Original | Odaily Planet Daily(@OdailyChina)
Autor | Azuma(@azuma_eth)
El 17 de agosto a primera hora, hora de Pekín, Bloomberg informó de que el gigante de los pagos Stripe ha cerrado la adquisición de la startup de infraestructura de IA OpenRouter (una curiosidad: Alex Atallah, cofundador de OpenRouter, fundó anteriormente una empresa llamada OpenSea) por una cantidad que, aunque no alcanza los 100.000 millones de dólares que se rumoreaban anteriormente en el mercado, supera los 70.000 millones de dólares.
Aunque el avance de esta adquisición no es ningún secreto, y el mercado no es ajeno a las necesidades estratégicas de ambas partes, una vez confirmada la operación, surgieron muchas voces escépticas en el mercado. La cuestión central del escepticismo es — ¿realmente vale OpenRouter tanto dinero?
Nota de Odaily: Jason, un conocido inversor con millones de seguidores, también ha expresado su incomprensión sobre este acuerdo.
Después de todo, a finales de mayo de este año, OpenRouter completó una ronda de financiación Serie B de 113 millones de dólares, y su valoración era "solo" de unos 13.000 millones de dólares. Apenas dos meses después, Stripe tiene que desembolsar más de cinco veces esa cantidad en efectivo real. Al mismo tiempo, la escala de ingresos actual de OpenRouter también parece difícil de sostener a un precio tan alto. Se estima que los ingresos anualizados actuales de la plataforma son de unos 50 millones de dólares. Calculado con el precio de adquisición de 70.000 millones de dólares, esto corresponde a un precio de venta en bolsa exagerado de 140 veces.
Además, lo más crítico es que el negocio central de OpenRouter no parece tener barreras tecnológicas sólidas. Esencialmente, OpenRouter proporciona un punto de entrada unificado a modelos de IA. Los desarrolladores pueden acceder a modelos de OpenAI, Anthropic, Google y una gran cantidad de modelos de código abierto a través de un conjunto de API, y OpenRouter se encarga de enrutar, conmutar por error y optimizar los precios entre diferentes modelos y proveedores de servicios de inferencia. En teoría, tanto los proveedores de modelos, los proveedores de servicios en la nube, como otras empresas de infraestructura de IA podrían replicar funcionalidades similares.
Por lo tanto, naturalmente han surgido dos juicios diametralmente opuestos en el mercado. Una opinión sostiene que Stripe podría estar gastando más de 70.000 millones de dólares para comprar lo que parece ser una capa intermedia atractiva pero no muy grande. Sin embargo, otra opinión sostiene que es precisamente esta "capa intermedia" la que más vale la pena comprar, porque lo que realmente vale de OpenRouter puede no ser nunca esas pocas líneas de código responsables de reenviar las solicitudes API, sino el tráfico de inferencia de IA, los usuarios, las relaciones de pago y la capacidad de datos y distribución que ya ha reunido.
Perspectiva contraria: Barreras de entrada limitadas, solo un producto de transición de la era
Una vez que se difundió la noticia de la transacción, las dudas del mercado se centraron en una pregunta: el enrutamiento de modelos en sí, ¿es realmente un negocio que merece una apuesta a largo plazo?
"Serenity", el "Dios de las acciones de pelo blanco", publicó en X diciendo que la capacidad de orquestación y programación de modelos de OpenRouter es fácil de replicar y reemplazar, "casi sin barreras de entrada", pero también admitió que, al menos por ahora, OpenRouter ya cuenta con una gran base de usuarios, un conjunto de datos extremadamente valioso y un fuerte impulso de crecimiento.
Esta es en realidad la contradicción central de la oposición: todos reconocen que OpenRouter tiene cierto valor hoy, pero dudan de si ese valor puede durar diez años.
Otro KOL tecnológico con más de 300.000 seguidores, Crémieux, planteó una pregunta más directa: dado que el enrutamiento de modelos en sí aumenta la complejidad de las llamadas y puede dar resultados no ideales para muchas solicitudes, ¿por qué se necesita una capa de enrutamiento independiente? Si en el futuro la cantidad de modelos, los precios y los métodos de llamada se estabilizan gradualmente, ¿esta capa de intermediarios podría volverse gradualmente redundante?
Desde esta perspectiva, el mayor riesgo al que se enfrenta OpenRouter ni siquiera es "la competencia de otras estaciones de transferencia", sino si este negocio no será solo un producto de transición en una determinada etapa del desarrollo de la infraestructura de IA. Después de todo, OpenAI, Anthropic, Google, los proveedores de la nube e incluso el propio Stripe tienen la capacidad de integrar gradualmente el acceso a múltiples modelos, el fallback, la optimización de precios y la gestión de uso directamente en sus productos. Si al final cada plataforma de modelos viene con su propio Router, ¿qué derecho tiene OpenRouter a cobrar como intermediario a largo plazo?
El modelo de negocio actual de OpenRouter es realmente muy simple: la plataforma no añade margen a los precios de los modelos subyacentes, sino que cobra una tarifa de plataforma del 5.5% cuando los usuarios compran créditos. Por lo tanto, OpenRouter en los ojos de la oposición se parece más a un intermediario de tráfico de IA con un crecimiento extremadamente rápido, pero con barreras comerciales aún cuestionables.
Y 70.000 millones de dólares parecen un precio demasiado alto para un "intermediario".
Perspectiva a favor: No limitarse a una estación de transferencia, imaginar la caseta de peaje de la era de la IA
Por supuesto, muchos profesionales sostienen una opinión completamente opuesta. Si solo se entiende OpenRouter bajo la lógica de "estación de transferencia de modelos", es posible que se esté subestimando esta transacción desde el principio.
El punto de vista del experto en crecimiento de productos de Silicon Valley, Aakash Gupta, es bastante representativo. Según Gupta, un precio de venta en bolsa de 140 veces suena realmente una locura, pero el problema es que OpenRouter en sí mismo no gana dinero según la lógica tradicional de una empresa de software: una tarifa de plataforma del 5.5% significa que por cada dólar que fluye hacia OpenAI, Anthropic, Google y más de 400 otros modelos, OpenRouter se lleva una tasa del 5.5%. En comparación, la tasa del negocio principal de Stripe (flujo de fondos) es solo del 2.9%, la primera es casi el doble que la segunda.
Lo más importante es que Stripe es precisamente la persona mejor posicionada para ver claramente este negocio, porque la infraestructura de pago de OpenRouter funciona en Stripe, los cálculos fiscales utilizan Stripe Tax y el antifraude utiliza Stripe Radar. En su propio panel de control, Stripe ha sido testigo de primera mano de cómo la curva de flujo de efectivo de OpenRouter está creciendo rápidamente con una pendiente pronunciada.
Por lo tanto, en su opinión, lo que Stripe está comprando no es un simple proxy de API, sino un canal de transacciones de inferencia de IA que se está expandiendo rápidamente. El enrutamiento puede ser fácil de replicar, pero lo que realmente es difícil de replicar son los usuarios, las solicitudes y los datos que ya se han agrupado en ese enrutamiento.
Gupta finalmente dio una metáfora perfecta: Stripe construyó casetas de peaje para el comercio en Internet, y ahora, con 70.000 millones de dólares, ha comprado la caseta de peaje de la era de la inferencia de IA. Si esta metáfora finalmente se cumple, entonces la valoración que parece alta hoy ya no compra los ingresos actuales de OpenRouter, sino la escala futura del mercado de inferencia de IA y los "peajes" que OpenRouter puede cobrar como punto de entrada de tráfico.
El cofundador de Lago, byAnhtho, dio un juicio similar desde otro ángulo: si se ve a OpenRouter simplemente como una herramienta proxy de API, este precio es, por supuesto, descabellado; pero si Stripe está viendo el embrión de un "Amazon" en el campo de la inferencia de IA, la lógica es completamente diferente: el código que simplemente reenvía solicitudes puede no valer 70.000 millones de dólares, pero el poder de programación que puede decidir hacia dónde fluyen las enormes y crecientes solicitudes de IA, quizás realmente valga ese precio.
El debate inconcluso
Colocando los puntos de vista de ambas partes, la esencia de este debate es realmente una discrepancia sobre el punto de anclaje del valor de la infraestructura de IA.
Si se ve a OpenRouter como un intermediario de IA con ingresos anualizados de solo 50 millones de dólares y barreras tecnológicas limitadas, entonces un precio de venta en bolsa de 140 veces es claramente difícil de creer; pero si se ve como un punto de entrada de tráfico clave que se está formando entre las aplicaciones de IA y los modelos y proveedores de inferencia, entonces la escala de ingresos actual quizás no sea el indicador más importante.
En última instancia, lo que el mercado realmente debate no es cuánto vale OpenRouter hoy, sino cuánto crecerá el mercado de inferencia de IA en el futuro y si OpenRouter podrá ocupar a largo plazo esa posición de "caseta de peaje".
En la era de Internet, Stripe se convirtió en la "caseta de peaje" del mundo comercial gracias a su infraestructura de pagos; ahora, intenta comprar por adelantado otra "caseta de peaje" en la era de la inferencia de IA con más de 70.000 millones de dólares. Si esta transacción se compró cara o si Stripe vio de antemano el próximo billete de entrada a la infraestructura de IA, solo el tiempo dará la respuesta.
