Ethereum enfrenta un nuevo escrutinio después de que Culper Research publicara un informe fuertemente crítico que expone su postura bajista sobre la segunda criptomoneda más grande por capitalización de mercado. El informe argumenta que los aspectos clave del ecosistema ETH y su narrativa a largo plazo podrían ser más débiles de lo que se cree ampliamente, lo que llevó a la firma a revelar que ha tomado una posición corta contra el activo.
Culper Research describe los riesgos clave que enfrenta el ecosistema de Ethereum
La firma de investigación de inversiones Culper Research ha publicado un informe crítico, revelando que ha tomado una posición corta en Ethereum. El CEO de Coinbureau, Nic, ha compartido en X que el informe señaló que los cambios estructurales posteriores a la Actualización Fusaka de ETH han expandido significativamente el espacio de bloques, causando que las tarifas de transacción colapsen en casi un 90%.
Según la firma, las tarifas más bajas se traducen directamente en menores ingresos para los validadores, lo que conduce a una economía de staking más débil. Culper además menciona a BitMine y argumenta que el reciente aumento en la actividad de transacciones y direcciones activas, citado como alcista, está impulsado por transacciones spam y ataques de envenenamiento de direcciones en lugar de una adopción real.
La firma también informó que Vitalik Buterin vendió alrededor de 19,000 ETH como si supiera lo que estaba pasando. Si bien es una cantidad significativa, que representa aproximadamente el 8% de las tenencias totales de Buterin, no necesariamente indica una salida o pérdida de confianza.
Al mismo tiempo, Nic destacó que el diseño de ETH permite cambios futuros en las reglas del protocolo a través de actualizaciones coordinadas o forks si surgen problemas económicos. Esto no será fácil política o técnicamente, pero es posible. Nic enfatizó que no está tomando partido. Sin embargo, cuando una firma publica una tesis detallada y luego respalda con su inversión, vale la pena entender la mecánica que señalan.
Cómo la expansión del límite de gas está vinculada a la caída de las tarifas de transacción
Un comentarista de cripto y anfitrión de The Office Space, MartyParty, también ha ofrecido su perspectiva sobre el asunto. Culper Research ha abierto posiciones cortas en Ethereum, argumentando que la red entró en lo que se describe como una potencial "espiral de muerte". La tesis de la firma se basa en datos on-chain desde enero de 2025 hasta febrero de 2026.
Un enfoque principal del informe es el crecimiento de billeteras después de la Actualización Fusaka, y Culper alega que el 95% de la creación de nuevas billeteras durante el período está vinculada a ataques de dusting o envenenamiento de direcciones. La firma además afirma que la actividad relacionada con el dusting ahora representa aproximadamente el 22.5% de todas las transacciones de ETH y más de la mitad del crecimiento reciente de transacciones de la red.
Además, la firma analiza los efectos económicos del aumento del límite de gas en la red, lo que contribuyó a un descenso estimado del 90% en las tarifas de transacción y entre un 40-50% menos en propinas por gas. Mientras tanto, estas dinámicas podrían ejercer presión sobre la economía de los validadores al reducir los ingresos generales provenientes de la actividad de la red.
Más allá de los cambios internos de la red, la competencia de Solana ha capturado una creciente actividad de desarrolladores y usuarios, y los informes sobre la venta masiva de ETH por parte de Buterin han generado reacciones negativas de partes de la comunidad ETH.
