Autora: Nancy, PANews
De ser antaño el "termómetro de la inversión" a la actual "aprensión al hablar de VC", el capital riesgo en cripto está viviendo un necesario desencanto y ajuste.
El momento más oscuro es el del renacimiento. Este brutal proceso de desinflado de burbujas está obligando al mercado de cripto a establecer una lógica de valoración más sana y sostenible, impulsando también al sector a regresar a una construcción racional y a madurar.
La caída de un VC estrella: el momento del desencanto del halo de élite
Otra firma de capital riesgo en cripto cae. El 17 de diciembre, se supo que Shima Capital estaba cerrando operaciones discretamente.
En este ciclo cripto tan cruel, la salida de un VC no es algo raro, pero la de Shima Capital no fue nada decorosa. A diferencia de otros VC que murieron por falta de liquidez o arrastrados por una cartera de inversiones desastrosa, Shima Capital se hundió más bien por riesgos morales y una gestión caótica dentro del equipo.
La chispa que encendió directamente esta decisión fue la demanda presentada contra la firma y su fundador, Yida Gao, por la SEC de EE.UU. tres semanas antes. Los cargos alegaban que violaron múltiples leyes de valores, recaudando ilegalmente más de 169,9 millones de dólares de inversores mediante engaños.
Bajo la presión regulatoria, Yida Gao optó rápidamente por llegar a un acuerdo con la SEC y el Departamento de Justicia de EE.UU., pagando una multa de unos 4 millones de dólares, decidiendo cerrar el fondo y anunciando su renuncia a todos sus cargos, expresando un profundo arrepentimiento por sus "decisiones engañosas". El fondo entrará en proceso de liquidación, deshaciendo progresivamente los activos para reembolsar a los inversores cuando el mercado lo permita.
Como VC estrella que en su día fue muy activo en el espacio cripto, el ascenso de Shima Capital dependió más del halo de élite de su fundador. Yida Gao, estadounidense de origen chino, fue un alumno destacado de Wall Street, con formación del MIT, llegó a suceder al ex presidente de la SEC, Gary Gensler, impartiendo clases sobre cripto en el MIT, y su currículum incluía instituciones conocidas como Morgan Stanley y New Enterprise Associates.
Con estos antecedentes, Shima recaudó fácilmente 200 millones de dólares para su primer fondo, con inversores entre bastidores como Dragonfly, el multimillonario de fondos de cobertura Bill Ackman, Animoca, OKX, Republic Capital, Digital Currency Group y Mirana Ventures.
Con enormes sumas de dinero en mano, Shima se convirtió en uno de los cazadores más activos del ciclo anterior, apostando por más de 200 proyectos cripto, incluyendo algunos muy populares como Monad, Puddy Penguins, Solv, Berachain, 1inch, Coin98, etc. A pesar de su vasta cartera de inversiones, los inversores describían a Shima y su equipo como jóvenes y faltos de experiencia, que no entendían realmente el sector y simplemente seguían la ola especulativa de las criptomonedas.
Y lo que es peor, todo esto se basaba en mentiras. Según los documentos de la demanda de la SEC, al recaudar 158 millones de dólares para Shima Capital Fund I, inventó historiales pasados, afirmando que una de sus inversiones había obtenido un retorno de 90 veces, cuando los datos reales eran solo de 2,8 veces. Cuando la mentira corría el riesgo de ser descubierta, intentó explicárselo a los inversores como un "error tipográfico".
No solo eso, Yida Gao creó un SPV para recaudar fondos de inversores para comprar tokens BitClout, prometiendo descuentos y protección del capital. Sin embargo, en realidad, aunque compró los tokens a un precio bajo, no se los dio a los inversores al precio original, sino que se los revendió con sobreprecio a su propio SPV, obteniendo secretamente 1,9 millones de dólares de beneficio sin revelarlo.
A largo plazo, la salida de Shima también envía una señal positiva al mercado: hacer fechorías en cripto ya no queda fuera del alcance de la ley, y la transparencia y los estándares morales de la industria mejorarán.
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Se acaba la era de ganar dinero con los ojos cerrados, los VC entran en un período de evolución
El llamado fracaso del modelo VC es, en esencia, que el mercado está forzando la evolución de la industria.
Hoy en día, el modelo de cadena de montaje de "los VC montan el chiringuito y los minoristas asumen las pérdidas" se ha roto, y el capital se está retirando aceleradamente de proyectos sin sustento. Por ejemplo, el reciente lanzamiento de Monad, con un impresionante equipo de inversión, no pudo escapar de los problemas de precio, lo que también "rompió" las defensas de varios VC, y fondos de capital riesgo como Dragonfly entablaron un acalorado debate sobre la valoración del valor.
Las reglas del juego de la industria han cambiado. Tanto el éxito de proyectos financiados sin VC (como Hyperliquid) como el rechazo de la comunidad a proyectos con valoraciones infladas, en realidad están impulsando a las firmas de capital riesgo a salir de su torre de marfil arrogante. Solo cuando se bloquee el camino de ganar dinero rápido simplemente "emitiendo y vendiendo tokens", los VC se dedicarán realmente a buscar proyectos con capacidad de generar valor y que resuelvan problemas reales.
Este dolor es evidente. Con la retirada de los minoristas que provoca sequía de liquidez, los canales tradicionales de salida de los VC se obstruyen, el ajuste de valoraciones no solo alarga el ciclo de retorno, sino que hace que muchas inversiones enfrenten graves pérdidas contables.
Hace poco, Akshat Vaidya, cofundador de Maelstrom, la oficina familiar de Arthur Hayes, se quejó públicamente de que el capital invertido hace 4 años en un fondo de Pantera se había casi reducido a la mitad, mientras que Bitcoin había subido aproximadamente el doble en el mismo período.
Más aún, un VC confesó a PANews que estaba desesperado por la salida; incluso habiendo participado en una ronda semilla, el precio actual de los tokens que posee está por debajo del precio de coste. Proyectos que llegaron a listar en el exchange líder, Binance, años después apenas recuperaban una quinta parte del capital inicial. Muchos proyectos optan por listar en cualquier exchange pequeño para dar cuentas a los inversores, pero no hay liquidez para salir, e incluso algunos eligen directamente rendirse, y cuando se les pregunta, solo dicen que esperan el momento oportuno.
Datos de Glassnode muestran que actualmente solo alrededor del 2% del suministro de altcoins está en ganancias, mostrando el mercado una divergencia sin precedentes. Y en fases alcistas de Bitcoin, no es común históricamente que los altcoins rindan persistentemente por debajo.
Los datos confirman que la era de ganar dinero con los ojos cerrados ha terminado definitivamente.
El fin de una era significa el inicio de otra. Rui, de HashKey Ventures, señaló en redes sociales que a los VC no les asusta aguantar, les asusta la velocidad, por eso el mercado bajista es en realidad más adecuado para los VC. Para tener éxito de verdad, hay que aguantar hasta el próximo período de calma chicha. A diferencia de los creadores de proyectos, los VC aguantan bastante. Además, la mayoría de los VC en cripto se basan en arbitrar el diferencial de información, sumado a cierta dependencia del camino, ganando algo de dinero sudado y comisiones por canal. Más importante aún, mucha de esta gente ahora se ha convertido en agentes de mercado o creadores de mercado, en esencia no hay mucha diferencia.
Primero allanar el camino, luego construir el edificio: Buscando oportunidades con certeza
Frente al reflujo del dinero caliente, no todos los VC están "huyendo", sino realizando ajustes estratégicos y contracción de líneas.
"Si un proyecto no tiene un panel de control de datos, no invertimos en él." Asistentes a un evento reciente sobre cripto en Dubái revelaron que los VC ahora prestan más atención a los datos reales del negocio, no solo a la historia. Ante la cruda realidad, los VC han elevado mucho el listón de inversión, o directamente han renunciado por completo a nuevas inversiones.
Dovey Wan, fundadora de Primitive Ventures, admitió que para los inversores, la proporción en la que la fuerza y la suerte pueden intercambiarse (actualmente) es cada vez más exigente, especialmente en la era post-GPT. En todos los sectores, elegir es más importante que esforzarse, pero elegir es mucho más difícil que esforzarse.
Pantera Capital reveló una tendencia positiva en un vídeo reciente. Según sus declaraciones, aunque la financiación total en el ámbito cripto este año alcanzó los 34.000 millones de dólares, superando los récords de 2021 y 2022, el número de operaciones cayó casi un 50%. Detrás de este fenómeno hay varias razones principales: En primer lugar, ha cambiado la estructura de los inversores. Las oficinas familiares y los inversores individuales activos entre 2021 y 2022, tras sufrir pérdidas en el mercado bajista, se han vuelto más cautelosos, algunos incluso optando por salir del mercado; En segundo lugar, la estrategia de inversión de los VC existentes tiende a concentrarse, estos fondos de capital riesgo prefieren invertir capital en unos pocos proyectos de alta calidad, en lugar de lanzar una red amplia como antes, porque hoy en día el capital, el tiempo y los recursos necesarios para lanzar nuevos proyectos son mayores; Por otro lado, parte del capital se ha desviado hacia activos relativamente más seguros, lo que también explica por qué en este ciclo una gran cantidad de capital se ha concentrado altamente en Bitcoin y unos pocos activos principales; Además, hay capital abundante pero el ritmo de despliegue es más lento. Muchos fondos de capital riesgo recaudaron grandes sumas en 2021 y 2022, y actualmente tienen mucha "munición" en mano, utilizada principalmente para apoyar carteras de inversión existentes, sin prisa por invertir en nuevos proyectos. Desde una perspectiva más a largo plazo, este cambio no es una señal negativa, sino un signo de madurez del mercado.
Un análisis reciente de Galaxy Research del informe de inversiones del Q3 también señaló que el volumen de inversión de los VC en cripto creció en el trimestre, pero estaba bastante concentrado. Además, casi el 60% del capital de inversión fluyó hacia empresas en etapas tardías, el segundo nivel más alto desde el primer trimestre de 2021. Y en comparación con 2022, los datos de captación de capital riesgo también muestran un gran descenso del interés de los inversores. Estos datos también muestran que los VC están más dispuestos a apostar fuerte por oportunidades con certeza.
Y para cubrirse del riesgo de un único mercado, algunos VC en cripto han empezado a "desviarse de su negocio principal", apuntando a mercados fuera del ecosistema nativo cripto. La lista de inversiones reciente de YZi Labs muestra que su mirada se ha dirigido hacia sectores externos como la biotecnología o la robótica. También hay fondos nativos cripto que早就 empezaron a invertir en proyectos de IA, aunque comparado con los fondos tecnológicos no tienen una gran ventaja de negociación, pero es un intento de transformación.
Pantera también reflexionó sobre las inversiones del ciclo anterior. "En el ciclo anterior, una gran cantidad de capital fluyó hacia áreas especulativas como los NFT y el metaverso. Estos proyectos intentaron saltarse la infraestructura y construir directamente la 'capa superior cultural'. Pero es como construir castillos en la arena, la infraestructura subyacente aún no estaba preparada, los canales de pago no estaban maduros, el entorno regulatorio no estaba claro, y la experiencia de usuario estaba lejos del nivel mainstream. La industria tenía demasiada prisa por buscar la aplicación rompedora, invirtiendo recursos en la capa de aplicación donde aún no había suelo."
Pantera cree que este ciclo cripto está viviendo un necesario "reajuste". Ahora el capital fluye más hacia la construcción de infraestructura, como cadenas de pago más eficientes, herramientas de privacidad más maduras y sistemas de stablecoins. Este camino es el orden correcto, las aplicaciones del próximo ciclo tendrán las condiciones para explotar de verdad.
Primero sentar las bases, luego construir el edificio.
El brutal ajuste actual de los VC en cripto es a la vez un dolor y una reconfiguración.
