Introducción: El mercado alcista ha regresado, pero la verdadera historia es el cambio en la estructura de capital
El mercado alcista ha regresado. Durante la última semana, los activos de riesgo globales se han fortalecido al unísono, empujando al mercado cripto de vuelta a una trayectoria ascendente de alto volumen. Mientras la mayoría tiene la mirada puesta en cuán alto podrían subir BTC y ETH, como investigadores, nos centramos en una transformación subyacente más profunda: el capital que entra en el espacio cripto en este ciclo ya no está dominado únicamente por especuladores nativos del cripto y traders minoristas. En cambio, también incluye capital sustancial, cumplidor y tradicional de las finanzas de todo el mundo. Al mismo tiempo, el rango de activos que estos participantes buscan operar ahora se extiende mucho más allá de BTC y ETH, cubriendo acciones, oro, divisas, acciones pre-IPO y RWAs a lo largo de todo el espectro de activos globales.
Esto conduce a la tesis central de este artículo: el papel de $HTX está experimentando una transformación fundamental. Como token de gobernanza de HTX DAO y el único token de socio designado del exchange HTX, $HTX ha funcionado, hasta cierto punto, como un token de plataforma. Históricamente, su valoración ha estado anclada a los volúmenes de trading spot y de futuros cripto. De cara al futuro, debe ser reevaluado como un token que conecta los activos globales con el espacio cripto: una participación en la misma puerta de entrada a través de la cual el capital global ingresa al ecosistema cripto. Para fundamentar esta narrativa en un análisis concreto, este artículo complementa la tesis con una proyección cuantitativa completa. Se evalúan tres dimensiones: (i) la escala agregada de las finanzas tradicionales globales, (ii) el tamaño actual del mercado cripto, y (iii) la cuota de mercado de HTX dentro de él. Suponiendo incluso un flujo limitado de capital global, junto con el impulso de crecimiento actual del sector TradFi, se proyecta la capitalización de mercado de $HTX en un horizonte de cinco años.
I. Cambio de narrativa: Desbloqueando el techo de valoración
Primero aclaremos los conceptos. ¿Cuál es la lógica de valoración tradicional para un "token de plataforma de exchange"? Es simple: Techo de Capitalización de Mercado de un Token de Plataforma = Volumen de Trading Cripto × Tasa de Comisión × Ratio de Asignación de Ingresos. Debido a que $HTX funciona en parte como un token de plataforma, durante mucho tiempo ha sido evaluado junto a BNB, OKB y otros dentro del mismo marco: quien logre un mayor volumen de trading cripto o realice mayores recompras comanda una valoración de token más alta. Este modelo fue efectivo desde 2020 hasta 2024 porque los ingresos de los exchanges se derivaban casi en su totalidad del trading de activos cripto.
Sin embargo, este marco se está volviendo obsoleto. A medida que un exchange expande sus activos operables desde BTC y ETH a contratos perpetuos sobre NVIDIA y Apple, a oro, plata, petróleo crudo y el índice S&P 500, y más allá hacia divisas, acciones pre-IPO y RWAs, su base de ingresos transiciona del "volumen de trading del mercado cripto" al "volumen de trading de los mercados financieros globales". La diferencia de escala entre estos dos mercados se mide en órdenes de magnitud: la capitalización total del mercado cripto se sitúa en aproximadamente $2.3 billones, mientras que clases de activos tradicionales individuales frecuentemente alcanzan decenas o cientos de billones de dólares.
¿Qué implica esto? Si $HTX sigue siendo visto puramente como un "token de plataforma" tradicional, su techo de valoración permanece limitado por los volúmenes de trading cripto. Sin embargo, si $HTX es revalorado como un token que conecta los activos globales con el espacio cripto - donde una porción de cada dólar en volumen de activos globales que pasa por HTX es capturada y acumula valor para los tenedores de $HTX a través de mecanismos sistemáticos de recompra y quema - su techo de valoración se elimina efectivamente. Esta no es una simple lógica de aumento de precio; es un cambio de paradigma fundamental.
II. Espectro de activos globales vs. Escala del mercado cripto
El prerrequisito para una postura alcista a largo plazo en $HTX no es solo cuánto crezca el cripto internamente, sino qué proporción de los activos globales migra al ecosistema cripto. Primero, echemos un vistazo más de cerca al denominador.
Tabla 1: Escala de activos financieros globales y posición del cripto (Las cifras son aproximadas y basadas en datos de mercado disponibles públicamente).
Comparar estas cifras lleva a una conclusión directa: la capitalización total del mercado cripto (~$2.3 billones) representa apenas el 0.5% de la riqueza global y el 1.9% de la capitalización bursátil global. En otras palabras, si solo el 1% de la riqueza global entra en el ecosistema cripto en cualquier forma, representa $4.5 billones adicionales, casi el doble del tamaño actual de todo el mercado cripto. Esto está bien dentro de las proyecciones institucionales para la tokenización de activos: Citi estima un mercado de valores tokenizados de $4-5 billones para 2030, 21.co proyecta $10 billones y BCG prevé hasta $16 billones. Realizar incluso el límite inferior de estas estimaciones representa una inyección masiva de liquidez en la industria cripto.
El enfoque estratégico de HTX está en construir la puerta de entrada principal a través de la cual el 1% de este capital ingresa al mercado cripto y donde se opera una vez dentro. Esto es lo que cubrirá la siguiente sección.
III. La puerta de entrada ya está tomando forma: El auge de TradFi es ingresos, no un concepto
Una narrativa requiere validación de datos. El sector TradFi (Finanzas Tradicionales) de HTX se destaca como una de sus líneas de negocio más fuertes en 2026. Según el informe mensual de julio de HTX, la sección TradFi agregó 56 nuevos pares de contratos solo en ese mes, 51 de los cuales eran perpetuos de acciones que cubren gigantes tecnológicos, chips de IA, almacenamiento, materias primas y metales preciosos. El volumen diario promedio (ADV) a fin de mes alcanzó un máximo histórico, creciendo más de 10 veces mes a mes en comparación con junio, con un volumen acumulado que alcanzó aproximadamente $2.5 mil millones. Notablemente, este crecimiento ocurrió durante un mes en que los volúmenes spot cripto en general estaban contenidos, demostrando que los activos financieros tradicionales se están convirtiendo en un nuevo motor de crecimiento para la plataforma.
Igualmente importantes son los mecanismos de adquisición y retención de usuarios. El 5 de agosto, HTX lanzó la Temporada 2 de su campaña TradFi "Trade to Earn", destacando 28 contratos de futuros perpetuos de alta liquidez en acciones (NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, TSLA, etc.), índices bursátiles (SPX500, QQQ), materias primas (WTI, Brent crude) y metales preciosos (XAU, XAG, PAXG, XAUT). La estructura ofrece reembolsos de comisiones del 110% para Makers y del 105% para Takers, proporcionando efectivamente tasas de comisión negativas donde un mayor volumen de trading produce mayores pagos. La Temporada 1 generó más de 63 millones de USDT en volumen a través de pares designados en 10 días, mientras que la Temporada 2 amplió el premio total a $80,000.
Una característica de diseño crítica de esta campaña es que el 100% de los ingresos por comisiones de trading generados a partir de los contratos de futuros TradFi designados se utiliza para recomprar $HTX del mercado secundario, con todos los tokens adquiridos destruidos permanentemente durante las quemas trimestrales. En otras palabras, cada comisión generada al operar contratos de acciones u oro puede traducirse en recompras y quema de $HTX. Por primera vez, el volumen de trading de activos globales está siendo vinculado directamente a la captura de valor de $HTX a través de un mecanismo estructurado.
Mirando hacia adelante en este camino, los Perpetuos de Acciones ya se han lanzado, mientras que los índices, materias primas y metales preciosos están todos en su lugar. Los siguientes pasos lógicos son las divisas, las acciones pre-IPO y los RWAs. Cuando los activos principales globales puedan operarse 24/7 utilizando stablecoins como garantía, sin necesidad de cuentas de corretaje, horarios de apertura del mercado o conversiones de divisas transfronterizas, el capital tradicional ya no necesita comprar BTC primero como una puerta de entrada simbólica al espacio cripto. En cambio, los inversores pueden ingresar con stablecoins denominadas en dólares y operar activos familiares a través de la infraestructura nativa cripto. HTX se está posicionando como la puerta de entrada para esta transición.
IV. Cumplimiento normativo y capital tradicional: HTX está asegurando las credenciales de entrada necesarias
El capital financiero tradicional difiere del capital nativo cripto en un aspecto clave: no le falta liquidez; le falta puntos de acceso cumplidores. Para que el capital institucional ingrese al mercado, tres elementos son esenciales: activos operables, las licencias regulatorias necesarias, y custodia creíble y prueba de reservas. HTX ha dado sus respuestas a los tres en la primera mitad de 2026.
Activos: Cubierto por la línea de productos TradFi en expansión. Confianza: HTX ha publicado mensualmente el Árbol de Merkle de Prueba de Reservas (PoR) durante 46 meses consecutivos, manteniendo consistentemente ratios de reserva por encima del 100% en activos principales (BTC, ETH, TRX, USDs, $HTX, XRP, DOGE, SOL, etc.). Esta es una de las divulgaciones rutinarias de reservas más tempranas y consistentes de toda la industria, lo cual es más convincente para las instituciones que cualquier esfuerzo de marketing. Cumplimiento: Después de recibir una carta de no objeción de la Autoridad Reguladora de Activos Virtuales de Pakistán (PVARA), HTX avanzó en su proceso de licencia VASP mientras se alineaba activamente con el marco VARA de Dubái, expandiendo su huella global de licencias a través de Dubái, Asia Central y Asia del Sur.
En conjunto, estos tres elementos forman una infraestructura completa para el capital tradicional: los activos que necesita a través del segmento TradFi, los canales de acceso habilitados por una red de licencias global en crecimiento, y la transparencia proporcionada por 46 meses consecutivos de divulgaciones PoR. En la primera mitad del año, la plataforma registró un volumen total de trading de casi $900 mil millones. En abril, ocupó el primer lugar mundial en entradas netas de capital entre los exchanges centralizados, mientras que los nuevos usuarios registrados aumentaron un 15% mes a mes en julio. Estas cifras indican que el capital ya está respondiendo al desarrollo de la plataforma. La cuota de mercado de HTX habla por sí misma. Según el informe de plataformas de trading de CoinDesk de abril de 2026, la cuota de mercado spot de HTX alcanzó el 3.79%, ubicándose entre los cuatro principales CEXs en el mercado de habla china, mientras que su cuota de mercado de derivados fue del 1.98%. Su cuota de mercado spot mensual aumentó 0.88 puntos porcentuales, convirtiéndola en el tercer exchange de más rápido crecimiento a nivel mundial. Una cuota de mercado creciente y un crecimiento acelerado proporcionan el punto de partida para el escenario de valoración en la siguiente sección.
V. El ciclo de captura de valor: El aumento del volumen de trading de activos globales incrementa la escasez de $HTX
Las secciones anteriores establecieron el valor de la "puerta de entrada". Esta sección examina cómo ese valor puede acumularse para los tenedores del token: ¿cómo se traduce el volumen de trading global en valor para los tenedores de $HTX? La respuesta está en un ciclo sistemático que ha operado durante más de dos años: el 50% de los ingresos totales de la plataforma se asignan a recompras y quemas trimestrales de $HTX.
Los datos son notables. En el primer trimestre de 2026, a pesar de una disminución del 27% trimestre a trimestre en el volumen de trading del mercado cripto, HTX DAO aún completó la quema de 10.83 billones de $HTX, valorados en aproximadamente $19.22 millones. Desde que el programa de quema se lanzó en 2024, la cantidad acumulada quemada y donada ha alcanzado los 110.32 billones de tokens, lo que representa más del 11% del suministro total, con una tasa anual promedio de deflación de aproximadamente el 5.5%. El significado de la cifra del 5.5% vale la pena señalarlo. Entre los principales tokens de gobernanza, relativamente pocos han implementado una estrategia de quema que sea transparente, a gran escala y ejecutada consistentemente durante un período prolongado. Su tasa anual de deflación es sustancialmente más alta que la de la mayoría de los principales activos cripto. Si el mecanismo de quema continúa escalando con una mayor actividad, la cantidad quemada en un mercado alcista podría aumentar aún más.
El lado de la demanda también se está tensando. A partir del 1 de abril, $HTX se convirtió en el único token designado para la deducción de comisiones en el exchange HTX, integrándolo directamente en los escenarios centrales de trading de la plataforma. La función de staking de $HTX de HTX DAO ofrece rendimientos anualizados de hasta el 10%, junto con derechos de gobernanza. Las recompensas de ambas campañas TradFi "Trade to Earn" también se distribuyen íntegramente en $HTX. Por un lado, los ingresos de la plataforma impulsan recompras y quemas continuas, reduciendo la oferta. Por otro, las deducciones de comisiones, el staking y las recompensas crean una demanda adicional. La tensión simultánea de la oferta y la expansión de la demanda es la base de la escasez de $HTX.
El ciclo completo ahora se puede resumir de la siguiente manera: Los activos globales (acciones, oro, divisas, acciones Pre-IPO y RWA) entran en el segmento TradFi → el capital cumplidor global ingresa y opera → los ingresos por comisiones de la plataforma aumentan → el 50% de los ingresos se utiliza para recompras y quema de $HTX → la oferta circulante continúa contrayéndose → el valor se acumula para los tenedores. Dentro de este ciclo, $HTX puede ser visto como una opción de compra (call option) sobre el crecimiento del volumen de trading de activos globales. La siguiente sección cuantifica la escala potencial de esa oportunidad.
VI. Análisis de escenarios a cinco años: ¿Cuánto capital global podría entrar y cuán grande puede llegar a ser la capitalización de mercado de $HTX?
Esta sección constituye la culminación de todo el análisis. Dividimos el análisis de escenarios en cuatro pasos. Paso 1: Establecer el denominador (la tasa de penetración de la riqueza global en el cripto). Paso 2: Establecer la cuota de mercado (la participación de HTX en el volumen de trading cripto global). Paso 3: Estimar los ingresos (volumen de trading × tasa de comisión). Paso 4: Estimar la valoración (ingresos × múltiplo de valoración). Para cada paso, proporcionamos escenarios conservador, neutral y optimista, con los supuestos subyacentes hechos explícitos para que los lectores puedan evaluarlos de forma independiente.
Paso 1: Penetración. La capitalización total actual del mercado cripto es de aproximadamente $2.3 billones, lo que representa el 0.5% de la riqueza global de aproximadamente $450 billones. Para 2030, si la tasa de penetración del cripto aumenta al 1% / 2% / 3%, la capitalización total del mercado cripto correspondiente alcanzaría aproximadamente $4.5 billones / $9 billones / $13.5 billones. Estas cifras se alinean aproximadamente con el rango de 4-16 billones de pronósticos institucionales de Citi, 21.co y BCG para activos tokenizados. Por lo tanto, representan supuestos de rango medio dentro de los pronósticos institucionales en lugar de proyecciones agresivas.
Paso 2: Cuota de mercado. HTX actualmente tiene una cuota de mercado spot del 3.79% y una cuota de mercado de derivados del 1.98%, lo que implica una cuota combinada de aproximadamente 2.5%-3%. Teniendo en cuenta dos ventajas potenciales: HTX es uno de los pocos exchanges que desarrolla una matriz de productos centrada en una "puerta de entrada de activos globales" (con su segmento TradFi ya demostrando un fuerte impulso), mientras que su crecimiento en cuota de mercado se ubicó tercero a nivel mundial durante el período de referencia; asumimos que su cuota de mercado combinada podría alcanzar el 4% / 5.5% / 8% para 2030 bajo los tres escenarios.
Paso 3: Volumen de trading e ingresos. La tasa de rotación anual actual del mercado cripto, combinando spot y derivados, es de aproximadamente 20x. A medida que la capitalización de mercado crece y aumenta la participación institucional, la rotación normalmente disminuiría. Por lo tanto, asumimos tasas de rotación de 20x / 16x / 12x. Volumen de trading anual de HTX = capitalización total del mercado cripto × tasa de rotación × cuota de mercado. Asumimos tasas de comisión combinadas del 0.05% / 0.06% / 0.07%. (Las campañas promocionales de comisiones negativas pueden diluir temporalmente las tasas de comisión efectivas, mientras que se asume que la estructura general de comisiones para TradFi y derivados permanece estable). Paso 4: Valoración. Usando el punto medio de valoración de activos de exchange comparables como referencia, aplicamos múltiplos P/S de 3x / 5x / 8x. El escenario conservador se acerca más a las valoraciones de las casas de bolsa tradicionales, mientras que el escenario optimista incorpora una prima de valoración de la narrativa del token como puerta de entrada de activos globales.
Tabla 2: Extrapolación de la capitalización de mercado de $HTX a 5 años (Escenarios 2030)
Nota: Este es un análisis de escenarios, no un pronóstico. El mecanismo de transmisión central es "penetración de activos globales × cuota de mercado de HTX → volumen de trading → ingresos → valoración". Una desviación significativa en cualquier supuesto clave cambiaría materialmente los resultados. Sin embargo, incluso bajo el escenario conservador, la capitalización de mercado implícita de $HTX es más de tres veces el nivel actual.
Si bien los números en esta proyección pueden parecer grandes, cada paso está bien dentro del rango respaldado por los datos actuales. Como una verificación cruzada, el escenario neutral implica un volumen de trading anual de HTX de aproximadamente $7.9 billones en 2030. Si TradFi representa el 30% de ese volumen, representaría aproximadamente $2.4 billones. Los mercados bursátiles globales actualmente generan un volumen de trading anual en el rango de 150-200 billones, mientras que el volumen de trading anual de divisas es de aproximadamente $2,000 billones. Incluso si el segmento TradFi de HTX alcanzara los $2.4 billones en volumen anual, representaría solo aproximadamente el 1.5% del volumen de trading bursátil global. En otras palabras, la cantidad de actividad de activos globales requerida para que $HTX se acerque a una valoración de $100 mil millones aún representaría solo una pequeña fracción del mercado financiero global. Por lo tanto, el recurso escaso no es el capital en sí, sino la infraestructura a través de la cual ese capital puede ingresar al cripto. Eso es precisamente lo que HTX está construyendo.
El efecto deflacionario del lado de la oferta proporciona otra verificación cruzada. A la tasa anual de deflación actual del 5.5%, la oferta circulante de $HTX se contraería aproximadamente un 25% en cinco años. Si los ingresos por comisiones de TradFi continúan escalando y se utilizan en su totalidad para recompras y quemas, con la base de quema duplicándose desde los niveles actuales, la tasa anual de deflación podría aumentar al 8%-10%, lo que resultaría en una contracción del 35%-40% en la oferta circulante en cinco años. Si la demanda sigue el escenario de la Tabla 2 mientras la oferta disminuye en un 30%–40% adicional, se esperaría que la capitalización de mercado de $HTX bajo el escenario neutral se sitúe por encima del nivel implícito por la Tabla 2 en lugar de por debajo.
Finalmente, dos puntos de referencia externos proporcionan una perspectiva adicional. Dentro del mismo sector, BNB tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $81 mil millones, alrededor de 50 veces la capitalización de mercado de aproximadamente $1.6 mil millones de $HTX. Sin embargo, la diferencia en la cuota de mercado spot es solo de aproximadamente 10 veces, con aproximadamente un 40% para Binance frente al 3.79% para HTX. Parte de esta brecha refleja una prima del ecosistema, mientras que otra parte puede reflejar un descuento derivado de una narrativa que aún no ha sido completamente revalorada. Como punto de referencia de tipo puerta de entrada, CME, el exchange global de derivados, tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $80 mil millones, mientras que HKEX tiene una capitalización de mercado de aproximadamente $50 mil millones. Ambos sirven como anclas de valoración para la infraestructura del mercado de activos globales en las finanzas tradicionales. La ambición a largo plazo para $HTX es convertirse en el "CME del mundo cripto". Un aumento desde aproximadamente $1.6 mil millones a cualquiera de estos puntos de referencia de valoración representaría un potencial alcista sustancial bajo la tesis de que $HTX sirve como el token que conecta los activos globales con el espacio cripto.
Tabla 3: Puntos de referencia de valoración comparables (Las cifras de capitalización de mercado son cifras aproximadas del mercado público y se proporcionan para comparación de escala.)
VII. Por qué ahora: La revalorización de la narrativa en un mercado alcista es la mayor fuente de Alpha
Cada mercado alcista presenta dos tipos de ganancias. La primera es la beta, donde todo se mueve juntos: Bitcoin se duplica, la mayoría de las altcoins siguen, y luego caen de nuevo. La segunda es el alpha, impulsado por una re-evaluación de la narrativa, en la que el mercado adopta un nuevo marco para revalorar un activo y establecer un nuevo piso que realmente se sostiene.
El desempeño independiente de BNB en 2021 fue impulsado en parte por la reevaluación del token por parte del mercado, desde un "token de descuento en comisiones" a un "certificado de patrimonio del ecosistema". Hoy, $HTX puede estar en el punto de partida de una revalorización aún más amplia: de un "token de socio de un exchange cripto" a un "token que sirve como puerta de entrada para los activos globales que ingresan al mundo cripto". El techo del primero es el volumen de trading cripto, mientras que el techo del segundo es el mercado financiero global. Para el verano de 2026, todos los catalizadores que impulsan esta re-evaluación ya están en su lugar: la explosión de los sectores TradFi, el mecanismo de tasa de comisión negativa que impulsa las entradas, las aprobaciones de licencias regulatorias, una quema acumulada del 11%, el estatus como único token de deducción de comisiones, y el tercer crecimiento de cuota de mercado más rápido del mundo.
El mercado alcista ha regresado. El capital perseguirá cada activo en alza en un rally alcista, pero lo que es verdaderamente escaso es la persona que puede ver cómo cambia el curso del río antes de que suba la marea. El océano de los activos financieros globales está comenzando a abrir sus puertas al mundo cripto. HTX ha estado construyendo esa puerta de entrada, y $HTX captura los derechos asociados a ella. A medida que las acciones globales, el oro, las divisas, las acciones pre-IPO y los RWAs pasan por esta puerta de entrada hacia el mundo cripto, $HTX ofrece una participación en la propia puerta de entrada. Esta es la tesis central detrás del caso alcista para $HTX.
Cloud, Analista de HTX Research
Descargo de responsabilidad de riesgo: Este artículo representa las opiniones de investigación de HTX Research y no constituye ningún consejo de inversión. Los escenarios cuantitativos presentados se basan en una serie de supuestos explícitos, incluidas las tasas de penetración, la cuota de mercado, las tasas de rotación, las tasas de comisión y los múltiplos de valoración. Una desviación significativa en cualquiera de estos supuestos podría alterar materialmente los resultados. Los activos cripto y los derivados financieros tradicionales son altamente volátiles, y las políticas regulatorias siguen sujetas a incertidumbre. La sostenibilidad del volumen de trading en el segmento TradFi también requiere una mayor validación. Los lectores deben evaluar completamente su propia tolerancia al riesgo, abordar el mercado con prudencia y tomar decisiones independientes.
