El fondo de cobertura Situational Awareness AI, de Leopold Aschenbrenner, perdió aproximadamente el 67% de su valor en julio. Esto fue el resultado de llamadas de margen que forzaron al fondo a vender su cartera pública. El colapso de un fondo como este plantea a los inversores en acciones la pregunta sobre las perspectivas para la segunda mitad de 2026. A pesar de predecir con precisión la demanda de IA, el fondo estuvo a punto de enfrentar un desastre, lo que hace que este evento sea significativo no solo para un gestor de fondos de cobertura.
Si la volatilidad del sector tecnológico se mantendrá en el futuro es una de las principales preguntas que enfrentan los mercados de cara al fin de año. Las mismas empresas que impulsaron el alza de los índices bursátiles pueden caer rápidamente en cuanto disminuyan los niveles de endeudamiento y liquidez, como se demostró en julio.
Por qué un ganador con un 439% de rentabilidad perdió dos tercios en un mes
La empresa Situational Awareness fue fundada por un ex investigador de OpenAI y generó una rentabilidad del 439% mediante un apalancamiento de aproximadamente cuatro veces, basado en apuestas concentradas en infraestructura y chips de IA. Sin embargo, este apalancamiento también tenía sus desventajas. Cuando sus posiciones cayeron entre un 35% y un 47% en julio, tres de sus principales brokers, incluidos Goldman Sachs y JPMorgan, exigieron aportes de margen que el fondo no pudo cumplir, lo que llevó a la venta de toda su cartera de acciones públicas a la empresa Citadel.
Los informes confirmaron la caída del 67% en julio y la venta de la participación mayoritaria del fondo en circulación pública. Según Aschenbrenner, la empresa explicó que el fondo está listo para "continuar la lucha" y presentó la caída desde una perspectiva de riesgo, no de estrategia de inversión.
Noticia de última hora: La carta completa de Leopold, enviada a sus inversores anoche.
— Leopold Stock Trac(Trac) 31 de julio de 2026
El fondo de Leopold Aschenbrenner cayó un 67% en julio, pero aún así ha subido un 80% desde principios de año, y anunció que continuará invirtiendo en acciones de empresas públicas. https://t.co/n3Swjmp8Z6 pic.twitter.com/jswe9ROkTo
"Damos la bienvenida a la volatilidad. Pero nunca debería poner en peligro al fondo". Y la empresa no abandonó la industria, invirtiendo 400 millones de dólares en Source Foundry, una startup de fabricación de chips valorada en casi 5 mil millones de dólares, especializada en litografía, que es un cuello de botella en la fabricación de chips y un área bajo el monopolio de ASML.
La demanda era real, pero faltó financiación
El error no fue la apuesta en sí misma. Según documentos, a finales de junio casi la mitad de la cartera estadounidense del fondo consistía efectivamente en inversiones en empresas como SanDisk y Micron, justo cuando la demanda de chips de memoria estaba creciendo. Una investigación de Counterpoint Research mostró que las unidades de estado sólido empresariales representaron el 48 por ciento del volumen total de ventas de NAND en el mundo en el segundo trimestre de 2026, durante la transición de las cargas de trabajo de IA de la fase de entrenamiento a la de inferencia. Además, TrendForce pronostica que los precios del NAND subirán entre un 10-15 por ciento respecto al trimestre anterior, y los precios de los chips DRAM entre un 13-18 por ciento trimestralmente.
Micron consolidó su posición en el mercado con datos, reportando unos ingresos sin precedentes de 41.460 millones de dólares en el tercer trimestre fiscal, frente a los 9.300 millones del mismo período del año anterior. Sin embargo, esto no ayudó al fondo de cobertura. El índice de semiconductores de Filadelfia cayó casi un 30% desde el pico alcanzado en junio, y la posición agresiva no permitió esperar mucho tiempo la recuperación que sugieren los datos de demanda.
Los bancos centrales señalan una acumulación similar de deuda
La debilidad señalada fue identificada por los reguladores incluso antes del caso de Situational Awareness. En el Informe de Estabilidad Financiera del Banco de Inglaterra, publicado en julio de 2026, se identificó el riesgo de un "aumento sustancial del apalancamiento en los mercados de valores", con especial énfasis en las valoraciones exageradas de un pequeño número de empresas relacionadas con la IA. El Banco de Pagos Internacionales citó como ejemplos el colapso del fondo de inversión Archegos en 2021 y el estrés causado por las inversiones basadas en pasivos (LDI) en el Reino Unido en 2022, para insistir en que los fondos no bancarios deben tomar medidas para evitar eventos como el de Aschenbrenner. Los expertos identificaron que los mayores problemas están relacionados con los riesgos de apalancamiento y concentración de capital.
En esencia, el patrón de comportamiento sigue siendo el mismo: las ideas correctas, pero la forma y la manera de ejecutarlas son incorrectas, sin ningún colchón de liquidez.
¿Continuará el comercio de IA a nivel institucional?
Queda una pregunta abierta por explorar en 2026: ¿cómo se llenará el vacío creado? JPMorgan sugiere que en el sector tecnológico aún podría persistir el efecto apalancamiento que impulsó su crecimiento en el pasado, y que los ETF apalancados, las opciones y las cuentas de margen posiblemente aún se encuentran en una fase de estabilización. Se espera que una programación similar altere aún más el equilibrio de la demanda de acciones tecnológicas entre fondos apalancados y no apalancados, mientras los inversores reducen el riesgo. Según PitchBook, la cantidad de fondos recaudados utilizando activos reales vinculados a infraestructura, energía y centros de datos alcanzó un nivel récord de 206,600 millones de dólares en 2025, con gestores de fondos dando prioridad a estructuras de larga duración y contratos, frente a inversiones apalancadas especulativas.
Los volúmenes de inversión en IA no se están reduciendo. Según estimaciones de Goldman Sachs, el gasto en capacidad informática, centros de datos y energía ascenderá a unos 7,6 billones de dólares. Lo que cambió en julio fue hasta qué punto el mercado estará dispuesto a asumir este riesgo y si la próxima caída encontrará capital paciente o si los tenedores de acciones altamente apalancadas estarán dispuestos a liquidar sus activos.
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