Escrito por: Rita
El debut en tono halcón del presidente de la Fed, Warsh, en Jackson Hole sacudió los mercados, pero no insinuó explícitamente una subida de tipos a corto plazo. El 28 de agosto, Nomura publicó su informe semanal de economía estadounidense, señalando que Warsh enfatizó la importancia del objetivo de inflación, insinuando que si la inflación no desciende a un ritmo suficiente, la política podría necesitar responder. Nomura prevé que la tasa mensual del PCE subyacente de agosto será de aproximadamente un 0,2%, suficiente para respaldar que la Fed continúe sin mover, pero la sensibilidad a los datos ha aumentado significativamente.
En su discurso, Warsh restó importancia a las señales de tono moderado de los recientes datos de inflación y empleo. Minimizó la importancia de las lecturas benignas recientes de inflación, afirmando no creer que haya ninguna mejora en la tendencia. Sorprendentemente, restó importancia al enfriamiento del crecimiento salarial, señalando que los salarios no han sido un indicador eficaz de la tendencia inflacionaria subyacente a largo plazo. Sobre las expectativas de inflación, Warsh reconoció que en general parecen estables, pero añadió que "en la historia económica, las medidas del mercado sobre las expectativas de inflación a menudo parecen sólidas y persistentes, hasta que dejan de serlo", y afirmó que "hay que vigilarlas de cerca". Warsh también reconoció la confusión del mercado tras la rueda de prensa de julio, intentando aclarar las razones para evitar la orientación prospectiva. Se retractó de su declaración anterior de que una orientación limitada podría generar señales de mercado "sin filtrar", señalando que los participantes del mercado siempre intentarán predecir el próximo movimiento de la Fed.
Tres datos clave apuntan a que la Fed no se mueva
Se prevé que el informe de empleo de agosto muestre resiliencia. Nomura espera una adición de 60.000 puestos de trabajo no agrícolas, y el crecimiento negativo de julio podría ser temporal. Se espera que el empleo del sector privado aumente en 45.000, mientras que el empleo gubernamental se recuperará debido a la debilidad de la educación del gobierno local en julio. Se prevé que la tasa de desempleo baje al 4,0%, la más baja desde enero de 2025. Se espera que el salario medio por hora aumente un 0,4% mensual, favorecido en parte por el efecto calendario favorable de agosto.
Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo se mantienen bajas, el empleo ADP es estable y el índice de empleo del PMI de servicios subió a su nivel más alto desde enero de 2025. Warsh es optimista sobre el mercado laboral, considerándolo "bastante estable" y "en línea con el pleno empleo".
El gasto en capital continúa acelerándose. Los envíos de bienes de capital básicos crecieron un 1,4% mensual en julio, la tasa de crecimiento de junio se revisó al alza hasta el 2,4%, y el crecimiento promedio de tres meses fue el más rápido desde enero de 2022. Las importaciones de bienes de capital registraron el mayor aumento mensual de la historia, y los datos de socios comerciales indican que las importaciones relacionadas con tecnología podrían aumentar aún más. Nomura revisó al alza su previsión de seguimiento del PIB del tercer trimestre del 2,7% al 3,6%, siendo tanto el consumo personal como la inversión empresarial más fuertes de lo esperado anteriormente.
Los riesgos al alza de inflación persisten, la FOMC de septiembre es una ventana clave
Nomura espera que la inflación subyacente se desacelere gradualmente en la segunda mitad del año, impulsada principalmente por la reducción de la presión arancelaria, la caída de los precios del petróleo crudo y la desaceleración del crecimiento salarial. Se prevé que la inflación subyacente del PCE sea del 3,3% en el cuarto trimestre, aproximadamente del 3,1% considerando los ajustes metodológicos de la BEA. La fiebre de la inversión en IA plantea riesgos al alza para las presiones de precios, y la escasez de chips de memoria impulsada por la IA y las interrupciones en la cadena de suministro por la guerra en Irán podrían desencadenar una segunda ronda de inflación de bienes.
En cuanto a la política, Nomura espera que la Fed no se mueva indefinidamente, con riesgos sesgados hacia la restricción. La mayoría de los funcionarios se sienten cómodos con una actitud de esperar y ver. El discurso de Warsh no insinuó explícitamente una subida de tipos a corto plazo; los datos benignos de inflación son suficientes para mantener la política inalterada. Pero la incertidumbre sobre la trayectoria política ha aumentado significativamente, y el tono halcón de Warsh implica que si el proceso de desinflación se ve obstaculizado, una subida de tipos podría volver a la agenda.
El tono halcón ya está implantado, aún faltan señales de subida de tipos
El discurso de Warsh en Jackson Hole fue más halcón de lo que el mercado esperaba en cuanto a tono, pero aún no dio una señal clara de subida de tipos. El informe de empleo y los datos de inflación de agosto serán insumos clave para la decisión de la FOMC de septiembre. Nomura mantiene su juicio de base de que la Fed no se moverá, considerando que Warsh, en esta etapa, prefiere observar los datos en lugar de actuar directamente, pero la incertidumbre sobre la trayectoria política ha aumentado significativamente.
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Este artículo es una organización e interpretación por parte de Chao Xiang Research de un informe de investigación de una casa de bolsa de terceros (Nomura Securities, 28 de agosto de 2026), combinado con la organización de información del mercado público. Las citas de clasificaciones, precios objetivo, previsiones de beneficios y juicios relacionados en el texto son puntos de vista de los analistas de dicha casa de bolsa, representan únicamente la posición de su institución, no representan el punto de vista de Chao Xiang Research y no constituyen ningún consejo de inversión.
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