Fuente del podcast:Bankless
Organizado por: BitpushNews
Presentación del invitado:
Lyn Alden, reconocida estratega e inversora de macro global, investigadora a largo plazo de ciclos de deuda, evolución de sistemas monetarios y el papel de activos duros como el oro y Bitcoin, autora de "Broken Money". Su marco de investigación se destaca por la asignación de activos transversales y el análisis de ciclos históricos, y a menudo interpreta los cambios en los mercados financieros desde la perspectiva de las estructuras de deuda a largo plazo y las restricciones políticas.
¿Por qué el entorno global actual presenta un alto nivel de caos e incertidumbre?
Lyn:
Normalmente lo explico utilizando el ciclo de deuda a largo plazo, en lugar de un marco como la "Cuarta Transformación" que tiene connotaciones culturales.
El mundo actual se encuentra en la segunda mitad del ciclo de deuda a largo plazo, cuya característica típica es el aumento continuo de la deuda/PIB durante décadas, una caída estructural de las tasas de interés hasta cerca de cero, y cuando la deuda del sector privado ya no puede expandirse, el sistema comienza a transferir el apalancamiento al sector gubernamental, logrando un "desapalancamiento suave" mediante la inflación y la devaluación monetaria. Esta fase suele estar acompañada por una disminución de la confianza institucional, polarización política, el regreso de políticas industriales y un aumento de las fricciones comerciales, por lo que parece que todas las variables se desordenan simultáneamente.
Históricamente, después de que estalla una burbuja de deuda privada, la política tiende a virar hacia una coordinación fiscal y del banco central, manteniendo la sostenibilidad de la deuda mediante la expansión monetaria y la reducción de las tasas de interés reales. Este proceso no se completa de la noche a la mañana, sino que dura años. La fase actual tiene algunas similitudes estructurales con el período posterior a la década de 1930, solo que la velocidad de transmisión de la información es más rápida, la estructura demográfica es más envejecida y las redes sociales amplifican la sensación de volatilidad, por lo que se percibe de manera más intensa.
¿Se está debilitando la independencia de la Fed?
Lyn:
Este tipo de conflicto a nivel público es ciertamente raro, comparable al período anterior a 1951. Durante la Gran Depresión y la Segunda Guerra Mundial, la Fed estuvo en gran medida dominada por el Departamento del Tesoro, implementando controles de la curva de rendimiento para apoyar el financiamiento de la alta deuda y manteniendo tasas de interés reales negativas durante mucho tiempo. Después del Acuerdo de 1951, la Fed recuperó una relativa independencia, pero esta nunca fue absoluta, porque cuando los niveles de deuda son extremadamente altos, mantener estable el mercado de bonos del Tesoro se convierte en un objetivo implícito.
La situación actual no es una toma completa por parte de la política, sino que la alta deuda y las presiones fiscales reducen gradualmente el espacio de opciones políticas. Muchas veces, el banco central y las autoridades fiscales van en la misma dirección no por una orden directa, sino porque las restricciones del sistema las obligan a tomar caminos similares. Solo cuando surgen divergencias entre ambas partes, el problema de la independencia se pone realmente a prueba, y ahora ciertamente hemos entrado en una fase donde las divergencias son más públicas.
Bajo el nuevo liderazgo de la Fed, ¿habrá una "gran impresión de dinero"?
Lyn:
Mi juicio de referencia es que entraremos en una fase de "impresión gradual de dinero", no una gran impresión extrema. En primer lugar, el presidente de la Fed es solo un miembro del FOMC, y la política aún requiere consenso del comité; en segundo lugar, las tasas de interés a corto plazo no pueden controlar completamente las tasas a largo plazo, que son clave para la vivienda y el financiamiento fiscal. Si la política es demasiado agresiva, podría elevar las tasas a largo plazo y debilitar el efecto, por lo que la toma de decisiones estará sujeta a restricciones reales.
Actualmente, la liquidez del sistema bancario ya está cerca del fondo, el espacio para una mayor contracción del balance es limitado, pero la expansión también podría ser lenta. En cuanto a las tasas de interés, podría ser más moderada (dovish), pero es más probable que el balance general aumente moderadamente, en lugar de expandirse masivamente de inmediato. En general, los próximos años se parecerán más a un proceso de liquidez que aumenta gradualmente, no a un cambio político único.
¿Por qué el oro tiene un rendimiento tan fuerte?
Lyn:
Ambas cosas. Estructuralmente, los bancos centrales, después de las fricciones geopolíticas y los eventos de congelación de activos, prestan más atención a la diversificación de reservas, y la importancia del oro como activo de reserva neutral aumenta. Al mismo tiempo, las fricciones financieras y comerciales entre China y EE. UU. también impulsan a algunos países a reducir su dependencia de los activos en dólares, aumentando así la asignación de oro. A corto plazo, el impulso del mercado, las operaciones de arbitraje y la volatilidad de los fondos apalancados también pueden amplificar los cambios de precios, por lo que no es sorprendente que aparezca un sobrecalentamiento temporal durante las subidas.
No creo que el oro esté en una burbuja a largo plazo, pero es normal que aparezcan volatilidad o correcciones después de una subida rápida. La tendencia general todavía está relacionada con los cambios en la estructura de reservas globales y el ajuste del sistema monetario.
¿Será reemplazado el dólar? ¿Hacia dónde se dirige el futuro sistema monetario?
Lyn:
Me inclino más por un escenario multipolar. La escala de la economía global es mucho mayor que en los inicios de la posguerra, y la moneda de un solo país difícilmente puede asumir todas las funciones de reserva y liquidación. En el futuro podrían aparecer múltiples centros monetarios regionales, complementados con activos de reserva neutrales como puente, donde el oro sigue siendo la opción más madura, y activos digitales como Bitcoin podrían desempeñar un papel complementario a más largo plazo.
Esta transición no ocurrirá de repente, sino que será un proceso que durará años, acompañado de volatilidad y ajustes. El dólar mantendrá su importancia, pero sus "privilegios" podrían diluirse gradualmente.
¿Por qué Bitcoin se ha quedado atrás respecto al oro en este ciclo?
Lyn:
El rendimiento en este ciclo ciertamente ha estado por debajo de mis expectativas optimistas anteriores, pero no creo que esto cambie su valor a largo plazo. Una de las razones es la reevaluación del riesgo por parte del capital institucional, incluyendo incertidumbres a largo plazo como la computación cuántica; estos factores se incorporan en los modelos como riesgo de cola izquierda, reduciendo así la proporción de asignación. Además, algunos cambios en las formas estructurales de entrada de capital también pueden haber dispersado la compra directa.
La lógica a largo plazo de Bitcoin sigue estando en su descentralización y efecto de red, pero la velocidad de adopción puede ser más lenta de lo que muchos esperaban, porque la mayoría de las personas no sienten una necesidad urgente directa de un sistema monetario alternativo en su vida diaria. En comparación con el oro, Bitcoin todavía está en una fase más temprana, por lo que el ritmo de rendimiento es diferente.
¿Sigue siendo válido el ciclo de cuatro años?
Lyn:
En las primeras etapas, el halving (reducción a la mitad de la recompensa) tenía un gran impacto en la oferta, por lo que la ciclicidad era evidente. Pero a medida que la proporción de emisión nueva disminuye, el precio de mercado está más influenciado por el comportamiento de los tenedores, el capital institucional y la liquidez macro, y la importancia del halving en sí misma ha disminuido. Sin embargo, la psicología del mercado tiene inercia, y muchos inversores todavía toman el ciclo de cuatro años como referencia; esta expectativa en sí misma podría continuar influyendo en el comportamiento del mercado a corto plazo.
¿Cómo asignar activos alrededor de 2026?
Lyn:
Me inclino por una estructura de tres pilares. El primer pilar son acciones de alta calidad, incluyendo mercados estadounidenses e internacionales, y aumentando moderadamente la asignación internacional para diversificar el riesgo. El segundo pilar son activos duros, como oro, Bitcoin e infraestructura energética, etc.; estos activos tienen un efecto protector en entornos de devaluación monetaria a largo plazo y restricciones de oferta. El tercer pilar es efectivo y liquidez, utilizado para hacer frente a la volatilidad y proporcionar espacio de asignación cuando el mercado experimente correcciones significativas.
El núcleo de esta estructura no es apostar por una sola narrativa, sino mantener la diversidad y flexibilidad en un entorno incierto, evitando al mismo tiempo el apalancamiento excesivo. Es más probable que el mundo actual experimente una reconstrucción lenta en lugar de un colapso repentino, por lo que la estrategia de inversión también debería ser a largo plazo y diversificada.
Conclusión
El juicio general de Lyn Alden es que el mundo se encuentra en la etapa final del ciclo de deuda a largo plazo, la política girará gradualmente hacia una expansión de liquidez más suave y sostenida, y el sistema monetario evolucionará hacia una dirección más multipolar. En este proceso, los roles del oro, Bitcoin y varios activos cambiarán constantemente, y los inversores necesitan mantener una estructura y paciencia en la incertidumbre, en lugar de depender de una sola gran narrativa.
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