Autor|Zach Pandl, Director de Investigación de Grayscale
Compilación| WuBlockchain
El proceso de tokenización de los mercados bursátiles globales está avanzando. Las acciones tokenizadas prometen traer múltiples beneficios a los usuarios, incluida la operación 24/7. El próximo hito importante será el lanzamiento del piloto de tokenización del DTCC [1] en Canton Network [2]. Este piloto permitirá que las acciones tokenizadas y otros activos circulen dentro del sistema financiero regulado a través de infraestructuras blockchain.
Creemos que la tokenización del mercado de valores avanzará en tres etapas, cada una de las cuales aportará valor a diferentes tipos de infraestructura blockchain (ver Gráfico 1).
La primera etapa es el modelo de "envoltura" (wrapper model)[3] por terceros. En este modelo, el emisor posee las acciones subyacentes a través de un vehículo de propósito especial (SPV)[4], y las acciones tokenizadas representan una reclamación de derechos sobre ese SPV. En la actualidad, más del 70% de las acciones tokenizadas por valor de mercado utilizan este modelo. Las acciones tokenizadas tipo envoltura no representan la propiedad directa de las acciones reales, pero pueden usarse en DeFi y pueden ser atractivas para los inversores minoristas. Estos activos se negocian actualmente en redes como Ethereum, Solana y BNB Chain.
La segunda etapa es el modelo de "confirmación de derechos" (entitlement model)[5], cuyo representante es el piloto del DTCC. En lugar de crear una nueva versión del valor, el DTCC registra los valores elegibles existentes en la cadena a través de su infraestructura post-negociación regulada, y Canton Network será la primera red blockchain para este piloto.
La tercera etapa es el modelo liderado por el emisor, donde las empresas emiten valores de forma nativa directamente en la cadena. La semana pasada, Securitize [6] se convirtió en la primera empresa pública que tokenizó sus acciones ordinarias al cotizar en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Creemos que este modelo tiene el mayor potencial a largo plazo, pero aún requiere una mayor claridad regulatoria. En nuestra opinión, el modelo liderado por el emisor favorecerá más a blockchains de arquitectura abierta como Ethereum y Solana, así como a redes híbridas como Avalanche.
Estos tres modelos de tokenización probablemente coexistirán durante muchos años.
Idea clave: Existen múltiples modelos para la tokenización de acciones. Consideramos que las redes blockchain que tienen más probabilidades de beneficiarse del crecimiento de la tokenización incluyen Ethereum, Solana, BNB Chain, Avalanche y Canton Network.
Gráfico 1: Las plataformas de terceros actualmente dominan el mercado de acciones tokenizadas, mientras que Ethereum, Solana y BNB Chain acaparan la mayor parte de los activos en cadena.
Nota:
[1] DTCC: The Depository Trust & Clearing Corporation, una de las infraestructuras centrales post-negociación de valores de EE. UU., responsable principalmente de servicios de compensación, liquidación y custodia posteriores a la negociación de valores.
[2] Canton Network: Una red blockchain orientada a activos financieros institucionales, que enfatiza la privacidad, el cumplimiento normativo y la circulación de activos entre diferentes instituciones financieras.
[3] Modelo de envoltura (Wrapper model): Un tercero posee las acciones subyacentes a través de una estructura intermedia (como un SPV) y emite tokens en cadena que representan los derechos asociados. Los inversores poseen una reclamación de derechos sobre esa estructura, no necesariamente la propiedad directa de las acciones en sí.
[4] SPV: Special Purpose Vehicle, o vehículo de propósito especial. En la tokenización de acciones, generalmente se refiere a una entidad creada para mantener los activos de acciones subyacentes, y los tokens que poseen los inversores representan una reclamación de derechos sobre esa entidad.
[5] Modelo de confirmación de derechos (Entitlement model): No implica reemitir un nuevo valor, sino registrar o mapear los valores elegibles existentes en la cadena a través del sistema post-negociación regulado, permitiendo que circulen dentro de la infraestructura blockchain.
[6] Securitize: Una plataforma de tokenización de valores digitales y activos del mundo real. El artículo menciona que tokenizó sus acciones ordinarias al cotizar en la NYSE.
