Autor: Wu Blockchain
Compilación: Deep Tide TechFlow
Guía de Deep Tide: La financiación de capital riesgo cripto se redujo a la mitad en el primer trimestre, mientras que los pagos con stablecoins se convirtieron en uno de los pocos sectores que aún lograron completar rondas de financiación importantes de forma continua. Para los profesionales del sector, esto marca que el capital está pasando de la "narrativa del token" a los "ingresos reales", y también significa que las stablecoins están pasando de ser herramientas de trading a infraestructura de pago. Pero el volumen de transacciones en cadena no equivale al volumen de pagos reales; la regulación, la entrada y salida de efectivo (on/off-ramp) y las relaciones bancarias siguen siendo cuellos de botella clave.
La financiación general ya se ha enfriado: En el primer trimestre de 2026, la financiación de capital riesgo cripto disminuyó aproximadamente un 50% en comparación con el trimestre anterior, y el capital se concentra cada vez más en empresas maduras que ya tienen clientes, ingresos y volúmenes de transacción considerables.
Los pagos con stablecoins crecen contra la tendencia: Empresas como Rain, OpenFX, RedotPay, Mesh, Conduit, entre otras, continúan completando rondas de financiación importantes en áreas como emisión de tarjetas, pagos transfronterizos, liquidez en divisas, billeteras, conexión bancaria y liquidación.
El capital riesgo se centra en la infraestructura: Las stablecoins permiten liquidaciones transfronterizas 24/7, y los proveedores de infraestructura pueden obtener ingresos a través de comisiones por transacción, diferenciales cambiarios, servicios de tarjetas y APIs.
No se debe exagerar el impulso: El volumen de transacciones de stablecoins en cadena no equivale al volumen de pagos en el mundo real, y la financiación aún se concentra en unas pocas empresas líderes. La regulación, la entrada/salida de efectivo, las relaciones bancarias locales y la mercantilización de los servicios siguen siendo desafíos clave.
Posibles próximos destinos del capital: Pagos B2B transfronterizos, tarjetas asociadas a stablecoins, conexión entre bancos y stablecoins, orquestación de pagos multi-cadena, y pagos de agentes de IA podrían seguir atrayendo inversión.
La financiación de capital riesgo cripto se desaceleró bruscamente en el primer trimestre de 2026. Según datos de Galaxy Research, el capital riesgo cripto invirtió unos 4 mil millones de dólares en 355 transacciones. Esto representa una caída del 50% en la cantidad recaudada respecto al trimestre anterior, con una reducción del 16% en el número de operaciones. Paralelamente, el número de nuevos fondos de capital riesgo cripto creados cayó a su nivel más bajo desde el tercer trimestre de 2020.
Sin embargo, la desaceleración no afectó por igual a todas las empresas. Galaxy Research señala que la principal razón de la caída general de la financiación es la reducción de las mega-rondas en etapas tardías, mientras que la actividad en rondas semilla y etapas iniciales continúa. Al mismo tiempo, el 57% del capital fluyó hacia empresas en etapas tardías, lo que indica que los inversores se han vuelto más selectivos. Ya no apoyan a empresas que dependen en gran medida de tokens y del sentimiento del mercado. En cambio, están cada vez más dispuestos a financiar empresas que ya tienen clientes, ingresos y volúmenes de pago considerables.
En términos estrictos, los pagos con stablecoins no son la categoría más grande de inversión de capital riesgo cripto. En el primer trimestre de 2026, las empresas en los sectores de trading, exchanges, inversión y préstamos recaudaron en total unos 2.6 mil millones de dólares, manteniendo una clara ventaja sobre otros segmentos.
Una afirmación más precisa es que los pagos con stablecoins se han convertido en uno de los pocos sectores que aún pueden generar rondas de financiación importantes de forma sostenida. En un entorno difícil para la financiación en general, sigue completando rondas de forma consecutiva.
Las stablecoins pasan de herramienta de trading a infraestructura de pago
El interés del capital riesgo por los pagos con stablecoins comienza con la expansión continua de las propias stablecoins.
Un estudio publicado por la Reserva Federal en abril de 2026 muestra que, hasta el 6 de abril, la capitalización total de mercado de las stablecoins alcanzó aproximadamente 317 mil millones de dólares. Esto representa un crecimiento de más del 50% desde principios de 2025.
Datos ajustados por Visa y Artemis muestran que las stablecoins procesaron aproximadamente 10.2 billones de dólares en volumen de transacciones en los últimos 12 meses, un aumento del 63% interanual. Sin embargo, alrededor del 36% del volumen ajustado de transacciones de stablecoins en 2025 provenía de depósitos y retiros en exchanges centralizados. Esto significa que esta cifra global no puede equipararse a pagos por bienes y servicios.
Históricamente, las stablecoins se usaban principalmente para transferir fondos entre exchanges o como activo refugio temporal durante la volatilidad del mercado cripto. Hoy, las empresas intentan conectar esta liquidez en cadena con el sistema financiero tradicional. Lo hacen a través de pagos B2B transfronterizos, remesas, nóminas, gestión de tesorería empresarial, pagos con tarjeta, cuentas bancarias y liquidación de divisas.
Este cambio también altera la estructura de las inversiones en stablecoins. Los inversores ya no solo apoyan a los emisores de stablecoins. Están buscando oportunidades en toda la pila de pagos, incluyendo blockchains especializadas, emisión y orquestación de stablecoins, billeteras, canales de entrada/salida de efectivo (on/off-ramp), liquidez en divisas, emisión de tarjetas, conexión bancaria, compensación y reembolso.
Cada capa ya ha formado una categoría de startup independiente.
Financiación reciente en pagos con stablecoins
Lo siguiente no es un dato completo del sector, sino una lista destacada de rondas de financiación representativas anunciadas desde 2025. Estas empresas se encuentran en diferentes niveles de la pila de pagos con stablecoins y no deben considerarse como poseedoras del mismo modelo de negocio.
Estas empresas muestran que los pagos con stablecoins abarcan varios modelos de negocio claramente distintos.
Rain, RedotPay y Félix Pago están más cerca de la capa de aplicación y distribución, resolviendo cómo los usuarios envían remesas, mantienen y gastan stablecoins. OpenFX, Conduit y Noah se centran en pagos transfronterizos, liquidez en divisas y liquidación internacional. Mesh y Crossmint proporcionan herramientas de billetera y orquestación de pagos. Stablecore y Ubyx conectan bancos, emisores y sistemas de liquidación de stablecoins, mientras que proyectos como Plasma intentan rediseñar la infraestructura blockchain subyacente que soporta los pagos con stablecoins.
Por lo tanto, esta ola de inversión no es solo una apuesta por una stablecoin específica. Es una apuesta más amplia por una infraestructura que será esencial si las stablecoins se adoptan ampliamente como herramienta de pago y liquidación.
El capital favorece a empresas con métricas de negocio reales
A diferencia de las empresas cripto iniciales que dependían principalmente de narrativas futuras, las empresas de pago con stablecoins que reciben financiación recientemente divulgan cada vez más volúmenes de transacción, número de clientes e ingresos.
Rain completó una ronda Serie C de 250 millones de dólares en enero de 2026, aproximadamente cuatro meses después de su Serie B y diez meses después de la Serie A. La empresa afirma que sus usuarios activos de tarjetas crecieron 30 veces en un año, y su volumen de pagos anualizado aumentó 38 veces. Rain procesa actualmente un volumen de transacciones anualizado de unos 3 mil millones de dólares para más de 200 socios.
OpenFX completó una ronda semilla de 23 millones de dólares en 2025 y recaudó otros 94 millones de dólares aproximadamente diez meses después. La empresa dijo a Reuters que su volumen de pagos anualizado pasó de 4 mil millones de dólares hace un año a más de 45 mil millones. También afirmó que más del 98% de sus transacciones se completan en 60 minutos, mientras que la liquidación de divisas tradicional suele tardar entre dos y cinco días hábiles.
RedotPay afirma que, hasta noviembre de 2025, tiene más de 6 millones de usuarios registrados en más de 100 mercados. La empresa reporta un volumen de pagos anualizado superior a 10 mil millones de dólares, ingresos anualizados superiores a 150 millones de dólares y rentabilidad.
La mayoría de estos datos son autodeclarados y pueden no estar auditados de forma independiente. Las definiciones de volumen de pagos, volumen de transacciones e ingresos anualizados también pueden variar entre empresas, lo que dificulta la comparación directa.
A pesar de ello, estas divulgaciones reflejan un cambio más amplio. Las empresas de pago con stablecoins intentan demostrar su valor con métricas de fintech tradicionales, en lugar de depender únicamente de direcciones de billetera, precios de tokens y tamaño de la comunidad.
¿Por qué los pagos con stablecoins atraen la atención del capital riesgo?
1. Los pagos transfronterizos tienen problemas de eficiencia a largo plazo
Los pagos transfronterizos tradicionales suelen involucrar al banco emisor, al banco corresponsal, a la red de compensación, al banco receptor y a las instituciones de pago locales. Cada parte opera según su propio horario comercial, libro mayor y procesos de cumplimiento. Por lo tanto, la liquidación puede tardar varios días.
Las empresas de pago que desean ofrecer transferencias instantáneas a múltiples países también pueden necesitar fondos pre-depositados en cuentas bancarias en cada mercado. Aunque los fondos no se utilizan, deben mantenerse en diferentes jurisdicciones para garantizar que los clientes puedan retirar a tiempo. Esto genera una pesada carga de capital de trabajo.
Las stablecoins no resuelven automáticamente cada paso de este proceso. Pero pueden proporcionar un activo de liquidación unificado que funciona 24/7. Las empresas de pago pueden transferir stablecoins en cadena y luego depender de socios locales para convertirlas a moneda local.
Esto se aplica a pagos B2B transfronterizos, remesas, nóminas globales y transferencias de fondos internas corporativas. Una liquidación más rápida y menores requisitos de fondos pre-depositados crean valor comercial directamente.
2. Los modelos de ingresos de la infraestructura de pagos son relativamente claros
Las empresas de pago con stablecoins normalmente no dependen de la apreciación de tokens para obtener ingresos. En cambio, pueden cobrar comisiones por transacción, diferenciales cambiarios, tarifas por emisión de tarjetas, tarifas de gestión de cuentas, suscripciones a API y tarifas por entrada/salida de efectivo.
Estos modelos de ingresos no son nuevos. Son básicamente similares a los de los procesadores de pagos tradicionales y las empresas fintech. La diferencia es que las stablecoins se utilizan como herramienta de liquidación backend, reduciendo la fricción entre países, monedas e instituciones financieras.
Para el capital riesgo, esto significa que las empresas pueden evaluarse con métricas familiares. Como volumen de pagos, ingresos netos, margen bruto, retención de clientes y costo por transacción. Estos negocios son más fáciles de evaluar en comparación con proyectos que dependen en gran medida de ciclos de mercado y precios de tokens. También son más fáciles de explicar a inversores tradicionales de tecnología y fintech.
3. Las stablecoins se están convirtiendo en una herramienta backend invisible
Los primeros flujos de pago con stablecoins solían requerir que el usuario comprara primero la stablecoin, la transfiriera a una billetera y luego encontrara un comerciante dispuesto a aceptar criptomonedas. Esto exigía que el usuario entendiera blockchain, direcciones de billetera, redes y tarifas de gas. Era una gran barrera para la adopción.
Las empresas que han recibido financiación recientemente intentan ocultar estos pasos.
Los usuarios de Félix Pago pueden iniciar una remesa a través de WhatsApp. Rain y RedotPay conectan las stablecoins con tarjetas de pago. Mesh permite a los usuarios pagar con un activo cripto y que el comerciante reciba otra stablecoin. OpenFX atiende principalmente a empresas fintech y de remesas; el usuario final puede no saber siquiera que la liquidación involucra stablecoins.
Por lo tanto, el capital riesgo no necesariamente apuesta a que los consumidores elegirán activamente pagar con stablecoins. En cambio, apuestan a que las stablecoins puedan reemplazar partes de los procesos tradicionales de pago y liquidación en segundo plano. Los usuarios aún pueden usar tarjetas, cuentas bancarias, moneda local o aplicaciones de mensajería.
4. Los cambios regulatorios amplían la base potencial de clientes
Anteriormente, la incertidumbre regulatoria limitaba la capacidad de bancos y grandes instituciones de pago para adoptar stablecoins.
La regulación aumentó los costos asociados con las reservas, auditorías, controles antilavado y licencias. Al mismo tiempo, reglas más claras facilitan que bancos, empresas e instituciones de pago determinen qué actividades pueden realizar.
Para empresas orientadas a instituciones como Stablecore, Ubyx y Rain, la claridad regulatoria expande la base potencial de clientes desde empresas cripto hasta bancos, plataformas fintech y empresas tradicionales.
Esto también ayuda a explicar por qué la lista reciente de inversores no solo incluye firmas cripto-nativas como Dragonfly, Galaxy Ventures y Paradigm. También incluye inversores tradicionales de tecnología y fintech como ICONIQ, Accel, Lightspeed, QED Investors y Norwest.
5. Las adquisiciones por empresas de pago mejoran la visibilidad de salida
En febrero de 2025, Stripe completó la adquisición de la empresa de infraestructura de stablecoins Bridge. Los medios informaron que la transacción valoró a Bridge en aproximadamente 1.1 mil millones de dólares. Bridge ayuda a empresas a emitir, gestionar y transferir stablecoins. Posteriormente, Stripe integró estas capacidades en sus productos de pago.
En marzo de 2026, Mastercard anunció que acordó adquirir la empresa de infraestructura de stablecoins BVNK por un máximo de 1.8 mil millones de dólares. Esto incluye 300 millones de dólares en contraprestación contingente. BVNX conecta stablecoins, efectivo (fiat), bancos y múltiples blockchains. Proporciona servicios de pago y liquidación transfronterizos a empresas.
Estas adquisiciones son importantes para el capital riesgo. Porque la ruta de salida potencial para las empresas de pago con stablecoins ya no se limita a la emisión de tokens o a una OPI (IPO). También podrían ser adquiridas por redes de tarjetas, empresas de pago, bancos o grandes plataformas fintech.
Estas transacciones también demuestran el valor de las licencias, las relaciones bancarias locales y las redes de clientes existentes. Las empresas de pago tradicionales podrían desarrollar tecnología blockchain internamente. Pero construir operaciones regulatorias y redes de liquidez en múltiples países puede llevar años. Adquirir una empresa que ya ha construido esa infraestructura puede ser más rápido.
¿Por qué el auge de los pagos con stablecoins podría estar sobrevalorado?
Los pagos con stablecoins presentan oportunidades claras. Pero algunas partes de la narrativa de financiación pueden estar exageradas.
1. El volumen de transacciones de stablecoins no equivale al volumen de pagos
La actividad de stablecoins en cadena incluye transferencias entre exchanges, creación de mercado, arbitraje, DeFi, interacciones con contratos inteligentes, flujos de capital institucionales y pagos ordinarios. Incluso filtrando parte de la actividad automatizada (bots) y transacciones repetidas, el volumen restante no puede clasificarse en su totalidad como pago por bienes y servicios.
Visa señaló previamente que, hasta marzo de 2025, en los 12 meses anteriores, las transacciones a nivel minorista representaban menos del 1% del volumen ajustado de transacciones de stablecoins.
Que el volumen de transacciones de stablecoins supere al volumen de las redes de tarjetas no prueba que la actividad de pago con stablecoins haya superado a Visa o Mastercard. Estos datos miden tipos de actividad diferentes y no son directamente comparables.
2. La financiación se concentra en unas pocas empresas
Rain recaudó 250 millones de dólares en una sola ronda. RedotPay recaudó un total de 194 millones de dólares en 2025. OpenFX recaudó 94 millones de dólares en una sola ronda. Unas pocas transacciones grandes elevan significativamente el total de financiación del sector. Pero esto no significa que cada startup de pagos con stablecoins pueda obtener capital fácilmente.
Rain, RedotPay y OpenFX reportan un crecimiento rápido. Los inversores apoyan a empresas que ya han alcanzado cierta escala. Los proyectos iniciales sin licencias, canales de pago locales o clientes reales aún enfrentan un entorno de financiación difícil.
En otras palabras, esto se parece más a una concentración de capital en los líderes del mercado, que a una prosperidad generalizada de toda la industria de pagos con stablecoins.
3. Los servicios centrales pueden mercantilizarse rápidamente
Las barreras tecnológicas para billeteras, entrada/salida de stablecoins, transferencias transfronterizas y APIs de pago están disminuyendo. Cada vez más empresas pueden ofrecer funciones similares. Bancos, exchanges, emisores de stablecoins y empresas de pago tradicionales también están construyendo sus propios productos.
Si múltiples plataformas pueden manejar transferencias de USDC o USDT, solo ofrecer una API de pago en cadena puede no crear una ventaja competitiva duradera. Las empresas finalmente necesitarán competir en licencias, conexión bancaria local, precios de divisas, tasa de éxito de pagos, control de riesgos, servicio al cliente y costos.
A medida que aumenta la competencia, las comisiones por transacción y los diferenciales cambiarios pueden estrecharse. El crecimiento del volumen de pagos no se traduce automáticamente en altos márgenes de beneficio.
4. La expansión global aún requiere implementación mercado por mercado
La blockchain puede operar de forma transfronteriza, pero las cuentas bancarias, las licencias y el efectivo (fiat) no se globalizan automáticamente.
Cada empresa de pago con stablecoins, al entrar en un nuevo mercado, aún necesita establecer relaciones con bancos locales, instituciones de pago y proveedores de liquidez. También debe cumplir con los requisitos locales de KYC, AML, sanciones, protección de datos y protección al consumidor.
Si un banco local termina la relación, o el canal de entrada/salida de efectivo no está disponible, los fondos en cadena pueden haberse recibido. Pero aún no pueden convertirse a la moneda fiat que el cliente necesita.
Las stablecoins mejoran principalmente la capa de liquidación intermedia. No reemplazan completamente el sistema financiero tradicional.
5. Las instituciones financieras tradicionales son tanto clientes como competidores
Bancos y redes de tarjetas están invirtiendo o adquiriendo actualmente empresas de infraestructura de stablecoins. Quieren obtener estas capacidades rápidamente. Sin embargo, a medida que maduren los marcos tecnológicos y regulatorios, estas instituciones también podrían construir sus propios sistemas. Además, integrarán funciones de stablecoins en sus productos existentes.
Stripe, Visa, Mastercard, PayPal y los principales bancos ya tienen comerciantes, cuentas, marcas confiables y recursos regulatorios. Las startups pueden convertirse en sus proveedores o objetivos de adquisición, pero también pueden ser relegadas a roles de servicio backend con márgenes más bajos.
¿Hacia dónde podría fluir el capital a continuación?
La actividad reciente de financiación indica que la inversión está pasando de emitir más stablecoins a introducirlas en cuentas bancarias, empresariales y de usuarios.
Varias áreas podrían seguir atrayendo atención.
La primera son los pagos B2B transfronterizos. En comparación con los pagos de consumo, las transacciones empresariales son de mayor tamaño y más sensibles a la velocidad de liquidación, las necesidades de capital de trabajo y los costos de divisas. Las empresas también están más dispuestas a pagar por mejoras de eficiencia medibles.
La segunda es la conexión entre bancos y stablecoins. La oportunidad que representan Stablecore y Ubyx es permitir que los bancos puedan recibir, enviar, liquidar y reembolsar stablecoins. Estas stablecoins son emitidas por diferentes entidades y operan en diferentes blockchains.
La tercera son las tarjetas asociadas a stablecoins y los pagos locales. Los usuarios no necesitan encontrar comerciantes que acepten directamente stablecoins. Pueden gastar a través de las redes de tarjetas y de adquisición existentes. Rain y RedotPay completaron rondas de financiación consecutivas. Esto indica que las tarjetas bancarias siguen siendo una de las vías más directas para que las stablecoins entren en escenarios de pago cotidianos.
La cuarta es la capa de orquestación multi-stablecoin y multi-cadena. Las empresas normalmente no quieren integrar por separado USDT, USDC, múltiples blockchains y proveedores de entrada/salida de efectivo de varios países. Las plataformas que puedan gestionar la selección de activos, el enrutamiento, las tarifas, el cumplimiento y la conversión a través de una interfaz unificada podrían atraer a más clientes institucionales.
La quinta son los pagos de agentes de IA. Los procesos como códigos CAPTCHA, verificación de tarjetas y autorización manual en los sistemas de pago tradicionales generalmente no están diseñados para agentes de IA. Las billeteras de stablecoins y los pagos programables pueden proporcionar un mecanismo de liquidación alternativo.
Sin embargo, este campo aún está impulsado principalmente por el desarrollo de infraestructura y expectativas. La demanda real de pagos y los ingresos aún necesitan demostrarse.
El interés del capital riesgo en los pagos con stablecoins no significa que el invierno de la financiación cripto haya terminado. Tampoco significa que las stablecoins hayan reemplazado masivamente los sistemas de pago tradicionales.
Una descripción más precisa es que, a medida que se endurece el entorno de financiación, los inversores comienzan a buscar un tipo de empresa. Empresas que puedan operar independientemente del precio de los tokens, resolver problemas financieros reales y generar ingresos recurrentes.
Las stablecoins proporcionan un activo de liquidación global programable que funciona 24/7. La oportunidad para las startups radica en conectar las stablecoins con cuentas bancarias, mercados de divisas, tarjetas de pago, monedas locales y sistemas de cumplimiento.
La siguiente etapa de valoración no dependerá solo de las rondas de financiación o del volumen de transacciones en cadena. También dependerá de cuánto de ese volumen de transacciones represente pagos de clientes reales y genere cuántos ingresos netos. Dependerá de cuántos mercados regulados pueda ingresar la empresa y si sigue siendo rentable después de deducir los costos de liquidez, distribución y cumplimiento.
El capital riesgo cripto no necesariamente apuesta a que una stablecoin específica ganará. Apuestan a que la gran cantidad de infraestructura necesaria para integrar las stablecoins en el sistema financiero real aún no está construida ni completamente madura.
