de dólares, la asignación a acciones aumentó al 66,4%, su nivel más alto histórico; la asignación a bonos cayó al 17,0%, su nivel más bajo desde marzo de 2022; la asignación a efectivo cayó al 9,4%, su nivel más bajo desde que se tienen registros. Las entradas netas semanales a acciones alcanzaron su mayor volumen desde septiembre de 2022.
Dentro de la renta fija, los clientes privados están alargando ligeramente la duración (duration), aumentando la asignación a bonos del Tesoro estadounidense a 2-10 años en un 15% en lo que va de año, mientras que la asignación a letras del Tesoro a menos de un año ha caído más de un 30% desde noviembre pasado, aunque el interés por los bonos largos a 30 años sigue siendo bajo. En las últimas cuatro semanas, los clientes privados han comprado, a través de ETFs, bonos japoneses, municipales e indexados a la inflación, al tiempo que reducían ETFs de deuda de mercados emergentes y de los sectores de servicios públicos y financiero.
Alta presión de la deuda, el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. es la variable más importante
Bank of America advierte que la deuda nacional de EE.UU. está a punto de superar los 40 billones de dólares y prevé que alcance los 50 billones en julio de 2029. En los últimos 12 meses, el costo del servicio de la deuda del gobierno federal ya alcanzó los 1,4 billones de dólares, y seguirá aumentando hasta que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 5 años baje del 3,25%.
Al mismo tiempo, el Tesoro de EE.UU. completó una emisión de bonos a 30 años con un rendimiento del 5,126%, el más alto en 25 años, mientras que las acciones estadounidenses alcanzaron máximos históricos ese mismo día, destacando la continua validez de la lógica de asignación de "evitar los bonos".
Bank of America señala que, aunque los rendimientos en general han subido en 2026, activos con larga duración y previamente descuidados, como los REITs, las acciones de pequeña capitalización, la biotecnología (XBI) y los bancos regionales (KRE), están superando sigilosamente al mercado, lo que refleja la anticipación del mercado a la expectativa de que "los rendimientos han tocado techo".
El informe considera que la intervención en el tipo de cambio yen-dólar ya ha enviado una señal clara de que el gobierno de EE.UU. no desea que el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años supere el 5%.
Los estrategas prevén que el IPC básico descenderá al rango del 2,1% al 2,6% antes de las elecciones de mitad de mandato, momento en el que el presidente de la Reserva Federal, partidario de una política más restrictiva, Warsh, podría aprovechar su discurso en Jackson Hole y la reunión de política monetaria de septiembre para declarar "misión cumplida", y junto con la subida de tipos del Banco de Japón, bloquear conjuntamente el espacio al alza de los rendimientos.
Inmobiliario de Hong Kong y oro: dos vías de operación bajo el tema de "evitar el dólar"
Bajo el tema de "evitar el dólar", Bank of America recomienda dos vías operativas concretas. La primera es apostar por el oro, considerándolo la mejor herramienta de cobertura contra la devaluación del dólar, el colapso del mercado de bonos y la inflación de activos. La escala de entradas de capital en oro esta semana también respalda el consenso del mercado en esta dirección.
La segunda es apostar por el sector inmobiliario de Hong Kong. Los estrategas de Bank of America resumen esta lógica con la frase "comprar la deshonra, vender el orgullo": el índice de propiedades de Hang Seng se encuentra actualmente en niveles similares a los de hace 30 años, con una valoración de solo unas 12 veces el beneficio por acción.
El informe considera que Asia está iniciando el tercer mercado alcista secular de los últimos 40 años, impulsado conjuntamente por la tecnología de Japón y Corea del Sur y la IA de China. Hong Kong se beneficia simultáneamente del relativo declive del atractivo de Dubái (debido a conflictos geopolíticos) y Singapur (debido a impuestos).
Elecciones de mitad de mandato de noviembre: la variable política que determinará si el mercado alcista de la IA puede continuar
Bank of America sitúa las elecciones de mitad de mandato de EE.UU. del 3 de noviembre como uno de los eventos más críticos que afectarán la dirección del mercado.
El informe señala que si el Partido Republicano mantiene el Senado y el gobernador de Texas, Abbott, logra la reelección, se espera que los activos de riesgo liderados por el sector de la IA aceleren su carrera alcista en 2027; pero si el Partido Demócrata gana el Senado o la gobernación de Texas en noviembre, las acciones, el dólar y los rendimientos de los bonos podrían experimentar caídas superiores al 10% antes de fin de año.
Las elecciones a la gobernación de Texas se ven como un referéndum sobre el camino entre la "asequibilidad" y los "centros de datos de IA": el estado tiene actualmente 335 centros de datos, con otros 247 en espera de construcción. Abbott anunció recientemente una suspensión temporal de la expansión de centros de datos, reflejando la preocupación de los votantes por la estabilidad de la red eléctrica y el costo de vida.
Además, los eventos clave en los que Bank of America centra su atención incluyen: el discurso de Warsh en Jackson Hole el 28 de agosto, la reunión de política monetaria de la Reserva Federal del 16 de septiembre (probabilidad actual de subida de tipos: 35%), y la reunión del Banco de Japón del 18 de septiembre (probabilidad de subida de tipos: 74%).
Este artículo procede del WeChat public account "Wall Street Insights", autor: Zhang Yaqi
