Autor: Yutaka Takenouchi
La industria de los semiconductores, especialmente el mercado de la memoria, está experimentando actualmente una expansión extraordinaria que solo puede describirse como un "crecimiento explosivo". Palabras como "florecimiento" son completamente insuficientes para describir este fenómeno. Basta con echar un vistazo a los gráficos para que cualquiera se impresione por su magnitud.
La Figura 1 muestra el promedio móvil trimestral de envíos de varios tipos de semiconductores basados en datos de las Estadísticas del Comercio Mundial de Semiconductores (WSTS) desde enero de 1991 hasta abril de 2026. En los últimos 30 años, las cuatro categorías principales — microdispositivos, memoria, lógica y dispositivos analógicos — han mostrado una tendencia general al alza de manera constante, a pesar de las fluctuaciones en el entorno económico. Esto representa el "curso normal de desarrollo" de la industria de los semiconductores.
Sin embargo, desde alrededor de 2024, los circuitos lógicos, y especialmente la memoria, han mostrado un crecimiento casi vertical que desafía por completo el entendimiento tradicional. En particular, el crecimiento de la memoria es sorprendente, casi alcanzando el pico del gráfico. Este ritmo de crecimiento es tan rápido que la historia acumulada de crecimiento de los últimos 30 años parece ser solo un calentamiento.
Según mi experiencia observando de cerca el mercado de semiconductores durante muchos años, puedo afirmar con certeza que el mercado de la memoria nunca ha mostrado un crecimiento tan pronunciado. Esto es un fenómeno anómalo histórico que está sacudiendo la estructura fundamental de la industria de los semiconductores.
Un crecimiento de 10 veces en aproximadamente 10 años, con una tasa de crecimiento anual del 285%, es impactante. La Figura 2 muestra este crecimiento explosivo, centrándose en el período desde 2016 en adelante. En 2016, los envíos mensuales de memoria MOS eran de aproximadamente $56 mil millones. Después de un breve auge durante la "burbuja de la memoria" de 2017-2018, los envíos cayeron a solo $58 mil millones en la recesión de principios de 2023. Ese fue el punto más bajo de la recesión en la industria.
Sin embargo, la recuperación posterior, o más bien el auge. En mayo de 2026, los envíos mensuales de memoria se dispararon a $633 mil millones. En comparación con los niveles de 2016, eso es un crecimiento de más de 11 veces en solo una década. En comparación con el punto más bajo de principios de 2023, es un crecimiento de aproximadamente 10.7 veces en solo unos pocos años.
De manera similar, la Figura 2 muestra que el negocio de lógica, que incluye las GPU de NVIDIA, también creció de $133 mil millones a $316 mil millones, mostrando claramente el "efecto de las GPU de NVIDIA" y el "efecto de la IA". Sin embargo, incluso el crecimiento del negocio de lógica parece modesto en comparación con el crecimiento explosivo del negocio de memoria.
La anomalía es aún más evidente desde la perspectiva de la tasa de crecimiento. La Figura 3 muestra la tasa de crecimiento interanual para los mismos datos, donde la memoria alcanzó recientemente un máximo histórico del 285%.
Como referencia, incluso en el pico de la "burbuja de la memoria" anterior (alrededor de 2017), la tasa de crecimiento anual fue de alrededor del 60%. En comparación, se puede ver lo asombroso que es la tasa de crecimiento actual. Observando las otras tres categorías en la Figura 3, incluso la lógica está solo en alrededor del 40%, mientras que los microcontroladores y los analógicos están entre el 14% y el 19%. En otras palabras, solo el crecimiento de la memoria ha alcanzado realmente un "nivel diferente".
DRAM y NAND están creciendo explosivamente
Mirando el mercado de la memoria, las principales fuerzas impulsoras detrás de su crecimiento explosivo son dos productos: DRAM y memoria flash NAND (en adelante, NAND). La Figura 4 muestra un panorama trimestral del mercado global de DRAM y NAND basado en datos de TrendForce.
A principios de 2023, durante la recesión de la industria, los precios de DRAM tocaron fondo en $97 mil millones y los precios de NAND en $87 mil millones. Fue un período oscuro donde todos los fabricantes de memoria sufrieron pérdidas y se vieron obligados a reducir la producción.
Sin embargo, se prevé que para el segundo trimestre de 2026, el tamaño del mercado de DRAM salte a $1,450 mil millones y el de NAND a $810 mil millones. En comparación con el punto más bajo de principios de 2023, DRAM ha crecido aproximadamente 15 veces y NAND aproximadamente 9 veces. Si se suman ambos, el total trimestral alcanzaría los $2,260 mil millones y el anual superaría los $9,000 mil millones, una cifra que a primera vista parece increíble.
El producto que antes se consideraba un "estándar barato" o una "commodity": la memoria, ahora está preparado para arrebatar el liderazgo de la industria de los semiconductores a los microordenadores (como la lógica y las MPU).
La razón es el aumento anormal de los precios de la memoria y las obleas
¿Por qué el mercado de la memoria se ha expandido a tal escala? La clave es que este crecimiento explosivo no se debe solo al aumento de los envíos; el mayor factor es la subida anormal de los precios de la memoria.
La Figura 5 muestra las tendencias de los precios spot de DRAM (DDR5 16Gb 2Gx8) y de las obleas de NAND (1Tb TLC). A principios de 2025, el precio spot de DRAM era de solo $4.70. Recientemente, se disparó a $46.00, un aumento de aproximadamente 10 veces. El precio de las obleas de NAND también saltó de $2.40 a $25.00, nuevamente un aumento de aproximadamente 10 veces.
En otras palabras, la razón principal por la que el tamaño del mercado ha crecido diez veces no es que los envíos hayan crecido diez veces, sino porque el "precio unitario" se ha disparado casi diez veces. Incluso si las ventas de memoria permanecen iguales, los ingresos aumentarían diez veces. Este es el mecanismo detrás del crecimiento explosivo del mercado de la memoria.
Para los fabricantes de memoria, este es un entorno ideal. Después de todo, los precios suben automáticamente sin necesidad de grandes aumentos en la inversión de capital, mejorando significativamente los márgenes de beneficio. Como se discutirá más adelante, el aumento en el precio de las acciones de los fabricantes de memoria también se debe al rápido crecimiento de los beneficios impulsado por esta subida anormal de precios.
La razón del aumento de los precios
Entonces, ¿por qué se han disparado los precios de la memoria? Esto se debe a que la demanda supera con creces a la oferta, pero si rastreamos el origen de esta demanda, encontraremos que se debe a las asombrosas y enormes inversiones realizadas por los operadores de centros de datos a hiperescala.
La Figura 6 muestra la tendencia del gasto de capital (Capex) de los cuatro principales operadores de centros de datos a hiperescala (Amazon, Google, Microsoft y Meta). En 2015, el Capex total de estas cuatro empresas era de solo $21 mil millones. Incluso entonces, esto se consideraba una "enorme cantidad de dinero".
Sin embargo, desde que OpenAI lanzó ChatGPT en noviembre de 2022, la ola de IA generativa ha provocado que la curva de inversión de capital suba abruptamente. Se espera que la inversión total de estas cuatro empresas alcance los $355 mil millones en 2025 y la asombrosa cifra de $755 mil millones en 2026. Esto representa un auge de inversión sin precedentes, con un crecimiento de aproximadamente 36 veces en poco más de una década desde 2015.
$755 mil millones son mucho más que 120 billones de yenes. Solo cuatro empresas planean invertir en un año una cantidad equivalente al presupuesto nacional de Japán (cuenta general) en infraestructura de centros de datos e IA. Esto muestra cuán extraordinaria es esta situación.
Los centros de datos de IA son como "agujeros negros"
El destino final de esta enorme inversión son los centros de datos de IA. La Figura 7 ilustra esquemáticamente la situación actual.
A medida que los centros de datos a hiperescala compiten por invertir en centros de datos de IA, los semiconductores esenciales para el aprendizaje y la inferencia de IA, es decir, las GPU de empresas como NVIDIA, la memoria de alto ancho de banda (HBM) utilizada en las GPU y las SSD de almacenamiento de gran capacidad equipadas con memoria flash NAND, están siendo absorbidas una tras otra por este "agujero negro" que son los centros de datos de IA.
Los fabricantes de memoria dan prioridad a la producción de HBM de alto margen y DRAM y NAND de alto rendimiento para centros de datos. Es una decisión comercial natural. Por lo tanto, la capacidad de las líneas de producción se está trasladando al ámbito de la IA, lo que resulta en una reducción significativa de la capacidad disponible para otras aplicaciones.
Los sectores más afectados por esto son la DRAM y NAND para dispositivos electrónicos de consumo digital como PC, teléfonos inteligentes y consolas de juegos. La memoria para estos productos tiene una grave escasez, hasta el punto de ser "completamente insuficiente".
Con una capacidad de oferta limitada, si la demanda se concentra únicamente en los centros de datos de IA, inevitablemente se agotará la memoria para productos de consumo electrónico. Esto conduce a una intensa competencia por el suministro limitado, lo que a su vez impulsa los precios al alza. Esto está directamente relacionado con el aumento anormal de los precios de la memoria mencionado anteriormente.
De hecho, los fabricantes de PC y teléfonos inteligentes ya han comenzado a pedir ayuda, diciendo que no pueden obtener la memoria que necesitan y que los costos de adquisición se han disparado, obligándoles a trasladar estos costos a los precios de sus productos. Irónicamente, bajo la sombra del auge de la IA, los dispositivos digitales que usamos a diario se están volviendo más caros e incluso más escasos.
Las previsiones del mercado de semiconductores son "completamente erróneas"
En 2023, hice un pronóstico de la evolución del mercado global de semiconductores hasta 2032, como se muestra en la Figura 8. Al analizar la historia de la industria y combinar los "efectos del PC", "efectos de Internet", "efectos de los teléfonos inteligentes" y el próximo "efecto de los semiconductores de IA", pronostiqué que el mercado crecería aproximadamente al ritmo de "duplicarse cada diez años".
Ese pronóstico esperaba un tamaño de mercado de aproximadamente $1.2 billones para 2032. En ese momento, pensé que era una predicción bastante optimista.
Sin embargo, esta predicción resultó estar completamente equivocada. De hecho, estaba equivocada porque era demasiado conservadora. Véase la Figura 9. Según el pronóstico de primavera de 2026 de WSTS (World Semiconductor Trade Statistics), se espera que el tamaño del mercado global de semiconductores alcance los $630.5 mil millones en 2024, $795.6 mil millones en 2025, y supere los $1.5 billones en 2026, alcanzando los $1.5112 billones. Además, se prevé que crezca rápidamente a $1.9137 billones en 2027, acercándose a los $2 billones.
En solo unos pocos años, el tamaño del mercado ha superado fácilmente el nivel de $1.2 billones que predije anteriormente para 2032. La predicción para 2032 se alcanzó en 2026. Esto no significa que la predicción anterior fuera "demasiado optimista", sino que el poder disruptivo de la ola de IA ha revolucionado por completo todas las convenciones anteriores de la industria.
La Figura 10 muestra claramente que este rápido crecimiento está impulsado por la memoria (incluyendo DRAM y NAND) y los circuitos lógicos (incluyendo las GPU). Se espera que la memoria supere el billón de dólares en 2027, reflejando el crecimiento explosivo de DRAM+NAND mencionado anteriormente. También se espera que el mercado de lógica supere los $500 mil millones.
Por otro lado, los semiconductores analógicos y micro se han mantenido casi planos. En otras palabras, el crecimiento del mercado en su conjunto no es equilibrado; más bien, solo estos dos sectores relacionados con la IA están creciendo a un ritmo sin precedentes, impulsando todo el mercado. Es una estructura de crecimiento extremadamente distorsionada.
¿Cuánto durará este auge?
Ahora, abordemos la pregunta que más preocupa a todos: "¿Cuánto durará el auge de la IA y el crecimiento que trae?"
La clave para entender esto radica en conocer la larga historia del mercado de la memoria. La Figura 11 muestra la tasa de crecimiento anual del mercado de la memoria durante casi 35 años desde 1991. Este gráfico refleja los innumerables altibajos experimentados por la industria.
Desde el auge traído por el lanzamiento de Windows 95 en 1995, hasta la burbuja de las puntocom en 2000 y su posterior colapso, la burbuja de la memoria de 2017-2018, la quiebra de Lehman Brothers en 2008 y el auge de la pandemia de COVID-19 desde 2020, la industria ha experimentado una montaña rusa de auge y caída.
Lo que debe observarse aquí no es la altura de un pico individual, sino la "duración" del crecimiento positivo continuo. Un análisis cuidadoso de la Figura 11 revela un hecho clave: en cualquier período histórico, el período más largo durante el cual el mercado de la memoria ha mantenido un crecimiento anual positivo es de solo cinco años. En los últimos 35 años, nunca ha habido un crecimiento positivo continuo durante seis o siete años.
¿Por qué el mercado se nivela después de cinco años? Porque el mercado de la memoria está intrínsecamente sujeto al "ciclo del silicio", que incluye un aumento repentino de la demanda, subida de precios, inversión empresarial en aumento de la producción, exceso de oferta y colapso de precios.
Si la prosperidad económica continúa, las empresas inevitablemente competirán por invertir en equipos, lo que finalmente conduce a una sobreoferta y una caída de los precios. Este es el mecanismo de funcionamiento inevitable, determinado por la naturaleza misma de la memoria como producto.
Se espera que el actual auge de la IA impulse un crecimiento significativo en el mercado de la memoria a partir de su punto más bajo en 2023, alcanzando un pico en 2024. Según el patrón histórico, este auge debería terminar a más tardar en 2028, e incluso podría alcanzar su pico ya en 2027.
Aunque inevitablemente habrá quienes digan que "esta vez es diferente" o que "la IA es especial", no debemos olvidar que cada vez que apareció una burbuja económica en el pasado, surgieron las mismas afirmaciones.
Cuanto más alta es la montaña, más profundo es el valle
La historia de la industria de los semiconductores también nos enseña otra regla innegable: "Cuanto más alto es el pico, más profundo es el valle que sigue".
Si se observa nuevamente la Figura 11, esta regla es evidente. La burbuja de las puntocom alcanzó un pico de crecimiento anual superior al 50% en 2000, pero el año siguiente, 2001, cayó en picado a un abismo del -49.5%. De manera similar, la burbuja de la memoria de 2017-2018 experimentó un pico superior al 60%, seguido de una caída abrupta del 33% en 2019. En esta industria, cuanto más alto es el pico de prosperidad, más severa y prolongada suele ser la recesión posterior.
Examinemos nuevamente el auge actual de la IA. Una tasa de crecimiento anual del 285% es un pico sin precedentes, que supera con creces cualquier burbuja anterior. Su aumento es tan alto que los picos de la burbuja de las puntocom y la burbuja de la memoria parecen insignificantes en comparación.
Aplicando este principio, la conclusión es obvia. Después de esta prosperidad sin precedentes, el "valle" que sigue probablemente será más profundo y severo que cualquier otro que la industria haya experimentado antes. Deberíamos prepararnos para una recesión económica extremadamente grave que se espera comience alrededor de 2027-2028, y que no se superará con medidas tibias.
El aumento de las acciones de los fabricantes de memoria y los "multimillonarios"
Actualmente, las acciones de los fabricantes de memoria se están disparando en todas partes. Esto es completamente esperable, ya que el aumento de los precios está generando enormes ganancias para ellos.
Un ejemplo simbólico es Kioxia. El aumento en el precio de sus acciones ha resultado en 600 inversores, que podrían llamarse "multimillonarios", obteniendo ganancias no realizadas de más de 1.000 millones de yenes de sus acciones. Toda la industria está inmersa en una atmósfera de celebración sin precedentes.
Sin embargo, ahora necesitamos mantener la calma. Los precios de las acciones son como un espejo que refleja las expectativas futuras. Cuando estas expectativas son demasiado altas, si la realidad resulta ser incluso ligeramente inferior, los precios pueden desplomarse instantáneamente.
Cuanto más alta es la montaña, más profundo es el valle. Esta verdad se aplica también a los precios de las acciones, no solo al tamaño del mercado. Con cada colapso de burbuja en el pasado, ha surgido la misma escena: los multimillonarios que se enriquecieron en la cima de la burbuja se ven obligados a desprenderse de activos significativamente cuando llega la recesión.
Ahora, durante el auge económico, es el momento de prepararse adecuadamente para la recesión. Esta prosperidad no durará para siempre. La historia muestra que el crecimiento positivo del mercado de la memoria dura como máximo cinco años, después de lo cual sigue un período de valle (al menos aparentemente). Cuanto más alto es el pico, más profundo es el valle. Por lo tanto, insto encarecidamente a las empresas que actualmente disfrutan de la prosperidad: "Mientras el auge continúa, deben prepararse adecuadamente para la recesión."
