El momento de la OPV está cada vez más cerca.
Según informó Bloomberg, DeepSeek ha comenzado a preparar su OPV (Oferta Pública de Venta), planeando cotizar en el mercado interior de China, y podría presentar la solicitud a más tardar este año. Dado que las discusiones son aún confidenciales, DeepSeek no ha respondido a las solicitudes de comentarios.
Esto no es una sorpresa. Recuérdese que el 17 de junio, la Bolsa de Shanghai anunció que apoyaría a empresas de modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) de alta calidad, aún sin haber generado un volumen de ingresos significativo, para su cotización en el mercado STAR (Sci-Tech innovAtion boaRd). Posteriormente, empresas como Zhipu AI y MiniMax se apresuraron a avanzar en sus OPVs para el STAR.
Al mismo tiempo, se reveló que DeepSeek comenzó esta semana conversaciones preliminares con nuevos inversores para discutir el inicio de una nueva ronda de financiación. Medios extranjeros informaron que la valoración pre-money rondaba los 71.000 millones de dólares (aproximadamente 480.000 millones de yuanes).
“Los inversores están ansiosos por pagar a Liang Wenfeng, pero no encuentran dónde pasar la tarjeta.” Hace poco, un socio de una veterana firma de capital riesgo (VC) nos reveló que en julio tenía una reunión concertada con Liang Wenfeng en Hangzhou: las personas que quieren participar en la próxima ronda ya están en camino.
El secreto de la financiación de DeepSeek: una valoración comparable a la de CXMT
“Muchas instituciones estatales y compañías de seguros no han podido entrar.”, reveló previamente una fuente cercana al acuerdo.
Incluso teniendo cupo no garantiza la entrada. Un socio de una reconocida institución recuerda que durante la primera ronda de financiación le notificaron que DeepSeek tenía disponible un cupo de 20.000 millones de yuanes, pero que necesitaban preparar una prueba de capacidad de inversión por ese monto en un día. “El tiempo era demasiado ajustado, no participamos.”
Finalmente vimos que el Fondo Nacional de Inversión Industrial de Inteligencia Artificial se convirtió en el principal inversor estatal en la primera ronda. Otras figuras que fueron apareciendo fueron: el fundador Liang Wenfeng, Tencent, CATL (Contemporary Amperex Technology Co. Limited), JD.com, NetEase, IDG Capital, Monolith Capital, Zhen Fund, Shixiang Technology...
La presencia de algunas de ellas es sorprendente.
Notamos que durante el proceso de la primera ronda de financiación de DeepSeek, Monolith Capital y Shixiang Technology establecieron intensamente nuevas entidades en Tianjin, siendo estas dos las instituciones de mercado más jóvenes en esa ronda.
Primero, Shixiang Technology. El 13 de mayo de 2026, se estableció Tianjin Shixiang Investment Partnership (Limited Partnership) con un capital registrado de aproximadamente 1.510 millones de yuanes. Los datos muestran que Shixiang Technology fue fundada en 2019 por Li Guangmi, antiguo inversor de Sequoia Capital. Este activo profesional de los 90, involucrado en la industria de la IA, ha declarado que “Coding es clave para alcanzar la AGI”, compartiendo en cierta medida una afinidad de espíritu con DeepSeek.
Por el lado de Monolith Capital, durante este período establecieron sucesivamente Tianjin Lisi Xingling Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Mingtang Business Management Consulting Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Xingque Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Xinghan Venture Capital Partnership (Limited Partnership), Tianjin Lisi Mingjun Business Management Consulting Co., Ltd., y otras entidades.
Monolith Capital, bajo el liderazgo de Cao Xi, aunque joven, tiene un carácter único. Anteriormente, Cao Xi reveló que internamente no se establecen direcciones predeterminadas para el equipo de inversión, ni siquiera títulos formales; se trata más de “hacer lo que sea razonable”.
“Creo que la dirección más importante para la próxima década sigue siendo la nueva generación de inteligencia artificial, nos inclinamos más por invertir en empresas de modelos, nuestro primer fondo ya invirtió un 20% en Kimi.”, compartió Cao Xi en la conferencia SuperLink 2026 de Investment Community.
Tanto Monolith Capital como Shixiang Technology han tenido un nombre común en su lista de LPs: iHealth Labs Inc. (Jiuan Medical).
Por ejemplo, en la nueva entidad de Shixiang Technology, Tianjin Shixiang Investment Partnership (Limited Partnership), SX Global Flagship Fund II L.P. y Jiuan Hong Kong Co., Limited invirtieron 760 millones y 750 millones de yuanes respectivamente, siendo esta última la plataforma de inversión de iHealth Labs. Además, las numerosas nuevas entidades de Monolith Capital están registradas en Tianjin, sede de iHealth Labs, lo que también suscita asociaciones.
Enfrentando a la competencia, estableciendo un plan de participación accionaria para empleados
Máxima sinceridad, reglas extremadamente estrictas, esa fue la actitud y las condiciones de Liang Wenfeng en la primera ronda.
Un detalle es: en la primera ronda de financiación, los fondos de los inversores debían inyectarse en una sociedad limitada administrada por Liang Wenfeng, en lugar de invertirse directamente en la entidad principal de DeepSeek, garantizando así el control absoluto de Liang Wenfeng sobre la empresa. Simultáneamente, todas las acciones de los inversores tenían un período de bloqueo de cinco años, durante el cual no podían transferir sus participaciones.
Correspondientemente, observando el tamaño de la primera ronda, aproximadamente 50.000 millones de yuanes, si calculamos una valoración post-money total cercana a los 400.000 millones de yuanes, Liang Wenfeng liberó alrededor del 13% de las acciones para externos. Liang Wenfeng invirtió personalmente 20.000 millones de yuanes, convirtiéndose en el mayor inversor de la ronda, por lo que el cupo restante para inversores externos fue de aproximadamente el 7%. Según se informa, tras completar la financiación, DeepSeek estableció un plan de participación accionaria para empleados, asignando acciones según la valoración real.
Los tiempos han cambiado.
Durante los tres años desde su fundación, DeepSeek nunca antes había realizado una ronda de financiación externa, ni siquiera durante los años más calientes de financiación para modelos de gran tamaño. El mensaje que Liang Wenfeng transmitió fue que los inversores externos podrían interferir en la estrategia de la empresa, presionando para una comercialización y cotización a corto plazo, afectando la independencia estratégica, por lo que declinó las ofertas de grupo tras grupo de inversores que llamaban a su puerta.
Visto en el contexto actual, optar por financiación no significa un cambio de postura, sino que parece más un reconocimiento de un nuevo orden competitivo.
Los grandes modelos chinos ya han pasado la etapa de exhibición tecnológica. La dificultad e importancia de problemas como la pureza en I+D, la curva de costes y la competencia por talento han aumentado. Lograr la AGI no solo requiere liderazgo tecnológico, sino también una organización sólida y un ecosistema estable. Y la financiación no solo puede dar al talento central interno de DeepSeek un ancla de valoración sobre “cuánto valen en el mercado las opciones que tienen en mano”, sino que también ayuda a calcular la pesada cuenta de los costes de computación en el camino hacia la AGI.
Esto, los competidores lo hicieron antes y más rápido.
Zhipu AI y MiniMax recaudaron más de 8.300 millones de yuanes y 1.500 millones de dólares respectivamente antes de sus OPVs. En enero de este año, Zhipu AI y MiniMax cotizaron sucesivamente en Hong Kong, recaudando conjuntamente cerca de 10.000 millones de HKD.
Mirando a las empresas aún no cotizadas, StepFun completó en mayo una nueva ronda de financiación de casi 2.500 millones de dólares, y se espera que el total de financiación del año supere los 20.000 millones de yuanes, acercándose su OPV. También está Moonshot AI (Kimi), a menudo comparada con DeepSeek, que según se informa ha iniciado una nueva ronda de financiación, con una valoración pre-money que habría aumentado a 31.500 millones de dólares.
Un momento sutil es que Yang Zhilin, fundador de Moonshot AI, y Liang Wenfeng son ambos de Guangdong, uno del este y otro del oeste de la provincia. Estos “Dos Talentos de la IA de Guangdong” podrían poseer conjuntamente un mapa de valoración de billones de yuanes en el panorama de los grandes modelos chinos.
La ventana de cotización en el mercado STAR
Todo fluye, el mundo nunca está quieto.
Hace poco, Yan Junjie de MiniMax contó en una mesa redonda una anécdota: hace dos años, le preguntó a Liang Wenfeng si pensaba desarrollar IA para programación (AI Coding). Liang Wenfeng dijo que no, porque en ese momento el consenso era que en toda China solo habría entre 1 y 2 millones de personas que supieran programar, lo que no parecía un mercado suficientemente amplio.
En ese entonces, todos subestimaban en mayor o menor medida la imaginación de la IA, y no anticipaban el enorme impulso que la búsqueda de productividad por parte de la vasta base de usuarios final (C-end) podría dar a la comercialización de los grandes modelos de IA. Especialmente el estallido de OpenClaw a principios de año, que actuó casi como un punto de inflexión en la industria: cuando los grandes modelos pasaron de responder preguntas a ejecutar tareas, los límites de usuarios correspondientes, la profundidad de uso y las posibilidades comerciales también fueron revalorizadas.
DeepSeek también está cambiando.
Durante un tiempo considerable, DeepSeek se asemejó más a un instituto de investigación lleno de un idealismo palpable, dejando como etiqueta más profunda para la industria su capacidad en modelos. Sin embargo, con el lanzamiento de DeepSeek V4 a finales de abril de este año, o incluso unos meses antes, el exterior comenzó a percibir, a través de tendencias de contratación, documentos técnicos, etc., que DeepSeek también comenzaba a enfocarse en Agent, contexto largo (long context), Coding, e incluso en el lado del producto y la infraestructura de IA. La última escena: según se informa, DeepSeek también está desarrollando chips de inferencia de IA, y en los últimos meses ha intensificado en privado la contratación de ingenieros de diseño de chips.
Aspira a la AGI, pero también se adapta a las circunstancias; abierto y accesible (open source &普惠), pero no ignora cómo competir.
La apertura de las puertas del mercado de capitales lleva la competencia a otra nueva dimensión.
El 17 de junio, la Bolsa de Shanghai anunció que apoyaría a empresas de modelos de lenguaje de gran tamaño (LLM) de alta calidad, aún sin haber generado un volumen de ingresos significativo, para su cotización en el mercado STAR (Sci-Tech innovAtion boaRd) utilizando el quinto conjunto de criterios de cotización. Para ello, formuló y publicó la “Guía de aplicación de las normas de revisión de cotización de la Bolsa de Shanghai No. 10 – Aplicación del quinto conjunto de criterios de cotización del mercado STAR a empresas de modelos de lenguaje de gran tamaño de inteligencia artificial”, que entró en vigor desde la fecha de publicación.
Los rumores se materializaron extremadamente rápido. El mismo día, el estado de orientación para la OPV de Zhipu AI en el STAR cambió a “revisión de orientación completada”, planeando recaudar hasta 15.000 millones de yuanes. A finales de mayo, MiniMax ya estaba preparándose para cotizar en el mercado A-shares.
La situación empuja a todos los ambiciosos a avanzar, y también los obliga a responder continuamente la misma pregunta: cómo planean seguir liderando, y qué precio están dispuestos a pagar por ese liderazgo.
En este momento, es difícil para Liang Wenfeng mantenerse al margen.
Este artículo proviene del WeChat Official Account “Investment Community” (投资界), autor: Feng Yuchen
