Autor: Bao Yilong
El beneficio operativo de SK Hynix alcanzó un récord histórico en el segundo trimestre, pero aún no cumplió las expectativas de los analistas, lo que profundizó las dudas del mercado sobre si la demanda de chips de IA puede seguir respaldando las altas valoraciones.
7 de agosto, después del cierre del mercado de valores estadounidense, SK Hynix publicó sus resultados del segundo trimestre,el beneficio operativo se disparó un 557% interanual hasta los 60,5 billones de wones, y los ingresos aumentaron un 257% hasta los 79,3 billones de wones, ambos indicadores alcanzaron récords trimestrales.
Sin embargo, ambas cifras estuvieron por debajo de las expectativas de los analistas. El mercado preveía anteriormente un beneficio operativo de aproximadamente 64,2 billones de wones y unos ingresos de aproximadamente 83,9 billones de wones.
En cuanto a las perspectivas de demanda, SK Hynix mantuvo un juicio optimista.SK Hynix declaró que ya ha firmado acuerdos a largo plazo con unos 10 clientes y continúa negociando con otros clientes principales de la industria para mejorar la eficiencia operativa, fortalecer la estabilidad del negocio a mediano y largo plazo y la base para un crecimiento sostenible.
Desde junio de este año, la capitalización bursátil de SK Hynix se ha reducido en más de 500.000 millones de dólares, con una caída máxima en un solo mes que llegó a borrar aproximadamente el 45% del valor de las acciones. Tras la publicación de los resultados, las ADR de SK Hynix cayeron más del 5% en el mercado extrabursátil, y las acciones locales en Corea del Sur bajaron un 4,5% antes de la apertura del mercado.
En términos absolutos, el segundo trimestre de SK Hynix es casi la encarnación concentrada del superciclo de la industria de la memoria.
En el segundo trimestre, los ingresos de la empresa fueron de 79,3187 billones de wones, un aumento de aproximadamente el 257% respecto a los 22,232 billones de wones del mismo período del año anterior, y más del 50% superior a los 52,5763 billones de wones del primer trimestre. El beneficio operativo fue de 60,5426 billones de wones, un aumento del 557% respecto a los 9,2129 billones de wones del mismo período del año anterior, y aproximadamente un 61% superior a los 37,6103 billones de wones del primer trimestre.
La rentabilidad es aún más exagerada. En el segundo trimestre, el margen operativo alcanzó el 76,3%, superior al 71,5% del primer trimestre.
Los datos muestran que el margen bruto de la empresa en el segundo trimestre alcanzó el 83%. Esto significa que el precio y la demanda de productos de alto valor añadido como la memoria para servidores de IA, HBM y eSSD han llevado a SK Hynix a un nivel de rentabilidad extremadamente alto.
El beneficio neto alcanzó los 93,9226 billones de wones, con un margen neto del 118%. Sin embargo, esta cifra no proviene completamente del negocio principal, sino que se vio impulsada significativamente por ingresos únicos por inversiones.
En el segundo trimestre, la empresa reconoció ingresos no operativos de 62,166 billones de wones por la venta parcial de su participación en Kioxia, y el beneficio antes de impuestos alcanzó los 122,7084 billones de wones. Esto provocó un fuerte crecimiento interanual del beneficio neto, pero su sostenibilidad es más débil que la del beneficio operativo.
El hecho de que SK Hynix no cumpliera las expectativas del mercado esta vez se debe principalmente a tres factores estructurales.
En primer lugar, la alta proporción de ventas de HBM (memoria de alto ancho de banda) limita, de hecho, el espacio de crecimiento de los beneficios. El principal impulsor del fuerte aumento de los beneficios en la industria de los semiconductores proviene del alza vertiginosa de los precios de la memoria genérica tradicional, y la alta exposición de SK Hynix al HBM le hace beneficiarse relativamente menos de ello.
En segundo lugar, la tendencia alcista de los precios de la memoria se desaceleró notablemente en el segundo trimestre. Según reveló SK Hynix, en el segundo trimestre el aumento intertrimestral de los precios del DRAM genérico fue de aproximadamente el 30%, y el de la memoria flash NAND estuvo en la mitad del rango del 50% al 60%, ambos inferiores al aumento del DRAM de aproximadamente el 60% y del NAND de aproximadamente el 70% en el primer trimestre.
En tercer lugar, los acuerdos de suministro a largo plazo (LTA) firmados con los principales clientes fijan los precios de venta, lo que debilita la elasticidad de los ingresos generada por el aumento de los precios al contado.
Según informaron fuentes cercanas, las ventas bloqueadas por SK Hynix a través de acuerdos a largo plazo representan aproximadamente el 50% del volumen total. La empresa afirmó que ya ha completado las negociaciones de contratos a largo plazo con unos 10 clientes y ha recibido demandas de suministro adicionales de varias grandes empresas tecnológicas.
Josh Gilbert, analista jefe para Asia-Pacífico y Oriente Medio de Etoro, señaló:
Cuando eres el principal proveedor de memoria de alto ancho de banda que impulsa los chips de Nvidia, el boom de la IA se refleja directamente en tu cuenta de resultados. Esto significa que es poco probable que el mercado se fije solo en los números principales; la cuestión más crucial es si el margen de beneficio y las perspectivas de resultados pueden respaldar su reciente rendimiento bursátil.
Además del HBM, el negocio NAND también se beneficia del ciclo de recuperación.
La empresa afirmó que, en cuanto a NAND, está acelerando la transición a nodos de proceso avanzados para fortalecer la cartera de productos de alta capacidad y alto rendimiento. El producto de 321 capas se ha convertido en el de mayor proporción en la producción total, y la empresa planea ampliarlo a aproximadamente el 50% de la capacidad local en Corea del Sur para fin de año.
Las SSD empresariales siguen siendo un importante impulsor incremental. Los centros de datos de IA no solo necesitan HBM y DRAM para servidores, sino también dispositivos de almacenamiento a gran escala, de alto rendimiento y alta fiabilidad. A medida que los proveedores de la nube y las grandes empresas tecnológicas expanden los clústeres de IA, la demanda de eSSD también se fortalece, ayudando a SK Hynix a mejorar la calidad de su cartera de productos NAND.
Esta es también la diferencia entre este ciclo de memoria y los anteriores: en el pasado, los ciclos alcistas de la memoria solían ser impulsados por la electrónica de consumo, como teléfonos inteligentes y PC, mientras que la demanda actual de servidores de IA impulsa simultáneamente DRAM, HBM y eSSD, haciendo que la tensión entre oferta y demanda sea más estructural.
En cuanto a la situación financiera, el flujo de caja de SK Hynix mejoró notablemente en el segundo trimestre.
A finales del segundo trimestre, el efectivo y equivalentes de efectivo de la empresa alcanzaron los 88 billones de wones, un aumento de 33,6 billones de wones respecto al trimestre anterior; la deuda total se redujo en 0,7 billones de wones hasta los 18,6 billones de wones, y la posición neta de efectivo se amplió a 69,4 billones de wones.
La empresa afirmó que, gracias a los beneficios récord y la capacidad de generación de efectivo, la flexibilidad financiera ha mejorado significativamente.
Sin embargo, una mayor demanda también implica una mayor presión en los gastos de capital. SK Hynix espera que los gastos de capital para 2026 alcancen el extremo superior del rango de 40 a 50 billones de wones. La empresa está acelerando el progreso de la producción en masa de M15X y preparándose para expandir rápidamente la capacidad después de que se habilite la sala blanca de la primera fase de Yongin a principios de 2027.
Además, la empresa también mencionó planes de inversión a mediano y largo plazo, como las instalaciones de empaquetado avanzado P&T7, la base de producción NAND M17 y nuevos clústeres de semiconductores.
Estos proyectos se avanzarán por etapas según la demanda de los clientes y la eficiencia de la inversión. Para los inversores, la cuestión clave será si, manteniéndose alta la demanda de IA, SK Hynix puede mantener la disciplina en los gastos de capital y evitar que una expansión demasiado rápida de la oferta erosione los márgenes de beneficio en la próxima etapa.
