Escrito por: Forbes
Compilado por: AididiaoJP, Foresight News
"Desde fuera, la gente seguro pensaría que esta compañía está loca", dijo Juliet. "¿Quiénes son? Dan un paso tan audaz sin conocer nada de la industria." Se refería al día en que una empresa china de créditos automotrices invirtió cientos de millones de dólares para convertirse en minera de Bitcoin.
Eso fue hace aproximadamente un año y medio. Ahora está haciendo lo contrario. Casi todas las empresas mineras de Bitcoin cotizadas compiten por alquilar su capacidad eléctrica a los hiperescaladores de la nube que están construyendo grandes clústeres de entrenamiento de inteligencia artificial. Pero Cango Inc. (NYSE: CANG) va en sentido opuesto.
Cango está en medio de su tercera transformación. Cotizó en la Bolsa de Nueva York en 2018 como la única plataforma de financiamiento automotriz china listada en EE.UU. En noviembre de 2024, acordó adquirir aproximadamente 50 exahashes de mineros de Bitmain, convirtiéndose en una empresa puramente minera de Bitcoin. Luego, el 13 de abril de este año, lanzó su subsidiaria de inferencia de IA llamada EcoHash, equipada con su propia capa de software, EcoLink. Sin entrenamiento de IA, ni construcción de nuevos centros de datos gigantes. Simplemente apuesta a que los fragmentos de energía de pequeños mineros, que no pueden aprovechar los hiperescaladores, es donde se asentará una gran cantidad de potencia computacional para IA.
Nota: 50 exahashes es un tamaño de potencia computacional muy grande. Actualmente, la tasa de hash total global de la red Bitcoin generalmente fluctúa alrededor de 600-800 EH/s. 50 EH/s representa aproximadamente del 6% al 8% de la potencia total global, pertenece al nivel de una gran adquisición individual para empresas mineras importantes, capaz de aportar una capacidad minera significativa.
"Lo que no se debe hacer es tan importante como lo que se debe hacer", dijo Juliet, Directora Senior de Comunicaciones de Cango. Repitió esta frase. Estas nueve palabras son el núcleo de toda la estrategia.
Energía Primero, Bitcoin Después
La Sra. Ye dijo que la empresa, desde el principio, nunca tuvo la intención de minar Bitcoin. Lo que quería era poseer energía.
Ella conoce bien esta historia. Ha trabajado en Cango durante ocho años, anteriormente en The Wall Street Journal y en la consultora FTI. La historia que cuenta comienza con los automóviles. Cango invirtió tempranamente en el fabricante chino de vehículos eléctricos Li Auto, antes de su OPI. Cuando Li Auto salió a bolsa en 2020, Cango registró una ganancia por cambio de valor razonable de aproximadamente 3.300 millones de yuanes (unos 508 millones de dólares) y desarrolló interés en el negocio de la energía detrás de los automóviles. Para 2023, ya buscaba proyectos energéticos en Australia y Medio Oriente.
"En un viaje a Medio Oriente buscando proyectos solares, la gerencia se encontró por casualidad con Bitmain", dijo la Sra. Ye. Así fue como se conocieron la empresa de créditos automotrices y la minería de Bitcoin.
Lo que realmente les impresionó no fue la criptomoneda, sino la infraestructura. "Todos estos sitios de minería son básicamente infraestructura energética", dijo la Sra. Ye. "La única razón por la que existen las granjas mineras es que consumen energía y la convierten en monedas. Todavía podemos convertir la energía en otras cosas." La minería fue solo un punto de entrada. "Desde el primer día no pensamos en hacer minería de Bitcoin. Pensamos en operar infraestructura energética desde el primer día."
El costo de entrada fue alto. Cango pagó 256 millones de dólares en efectivo en noviembre de 2024 para adquirir 32 exahashes de mineros de Bitmain, y luego adquirió otros 18 exahashes mediante acciones, que fueron para una empresa dirigida por el exdirector financiero de Bitmain. Para deshacerse de la etiqueta de "acción china", vendió todo su negocio automotriz nacional por aproximadamente 352 millones de dólares. Introdujo un liderazgo nativo en criptografía, incluido un nuevo CEO y un presidente que fundó Antalpha, una empresa de financiamiento relacionada con el mundo de Bitmain. Para mediados de 2025, el negocio de préstamos había desaparecido. En su lugar, había una empresa minera.
Por Qué Todos Están Cambiando
Cango no es la única empresa minera que se está transformando para la IA. Las matemáticas de la minería se encuentran con las matemáticas de la IA, ambas compiten por lo mismo: electricidad.
"El futuro de la computación de alto rendimiento para IA podría ser el pasado de la minería de Bitcoin", dijo Leo Wang, ejecutivo de Canaan, en el podcast On The Margin. En 2021, los mineros eran los villanos, acusados de consumir energía. Ahora, esa misma energía es un recurso codiciado. "Todo es un juego de energía", dijo Wang. "Creemos que en el futuro la energía será un activo más escaso para todos."
Lo que tienen los mineros y los laboratorios de IA anhelan no son chips, sino un enchufe. Construir nuevas subestaciones y firmar contratos a largo plazo con la red eléctrica puede llevar años. "Cuando los hiperescaladores buscan proveedores que puedan garantizar energía a corto plazo, se vuelven hacia las empresas mineras de Bitcoin, porque estas ya han invertido y asegurado la energía", dijo Wang. Agregó que los mineros tienen "suerte" de que la IA haya aparecido justo cuando las recompensas por bloque disminuyen.
El momento coincide con el ciclo. "Siempre hemos seguido muy precisamente el ciclo de cuatro años", dijo el inversor en criptografía Michael Terpin en el podcast On The Margin. Después de cada reducción a la mitad (halving), los márgenes de minería se ajustan y los operadores buscan una segunda forma de ganar dinero.
El mercado ya ha seguido la tendencia. Core Scientific fue uno de los primeros en actuar, alquilando capacidad al proveedor de nube de IA CoreWeave. Otras empresas mineras, desde IREN hasta la que antes se llamaba Bitfarms, han seguido su ejemplo. "Los almacenes de minería cripto se están convirtiendo silenciosamente en inferencia de IA, con ingresos aproximadamente cuatro veces mayores", escribió la analista detrás de la cuenta @0xCristal en la plataforma X. "Un almacén de GPUs sirviendo modelos de lenguaje grande para inferencia gana más que minando bloques."
Apostando Contra los Sitios Gigantes
Aquí es donde Cango es diferente. La tendencia popular es convertir unos pocos sitios grandes en campus de entrenamiento de IA y firmar contratos de arrendamiento a largo plazo con un hiperescalador. Cango rechaza este enfoque.
"Definitivamente no hacemos entrenamiento de IA", dijo la Sra. Ye. "Ese espacio ya está lleno de hiperescaladores. No es realista que compitamos con ellos." Esta decisión surge del tamaño propio de la empresa. Cango tiene más de 30 sitios en todo el mundo, la mayoría de 10 a 50 megavatios. Demasiado pequeños para satisfacer a los hiperescaladores que buscan campus de 100 megavatios. Pero la Sra. Ye cree que son perfectos para la otra mitad de la IA. "Para la inferencia de IA, tienes que desplegarla de manera distribuida. Tienes que estar cerca del cliente para reducir la latencia", dijo. "De 10 a 50 megavatios es demasiado pequeño para los hiperescaladores, pero perfecto para la inferencia de IA."
Luego mencionó su dato favorito. "Más del 70% de la energía en la industria minera es en realidad propiedad de jugadores individuales, sitios pequeños", dijo la Sra. Ye. "Solo el 30% está controlado por esas empresas mineras listadas." Estos pequeños operadores tienen tierra y energía. No tienen tecnología de IA, clientes ni financiamiento. Cango quiere llevarles todo eso. "Les ofrecemos una relación simbiótica. Llegamos al sitio, traemos la IA, ellos tienen la tierra y la energía", dijo. "Si hay algo que puede hacer que Cango se establezca en el campo de la IA en los próximos tres a cinco años, es esta relación simbiótica entre estos sitios pequeños."
EcoLink es el pegamento. Un sitio pequeño no puede igualar el tiempo de actividad constante de los hiperescaladores, por lo que Cango distribuye la confiabilidad. "Si un lado falla, podemos redirigir la carga de trabajo a otro sitio en milisegundos", dijo la Sra. Ye. Los compradores hasta ahora son lo que ella llama clientes de la larga cola. Plataformas de mercado de alquiler de GPUs como Runpod y Vast.ai, nubes de inferencia distribuidas como Zenlayer, y startups de IA demasiado pequeñas para firmar los términos de los hiperescaladores. El precio es el atractivo: los principales proveedores pueden cobrar unos pocos dólares por GPU por hora, mientras que el mercado alquila el mismo chip por menos de un dólar. La Sra. Ye dijo que ningún cliente de prueba inicial firmó acuerdos de exclusividad, y la mayoría renovó. "La demanda de los clientes es absolutamente real."
Motor de Efectivo, y el Costo
Cango no ha abandonado Bitcoin. Todavía opera aproximadamente 31.7 exahashes, lo que generó ingresos mineros de 98.4 millones de dólares en el primer trimestre. Este es el efectivo que mantiene a la empresa operando mientras recauda fondos para IA. "La mayoría de las empresas mineras simplemente abandonan por completo la minería de Bitcoin", dijo la Sra. Ye. "Para nosotros, es más un enfoque híbrido."
La limpieza fue brutal. "Básicamente estamos limpiando la cubierta", dijo la Sra. Ye. "Los inversores pueden querer invertir en nuestra transformación de IA, pero no quieren que su dinero se use para pagar deudas antiguas." Por lo tanto, Cango vendió 6,451 bitcoins, por aproximadamente 442 millones de dólares, y redujo su deuda a largo plazo de 557.6 millones de dólares a 30.6 millones de dólares en un trimestre, una disminución del 94.5%. Sus reservas de bitcoin se redujeron a aproximadamente 1,000. Luego, recaudó 75 millones de dólares para el lanzamiento de EcoHash. El primer nodo de IA se desplegará en el sitio de 50 megavatios en Georgia que Cango adquirió en agosto pasado por 19.5 millones de dólares. La Sra. Ye lo llama "sala de exposición viviente". Habrá de dos a tres nodos más en línea antes de fin de año.
Escépticos
No todos están convencidos. "La gente es un poco cautelosa con esto", dijo Wang sobre el auge de la IA, "porque la gente teme una burbuja." La historia precede a los ingresos por años. Convertir un almacén lleno de ventiladores en un centro de datos de IA con enfriamiento líquido es costoso. Muchas empresas mineras ven dispararse sus acciones por comunicados de prensa, pero sin lograr nada real. La empresa que antes se llamaba Bitfarms vio su acción subir cientos de puntos porcentuales después de su cambio de nombre a IA, pero antes de ganar un dólar de ingresos por IA. Los analistas que rastrean estas transformaciones advierten constantemente que los fondos necesarios para completarlas ascienden a miles de millones de dólares.
Los tenedores de Bitcoin tienen diferentes preocupaciones. A medida que los mineros apagan sus máquinas, la tasa de hash de la red ha disminuido, y algunos creen que se está pasando por alto el costo de la seguridad. "Los mineros de Bitcoin están abandonando la red por el dinero de la IA", advirtió una publicación muy difundida en la plataforma X. El propio colchón de Cango es delgado. Después de la limpieza de la deuda, solo le quedaban 7.2 millones de dólares en efectivo al final del trimestre, y al menos un medio de comunicación cuestionó su posición en la NYSE. Incluso los acuerdos emblemáticos tambalean: la oferta de adquisición de CoreWeave a Core Scientific por 9 mil millones de dólares fracasó a principios de este año.
La respuesta de la Sra. Ye es la disciplina que impregna todo lo que dice. Los sitios gigantes y los arrendamientos emblemáticos de entrenamiento serán para los gigantes. Cango apuesta por el resto: los miles de megavatios distribuidos entre pequeños mineros independientes, y la energía que a los gigantes les resulta difícil alcanzar fácilmente. Ella cree que mucha inferencia de IA se ejecutará silenciosamente allí.
