Artículo escrito por: Xiaobing, Deep Tide TechFlow
El 25 de mayo, la emisora de stablecoins Tether anunció que colaborará con el gobierno de Georgia para emitir GEL₮, una stablecoin vinculada al lari.
El comunicado de prensa estaba escrito de manera muy formal: reducir costes, acelerar los pagos, impulsar las transacciones transfronterizas. El CEO, Ardoino, repitió una vez más esa frase:las stablecoins se están convirtiendo en la infraestructura financiera global.
Visto en el contexto de las acciones de Tether en los últimos 24 meses, lo que Tether está haciendo es conectar, uno a uno, la interfaz de emisión en cadena de las monedas de países pequeños y el canal de distribución global, a sus propias manos.
El portafolio de productos de Tether es, en realidad, un mapa del negocio de acuñación por encargo
Despleguemos las cartas de Tether: USDT, capitalización de mercado de 1890 mil millones de dólares, número uno mundial, pero los usuarios estadounidenses no pueden usarlo; USAT, stablecoin en dólares lanzada a principios de este año para el mercado conforme a la Ley GENIUS, el "doble estadounidense" de USDT; EURT, stablecoin en euros, retirada por MiCA, cese de reembolsos en noviembre de 2025; MXNT es el peso mexicano; CNHT es el renminbi offshore, siempre de pequeña escala; GEL₮, la stablecoin en lari que ahora quieren hacer.
Por divisa parece un desorden, pero la intención estratégica es clara. Tether está probando una cosa:más allá del canal principal del dólar, ¿se puede convertir la "emisión de stablecoins en moneda nacional para Estados soberanos" en un negocio estandarizado replicable?
USDT se encarga de mantener la posición de moneda sombra global del dólar, USAT y EURT son intentos de cumplimiento en mercados fuertemente regulados. Los puntos en común de MXNT, CNHT y GEL₮ son claros: internacionalización débil de la moneda local, alto costo de las transacciones transfronterizas, alta dependencia de las remesas, pero sin llegar a ser como Irán o Corea del Norte, a los que se corta de un tajo.
Georgia es el modelo más reciente de esta estrategia.
¿Por qué Georgia está dispuesta a firmar?
3.7 millones de habitantes, un PIB de unos 35 mil millones de dólares, más pequeño que Kunming, pero con tres condiciones que lo hacen especialmente adecuado.
Tiene un problema. Según datos del FMI, en la última década las remesas han representado alrededor del 15% del PIB de Georgia, y del 40 al 45% de los ingresos mensuales de las familias receptoras provienen de las remesas. El dinero llega principalmente desde Rusia, Grecia y Estados Unidos. El costo y la pérdida de tiempo de cada transferencia bancaria tradicional es dinero real para estas familias. Si un lari en cadena puede funcionar, es un verdadero beneficio para la gente.
El marco regulatorio ya está listo. El Banco Nacional de Georgia ha pasado años construyendo un marco regulatorio para activos digitales: reservas, derechos de reembolso, supervisión del emisor, LCB, y se ha alineado activamente con la Ley GENIUS de Estados Unidos. Este paso es deliberado, con el objetivo de convertirse en un centro de activos digitales en la región del Cáucaso.
Se ha preparado el terreno. Georgia firmó un MOU con Tether en 2023, ese mismo año hizo un piloto de lari digital con Ripple y firmó una colaboración con Hedera. GEL₮ no salió de la nada.
La lógica es clara:utilizar la red de distribución global de Tether a cambio de una aceleración en la internacionalización de su propia moneda.
Georgia también podría emitir su propio CBDC, pero por rápido que sea, un CBDC solo circula en su propio sistema. Conectarse a la red de Tether significa que el lari puede intercambiarse directamente en el mismo pool de liquidez que USDT y USDC por primera vez, y cualquier cartera de criptomonedas puede mantenerlo. Esto equivale a que Georgia, utilizando su marco regulatorio como contrapartida, alquila la red global que Tether ya ha construido.
¿Qué obtiene Tether?
Georgia es muy pequeña. El mercado de remesas tiene un tamaño anual de menos de 5 mil millones de dólares, sumando los pagos domésticos, a lo sumo unos pocos miles de millones de dólares en circulación de stablecoins, una fracción minúscula comparado con los 1890 mil millones de USDT.
Así que lo que Tether busca no es Georgia en sí, sino laplantilla.
Cada país adicional hace que la solución de "emitir stablecoins en moneda nacional por encargo para Estados soberanos" sea más madura. Una vez que la estructura regulatoria, el mecanismo de reservas y el proceso de reembolso de GEL₮ funcionen, el próximo país que quiera hacerlo, Azerbaiyán, Armenia, Uzbekistán, Kenia, Nigeria, puede aplicarlo directamente, reduciendo el tiempo de años a meses.
La verdadera ventaja competitiva está un nivel más profundo.Cuando una stablecoin en moneda nacional se intercambia en la misma red de liquidez que USDT, la moneda de ese país se conecta silenciosamente al sistema dólar informal anclado en USDT. Tether no necesita competir por la autoridad de decisión del banco central de estos países, solo necesita asegurarse de ser el enrutador intermedio.
Esta lógica se parece a la exportación financiera de Londres en el siglo XIX. Los bancos de Londres no fueron a las colonias como banco central, simplemente extendieron los sistemas de compensación, descuento y cambio de divisas capa por capa, y luego todos tuvieron que usar la vía de Londres. La diferencia es que entonces era una colonización unidireccional, ahora es voluntario y bidireccional.A los países pequeños les encanta firmar, no pueden esperar a que SWIFT se reforme; a Tether le encanta hacerlo, asegurando una posición clave en la próxima generación de infraestructura financiera.
La subcontratación de la moneda soberana
El euro digital, tras cinco años de tira y afloja entre MiCA, el BCE y los bancos centrales nacionales, todavía está en consulta pública.
Georgia, un país con un PIB más pequeño que Kunming, gracias a un contrato con una empresa privada, ha evitado todo el proceso de que "el Estado emita su propio CBDC", colocando su moneda directamente en la vía de circulación global al mismo nivel que USDT.
Si en los próximos tres años esto ocurre en diez o veinte países pequeños, será el embrión de un nuevo orden financiero internacional,la globalización de la moneda soberana subcontratada a emisores privados de stablecoins.
Pero este camino tiene su precio.
En primer lugar, el riesgo para la soberanía monetaria. Si la liquidez, los puntos de acceso a las carteras y el enrutamiento de las transacciones de una stablecoin en moneda nacional dependen de Tether, cómo cambiará la visibilidad y el control del banco central nacional sobre la circulación monetaria es una pregunta sin respuesta clara por ahora.
En el futuro, si la mitad de las familias en Georgia utilizan GEL₮ para recibir remesas, entonces, si Tether enfrenta cualquier crisis de reservas, la presión no solo será sobre el balance de Tether, sino también sobre la estabilidad social de Georgia.
En segundo lugar, si todas las stablecoins en moneda nacional de los países pequeños finalmente entran y salen a través del intercambio con USDT, entonces, en superficie es la puesta en cadena de la moneda nacional, pero en realidad podría ser que estos países se estén integrando aún más en el sistema dólar en cadena centrado en USDT. Para los países que hacen esto en un contexto de desdolarización, esta es una paradoja que vale la pena considerar de antemano.
El BIS ha advertido repetidamente sobre el impacto de las stablecoins privadas en la soberanía monetaria y la estabilidad financiera en los últimos dos años, no sin razón.
Aún no se han revelado detalles como la estructura de emisión, el custodio de las reservas o la cadena tecnológica elegida para GEL₮. Estos detalles determinarán si es una verdadera "stablecoin respaldada por un Estado soberano" o un "producto Tether regular con el nombre del gobierno".
Pero hay un punto de observación más importante que los detalles:¿en los próximos 12 meses, habrá un segundo, un tercer país que firme una colaboración con Tether utilizando la misma plantilla?
Si los hay, Tether pasará de ser una empresa emisora de stablecoins a ser un proveedor de servicios de infraestructura financiera transnacional que emite stablecoins en moneda nacional por encargo para Estados soberanos.
Es una especie para la que antes no teníamos una palabra. No es un banco, no es un banco central, no es una empresa de pagos, ni un emisor de stablecoins común. Es unaorganización de acuñación en cadena transnacional, ensamblada a partir de arbitraje regulatorio + efectos de red + estandarización técnica.
Mirando hacia atrás dentro de tres años, el contrato del 25 de mayo de 2026 puede ser más importante que cualquier otra noticia sobre criptomonedas de esa semana.
