Fuente: Podcast «When Shift Happens»
Organizado por: Felix, PANews
Jeff Park, asesor de Bitwise, es un macroestratega y ex director de inversiones de ProCap Financial. Recientemente, en un programa de podcast, analizó por qué los bienes raíces son en realidad un activo depreciable, por qué Bitcoin es el refugio seguro definitivo y cómo la IA desencadenará una ola de adopción de Bitcoin. Jeff Park cree que, para los jóvenes, el sistema financiero está completamente colapsado, desde la vivienda inalcanzable hasta la IA reemplazando el trabajo de toda una generación.
PANews ha organizado los aspectos más destacados de la conversación.
Anfitrión: Antes me dijiste que te expusiste temprano al concepto de "depreciación monetaria". ¿Puedes hablar más sobre eso?
Jeff Park: Claro. Crecí tanto en Estados Unidos como en Corea, y estuve en la escuela primaria en Corea justo durante la crisis financiera asiática de 1997. Esa crisis dejó una profunda impresión en mí, que solo estaba en segundo o tercer grado, porque vi la absoluta unidad de un país cuando no puede controlar su propio destino. Es fascinante ver cómo la gente, arriba y abajo, en cada esquina, se une estrechamente por un patriotismo directamente relacionado con el valor de la moneda soberana. El evento más similar que los estadounidenses podrían entender es el "11-S", que unió a personas de izquierda y derecha, de todas las clases, para reflexionar sobre "qué es Estados Unidos". En Corea, la depreciación total de la moneda tuvo ese efecto unificador. Recuerdo claramente cómo el gobierno coreano instó a los ciudadanos a donar oro para restaurar las reservas nacionales y pagar los préstamos de rescate del FMI (Fondo Monetario Internacional), cuyos términos eran extremadamente severos. Ver al FMI con fuertes matices políticos, desde la perspectiva de Corea y otros mercados emergentes, quizás también contribuyó a que me involucrara en el espacio cripto 20 años después.
Anfitrión: Mencionaste que la depreciación monetaria en tu juventud unió a la gente. Pero eso fue en Asia, ahora estamos en Estados Unidos. ¿Qué está pasando hoy en Estados Unidos? ¿Realmente puede la gente unirse?
Jeff Park: Creo que la gran ventaja de Estados Unidos es también su mayor debilidad: la diversidad de su población. Los comentaristas en Asia a menudo predicen que "la diversidad poblacional destruirá Estados Unidos". En Corea, es fácil lograr la cohesión nacional porque todos son coreanos, unidos por un vínculo histórico de resistencia contra la opresión colonial. Pero en Estados Unidos, es difícil encontrar un vínculo obvio que genere un espíritu de sacrificio en toda la sociedad. El sacrificio es la palabra clave. Por ejemplo, en Corea, todos los hombres, independientemente de su clase o educación, deben realizar el servicio militar obligatorio, lo que crea normas sociales homogéneas entre los hombres. Pero en Estados Unidos, es difícil identificar cuál es la "experiencia estadounidense" típica que pueda unir a todos. La política a menudo traza líneas entre izquierda y derecha, entre ricos y pobres, entre jóvenes y ancianos, pero creo que这些都是 excusas que distraen. Lo que realmente falta y debe valorarse es el sentido de identidad nacional y unidad entre la generación más joven.
Anfitrión: Justo al comenzar tu carrera profesional enfrentaste la crisis de 2008, seguida por años de impresión masiva de dinero. Ahora vivimos en Nueva York, este centro financiero mundial, donde todo es absurdamente caro. Soy suizo, vivo en Singapur, y estoy acostumbrado a los precios altos, pero venir aquí aún me parece increíble. ¿Cómo sobrevive la gente común? En los últimos años, la gente ha sentido claramente la inflación, ¿qué pasó realmente?
Jeff Park: Sí, estamos viendo un sistema financiero completamente fuera de control, totalmente colapsado. La base de la sociedad está experimentando una "economía en K". La "economía en K" significa que una parte de la población disfruta de la prosperidad económica impulsada por la inflación de activos, mientras que otra parte sufre una recesión: no encuentran trabajo, la brecha de riqueza se amplía constantemente, hence la forma de K. Es una economía de doble vía.
En Nueva York, puedes ver esto claramente en la clase de activos de bienes raíces. En los últimos 10 años, el precio promedio de la vivienda en la ciudad de Nueva York en realidad no ha subido, se ha mantenido plano. Esas "superviviendas de lujo" que sirven como almacenes de valor se venden muy bien. No son para vivir, son activos que los ricos compran para poner en su balance general y preservar valor. Si compraste un ático de 20 millones de dólares hace 7 años, podrías venderlo ahora por 30 millones. Pero si compraste una vivienda normal destinada a vivir realmente, criar una familia, contribuir realmente a la economía de la ciudad, el precio en realidad ha bajado o se ha mantenido plano. Por ejemplo, en Nueva York hay un "impuesto a las viviendas de lujo" para propiedades valoradas en más de 1 millón de dólares. Hace décadas, 1 millón realmente compraba una vivienda de lujo, pero hoy en Nueva York, 1 millón solo compra un estudio. El gobierno se niega intencionalmente a indexar este impuesto a la inflación, para poder recaudar más impuestos. Nueva York es una contradicción, y todo esto es un síntoma provocado por la falta de activos de calidad para almacenar valor.
Anfitrión: ¿Por qué los bienes raíces se han vuelto así?
Jeff Park: La tierra es inherentemente escasa. Estados Unidos disfruta del privilegio absoluto de operar el sistema financiero mundial; el dólar es el producto de exportación más grande, pero esto tiene un costo: el capital extraterritorial eventualmente debe fluir de vuelta e invertirse en activos estadounidenses para mantener el déficit comercial. Esto crea un mercado artificial y con burbuja para los activos estadounidenses, donde esos inversionistas extranjeros solo necesitan un lugar para estacionar su dinero. Esto crea un problema serio: los motivos de fijación de precios en este mercado no tienen nada que ver con aquellos de nosotros que realmente vivimos en Nueva York y queremos establecernos y trabajar.
Anfitrión: Para alguien de 30 a 35 años que ha ahorrado algo de dinero, ¿cómo debería invertir? Creo que 1 millón de dólares ya es mucho dinero, pero en Nueva York solo compra un apartamento, y me dices que debes comprar un ático de 20 millones para que sea una buena inversión. ¿Cómo debería nuestra generación ver la idea de "comprar una casa para invertir" como lo hizo la generación anterior?
Jeff Park: El aumento en el precio de la propiedad no se debe a que el valor físico de la casa en sí haya aumentado, sino a que el dólar se deprecia constantemente. Si lo piensas detenidamente, los bienes raíces son un gasto de capital que requiere mantenimiento constante. La piedra se erosiona, debes pagar impuestos a la propiedad, impuestos hipotecarios, tarifas de mantenimiento y seguro de hogar. La casa es en realidad un activo depreciable; incluso la ley fiscal estadounidense permite a los inversionistas en bienes raíces amortizar la depreciación en 20 a 30 años. La gente usa la compra de vivienda como principal forma de ahorro porque está fuertemente vinculada a funciones sociales, como pagar altos impuestos a la propiedad para calificar para que tus hijos asistan a la escuela pública. Los bienes raíces enfrentan actualmente dos enormes problemas: transformación de liquidez y demografía. ¿Sabías que la edad promedio del estadounidense que solicita una hipoteca para comprar una casa hoy es de 59 años? Claramente no es un comprador primerizo; son personas de sesenta años comprando su tercera o cuarta propiedad. Esto exprime directamente a aquellos jóvenes de 25 años que quieren comprar su primera casa para comenzar una vida familiar; el camino hacia la familia para los jóvenes está básicamente bloqueado. Además, cuando los neoyorquinos se mudan a Austin, Texas, debido a los altos impuestos y compran casas allí, los locales de Austin también están enojados porque sus precios de vivienda están siendo inflados por el capital de Nueva York. Es un problema de control de capital; los jóvenes están siendo completamente expulsados del mercado.
Anfitrión: Como un hombre racional de unos 30 años, tengo trabajo, novia, planes de casarme y tener hijos en el futuro, necesito una casa. Pero me dices que comprar una casa es incluso una mala inversión. Solo tengo 10,000 o 50,000 en ahorros, ¿qué debo hacer?
Jeff Park: Honestamente, en ciudades centrales como Nueva York, alquilar es absolutamente la opción más económica. Cuando eres propietario, varios impuestos, tarifas de mantenimiento, seguros, etc., reducen tu rendimiento del capital a menos del 2% o incluso menos del 1%. Es mejor poner el dinero en un fondo del mercado monetario y ganar un 3.5% libre de riesgo. Comprar una casa es una apuesta total a que los precios subirán. Por lo tanto, para los jóvenes que aún no tienen hijos, alquilar continuamente es el resultado económicamente más correcto. Pero una vez que tienes hijos, necesitas estabilidad, necesitas enviar a tus hijos a la escuela, y te ves obligado a pagar una "prima" alta por esa tranquilidad. Ya no es solo una cuestión económica. Esta es también la razón por la que los jóvenes modernos no quieren tener hijos: porque una vez que tienen hijos, no pueden seguir alquilando, todo el ciclo se rompe, la presión es demasiado grande. En Asia, como Japón y Corea, también hay un fenómeno generalizado de jóvenes que esperan con ansias la transferencia de riqueza después de que la generación anterior fallezca. Pero la generación anterior vive cada vez más, y esta diferencia de tiempo crea una enorme fricción social entre las dos generaciones.
Anfitrión: ¿Solo queda esperar desesperadamente hasta los 60 años, esperando que los padres dejen alguna propiedad? ¿Hay otra salida?
Jeff Park: Sí la hay. Ahora hay una mejor manera de preservar la riqueza que los bienes raíces. Esta riqueza no requiere servicio, no ocupa espacio, no requiere mantenimiento, no está sujeta a impuestos cada vez, y esa es Bitcoin. Bitcoin aliviará directamente la presión sobre el mercado inmobiliario. Ese magnate que quería transferir 50 millones de dólares y fue a Nueva York a comprar un ático de 40 millones, ahora puede comprar Bitcoin directamente. No necesitas pagar enormes tarifas de mantenimiento anuales, ni preocuparte de que el gobierno use el "derecho de expropiación" para confiscar tu propiedad arbitrariamente. Una vez que este capital caliente que busca almacenar valor deja de fluir hacia los bienes raíces, la curva de demanda se restablece, los precios de la vivienda bajan y los jóvenes pueden permitirse comprar. Aunque habrá dolores a corto plazo si los precios de los bienes raíces caen, para la sociedad en general es una situación de doble ganancia. Esta es también la razón por la que Michael Saylor llama a Bitcoin "bienes raíces digitales", como la tierra en Manhattan hace 100 años. El capital naturalmente se aglomera donde hay eficiencia; si no le das una salida, la sociedad eventualmente colapsará.
Anfitrión: Mencionaste en un artículo a los "inversores inteligentes", ¿quiénes son los "inversores inteligentes"? ¿Por qué han decaído?
Jeff Park: Los "inversores inteligentes" son aquellos como Buffett o Benjamin Graham, inversionistas de valor que buscan acciones extremadamente baratas en relación con su flujo de caja, con ratios P/E bajos. Pero creo que esa era ha terminado. Porque los activos que mejor se desempeñan ahora no son cosas "baratas", sino cosas que tienen "escasez" y que la gente cree que contienen valor adicional. Todo el marco del "inversor inteligente" se basa en una suposición: todo debe valorarse según la "tasa libre de riesgo" (es decir, los bonos del Tesoro de EE. UU.). Pero debido a que la solvencia del gobierno de EE. UU. está siendo desafiada, los cimientos de la tasa libre de riesgo se están socavando. Esta es también la razón por la que la cartera de inversión tradicional 60/40 (acciones/bonos) ha fallado, y la correlación entre los bonos del Tesoro de EE. UU. y las acciones estadounidenses es cada vez mayor. Una vez que eliminas ese ancla de valoración de la tasa libre de riesgo, el mercado se convierte en una pelea libre.
Anfitrión: ¿Qué es un "inversor ideológico"?
Jeff Park: Los inversionistas de valor tradicionales intentan protegerse (hedge) de la geopolítica, la IA y la influencia cultural, buscando el llamado valor intrínseco. Los "inversores ideológicos", por el contrario, abordan estos desafíos de frente, invirtiendo mucho tiempo en predecir el futuro, prestando atención a hacia dónde fluye el dinero y los cambios de paradigma en la liquidez. Entienden que el gobierno de EE. UU. está comprando activos directamente, por lo que comprarán lo que compre la "empresa de gestión de activos de la Casa Blanca". Saben identificar la manipulación de activos y evitan las trampas de valoración tradicionales.
Anfitrión: Esto suena a trabajo del director de inversiones (CIO) de Wall Street, ¿puedes explicarlo de manera simple para que lo entienda la gente común?
Jeff Park: En realidad, la gente común es muy buena en esto. Sabe que lo que realmente tiene valor no son las acciones de Apple en una cuenta de valores; lo más valioso puede existir en el ámbito físico, como sus joyas únicas, o su bolso Hermès en el armario (que ha superado al S&P 500 durante 20 años). O algunas grandes obras de arte. Estas cosas, que tradicionalmente no se llaman activos financieros, son las verdaderas herramientas de diversificación de la riqueza.
Tu asesor financiero solo te enseñará a comprar carteras 60/40 de acciones y bonos, capital privado o venture capital, pero en esencia es lo mismo, todos están sujetos al mismo "carry trade global" y a la tasa libre de riesgo. Necesitas activos en otro grupo, cosas que el ciclo macro nunca pueda tocar, esa es la verdadera diversificación descorrelacionada. Las criptomonedas, el oro, los bolsos Hermès, las zapatillas deportivas limitadas, las cartas de Pokémon pertenecen a esta categoría. También creo que una gran clase de activos en el futuro serán los "datos". Los jóvenes ya se han dado cuenta de que Facebook les ha estado robando sus datos gratis; en el futuro, tomarán el control y monetizarán sus datos ellos mismos a través de tecnología descentralizada (como los mercados de predicción). Un asesor de Wall Street definitivamente no te enseñará a jugar en los mercados de predicción, pero esta será la tendencia, porque los jóvenes saben que el juego financiero tradicional está manipulado, anhelan alternativas, y de ahí el auge de Bitcoin, DeFi, las apuestas deportivas, etc.
Anfitrión: El economista macro Raoul Pal dice que "la diversificación está muerta", que el rendimiento de todos los activos solo está relacionado con la impresión de dinero y la depreciación de la moneda fiduciaria, por lo que él está totalmente invertido en criptomonedas. ¿Qué opinas?
Jeff Park: Estoy de acuerdo y en desacuerdo. Si solo te enfocas en los activos tradicionales manipulados por el mismo flujo de liquidez global, entonces la diversificación carece de sentido. Pero si amplías tu visión y te enfocas en categorías de inversión que no están manipuladas por este flujo de capital, la diversificación aún tiene valor. El año pasado propuse la "teoría de cartera radical", enumerando 25 activos no correlacionados diferentes. Por ejemplo, el oro, en la cultura asiática, sigue siendo la forma más primitiva de almacenar valor irreemplazable. Por ejemplo, el gran arte; durante la crisis financiera de 2008, la mejor operación estuvo realmente en la categoría de activos de arte. Hay personas que comercian con vinos finos escasos. Soy muy optimista respecto a la "tokenización" en el espacio cripto, pero mi intención original no era tokenizar fondos de BlackRock, sino esperar tokenizar activos alternativos de cola larga con barreras extremadamente altas, como vino fino o superyates. De esta manera, la gente común, incluso sin millones, podría gastar 100 dólares para comprar una pequeña parte de este yate, logrando una cartera de cobertura como la de un multimillonario.
Anfitrión: Pero esto sigue siendo demasiado complejo para la persona promedio. Por ejemplo, mi hermana de 35 años es solo una empleada ordinaria, ¿cómo puede acumular riqueza?
Jeff Park: En los últimos 20 años, los jóvenes se han vuelto más conocedores de las finanzas. Cuando veas a muchos jóvenes comerciando con zapatillas limitadas y cartas de Pokémon, no te rías. Esto es exactamente la forma de pensar diversificada sobre la riqueza que los jóvenes necesitan, en lugar de perseguir ciegamente las acciones de Nvidia en máximos históricos. Los jóvenes están jugando su propio juego, y si pueden tener éxito en él, será muy poderoso.
Anfitrión: Ahora hay algo que incluso hace que la gente pierda su trabajo: la IA. Escribiste un artículo llamado "Occupy AI". ¿Puedes explicar primero qué fue "Occupy Wall Street" y luego hablar sobre "Occupy AI"?
Jeff Park: En 2008 ocurrió el movimiento "Occupy Wall Street", donde ciudadanos enojados acamparon en el centro de Nueva York exigiendo justicia. Porque durante la crisis de las hipotecas subprime, los bancos tuvieron fallas morales y legales, privatizaron las ganancias pero socializaron las pérdidas (haciendo que los contribuyentes las rescataran), y no enfrentaron consecuencias. Creo que la IA desencadenará una potencial lucha de clases aún más exagerada. Nunca nos hemos enfrentado a una tecnología tan disruptiva como la IA, que puede reemplazar por completo la mano de obra, mientras genera ganancias récord para los ejecutivos corporativos. Veremos una economía en K más extrema; el aumento de las ganancias corporativas ya no se debe al aumento de los ingresos, sino a los recortes de personal que reducen los costos laborales. Como escribí en mi artículo: "Amazon alcanzó nuevos máximos en el mercado de valores mientras despedía a 30,000 personas, esto ilustra el colapso del precio del libre albedrío y el aumento del valor del derecho a la autodeterminación."
Anfitrión: ¿Puedes explicar el significado de esta frase?
Jeff Park: La gente trabaja no solo para ganar dinero, sino también por el deseo de ser productiva, contribuir a la sociedad, ser un ejemplo para sus hijos. Si una persona no genera valor, surgen problemas psicológicos. Los avances tecnológicos pasados (la electricidad, el automóvil, el tren, el correo electrónico) amplificaron las capacidades humanas, permitiéndote trabajar más rápido y mejor, pero la clave es que siempre estabas trabajando. Pero cierto aspecto de la IA es eliminar el trabajo por completo. Lo más inquietante es que, para apoyar la construcción de centros de datos de IA, algunos piden respaldo gubernamental, enmarcándolo como una crisis existencial: "si no lo hacemos, otro país lo hará". Entonces, el gobierno utiliza fondos para invertir en tecnología que precisamente reemplazarán el trabajo de sus propios contribuyentes. ¿Crees que el público apoyará este plan de autofinanciamiento hacia la autodestrucción? Por eso es inevitable que ocurra un "Occupy AI".
A diferencia de los enemigos claros de Wall Street con trajes y corbatas Hermès, la IA es intangible. Los gigantes tecnológicos solo dirán "somos solo una plataforma". Los jóvenes de hoy se gradúan con enormes deudas estudiantiles, no encuentran trabajo, no pueden comprar una casa, y es posible que nunca tengan un trabajo en el futuro. Mientras tanto, los gigantes tecnológicos se convierten en clientes unos de otros, el dinero circula entre Microsoft, OpenAI, Anthropic, Nvidia, creando nuevos máximos en el mercado de valores estadounidense; este es absolutamente un fenómeno extremadamente anormal.
Anfitrión: Al final de tu artículo escribiste: "Occupy Wall Street convirtió a los millennials en firmes partidarios de Bitcoin, y Occupy AI convertirá a la Generación Z y Alpha en partidarios de Bitcoin." ¿Puedes explicarlo en términos simples?
Jeff Park: Todos necesitan un momento de "despertar" o "iluminación" para descubrir Bitcoin. Para muchos millennials, ese momento de iluminación fue la crisis financiera de 2008 y la loca impresión de dinero durante la pandemia de COVID-19, porque nos dimos cuenta de que el sistema monetario existente es una estafa. Pero para la Generación Z y Alpha, la depreciación monetaria ya no les interesa. Porque ya están desesperados y desilusionados, saben profundamente que el sistema no tiene remedio. Y con instituciones como BlackRock comprando grandes cantidades de Bitcoin, incluso sienten que Bitcoin se ha convertido en un "juego para viejos". Pero creo que la IA será el detonante de su despertar. Esta generación sale de la escuela y tiene que competir con la IA por trabajos; esto toca su interés personal más profundo. Descubrirán que Bitcoin es el mejor activo refugio. Además, si sienten que la IA está teniendo un impacto social negativo extremo, votarán con los pies. Tanto la IA como Bitcoin consumen mucha energía; podrían elegir apoyar a Bitcoin.
Más importante aún, el núcleo de la IA es la centralización; recopila tus datos y los usa para reemplazarte. Si tus datos se utilizan para entrenar modelos más inteligentes, debes ser compensado por ello. La única vía teórica para lograr este rastreo de propiedad y distribución de valor es la tecnología criptográfica descentralizada. Esto podría impulsar a la generación más joven a redescubrir el principio de "descentralización" de las criptomonedas. Sigo siendo optimista de que la IA beneficiará a la sociedad, pero solo si se resuelve el problema de la "compensación por la contribución de datos".
Anfitrión: Mucha gente podría pensar que Bitcoin ahora fluctúa entre 60,000, 70,000 o incluso más de 100,000 dólares, que es demasiado caro, que perdieron la última oportunidad de compra. ¿Qué opinas al respecto?
Jeff Park: Creo que la gente necesita considerar más: ¿qué riesgo a la baja enfrentas si no tienes Bitcoin? Si no tienes Bitcoin, esencialmente estás vendiendo Bitcoin en corto. La moneda fiduciaria se está depreciando a una velocidad sin precedentes. Mirando hacia atrás en la historia, cuando el déficit fiscal del dólar alcanza una velocidad de escape incontrolable, debes asignar en tu cartera de inversiones el "caballo más rápido", que es Bitcoin, o activos resistentes al ciclo global de carry trade como Hermès, Rolex, etc.
Anfitrión: Como CIO que aboga por la diversificación, para aquellos que mantienen una gran cantidad de Bitcoin en su cartera como ahorros, ¿recomiendas una actitud defensiva u ofensiva?
Jeff Park: Muchas personas dentro del círculo adoptan la "estrategia de barbell": mitad Bitcoin, mitad fondos del mercado monetario (efectivo), y nada más. Personalmente, tiendo a preferir una asignación de activos más diversificada. Pero si realmente me obligaran a mantener solo dos activos en mi cartera, mi elección sería: primero, Bitcoin. Porque es el activo menos correlacionado con el mercado de capitales global; segundo, aún necesitas activos generadores de intereses dentro del sistema del dólar. Por ejemplo, creo que eventualmente volveremos a un entorno de tasas de interés cero (a través de recortes de tasas para mantener el juego de apalancamiento global), por lo que comprar bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años ahora es una gran oportunidad de inversión, porque cuando las tasas de interés bajen, el precio de los bonos subirá. Esto es, en esencia, una apuesta a que la capacidad de innovación de Estados Unidos eventualmente resolverá los problemas.
Anfitrión: ¿Cómo utilizas la mentalidad de Bitcoin para educar a tus dos hijos sobre cómo enfrentar este mundo futuro dominado por la IA?
Jeff Park: Bitcoin me enseñó una cosa: siempre mantente abierto y humilde, porque este mundo es más grande que cualquier individuo, que cualquier modelo. Es un experimento vivo. Una frase que les digo frecuentemente a mis hijos es: la práctica no hace la perfección, la práctica hace el progreso. Bitcoin nunca será absolutamente perfecto, nada lo será, pero podemos progresar continuamente en la búsqueda del ideal.
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