El pánico y la preocupación infundados siempre surgen y se extienden de manera inexplicable.
Esto nunca ha sido raro en la historia.
La "fiebre de los tulipanes" de hace seiscientos años pasó en un abrir y cerrar de ojos; la burbuja de los Mares del Sur de hace trescientos años fue solo una nube pasajera; la burbuja de Internet de principios del milenio aún no se ha disipado por completo; la quiebra de Lehman Brothers durante la crisis financiera de 2008 aún resuena hasta hoy...
Hasta la fecha no hay consenso sobre el origen de la "fiebre de los tulipanes"
Ahora, estamos experimentando una "gran apuesta" por la IA sin precedentes en la historia.
La mayoría de la gente no se da cuenta de que, a diferencia de las victorias y derrotas de los últimos cientos o decenas de años, la IA es una apuesta que todos los participantes simplemente no pueden permitirse perder.
Y esta vez no se trata solo de ganancias o pérdidas comerciales, sino de un juego supremo que concierne a la humanidad y la civilización.
A menudo, el éxito puede ser simplemente una casualidad
En 2024, Leopold Aschenbrenner, despedido por OpenAI, fundó el fondo de cobertura Situational Awareness, cuyo tamaño rondaba entonces los dos mil millones de dólares. Para julio de este año, el tamaño de Situational Awareness había crecido hasta los asombrosos cuarenta y cinco mil millones de dólares.
Si la historia se detuviera aquí, este alemán nacido en el 2000 sería sin duda presentado de nuevo como un genio juvenil, al igual que el fundador de FTX, SBF, en su día. La historia de SBF dio un giro brusco en noviembre de 2022, culminando en su encarcelamiento.
Leopold comenzó con la IA y amasó su fortuna con ella. Situational Awareness utilizó operaciones apalancadas para invertir fuertemente en proveedores de almacenamiento como SanDisk, Micron y SK Hynix.
En la actual apuesta por la IA, estos proveedores de hardware, que ya parecían anticuados, se han convertido en los mayores beneficiarios.
En el segundo trimestre de este año, los ingresos de Samsung Electronics aumentaron un 130% interanual, y el beneficio operativo se multiplicó por más de 18 veces. El departamento de semiconductores contribuyó con el 99% de los beneficios de la empresa. Los ingresos de SK Hynix aumentaron un 257% interanual, y el beneficio operativo creció un 557%.
En el tercer trimestre fiscal de 2026 de Micron, los ingresos aumentaron un 345.7% interanual, y el beneficio neto GAAP se multiplicó por casi 14 veces. En el primer trimestre fiscal de 2026 de Kioxia, los ingresos crecieron un 415.5% interanual, y el beneficio neto aumentó más de 45 veces.
En el cuarto trimestre fiscal de 2026 de SanDisk, los ingresos aumentaron un 372% interanual, con un beneficio neto GAAP superior a los 6.9 mil millones de dólares, frente a una pérdida neta de 23 millones de dólares en el mismo período del año anterior. El margen bruto alcanzó un asombroso 84.6%.
Sin embargo, en julio, la situación dio un giro drástico.
Las acciones de estos fabricantes se vendieron a gran escala, y solo la acción de SanDisk cayó casi un 47% en julio.
El eufórico Leopold finalmente también llegó al punto de inflexión de su historia. Situational Awareness perdió 35 mil millones de dólares en un mes, superando las pérdidas de Archegos de Bill Hwang en 2021 y estableciendo un récord histórico de pérdidas para un fondo de cobertura.
El mercado tiene su propia percepción de la situación.
Por mucho que se ensalce la racionalidad y la sensatez del mercado, por muchos genios intelectuales que haya, e incluso introduciendo y utilizando modelos e inteligencia artificial como herramientas, debemos admitir que la base del funcionamiento del mercado sigue siendo el ser humano, incapaz de mantener una racionalidad y sensatez completa y duradera.
Así, un operador toma ganancias, una institución retira beneficios, y más participantes del mercado se mueven siguiendo el rumor. Finalmente, se convierte gradualmente en una tormenta de ventas que se extiende por todo el mercado.
La pregunta es: ¿es esto solo una casualidad "fortuita"?
Como dice el viejo refrán, ¿las cosas están cambiando?
En Estados Unidos, las demandas por adicción de adolescentes en redes sociales (MDL 3047) se están presentando de forma explosiva. Padres y adolescentes acusan a Meta, TikTok, Snapchat y YouTube de haber diseñado plataformas adictivas perjudiciales para la salud mental de los jóvenes, causando depresión, ansiedad, trastornos alimenticios y autolesiones. Hasta el 25 de agosto, el número de casos de este tipo de demandas ha aumentado drásticamente desde menos de mil a principios de este año a más de tres mil cien.
En los tres primeros años desde que se presentaron las demandas, ninguno de los acusados pagó indemnizaciones. Las grandes empresas demandadas solían utilizar la cláusula de exención de responsabilidad del artículo 230 de la Ley de Decencia en las Comunicaciones (CDA) de EE.UU. como defensa.
Sin embargo, la situación cambió en el primer trimestre de 2026.
En enero, Snap y TikTok llegaron a acuerdos secretos con los demandantes antes del juicio del caso indicativo. En marzo, un jurado del Tribunal Superior de Los Ángeles determinó que Meta y Google fueron negligentes en sus decisiones de diseño, y les ordenó pagar indemnizaciones por un total de 6 millones de dólares. En mayo, el primer caso indicativo del MDL federal llegó a un acuerdo antes del juicio, con Snap, TikTok y YouTube acordando pagar 27 millones de dólares a los demandantes.
A principios de este año, Zuckerberg compareció en una audiencia en Los Ángeles
El 18 de agosto, la demanda presentada conjuntamente por 29 estados contra Meta comenzó a ser juzgada primero en Oakland. La multa teórica máxima podría alcanzar los 1.4 billones de dólares, casi equivalente a la capitalización bursátil de Meta.
Este es un cambio radical en la lógica operativa de la IA.
¿Qué significa esto?
En la última década, los servicios, plataformas y productos orientados al usuario siempre han evadido la responsabilidad alegando que "el algoritmo es inocente" o "el algoritmo puede carecer de valores".
Sin embargo, con el auge de la IA, las empresas y los empresarios ya no pueden eximirse de responsabilidad por los riesgos y desventajas asociados a la IA con los mismos argumentos.
Una vez que se utiliza la IA para escribir código o desarrollar productos, si surge algún problema, la empresa debe asumir la responsabilidad. Si el contenido generado por IA publicado por los usuarios infringe los derechos de autor o los derechos de otros, la plataforma también debe asumir la responsabilidad correspondiente.
En resumen, la gobernanza institucional de la IA en Estados Unidos aún presenta una gran incertidumbre en la práctica legal, lo que constituye el factor de inestabilidad más significativo en la actual apuesta de capital por la IA.
Con el apoyo de la facción en el poder de la Casa Blanca y del gobierno federal, empresas como Google, Microsoft, OpenAI, Meta, Anthropic y Pentair se esfuerzan por consolidar su ventaja como primeros en moverse en la competencia por la IA. Sin embargo, las luchas internas entre facciones y dentro del sistema están ejerciendo resistencia, intencionadamente o no.
Y la incertidumbre no solo es la causa fundamental de las grandes fluctuaciones a corto plazo en el mercado de capitales de la IA, sino también su tendencia inevitable.
Pero si ampliamos nuestra perspectiva a una escala de cinco o diez años, nos daremos cuenta de que existe una crisis de mayor envergadura en este proceso.
En el segundo trimestre, Google registró por primera vez en su historia un flujo de caja libre negativo de 5.9 mil millones de dólares
En la primera mitad de este año, los ingresos operativos de Google alcanzaron los 80.5 mil millones de dólares, pero su flujo de caja libre cayó desde unos 24.3 mil millones de dólares a solo 4.3 mil millones de dólares.
Desde 2024 hasta 2025, los gastos de capital de Google aumentaron desde 52.5 mil millones de dólares hasta 91.4 mil millones de dólares. Se prevé que los gastos de 2026 alcancen los 200 mil millones de dólares, y que continúen aumentando significativamente en 2027.
En 2025, el gasto total en inteligencia artificial de grandes empresas como Amazon, Google, Meta, Microsoft y Oracle fue de solo 121 mil millones de dólares.
Analistas de UBS estiman que en 2026, las empresas globales podrían emitir nueva deuda por un valor de hasta 900 mil millones de dólares. Morgan Stanley y JPMorgan son más audaces al predecir que la industria tecnológica podría necesitar emitir nueva deuda por hasta 1.5 billones de dólares en los próximos años, para financiar la infraestructura de inteligencia artificial y centros de datos.
En 2023, el CEO de OpenAI, Sam Altman, compareció en una audiencia en el Congreso
El objetivo de OpenAI es invertir un total de 600 mil millones de dólares para 2030, mientras que las expectativas anteriores llegaban hasta los 1.4 billones de dólares.
Impulsar el desarrollo mediante el endeudamiento, aunque no se pueda llamar exactamente "beber veneno para calmar la sed", al menos equivale a una verdadera competencia feroz interna.
¿Y cuál es el resultado de esta competencia feroz interna?
En 2023, los ingresos de OpenAI fueron de aproximadamente 2 mil millones de dólares. En marzo de este año, la compañía indicó que sus ingresos mensuales habían alcanzado los 2 mil millones de dólares. OpenAI prevé que alcanzará la rentabilidad en 2030.
En mayo de este año, tras completar una financiación de 65 mil millones de dólares, Anthropic anunció que su tasa de ingresos anualizados a principios de mayo ya había alcanzado los 47 mil millones de dólares. Tres meses después, esta compañía afirmó que sus ingresos en 2028 estarían entre 190 y 200 mil millones de dólares. La última predicción de la empresa es que su mercado total potencial (TAM) supera los 30 billones de dólares.
Actualmente, la valoración de OpenAI supera los 840 mil millones de dólares, y la de Anthropic supera los 965 mil millones de dólares. Ambas han presentado de forma confidencial borradores de oferta pública inicial (IPO).
Es inevitable que el mercado de capitales las compare con SpaceX, que actualmente tiene una capitalización de mercado de más de 1.85 billones de dólares.
Los ingresos de esta compañía de abril a junio de este año fueron de 7.8 mil millones de dólares, con un aumento interanual de más del 90%. Los ingresos del negocio de inteligencia artificial aumentaron aproximadamente un 250% interanual. Sin embargo, los gastos de capital de SpaceX aumentaron drásticamente desde los 2.83 mil millones de dólares del mismo período del año pasado hasta más de 18 mil millones de dólares. Los gastos de capital en inteligencia artificial aumentaron significativamente desde 749 millones de dólares hasta 15.83 mil millones de dólares.
Evidentemente, el desarrollo del mercado de la IA depende gravemente de una transfusión continua de capital. A primera vista, parece un juego en el que el tiempo es tu aliado.
Sin embargo, un problema tan obvio que todos lo pasan por alto es que, según el plazo de rentabilidad establecido por OpenAI, a esta compañía solo le quedan cuatro años. No olvidemos que hace cuatro años, NVIDIA era una empresa de tarjetas gráficas para juegos con una acción de menos de 20 dólares. En los últimos cinco años, el precio de la acción de Beyond Meat, la empresa de carne artificial que alguna vez fue muy popular, ha caído más de un 99%.
El capital y el mercado de la IA se parecen más a un adversario del tiempo.
El tiempo es dinero. La sociedad capitalista venera este principio como un dogma, y resulta especialmente apropiado para describir las tendencias y trayectoria del desarrollo de la IA. A través de inversiones de una escala sin precedentes en la historia, los participantes en esta apuesta intentan utilizar el dinero para obtener una ventaja en el tiempo, o al menos retrasar ciertas desventajas.
Esto es precisamente también la situación actual en Estados Unidos.
Debido al aumento de las tasas de interés a corto y largo plazo en los últimos años, el costo de los intereses de la deuda pública ha aumentado significativamente. La Oficina de Presupuesto del Congreso (CBO) estima que el costo de los intereses en 2026 superará el billón de dólares. Para 2027, el costo de los intereses superará a los gastos en defensa, Medicare y Medicaid, convirtiéndose en el segundo mayor gasto del gobierno. Para 2036, alcanzará los 2.1 billones de dólares. En los diez años a partir de 2026, el costo de los intereses de la deuda estadounidense ascenderá a la asombrosa cifra de 16.2 billones de dólares.
Es notable que la CBO predice que, si las tasas de interés de la nueva deuda aumentan, para 2029 la tasa de interés promedio superará la tasa de crecimiento económico (R>G), y para 2036 esta diferencia alcanzará los 75 puntos básicos.
El aumento de las tasas de interés impulsa la deuda, el aumento de la deuda impulsa las tasas de interés, y el aumento de las tasas de interés a su vez continúa impulsando el costo de los intereses. No es alarmista decir que tal ciclo vicioso podría finalmente desencadenar una crisis de deuda.
Esta crisis es la razón fundamental por la que el mercado de capitales estadounidense está invirtiendo a toda velocidad en el campo de la IA. El capital cree firmemente que la IA, al igual que Internet en el siglo pasado, ayudará nuevamente a Estados Unidos a obtener y consolidar su posición como único líder.
Imaginemos esta posibilidad: si el verdadero punto de inflexión tecnológico no es la IA, o si la escala y los beneficios del mercado de la IA en la próxima década no son tan grandes como estima el capital, y si las crisis de capital a nivel de mercado y a nivel nacional se desatan simultáneamente, entonces, ¿cómo manejaremos tal situación?
Este artículo proviene del WeChat public account "AI Value Officer", autor: RELIEX
