Los tenedores a corto plazo (STH) de Bitcoin (BTC) han estado en ganancias durante 229 de 345 días, un resultado que parece contradictorio dado que BTC tiene un rendimiento negativo desde principios de año (YTD) y lucha por operar por encima de los $100,000.
Sin embargo, más allá del débil rendimiento general, la estructura del posicionamiento onchain cuenta una historia diferente.
Conclusiones clave:
Los tenedores a corto plazo de Bitcoin registraron ganancias durante el 66% de 2025, incluso mientras BTC operaba por debajo de su apertura anual.
El precio realizado de los STH en $81,000 actuó como un pivote de sentimiento, que dividió las fases de pánico y recuperación.
Las pérdidas no realizadas se redujeron del -28% al -12%, lo que señala una capitulación en desvanecimiento.
Bitcoin opera cerca de su precio realizado
La volatilidad de 2025 puede explicarse a través del lente de la cohorte de STH de 1 a 3 meses. Como se ilustra en el gráfico, el precio de Bitcoin interactuó repetidamente con su precio realizado, produciendo oleadas alternas de rentabilidad verde de ganancias/pérdidas netas no realizadas (NUPL) y pérdidas NUPL en rojo.
A principios de 2025, BTC se mantuvo por encima de esta base de coste durante casi dos meses, dando a los STH su primer período de ganancias sostenidas. Pero el cambio hacia febrero y marzo vio caer los precios por debajo del precio realizado de la cohorte, arrastrando el NUPL de los STH a un rojo profundo y marcando uno de los períodos de pérdidas más largos del año.
Sin embargo, el impulso se revirtió bruscamente desde finales de abril hasta mediados de octubre, donde las amplias zonas verdes del gráfico se alinean con el período de 172 días de Bitcoin de actividad predominantemente rentable de los STH. Aunque la tendencia general se estaba suavizando, estas recuperaciones impulsaron la rentabilidad de los STH mucho más de lo que implicaba la narrativa del mercado.
Solo a finales de octubre el mercado volvió a caer por debajo del precio realizado, desencadenando el período actual de 45 días de pérdidas para los STH que coincide con la creciente región roja de NUPL.
En efecto, la rentabilidad de los STH en 2025 fue impulsada menos por la tendencia direccional de Bitcoin y más por la frecuencia con la que BTC recuperó su base de coste. Esas repetidas recuperaciones, incluso dentro de un entorno YTD negativo, permitieron a los tenedores a corto plazo terminar con una proporción de ganancias de dos tercios.
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El cambio de la base de coste de BTC puede definir nuevamente la próxima fase
La recuperación de Bitcoin hacia $92,500 comprimió las pérdidas no realizadas de los STH del -28% al -12%, una señal de que la venta forzada se está aliviando y está comenzando el agotamiento emocional. El precio realizado de los STH en $81,000 sigue siendo el fulcro psicológico, ya que cada recuperación históricamente marca la transición de la capitulación a la estabilidad.
El dinero nuevo y los inversores que entran en días o semanas se mantienen cerca del punto de equilibrio, reforzando esta estructura estabilizadora. Si BTC continuara mejorando la rentabilidad de los STH mientras se mantiene por encima de esta base de $81,000, la corrección de fin de año podría estar cerca de completarse, preparando el escenario para la próxima fase de expansión.
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