Autora: Nancy, PANews
La historia de las mineras de Bitcoin transformándose hacia la IA ya no es nueva, e incluso se está convirtiendo en un estándar de la industria. Sin embargo, a medida que más y más mineras se suman a esta carrera, Wall Street está empezando a reducir la prima de valoración otorgada a la narrativa de transformación hacia la IA.
Blocksbridge Consulting señaló recientemente en un análisis que, con el creciente despliegue de infraestructuras de IA/HPC por parte de las mineras, la reacción del mercado a estas historias de transformación se está enfriando notablemente. Incluso los grandes contratos de alojamiento de IA tienen cada vez más dificultades para replicar el estímulo inicial en el mercado. Los datos muestran que los primeros anuncios de negocios de IA solían provocar fuertes fluctuaciones en el precio de las acciones, con un movimiento promedio absoluto de hasta el 24.1% tras el anuncio; recientemente, este movimiento promedio absoluto tras anuncios de transacciones similares ha caído a alrededor del 10.2%.
Al mismo tiempo, el valor comercial intrínseco del negocio de alojamiento de IA/HPC sigue aumentando. Los datos muestran que el nivel de ingresos anualizados de los arrendamientos relacionados ha aumentado desde aproximadamente 1.67 millones de dólares por megavatio en las primeras etapas, hasta unos 1.9 millones de dólares.
Este cambio significa que el mercado ya no compra solo el eslogan de la transformación hacia la IA, sino que empieza a centrarse en la calidad del cliente, la capacidad de entrega del proyecto, la inversión de capital y la materialización de los flujos de efectivo futuros. Para las mineras de Bitcoin, la clave de la transformación hacia la IA ha pasado de "contar una historia" a "demostrar el modelo de negocio".
Con la publicación de los resultados del segundo trimestre, la transformación de las mineras de Bitcoin hacia la IA entra en una nueva fase de verificación. PANews revisa los últimos resultados financieros de 5 importantes mineras de Bitcoin. En cuanto al progreso y resultados de la transformación, algunas mineras siguen en fase de construcción, y sus negocios de IA aún no contribuyen a los ingresos; otras ya están obteniendo nuevos ingresos a través del negocio de alojamiento de IA/HPC, e incluso están empezando a reestructurar su negocio. En general, la mayoría de las mineras aún enfrentan presiones por la disminución de ingresos, la ampliación de pérdidas y la alta inversión de capital. La distancia entre la historia de la transformación y la materialización del flujo de caja sigue siendo considerable.
En cuanto al rendimiento en el mercado secundario, la actitud de los inversores hacia la transformación hacia la IA de las mineras también se está volviendo más racional. En el último mes, las acciones de la mayoría de las mineras de Bitcoin han sufrido correcciones en diferentes grados, influenciadas también por el ajuste general del sector de IA a nivel global. Pero incluso cuando algunas mineras anuncian grandes arrendamientos de IA/HPC o logran avances comerciales, la reacción del mercado sigue siendo relativamente moderada.
MARA: Pérdidas que se amplían, la transformación hacia la IA aún no contribuye a los ingresos
Los datos muestran que en el último mes las acciones de MARA cayeron aproximadamente un 11.6%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron alrededor de un 5.25%.
Según su último informe trimestral, el negocio tradicional de minería de MARA sigue presionado por el ciclo industrial, y su margen de beneficio continúa reduciéndose; mientras que su apuesta por la infraestructura de IA/HPC se encuentra más en una fase de preparación, y la historia de su comercialización aún no se ha materializado.
En el segundo trimestre de este año, MARA obtuvo unos ingresos de aproximadamente 175 millones de dólares, una disminución del 27% interanual, inferior claramente a los 238.5 millones del año pasado. En cuanto a beneficios, MARA registró una pérdida neta superior a los 610 millones de dólares en el segundo trimestre, mientras que en el mismo período del año anterior obtuvo un beneficio de unos 810 millones de dólares; el EBITDA ajustado fue una pérdida de 361 millones de dólares, una fuerte disminución en comparación con el beneficio de 1245 millones del año pasado, principalmente afectado por una depreciación de activos digitales de unos 343 millones de dólares debido a la caída del precio de Bitcoin.
En este informe de resultados, MARA presentó explícitamente su estrategia de "tres infraestructuras", que incluye la minería de Bitcoin, los recursos energéticos y la infraestructura de computación para IA.
En cuanto al negocio de minería, a finales del segundo trimestre, MARA poseía 35,577 BTC, un 29% menos que los 49,951 del año anterior. En este trimestre extrajo 2422 bitcoins y vendió 2213, con un precio de venta promedio de aproximadamente 73,000 dólares. Actualmente, sus activos en efectivo y BTC combinados ascienden a unos 2500 millones de dólares.
En cuanto a la transformación hacia IA/HPC, a junio de 2026, MARA tenía una capacidad operativa de 1.4 GW, con una capacidad total actual de 1.9 GW y una capacidad energética potencial de aproximadamente 4.8 GW. El proyecto en el condado de Matagorda, Texas (EE. UU.), es un nodo importante para la futura transformación. Este proyecto tiene una capacidad eléctrica planificada de hasta 2 GW y será desarrollado como un campus de computación para IA/HPC, se espera que su construcción comience en 2027; al mismo tiempo, MARA también colaboró con Starwood para establecer un centro de datos y adquirió los activos energéticos de Long Ridge y al operador francés de HPC Exaion (se estima que sus ingresos anuales serán inferiores a los ocho dígitos, es decir, unos pocos millones hasta diez o veinte millones de dólares).
Es importante destacar que, para apoyar la expansión de la infraestructura energética, MARA estableció una nueva línea de crédito de 100 millones de dólares, utilizando 18,750 BTC como garantía colateral inicial. Esto significa que la empresa está aumentando la liquidez y la eficiencia del uso del capital de sus activos en Bitcoin, para proporcionar apoyo financiero a futuras inversiones en infraestructura.
Sin embargo, la contribución de IA/HPC a los ingresos de MARA sigue siendo prácticamente nula. En la conferencia telefónica de resultados, la gerencia de MARA también reconoció esta situación, indicando que la tarea central de MARA en la primera mitad del año fue ampliar la escala y promover la transformación de la plataforma, y que en la segunda mitad del año entrará en una fase de ejecución, que incluirá la firma de acuerdos con clientes, la puesta en marcha de nuevos activos operativos y la validación del potencial de rentabilidad de la plataforma.
Core Scientific: Los ingresos por IA superan el 80%, comienza a aumentar sus tenencias de BTC
Los datos muestran que en el último mes las acciones de Core Scientific cayeron aproximadamente un 3.04%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre subieron alrededor de un 0.05%.
Según su último informe trimestral, el negocio tradicional de minería de Core Scientific se ha reducido significativamente, mientras que su apuesta por la infraestructura de IA/HPC ya domina sus ingresos, y la historia de comercialización está básicamente materializada.
En el segundo trimestre de este año, Core Scientific obtuvo unos ingresos de aproximadamente 164.2 millones de dólares, un gran aumento de alrededor del 109% interanual. En cuanto a beneficios, la empresa aún registró una pérdida neta de unos 1155 millones de dólares, pero su EBITDA ajustado alcanzó unos 41.1 millones de dólares, con un beneficio bruto de unos 70 millones de dólares y un margen bruto de alrededor del 43%.
Desde la perspectiva de la estructura de negocio, Core Scientific se está alejando rápidamente de la dependencia de los ingresos por minería. Los ingresos por minería en el segundo trimestre cayeron a aproximadamente 21.5 millones de dólares, representando alrededor del 17% de los ingresos totales. Al mismo tiempo, las tenencias de Bitcoin de Core Scientific aumentaron desde las 547 al final del primer trimestre hasta las 848, un incremento de 301 BTC en el trimestre. Anteriormente, para apoyar la transformación hacia los negocios de IA y computación de alto rendimiento, había vendido una gran cantidad de BTC, pero en el segundo trimestre comenzó a aumentar sus tenencias nuevamente.
Lo que realmente impulsó el crecimiento de los ingresos fue el negocio de infraestructura de IA/HPC. Los ingresos por alojamiento en el segundo trimestre alcanzaron aproximadamente 136.7 millones de dólares, muy por encima de los 10.6 millones del mismo período del año anterior, representando alrededor del 83% de los ingresos totales. Actualmente, la empresa ha desplegado una capacidad facturable de aproximadamente 395 megavatios, que aumentó a 437 megavatios a mediados de julio, correspondiendo a unos ingresos anualizados por alojamiento de unos 635 millones de dólares. Al mismo tiempo, Core Scientific anunció la firma de un acuerdo de infraestructura de 15 años con AMD, que cubre una capacidad de 530 MW, involucra cinco campus de centros de datos y representa unos ingresos potenciales base del contrato superiores a los 14 mil millones de dólares. Actualmente, la capacidad total de energía eléctrica alquilable para clientes de Core supera los 1.1 gigavatios, con ingresos potenciales por contratos de más de 24 mil millones de dólares.
Por supuesto, la transformación también conlleva una alta inversión de capital. Los gastos de capital de esta minera en el segundo trimestre fueron de 797.5 millones de dólares, utilizados para la construcción de centros de datos y la adquisición de terrenos. La salida neta por actividades de inversión en la primera mitad del año superó los 1180 millones de dólares. También complementó sus fondos mediante la emisión de 3300 millones de dólares en bonos garantizados senior, entre otros métodos, pero la carga de intereses aumentó en consecuencia y el apalancamiento de su balance también aumentó significativamente. El patrimonio neto de los accionistas sigue siendo negativo, y la volatilidad del pasivo por warrants continúa existiendo. Además, los ingresos por alojamiento están altamente concentrados en unos pocos clientes, y el progreso de la construcción, el acceso a la electricidad y la estabilidad de la cadena de suministro afectarán directamente el ritmo de entrega y la capacidad de materializar los ingresos.
La gerencia de Core Scientific señaló en la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre que el punto de inflexión de la transformación ya ha pasado, y que la empresa ahora tiene la capacidad de crear valor de manera sostenible para clientes y accionistas. El enfoque posterior será entregar capacidad computacional de manera eficiente, controlar estrictamente el progreso de los proyectos y asignar capital de manera responsable.
TeraWulf: Las expectativas de transformación se materializan en resultados, el negocio de HPC se convierte en el principal generador de ingresos
Los datos muestran que en el último mes las acciones de TeraWulf cayeron aproximadamente un 12.97%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron alrededor de un 4.29%.
En el mismo trimestre, el negocio tradicional de minería de TeraWulf también se vio afectado por el ciclo industrial y contribuyó menos, pero la transformación hacia IA/HPC ya está mostrando resultados iniciales y comenzando a generar ingresos significativos.
Los resultados del segundo trimestre muestran que los ingresos totales de TeraWulf en el trimestre fueron de aproximadamente 44.77 millones de dólares, de los cuales los ingresos por minería de Bitcoin fueron solo de unos 12.8 millones, mientras que los ingresos por arrendamiento de HPC alcanzaron unos 31.93 millones, representando alrededor del 71% de los ingresos totales. La pérdida neta, sin embargo, se amplió a aproximadamente 940.8 millones de dólares, principalmente afectada por cambios en el valor razonable de warrants (pérdida de 755.7 millones de dólares); el EBITDA ajustado fue una pérdida de 18.34 millones de dólares. Al 30 de junio, el efectivo y el efectivo restringido combinados ascendían a unos 3000 millones de dólares, mostrando una liquidez relativamente abundante.
A nivel operativo, el avance del campus del centro de datos Lake Mariner va bien. A principios de julio, ya estaban operativos 102 MW de capacidad informática crítica, con otros 336 MW en construcción, manteniéndose los costes de construcción por MW de capacidad informática crítica dentro del rango guía de 8 a 10 millones de dólares; tras la entrega de CB-3, el apoyo crediticio de 600 millones de dólares proporcionado por Google para la obligación de arrendamiento de Fluidstack ya está oficialmente activo. Al mismo tiempo, TeraWulf también está tramitando una solicitud para una capacidad eléctrica adicional de 250 MW. El campus Lake Hawkeye, de aproximadamente 183 acres, tiene una capacidad potencial de alrededor de 320 MW de carga informática crítica y no se espera que esté operativo antes de 2029.
Después del trimestre, TeraWulf firmó un arrendamiento de centro de datos de 20 años con Anthropic, que involucra aproximadamente 401 MW de capacidad informática crítica en el campus Justified de Kentucky, con ingresos durante el período del contrato de unos 19 mil millones de dólares, que podrían alcanzar hasta unos 33 mil millones si Anthropic ejerce dos opciones de renovación de cinco años. Se espera que las primeras entregas comiencen en la segunda mitad de 2027.
Además, TeraWulf vendió una participación del 50.1% en la empresa conjunta Abernathy por unos 530 millones de dólares y adquirió Muskie Data Campus en Kentucky, obteniendo un acuerdo de servicio eléctrico de hasta 1 GW. La FERC aprobó la adquisición de la central eléctrica Morgantown en Maryland, allanando el principal obstáculo regulatorio para su filial Chesapeake Data Campus. Este campus puede ampliarse hasta 1 GW, y se espera que las operaciones del centro de datos comiencen alrededor de 2030. TeraWulf reafirmó su objetivo de añadir entre 250 y 500 MW de capacidad informática crítica contratada anualmente, priorizando oportunidades con suministro eléctrico estable, demanda clara de clientes e infraestructura escalable.
El CEO de TeraWulf, Paul Prager, señaló que la empresa está pasando de la construcción de la plataforma a la ejecución a escala, y que su modelo es replicable, centrándose en el control de infraestructuras energéticas ventajosas, el bloqueo de clientes con apoyo crediticio a largo plazo y la entrega de capacidad por etapas.
Hut 8: Ingresos se disparan pero aún en pérdidas, completa la comercialización de su primer campus de IA
Los datos muestran que en el último mes las acciones de Hut 8 cayeron aproximadamente un 6.3%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron alrededor de un 9.74%.
En el segundo trimestre, Hut 8 obtuvo unos ingresos de aproximadamente 74.9 millones de dólares, un aumento del 81.4% interanual. El principal impulsor del crecimiento de los ingresos provino del negocio de computación (especialmente la minería con ASIC), que alcanzó unos 72.5 millones de dólares, los ingresos por infraestructura digital fueron de 1.3 millones y los ingresos por electricidad de 1.2 millones. A pesar del destacado rendimiento de los ingresos, la empresa registró una pérdida neta de aproximadamente 177.1 millones de dólares en el trimestre, principalmente arrastrada por pérdidas no realizadas de activos digitales por 138.6 millones de dólares. El EBITDA ajustado fue de 10.45 millones de dólares, un aumento del 149% interanual.
En cuanto a comercialización, Hut 8 completó la comercialización de su primer campus de centro de datos de IA a escala de gigavatios, Beacon Point, y después del trimestre firmó un segundo arrendamiento de 352 MW de capacidad informática, con un valor total base del contrato de aproximadamente 26.6 mil millones de dólares. Se estima un ingreso operativo neto anual (NOI) promedio superior a los 1750 millones de dólares, cubriendo 949 MW de capacidad informática ya contratada, siendo la mayoría de los inquilinos contrapartes de grado de inversión. Al mismo tiempo, los campus River Bend y Beacon Point tienen una capacidad eléctrica combinada en construcción de 1330 MW, con el objetivo de completar las primeras entregas de salas de datos en el segundo y tercer trimestre de 2027, respectivamente. A finales del segundo trimestre, la cartera de desarrollo total de Hut 8 era de aproximadamente 8660 MW. (Nota: parece haber un error de repetición en el texto original: "principalmente arrastrada por pérdidas no realizadas de activos digitales por 138.6 millones de dólares" se repite).
En cuanto a financiación, Hut 8 completó en el trimestre una financiación de proyectos de grado de inversión por 7500 millones de dólares, de los cuales 3300 millones fueron para el campus River Bend y 4250 millones para la fase 1 de Beacon Point, ambos acuerdos sin recurso y no dilutivos, estableciendo un precedente en financiación de construcción de grado de inversión para proyectos de centros de datos patrocinados por un único promotor, proporcionando un sólido apoyo financiero para la construcción a gran escala.
El CEO de Hut 8, Asher Genoot, enfatizó que la tarea central de la empresa actualmente ha pasado de obtener pedidos a la entrega de proyectos, y que convertirán la capacidad ya contratada en operaciones reales y flujos de efectivo estables lo antes posible, consolidando aún más la base de su transformación de la minería hacia la infraestructura de IA.
CleanSpark: Ingresos por minería caen, arrendamiento de 6600 millones de dólares se convierte en el mayor punto de interés
Los datos muestran que en el último mes las acciones de CleanSpark subieron aproximadamente un 2.16%, y el día de la publicación de los resultados del segundo trimestre cayeron alrededor de un 5.56%.
En el tercer trimestre del año fiscal 2026, los ingresos de CleanSpark fueron de 138 millones de dólares, una disminución del 30.5% interanual; la pérdida neta alcanzó los 239.8 millones de dólares, mientras que en el mismo período del año anterior obtuvo un beneficio neto de 257.4 millones de dólares; el EBITDA ajustado también disminuyó drásticamente desde los 377.7 millones del año anterior hasta una pérdida de 113 millones de dólares.
Al 30 de junio, CleanSpark mantenía 202.6 millones de dólares en efectivo, activos en Bitcoin valorados en aproximadamente 814.9 millones de dólares, una deuda neta a largo plazo de 1780 millones de dólares y un capital de trabajo de 761 millones de dólares. En general, CleanSpark aún mantiene una fuerte reserva de activos y capacidad de financiación, pero la expansión continua de centros de datos e infraestructura de computación también requiere una gran inversión de capital.
Es importante destacar que los ingresos de CleanSpark en este trimestre provinieron en su totalidad del negocio de minería de Bitcoin, y los negocios relacionados con IA/HPC aún no han contribuido con ingresos reales.
Sin embargo, el mayor punto de interés este trimestre fue la firma por parte del proyecto Sandersville de CleanSpark de un contrato de arrendamiento de centro de datos de 20 años y 6600 millones de dólares con una empresa tecnológica global no revelada. Según la información de CleanSpark, el proyecto adopta un esquema de construcción de centro de datos de alta especificación, con un coste de construcción de aproximadamente 10 a 12 millones de dólares por MW. Una capacidad de 175 MW corresponde a una inversión total de entre 1750 y 2100 millones de dólares, y se estima que el proyecto genere un ingreso operativo neto (NOI) anual promedio de unos 330 millones de dólares. Sin embargo, estos ingresos aún dependen de la finalización de la construcción del proyecto, se espera que las primeras entregas comiencen a más tardar en el cuarto trimestre de 2027. Al mismo tiempo, CleanSpark indicó que los fondos de capital necesarios para el proyecto ya están asegurados, y se han completado las adquisiciones y pagos anticipados de equipos clave de ciclo largo, lo que garantiza la puesta en marcha según lo planificado.
En comparación con algunas mineras que siguen contando historias sobre IA, la ventaja de CleanSpark radica en que ya ha acumulado recursos eléctricos a escala, reservas de tierras y experiencia en operación de centros de datos. Actualmente, sus recursos controlados en Estados Unidos en términos de energía, tierra y centros de datos superan los 1.8 GW.
A juzgar por los boletines de calificaciones presentados por cada minera, esta transformación hacia la IA está entrando en una fase de división de aguas. Para los inversores, el foco de atención ya no es quién tiene la mayor historia de IA, sino indicadores operativos más concretos; para las mineras de Bitcoin, tener recursos de energía, tierra y capacidad computacional es solo el billete de entrada. Lo que finalmente determinará la revalorización es la capacidad de entrega de proyectos, la calidad del cliente y la capacidad de materializar flujos de efectivo futuros.
