Organización & Compilación: Deep Tide TechFlow
Invitado: Matt Hougan, Director de Inversiones (CIO) de Bitwise Asset Management
Anfitrión: John Gillen, The Milk Road Show
Fuente del podcast: Milk Road
Título original: Matt Hougan: Crypto Is Down 50%... Wall Street Is ALL-IN
Fecha de publicación: Grabado el 12 de agosto de 2026, subido el 13 de agosto
Declaración de intereses: Matt Hougan es el Director de Inversiones de Bitwise Asset Management. Bitwise gestiona activos cripto por valor de más de 150 mil millones, y sus productos cubren ETF spot de BTC/ETH/SOL, vaults on-chain, estrategias activas, etc. Los activos específicos discutidos en el programa, como la recomendación de asignación del 5% en cripto, el precio objetivo de ETH de 8000, Hyperliquid, Ondo, Chainlink, Solana, Aave, Uniswap, son cubiertos por líneas de productos o investigación de Bitwise. Hougan declaró explícitamente en el programa que "para mí sería mejor en los negocios un 100% YOLO", pero recomienda una asignación del 5%. Los lectores deben juzgar sus opiniones considerando esta postura.
Resumen de puntos clave
Matt Hougan es el Director de Inversiones de Bitwise, ex CEO de ETF.com, quien vendió esa empresa en tres partes a FactSet, Informa y BATS Global Markets; es coautor de dos libros especializados del CFA Institute sobre ETF y activos cripto, y ha sido seleccionado tres veces para la mesa redonda de ETF de Barron's. En otras palabras, es una de las personas que construyó la industria de los ETF desde cero y ahora está del lado de las criptomonedas, no es un KOL.
La mayor contradicción de este episodio está en el título: las criptomonedas han caído un 50% desde máximos, pero Hougan dice que Wall Street está ALL-IN. No es un eslogan. Da evidencia concreta: la misma semana que el Senado pospuso la votación de la Ley CLARITY, BlackRock anunció el lanzamiento de dos fondos tokenizados en Ethereum y otras cadenas. Personas de las mayores plataformas de gestión patrimonial, como Wells Fargo, UBS y Stifel, le dicen que no les importan los precios a corto plazo, que ven las criptomonedas como una clase de activos que se formará en los próximos 10 años. Morgan Stanley aprobó el ETF de Solana durante la caída del mercado, no por FOMO, sino precisamente por lo contrario.
Los dos juicios más importantes de Hougan: Primero, BTC ya no reacciona a las malas noticias; hubo una liquidación de la burbuja de IA, Saylor vendió BTC, la probabilidad de la Ley CLARITY cayó del 40% al 14%, y BTC se recuperó. "Quien iba a vender ya lo hizo, los que quedan creen que llegará a 1 millón". Segundo, una asignación del 0% en cripto no es neutral, es extremadamente bajista. Capitalización bursátil global: 110 billones; cripto: 2.5 billones. El peso neutral debería ser aproximadamente del 2%. Si tienes cero exposición, en realidad estás tomando una decisión de estar activamente bajista.
Extracto de puntos de vista destacados
Sobre la Ley CLARITY y la regulación
"Esta ley nunca morirá, y probablemente nunca se apruebe. Vivirá en un estado de 'medio muerta' para siempre." "Las cripto no la van a esperar. BlackRock anunciará fondos tokenizados la misma semana que el Senado la posponga." "Los anticripto son una especie en extinción. Cuando BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered están empujando, nadie puede meter esto de vuelta en la botella."
Sobre el comportamiento del precio de BTC
"Los mercados bajistas mueren por la indiferencia. Sabes que un mercado bajista ha muerto por completo cuando el mercado deja de reaccionar a las malas noticias." "Quien iba a vender ya lo hizo. Los que quedan creen que esta moneda llegará a 1 millón. No les importa si la burbuja de IA estalla o no." "Que BTC esté lateral es bueno. La volatilidad está comprimida; cuando se libere al alza, será rápido."
Sobre DCA vs. compra única
"Jan VanEck y Matthew Siegel tienen razón. DCA es un seguro conductual, evita que vendas por pánico y luego compres en máximos. Pero desde la perspectiva del rendimiento absoluto, Jan tiene razón; BTC podría explotar al alza pronto." "Si realmente crees que esta moneda llegará a 1 millón, ¿por qué apostar por esos 5000 dólares? Comprar a 5000 en 2018, a 3500 en 2019, y a 63,000 dólares ahora, al final todos salieron bien."
Sobre el consenso del fondo en octubre
"Escucho a tres o cuatro personas al día decir que el fondo será en octubre, eso me pone nervioso. Una vez que se forma un consenso, a menudo no sucede así." "El calendario es, de hecho, un indicador confiable del rendimiento de BTC. Podría caer al rango de los 50K. Pero para fin de año, lo veo más alto. El potencial alcista es mucho mayor que el bajista."
Sobre la dinámica institucional
"Los barcos de plataformas como Wells Fargo, UBS, Stifel ya han comenzado a girar lentamente. No les importan los precios a corto plazo; ven las cripto como una clase de activos que se formará en los próximos 10 años." "Morgan Stanley aprobó el ETF de Solana no por FOMO. Precisamente al contrario, lo aprobaron cuando el mercado caía."
Sobre la asignación del 5%
"El 5% es un número mágico. Por debajo del 5%, obtienes un almuerzo casi gratis: mejora significativa del rendimiento, con una volatilidad de la cartera casi sin cambios." "Por encima del 5%, el rendimiento sigue subiendo, pero la volatilidad también comienza a aumentar drásticamente." "0% no es neutral, es extremadamente bajista. Capitalización bursátil global: 110 billones; cripto: 2.5 billones. Neutral debería ser aproximadamente el 2%. Si tienes cero exposición, estás tomando una decisión de estar activamente bajista."
Texto principal
I. La Ley CLARITY no se aprobó, pero las cripto no van a esperar
Anfitrión John Gillen: En tu reciente memo de CIO escribiste que incluso si la Ley CLARITY no se aprueba, no morirá realmente, y las cripto seguirán adelante. ¿Puedes desarrollarlo?
Matt Hougan dijo que cuando escribió ese memo, todo el mundo esperaba un resultado final el 5 o 7 de agosto, porque el Congreso se iba a recesar y la gente tenía marcada esa fecha durante meses. Pero cuanto más se acercaba, más se daba cuenta de que Washington no funciona así. Efectivamente, cerca del receso, los senadores empezaron a filtrar "hablemos en septiembre", "durante el periodo de pato cojo". Su juicio preparado para los clientes fue: originalmente pensé que sería un momento decisivo, resultó ser un petardo. Efectivamente, no hubo votación antes del receso de agosto, en el último minuto un senador solicitó una votación potencial para septiembre, así que el asunto sigue goteando hacia el futuro.
Juicio central de Hougan: Esta ley nunca morirá, y probablemente nunca se apruebe. Vivirá para siempre en un estado de 'medio muerta'. También dijo que podría estar equivocado; si la presión política es suficiente, podría aprobarse antes de las elecciones, pero su caso base es que la Ley CLARITY estará en estado de 'medio muerta' hasta fin de año.
Otro juicio que se está cumpliendo: Las cripto no la van a esperar. Wall Street seguirá impulsando la tokenización, la gente seguirá impulsando las stablecoins. Hougan enfatiza que crypto seguirá construyendo por sí misma.
El anfitrión añadió: Había entrevistado anteriormente a Rebecca Rettig, Directora Legal de Certa Labs, quien dijo: "Un proyecto de ley en Washington puede morir nueve veces antes de aprobarse finalmente". Rettig trabajó anteriormente en Capitol Hill. Hougan dijo que aún no ha perdido completamente la esperanza.
II. Negociación de acciones 24/7 y tokenización: BlackRock no espera a los reguladores
Anfitrión: Hace una hora publicaste un tuit diciendo que 'la negociación de acciones 24/7 ocurrirá de manera más grande y más rápida de lo que la mayoría espera', ¿te refieres a ese asunto de que la SEC avanza una exención de innovación para permitir la negociación de acciones tokenizadas? ¿Por qué eres tan optimista?
La lógica de Hougan es simple: A las instituciones financieras les encanta ganar dinero. Negociar acciones 24/7/365 genera más dinero que de 9:30 a 16:00, cinco días a la semana. Que 8 mil millones de personas en el mundo puedan comprar genera más dinero que unos cientos de millones en EE.UU. Así que lo harán. Por eso ves todos estos proyectos de tokenización, todas estas empresas hablando de ello en sus llamadas de resultados. El factor limitante siempre ha sido la regulación. Si la SEC realmente establece reglas para llevar la negociación tokenizada de "aquí" a "allá", Wall Street se abalanzará sobre esa puerta.
Hougan menciona un punto de contraste: el mercado de tokenización actualmente es ridículamente pequeño. Activos on-chain: 300 mil millones; acciones tokenizadas: apenas unos pocos miles de millones. Mercado de acciones global: 110 billones. Hay una diferencia de cientos de veces. Hougan más tarde dijo que esos 110 billones ya están desactualizados, después del mercado alcista podría ser 125 billones. Activos totales globales: 670 billones.
El anfitrión añade una evidencia: La misma semana que el Senado pospuso la votación de la Ley CLARITY un mes completo, BlackRock anunció el lanzamiento de dos fondos tokenizados en Ethereum y otras cadenas. El juicio de Hougan: Este es el guion de Uber y Airbnb. Los consumidores y las empresas van por delante de los reguladores porque la demanda es clara, y creen que pueden hacerlo cumpliendo. La regulación eventualmente alcanzará. BlackRock hace esto porque cree que puede cumplir, sabe que la demanda está ahí, sabe que el mundo se mueve hacia tokenizar todos los activos, y quiere seguir siendo el mayor gestor de activos del mundo en ese futuro, como lo es en el mundo actual de certificados en papel.
III. El ejército anticripto es una especie en extinción
Anfitrión: La batalla por la Ley CLARITY recuerda que el ejército anticripto no está muerto del todo. Algunos celebraron públicamente que no se aprobara. ¿Este riesgo regulatorio sigue ahí?
Hougan: Siempre es un riesgo. Nunca se sabe si las facciones políticas extremas volverán al poder. Pero cuando quienes impulsan esto no son solo crypto, sino BlackRock, Nasdaq, NYSE, JPMorgan, Standard Chartered, es muy difícil meterlo de vuelta en la botella.
Reconoce que habrá desafíos en algunos rincones: incertidumbre sobre la responsabilidad de los desarrolladores (developer liability). Pero la dirección general de "trasladar activos a la cadena", el ejército anticripto no puede revertirla. Dice que estas personas son una especie en extinción.
El anfitrión añade el informe de Standard Chartered de esta semana: Predice activos tokenizados on-chain en 4 billones para 2030, y da un precio objetivo de 200 para Chainlink. Hougan dice que si la regulación llega, las cifras de Standard Chartered podrían ser conservadoras. Una vez que estas cosas comienzan a rodar como una bola de nieve, son muy rápidas. El mundo es grande. 670 billones de activos globales, el 4% son más de 24 billones; actualmente on-chain es menos del 1%.
El juicio más contraintuitivo de Hougan: Que la tokenización de RWA sea tan pequeña ahora es precisamente porque los reguladores reacios la han reprimido durante años. Una vez que se suelte, será una demanda reprimida que salte.
IV. La lateralización de BTC es buena: Los mercados bajistas mueren por la indiferencia
Anfitrión: ¿Qué piensas de BTC en lateral estas semanas?
La respuesta de Hougan es sorprendente: "Bear markets die in apathy. Los mercados bajistas mueren por la indiferencia. Sabes que un mercado bajista ha muerto por completo, es cuando el mercado deja de reaccionar a las malas noticias."
Enumera las malas noticias recientes: volatilidad en acciones de IA (la operación de compresión de momentum más notable desencadenada por la liquidación de Situational Awareness), Saylor vendiendo grandes cantidades de BTC, la probabilidad de la Ley CLARITY cayendo del 40% al 14%. BTC, por el contrario, subió.
Explicación de Hougan: Quien iba a vender ya lo hizo. Los que quedan creen que esta moneda llegará a 1 millón. No les importa si la burbuja de IA estalla o no. Esto es finalmente bueno para BTC. Hougan se siente aliviado, no preocupado, por la lateralización de BTC.
V. DCA vs. Comprar Ahora, Consenso del fondo en octubre
Anfitrión: Entrevisté a Jan VanEck y a Matthew Siegel de VanEck. Jan dice 'sin complicaciones, construye la posición ahora'. Matthew dice 'desde ahora hasta Q4, entra con DCA'. ¿Qué piensas? ¿Qué hace Bitwise?
Hougan: Ambos tienen razón. Matthew tiene razón a nivel conductual. Uno de los mayores riesgos en crypto es el riesgo conductual: comprar, caer un 15%, vender por pánico, y luego comprar en nuevos máximos. DCA es un seguro conductual: compras un 10% este mes, el mes siguiente cae, y te alegras de comprar el siguiente 10%. Si crees que subirá, el DCA te da un mecanismo para combatir el pánico.
Pero desde la perspectiva del rendimiento absoluto, Jan tiene razón. Hougan cree que la volatilidad de BTC está comprimida y se liberará rápidamente al alza. Si buscas rendimiento absoluto, deberías estar totalmente invertido ahora.
El anfitrión menciona el consenso del fondo en octubre: escucha a mucha gente decir que BTC tocará fondo en octubre, lo que lo pone nervioso, porque una vez que se forma un consenso, a menudo no sucede así. Hougan admite que el consenso es fuerte, escucha a tres o cuatro personas al día, y también lo pone nervioso. Pero el rendimiento del calendario de BTC históricamente es un indicador confiable, y él tampoco puede refutarlo. El consenso es que podría caer al rango de los 50K. Pero si crees que llegará a 1 millón, ¿por qué apostar por esos 5000 dólares? Comprar a 5000 en 2018, a 3500 en 2019, y a 63,000 dólares ahora, al final todos salieron bien.
Juicio de Hougan: Para fin de año, lo veo más alto. El camino intermedio depende de muchos factores, pero el potencial alcista es mucho mayor que el bajista.
VI. Dinámica institucional: Wells Fargo, UBS, Morgan Stanley están girando
Anfitrión: ¿Sobre qué hablaste recientemente con tus clientes? ¿Les preocupa la Ley CLARITY, el riesgo cuántico, que Jim Cramer venda su bolsa?
Hougan dijo que en el último mes ha hablado mucho con personas de las mayores plataformas de gestión patrimonial global. Wells Fargo, UBS, Stifel. La mayor sorpresa: su barco ya ha comenzado a girar lentamente. No les importan los precios a corto plazo. Ven las cripto como una clase de activos que se formará en los próximos 10 años. Saben que ocurren mercados bajistas, estas personas son inteligentes, pero entienden que es parte de una clase de activos.
Hougan da un ejemplo concreto: Morgan Stanley aprobó el ETF de Solana durante la caída del mercado. No por FOMO. Precisamente al contrario.
VII. Gestión on-chain y ETH a $8000
Anfitrión: ¿Qué opinas de los vaults on-chain y la gestión de activos? ¿Qué activos se benefician más?
Hougan dijo que el negocio de vaults de Bitwise ha crecido significativamente este año, a pesar de la incertidumbre del mercado cripto. Cree que la gestión de activos on-chain será enorme; los vaults son un primitivo, pero no el único. En 3 a 6 meses aparecerán otras formas de gestión on-chain. El capital fluirá en dos direcciones: Primero, estrategias de generación de ingresos (arbitraje de tasas de financiación, etc.), los activos on-chain ofrecen oportunidades de ingresos únicas que los activos off-chain no dan; Segundo, carteras de acciones tokenizadas, que son más flexibles on-chain que los vehículos tradicionales. Y también lo único on-chain: perps, acciones pre-IPO, etc.
El anfitrión pregunta sobre el interés institucional en altcoins. Hougan menciona dos áreas: Primero, el tema de stablecoins y tokenización. Las instituciones buscan exposición a este tema. Circle, Securitize, Robinhood son respuestas tradicionales, pero las respuestas on-chain son Ethereum, Solana, Chainlink, Ondo. Hougan dice: Estos inversionistas institucionales no han oído hablar de Ondo, pero están preguntando qué es. Segundo, ingresos reales. Hyperliquid es el ejemplo más obvio. Pero todo el stack crypto tiene proyectos con ingresos reales.
El anfitrión menciona ETH. Argumento alcista de Hougan para ETH: La cantidad total de activos on-chain se multiplicará por 10 a 100. ETH tiene liderazgo en tokenización y stablecoins. Los dos problemas de ETH: Si puede continuar absorbiendo activos on-chain, Hougan cree que sí (efecto Lindy: confianza, marca, tiempo); Cómo convertir la cuota de mercado en valor, la comunidad se enfoca en "ETH como activo monetario", Hougan lo encuentra interesante pero aún no completamente consolidado. Su precio objetivo para ETH es $8000 (pronóstico oficial de Bitwise).
VIII. El 5% es un almuerzo gratis, el 0% es estar activamente bajista
Anfitrión: Bitwise recomienda una asignación del 5% en cripto. ¿De dónde sale este número?
Hougan: El 5% es un número mágico. Por debajo del 5%, agregar cripto a una cartera puede mejorar significativamente el rendimiento, pero la volatilidad general de la cartera casi no cambia. Sigue siendo la volatilidad de las acciones la que impulsa la cartera, obtienes lo que la literatura financiera llama un "almuerzo gratis": beneficios de diversificación y potencial alcista, casi sin aumentar el riesgo. Por encima del 5%, el rendimiento sigue subiendo, pero la volatilidad también comienza a aumentar drásticamente.
El anfitrión complementa: Otros gestores de activos han recomendado asignaciones más altas. Hougan se burla de sí mismo: "Un 100% YOLO sería mejor para mi negocio, pero estamos haciendo lo responsable."
El juicio más contraintuitivo de Hougan: 0% es extremadamente bajista. Capitalización bursátil global: 110 billones; cripto: 2.5 billones. Si asignaras un peso neutral, debería ser aproximadamente el 2%. 5% es moderadamente alcista, 0% es extremadamente bajista. Si tienes cero exposición, en realidad estás tomando una decisión de estar activamente bajista. Estás fuera del mercado.
Cierre del anfitrión: En este momento, tener cero exposición a cripto es un riesgo enorme.
