Autor: Arthur Hayes
Compilado por: Luffy, Foresight News
¿Es todo esto una ilusión mía, o realmente invertir en inteligencia artificial hoy en día solo requiere suscribirse a Citrini Research y comprar a ciegas todas las acciones que recomiendan?
¿Estoy soñando? ¿O el precio del petróleo ya ha perdido su influencia sobre la economía y la política? Es por eso que Trump y el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán han estado intercambiando ataques en las redes sociales, mientras una gran cantidad de barcos permanecen atascados en el estrecho de Ormuz.
Con un rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años que supera en 0.5 puntos porcentuales a la tasa de fondos federales efectiva, ¿realmente el banco central se mantendrá inactivo en la próxima reunión de política monetaria, negándose a subir las tasas de interés?
¿Toda la riqueza generada por la inteligencia artificial en Estados Unidos realmente solo llegará a manos de unos pocos trabajadores tecnológicos?
Ante este mundo caótico, no tengo más remedio que hacer una prueba de realidad para confirmar si estoy despierto o atrapado en un sueño. Una vez que los resultados demuestren que todo es una ilusión, ajustaré inmediatamente mi cartera de inversiones. Este artículo es mi proceso de prueba. Después de escribir estas palabras y organizar mis pensamientos, mi configuración de posiciones sufrirá cambios importantes, o permanecerá como está.
Primero, planteo mi juicio central: el estado actual del mercado se parece más a un sueño ilusorio. En todo el sistema de inversión, el precio del petróleo y otras energías basadas en hidrocarburos son variables centrales con efectos de transmisión inversa. La esencia de la percepción humana del mundo es convertir la energía en inteligencia biológica, y la lógica de la inteligencia artificial es la misma. Esta ley nunca se romperá. El mercado puede desviarse de este sentido común a corto plazo, pero la realidad eventualmente tendrá su venganza.
Este artículo comenzará con el precio del petróleo y finalmente se centrará en las elecciones presidenciales estadounidenses. La situación actual probablemente desencadene el estallido de la burbuja bursátil de inteligencia artificial y arrastre consigo a todo el mercado de criptomonedas. Una vez que el polvo se asiente, Bitcoin tendrá la oportunidad de tocar fondo y rebotar. Anteriormente afirmé que Bitcoin nunca volvería a tocar los sesenta mil dólares, y ahora obviamente me equivoqué, esto es común en las predicciones del mercado. Siempre me he adherido a un principio: se pueden tener opiniones claras, pero no hay que aferrarse a ellas obstinadamente.
A continuación, procederemos con el análisis.
Negociar o no, el dilema central actual
Los políticos siempre actúan en torno a sus propios intereses. Las razones por las que Trump lanzó acciones militares contra Irán sin motivo probablemente solo él las conoce. Ante los diversos argumentos que él y sus asesores arrojan en todo momento, es imposible para los externos discernir la verdad. En este punto, insistir en la causa ya no tiene sentido; el verdadero problema es si Trump y el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán elegirán un alto el fuego y cómo terminarán la confrontación.
Este conflicto ahora está completamente dirigido por Trump, y para él y el campo republicano, desencadenar una guerra en un año electoral es sin duda una posición pasiva.
En Estados Unidos, los precios de productos de primera necesidad como la gasolina y los alimentos a menudo determinan directamente los resultados electorales. Actualmente, el paso por el estrecho de Ormuz está obstruido, la inflación energética y alimentaria sigue aumentando, y la raíz de todo esto es precisamente la acción contra Irán que el gobierno de Trump emprendió sin consultar a la población. Algunos señalarán a Israel, pero este argumento no se sostiene en absoluto. Cualquiera que conozca la historia de Estados Unidos entenderá que las fuerzas locales nunca obedecerán disposiciones externas.
Mientras la guerra no afecte sus propias vidas y no haya familiares o amigos muertos, el público estadounidense no se opone a librar guerras en el extranjero. Trump también ha enfatizado repetidamente que solo trece soldados estadounidenses han muerto en esta operación militar especial. Esta es también la razón por la que a Estados Unidos le encanta usar armas de alta precisión de largo alcance y librar guerras de "juego". Incluso si librar esta guerra en Medio Oriente carece de una estrategia clara para ganar y va en contra de las expectativas de muchos de sus partidarios, su base fundamental todavía elige ponerse del lado del Partido Republicano. El hecho de que algunos legisladores republicanos, debido a su postura vacilante, hayan sido presionados dentro del partido por Trump y hayan perdido las elecciones también confirma este punto.
El riesgo central para Trump no es que su base electoral no quiera votar en las elecciones de noviembre, sino que el aumento de los precios hará que una gran cantidad de votantes indecisos se inclinen hacia los demócratas. El problema del costo de vida se ha convertido en el mayor problema para la campaña electoral de Trump.
Para ganarse a los votantes indecisos, Trump debe al menos estabilizar el precio actual del petróleo. Ahora que la cadena de suministro apenas está comenzando a absorber gradualmente la presión del aumento de los precios de la energía y varias materias primas de producción, ya no es realista contener completamente la inflación. Todo lo que Trump puede hacer ahora es controlar las expectativas del mercado sobre la inflación, no cambiar la inflación en sí.
Si Trump está dispuesto a llegar a un acuerdo con Irán depende completamente de la tendencia del precio del petróleo. Si el precio del petróleo continúa subiendo, su tono tenderá a ser más conciliador; pero una vez que el mercado anticipe que las dos partes están a punto de negociar y el precio del petróleo caiga en consecuencia, él cambiará de actitud nuevamente. Después de todo, desde una perspectiva geopolítica, el acuerdo alcanzado en tales negociaciones probablemente sería más pasivo que el acuerdo que el gobierno de Obama firmó con Irán en ese momento. A los ojos de muchos votantes, esto equivaldría a una "derrota", y el Partido Republicano también pagaría un precio electoral por ello.
Las negociaciones siempre requieren concesiones de ambas partes, y el Cuerpo de la Guardia Revolucionaria Islámica de Irán tiene consideraciones similares. Si el precio del petróleo es demasiado alto, sus principales socios comerciales ejercerán presión para que Irán haga concesiones a Estados Unidos; pero una vez que Irán emita señales de negociación y el precio del petróleo baje, la presión de los socios comerciales también disminuirá.
Según el nivel actual del precio del petróleo, ninguna de las dos partes tiene motivos para retroceder activamente. Aunque el precio actual del petróleo ha aumentado significativamente en comparación con antes de la guerra, aún no ha alcanzado un nivel que provoque una crisis completa. El mercado de productos básicos en general es estable, no hay hambrunas a gran escala en el mundo, y la mayoría de los países también pueden complementar materiales industriales clave a través de otros canales.
Pero este delicado estado de equilibrio está destinado a no durar. La oferta central de energía global se ha reducido significativamente, pero el precio siempre ha permanecido imperturbable, lo que va en contra de las leyes del mercado. Una vez que se agote la capacidad ociosa global, el precio al contado inevitablemente aumentará significativamente, y este es también el consenso de muchos analistas de productos básicos. Actualmente, la crisis no estalla por completo solo porque los inventarios globales de energía antes de la guerra eran suficientes.
Si el estancamiento entre Estados Unidos e Irán continúa hasta finales del segundo trimestre, el precio al contado de la energía basada en hidrocarburos y varios productos básicos fundamentales experimentará un fuerte aumento en el tercer trimestre de este año.
Parafraseando la famosa cita de Churchill: los políticos siempre agotarán todos los métodos antes de tomar la decisión correcta. Solo cuando la situación esté completamente fuera de control, Trump e Irán se sentarán realmente a la mesa de negociaciones. En mi opinión, la situación de obstrucción del transporte marítimo en el estrecho de Ormuz probablemente continuará hasta principios del tercer trimestre.
Podemos asumir que el precio del petróleo aumentará gradualmente entre las fluctuaciones. En este contexto, ¿cómo se influirán mutuamente el creciente precio del petróleo y los comentarios de la campaña de Trump?
La confrontación electoral de noviembre: Republicanos versus Demócratas
Según las probabilidades del mercado de predicción Polymarket, actualmente el Partido Republicano solo puede mantener el control del Senado por un margen estrecho, mientras que los escaños en la Cámara de Representantes sufrirán una gran pérdida.
Existe una percepción generalizada de que el Partido Republicano perderá la Cámara de Representantes, pero tengo una opinión diferente. Trump aún tiene la oportunidad de dar la vuelta a la situación, y el punto de ruptura radica en ajustar la dirección de la opinión pública, haciendo declaraciones sobre regulación e impuestos dirigidas a la construcción de centros de datos y la industria de la inteligencia artificial.
La distribución actual de votos entre los partidos es la siguiente (se necesitan 218 votos para aprobar un proyecto de ley):
Según las probabilidades actuales de Polymarket, la composición estimada de los partidos después de las elecciones es la siguiente:
La situación de los escaños republicanos en ambas cámaras después de las elecciones no es optimista. Sin embargo, el Partido Republicano puede cambiar la situación redistribuyendo los distritos electorales; cuando las reglas existentes llevan inevitablemente a la derrota, cambiar las reglas se convierte en una necesidad. Suponiendo que las predicciones de Polymarket sean correctas, el Partido Republicano necesita ganar 19 escaños más. Redistribuir los distritos puede reducir este número.
El posible impacto de la redistribución de distritos es el siguiente:
Ahora el Partido Republicano solo necesita ganar 11 escaños más. A continuación, echemos un vistazo a qué carrillas están muy reñidas y, según las encuestas actuales, dentro del margen de error estadístico, qué distritos pueden inclinarse ligeramente hacia el Partido Republicano.
Hay 35 escaños cuya pertenencia es muy incierta. Como se mencionó anteriormente, la alta inflación y el aumento del costo de vida son temas negativos que Trump no puede revertir. Otro tema importante que conmueve a todos los votantes de ambos bandos en este momento es la expansión de los centros de datos y el impacto de la inteligencia artificial en el mercado laboral.
Aparte de los multimillonarios de élite, casi todo el mundo está preocupado por el aumento de varios costos debido a la construcción de centros de datos y teme que la inteligencia artificial les quite sus trabajos. Muchos lugares ya han promulgado políticas para suspender nuevos proyectos de centros de datos, y cada vez hay más llamados para aumentar los impuestos a las empresas de inteligencia artificial y subsidiar a los ciudadanos comunes. Después de todo, la gran mayoría de las personas no son ejecutivos ni empleados bien pagados de empresas de inteligencia artificial.
Para los votantes en distritos electorales competitivos, este tipo de temas son muy influyentes. Trump podría ganar los escaños clave restantes simplemente haciendo declaraciones sobre la industria de la inteligencia artificial. En esta etapa, solo necesita hacer declaraciones relacionadas, sin necesidad de aprobar leyes específicas. Solo necesita prometerle al público común que si el Partido Republicano gana, después de las elecciones tomará medidas para regular la industria de la inteligencia artificial.
Como político experimentado, Trump siempre ha sido bueno haciendo promesas de campaña, pero rara vez las cumple después. El manejo de los archivos relacionados con Epstein es un ejemplo típico; durante la campaña proclamó a los cuatro vientos que investigaría a las personas involucradas, pero después de asumir el cargo solo publicó una pequeña cantidad de información. Ahora puede hacer lo mismo: durante la campaña declarar que promulgará leyes para ralentizar la expansión de centros de datos, imponer impuestos excesivos a las empresas de inteligencia artificial y usar los ingresos fiscales para distribuir una nueva ronda de subsidios; luego, después de las elecciones y una vez que el Partido Republicano estabilice su poder, retirar gradualmente las declaraciones relacionadas.
Algunos pueden pensar que es difícil entender que Trump imite las prácticas de los políticos de izquierda del Partido Demócrata. Pero no olvidemos que lanzó el mayor plan de alivio nacional desde el New Deal de Roosevelt, e incluso si la gente de bajos ingresos usaba el dinero de los subsidios para el consumo diario, él no lo restringió. Para preservar su propia posición política, no es difícil para Trump distanciarse temporalmente de gigantes del campo de la inteligencia artificial como Elon Musk y crear una imagen de apoyo al ciudadano común.
Si Trump realmente hace declaraciones duras dirigidas a la industria de la inteligencia artificial, el mercado no las verá como simples tácticas de campaña, sino que creerá que Estados Unidos restringirá sustancialmente la expansión de capital en el campo de la inteligencia artificial y aumentará la carga tributaria del sector. El pánico se extendería inmediatamente y la burbuja bursátil de inteligencia artificial estallaría.
La disputa pública anterior entre Elon Musk y Trump en las plataformas de redes sociales, donde los departamentos relacionados de Musk cuestionaron públicamente a Trump y Trump declaró que cancelaría los pedidos de cooperación gubernamental con sus empresas, lo que hizo que el precio de las acciones de Tesla cayera un 18% en un solo día, es suficiente para ver la sensibilidad del mercado a este tipo de disturbios. La política puede apoyar una industria, pero también puede golpearla en un instante.
Posteriormente se confirmó que esa disputa era solo un ejercicio de creación de opinión pública, los dos pronto se reconciliaron y Musk incluso fue invitado a asistir a la reciente cumbre entre Trump y el líder chino en Beijing. Pero en ese momento el mercado lo creyó y desencadenó una venta masiva.
Y eso fue solo la turbulencia causada por el conflicto personal entre los dos. Una vez que Trump, representando al Partido Republicano, declare claramente que planea imponer fuertes impuestos a los modelos de inteligencia artificial y los negocios relacionados con agentes inteligentes, el impacto será mucho mayor que antes. Cuando surgieron declaraciones similares en los círculos políticos de Corea del Sur, el índice compuesto local casi cayó al límite diario al día siguiente, y solo después de que las autoridades desmintieran la noticia de emergencia, el mercado volvió a la senda alcista.
El optimismo actual del mercado hacia el sector de inteligencia artificial se basa en la creencia de que los ingresos de la industria continuarán creciendo exponencialmente, y que las nuevas tecnologías y la concentración de riqueza no provocarán resistencia popular. Este pensamiento ya está desconectado de la realidad, más parecido a estar inmerso en un sueño. Y las declaraciones de Trump se convertirán en la prueba de realidad que despertará la ilusión. En cuanto a si realmente actuará, el núcleo sigue dependiendo del precio del petróleo.
Si la situación con Irán continúa impulsando al alza el precio del petróleo y el problema de la inflación se vuelve más grave, Trump tendrá menos opciones de discurso de campaña y finalmente solo podrá apuntar a la industria de centros de datos e inteligencia artificial.
La razón por la que Trump se esfuerza tanto por evitar que los demócratas controlen la Cámara de Representantes es muy clara. Una vez que los demócratas tomen la Cámara de Representantes, pueden ejercer el poder de citación, convocando continuamente al propio Trump, a sus familiares y a sus asesores clave a testificar en la corte y planteando todo tipo de preguntas incisivas. Si los demócratas vuelven a ocupar la Casa Blanca en 2028, el Departamento de Justicia, con muchas pistas en la mano, procederá a liquidar cuentas e investigará las entidades comerciales de Trump.
Resumiendo toda la cadena lógica: si Estados Unidos e Irán no llegan a un acuerdo, el precio del petróleo inevitablemente aumentará; el aumento de los precios provoca descontento entre los votantes, y Trump solo puede ganarse el apoyo electoral prometiendo regular y gravar la industria de la inteligencia artificial.
Desde ahora hasta las elecciones de noviembre, incluso si el mercado de valores relacionado con la inteligencia artificial se reduce a la mitad, para Trump es un precio aceptable a cambio de escapar de la investigación interminable de los demócratas. Después de las elecciones, puede revertir en cualquier momento sus declaraciones anteriores sobre centros de datos e inteligencia artificial, la industria volverá a la normalidad, e incluso el índice S&P 500 podría apuntar a los diez mil puntos.
Pero para los inversores, las tendencias del mercado están interconectadas. Una caída brusca en el sector de inteligencia artificial cambiará completamente las expectativas del mercado sobre sus ganancias futuras. Después de experimentar el impacto de la regulación y los altos impuestos, los inversores ya no podrán ser tan optimistas sobre este sector como antes.
El sueño de California: ¿A dónde va la liquidez?
Antes de analizar el impacto de la posible oferta pública inicial de los tres gigantes SpaceX, Anthropic y OpenAI en los mercados financieros globales, primero explicaré un problema: desde finales del tercer trimestre del año pasado, la liquidez en dólares ha continuado siendo laxa, pero Bitcoin no ha experimentado una subida simultánea. ¿Cuál es la razón detrás de esto?
El 30 de noviembre de 2022, ChatGPT se lanzó oficialmente al público, marcando el inicio de la super burbuja de inteligencia artificial. Casi al mismo tiempo, salió a la luz el escándalo de malversación de fondos de los usuarios por parte del fundador de FTX, SBF. Después de tocar un mínimo de aproximadamente 15.000 dólares ese año, Bitcoin subió constantemente hasta los 125.000 dólares en octubre de 2025, un aumento acumulado de más de seis veces. Pero durante el mismo período, el precio de las acciones de Nvidia aumentó once veces, y muchas acciones tecnológicas de pequeña y mediana capitalización que dependen del poder computacional y convierten la electricidad en inteligencia también experimentaron fuertes subidas. El rendimiento del sector de inteligencia artificial superó con creces al mercado de criptomonedas, y desde finales de 2024 hasta ahora, la brecha entre los dos continúa ampliándose.
Aunque Bitcoin (línea blanca) alcanzó su máximo histórico, el rendimiento de Nvidia (línea dorada) aún fue superior
Bitcoin (línea blanca) ha tenido un rendimiento peor después de alcanzar un nuevo máximo histórico, cayendo un 50% hasta ahora. Nvidia (línea dorada), como la empresa de mayor capitalización de mercado del mundo, aún ha subido un 10% desde finales de 2025
Según mi lógica anterior para juzgar el mercado de criptomonedas basada en la liquidez de la moneda fiduciaria, Bitcoin debería haber experimentado mayores ganancias en el entorno actual, pero la realidad es completamente diferente. ¿Dónde está exactamente el problema?
Anteriormente solía calcular la escala total de emisión de moneda fiduciaria, pero ignoraba el flujo específico de fondos. Originalmente pensé que la liquidez eventualmente siempre fluiría hacia Bitcoin, impulsando el precio al alza, pero esta vez mi juicio estuvo equivocado.
Mi conclusión es: casi toda la liquidez adicional en dólares ha sido absorbida por el sector de inteligencia artificial. La inteligencia artificial es una industria intensiva en capital; para construir enormes centros de datos capaces de operar inteligencia artificial, se deben consumir cantidades masivas de energía. La energía basada en hidrocarburos, nuclear y renovable se convierte en electricidad, que luego se transmite a los centros de datos y, a través de chips especializados, completa el entrenamiento de modelos y el razonamiento.
A partir de 2024, la escala de gastos de capital de los centros de datos globales comenzó a aumentar rápidamente, y en 2025 se intensificó aún más, y la demanda de financiación de la industria también aumentó drásticamente. Según las estadísticas de datos públicos revelados, desde noviembre de 2022 hasta ahora, el monto total de diversos tipos de financiación de deuda en campos relacionados con la inteligencia artificial alcanzó los 1.5 billones de dólares, y el incremento en la oferta monetaria amplia M2 de Estados Unidos durante el mismo período fue precisamente de 1.5 billones de dólares. La respuesta es obvia: todos los dólares nuevos fluyeron hacia el sector de inteligencia artificial, y Bitcoin naturalmente no recibió fondos adicionales.
Bitcoin pudo iniciar un fuerte rebote desde el mínimo posterior a la quiebra de FTX en 2022 solo porque la expansión a gran escala del endeudamiento en la industria de inteligencia artificial se concentró principalmente después de 2025. De esos 1.5 billones de dólares de deuda, 1.3 billones se generaron desde 2025 hasta ahora. Coincidentemente, el máximo de precio de Bitcoin ocurrió precisamente en octubre de 2025, y en ese momento los gastos de capital en el campo de la inteligencia artificial también alcanzaron una escala sin precedentes.
Esta relación de interconexión es crucial. Una vez que el mercado de valores de inteligencia artificial colapse, el mercado no tendrá fondos sobrantes para invertir en Bitcoin. Los bancos endurecerán los préstamos, y muchas instituciones también descubrirán que los préstamos otorgados anteriormente basados en datos de ingresos falsos ocultan enormes riesgos. Cuando las acciones de las principales empresas tecnológicas caigan más del 50%, el personal crediticio de los bancos comenzará a preocuparse de que las empresas no puedan pagar sus deudas, la escala crediticia se contraerá y la liquidez general del mercado se reducirá aún más. Sumado a la actitud negativa de los círculos políticos estadounidenses hacia la industria de la inteligencia artificial, es difícil que la industria reciba rescates financieros a corto plazo.
Incluso si el gobierno interviene posteriormente para rescatar a las instituciones financieras, según la situación actual, las medidas relacionadas solo se implementarán después de las elecciones de noviembre.
La conexión entre el precio de Bitcoin y las acciones de inteligencia artificial significa que debemos juzgar: ¿existe una burbuja en el mercado de valores de inteligencia artificial? ¿Cuándo estallará la burbuja? ¿Y cuál es el desencadenante?
La burbuja de la inteligencia artificial no puede escapar del triple golpe
Tres factores reventarán la burbuja actual de inteligencia artificial: el aumento del costo de la energía, la incapacidad del mercado para absorber la enorme financiación de las OPI de los tres gigantes SpaceX, Anthropic y OpenAI, y las declaraciones políticas de Trump contra la industria de la inteligencia artificial.
La lógica central de la inteligencia artificial es maximizar la eficiencia de la "conversión de energía en inteligencia". Los humanos dependen de la ingestión de alimentos para convertir energía y producir sabiduría, mientras que la inteligencia artificial depende de la electricidad. En la etapa actual, la mayor parte del nuevo consumo de electricidad de los centros de datos depende de energía basada en hidrocarburos como el gas natural. El aumento del precio de la energía significa que el costo de operación de la inteligencia artificial y la producción de poder computacional aumentan simultáneamente, y el margen de beneficio de empresas como Google, Anthropic y OpenAI se ve directamente presionado.
Una vez que los costos aumentan, las empresas optan por subir los precios de los servicios, y la tasa de crecimiento del uso de poder computacional y modelos por parte de los usuarios se ralentiza. El juego geopolítico entre Estados Unidos e Irán continúa impulsando al alza el precio del petróleo, lo que finalmente erosionará continuamente el nivel de ganancias de las empresas de inteligencia artificial. Cuando el mercado comience a cuestionar la racionalidad de la continua expansión de la producción de centros de datos, llegará el punto de inflexión de la industria, el ratio precio-beneficio esperado de las empresas se contraerá significativamente y el mercado bajista llegará oficialmente.
Además, las acciones con restricciones de venta de las tres empresas SpaceX, Anthropic, OpenAI y otras empresas tecnológicas se liberan gradualmente, superpuestas a las grandes OPI, la escala total de financiamiento incluso supera la suma total de todas las nuevas OPI durante el período de la burbuja de Internet, con un volumen sin precedentes. Si el mercado puede absorber una presión de venta de acciones tan grande es una gran pregunta.
El continuo aumento del sector de inteligencia artificial en los últimos años se basa en la creencia de los inversores de que las ganancias de la industria continuarán acelerando su crecimiento. Una vez que el mercado dude sobre las perspectivas de la industria, los inversores reducirán la valoración de las ganancias futuras. El desempeño de las OPI de estos gigantes será un indicador del sentimiento del mercado. Si las OPI no cumplen las expectativas, los inversores determinarán que la industria ha alcanzado su punto máximo e iniciarán ventas colectivas.
Tomemos como ejemplo a SpaceX, cuyos datos revelados son relativamente completos. Los mercados de capitales siempre han seguido la regla de "quien actúa primero gana", y Elon Musk, experto en marketing, opta por salir a bolsa primero, lo que también permite a la empresa y a los accionistas iniciales obtener el máximo de efectivo. Los participantes en el mercado de criptomonedas pueden entender fácilmente este modelo: una oferta circulante extremadamente baja, pero una valoración totalmente diluida muy alta, similar a la lógica operativa de algunos tokens alternativos.
Según el documento de oferta pública presentado por SpaceX a la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU., la valoración de esta oferta alcanza casi cien veces los ingresos. Más notable aún, la empresa inicialmente solo libera entre el 4% y el 5% de sus acciones. En el entorno actual de gran entusiasmo por el sector de inteligencia artificial, es muy probable que el precio de las acciones suba bruscamente el primer día, pero las altas expectativas del mercado también significan que será difícil satisfacer continuamente la imaginación de los inversores en el futuro.
Después de la oferta pública, la capitalización de mercado de SpaceX alcanzará los 1.8 billones de dólares, ubicándose como la séptima empresa más valiosa del mundo. Si el precio de las acciones sube otro 50%, su valor de mercado podría superar a Amazon y ocupar el quinto lugar a nivel mundial, pero su capacidad de generación de ganancias no coincide en absoluto con este nivel de valoración. Nvidia puede mantener una alta valoración debido a sus considerables márgenes brutos y escala de ingresos, mientras que SpaceX se centra en el negocio de centros de datos espaciales; algunos análisis de la industria indican que el costo de construcción y operación de tales instalaciones es cuatro veces mayor que el de los centros de datos terrestres, y se espera que alcance la paridad de costos dentro de diez años. Si la valoración inicial fuera más racional, la tendencia posterior del precio de las acciones sería más estable. Los participantes en el mercado de criptomonedas entienden la lógica: si los inversores del mercado secundario no pueden obtener ganancias, las acciones liberadas de los accionistas internos no encontrarán compradores y el precio de las acciones solo bajará.
En cuanto al ritmo de liberación de acciones, desde ahora hasta principios de septiembre, la oferta circulante de SpaceX se expandirá cinco veces, con una gran cantidad de acciones ingresando al mercado, ejerciendo una enorme presión sobre el precio al alza. Para empeorar las cosas, Anthropic y OpenAI también planean lanzar sus OPI en septiembre, y ambas empresas también apuntan a una valoración de billones de dólares.
De junio a septiembre de este año, SpaceX quizás tenga un breve espacio para subir, pero cuando tres empresas con valoraciones súper altas salgan a bolsa de manera concentrada y una gran cantidad de nuevas acciones se ofrezcan al mercado de manera concentrada, inevitablemente se extenderá la decepción del mercado. Los inversores esperan un fuerte aumento en el precio de las acciones, y una pequeña subida entre fluctuaciones simplemente no puede satisfacer las expectativas.
En resumen, bajo la superposición de tres factores negativos: el aumento del precio de la energía, la llegada concentrada de mega OPI y las declaraciones regulatorias de Trump sobre la industria, es difícil que el desempeño de las OPI de estas empresas cumpla con las expectativas del mercado. Una vez que los inversores ya no crean que las empresas relacionadas con la inteligencia artificial puedan mantener un crecimiento exponencial de las ganancias, la valoración de todo el sector será reajustada a la baja y los precios de las acciones caerán colectivamente.
Actualmente, existe una gran cantidad de préstamos con garantía de acciones en el campo de la inteligencia artificial, y los bancos también han proporcionado créditos enormes para la expansión de capital de la industria. Después de la caída brusca del sector, el sistema bancario sufrirá enormes deudas incobrables.
En un entorno donde la burbuja global de inteligencia artificial estalla y varios activos de riesgo caen en general, Bitcoin difícilmente podrá tener una tendencia independiente a corto plazo. Una vez que el mercado se haya purgado suficientemente, Bitcoin tocará fondo primero. Para entonces, para rescatar la economía en general, el mercado verá una nueva ronda de expansión monetaria a gran escala, y Bitcoin iniciará una nueva ronda de subida. Pero por ahora, la tarea principal es proteger el capital de los activos criptográficos.
Antes de compartir las estrategias de posiciones en acciones y activos criptográficos del fondo Maelstrom, analicemos la dirección de la política monetaria de la Reserva Federal.
El dilema del presidente de la Reserva Federal
El nuevo presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, se encuentra ahora en una situación muy delicada, y las evaluaciones externas sobre su estilo de actuación son mixtas, todo depende de cómo maneje la contradicción actual de la Reserva Federal.
La diferencia entre el rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a dos años y la tasa de fondos federales efectiva refleja intuitivamente la actitud del mercado; el gráfico también muestra el precio de los futuros del petróleo WTI del mes más cercano
Trump nominó a Kevin Warsh como presidente de la Reserva Federal con la intención de que promoviera la reducción de tasas, y Warsh también había dado señales anteriormente de que considera que la inflación causada por conflictos geopolíticos es un fenómeno a corto plazo, mientras que el aumento de la productividad impulsado por la inteligencia artificial es una tendencia a largo plazo, y la Reserva Federal podría usar esta oportunidad para bajar las tasas de interés.
Pero el mercado dio una señal completamente opuesta. El rendimiento del bono del Tesoro a dos años es 0.5 puntos porcentuales más alto que la tasa de fondos federales efectiva, lo que significa que el mercado cree que, debido al continuo aumento de la inflación, la Reserva Federal debería optar por subir las tasas de interés en la reunión de política monetaria del 16 al 17 de junio, en lugar de bajarlas.
Por ahora, el resultado con mayor probabilidad es que la Reserva Federal mantenga las tasas sin cambios. Pero el mercado interpretará en detalle la conferencia de prensa posterior a la reunión y los ajustes relacionados con el plan de gestión de reservas. Incluso mantener las tasas sin cambios se distinguirá en el mercado como una postura más agresiva (hawkish) o más moderada (dovish).
Mantener las tasas sin cambios con una postura hawkish tendrá un impacto equivalente a subir las tasas. Por un lado, el conflicto entre Estados Unidos e Irán no tiene solución y el precio del petróleo sigue subiendo; por otro lado, tres gigantes de la inteligencia artificial salen a bolsa de manera concentrada, y la oferta del mercado está bajo presión; con múltiples factores negativos superpuestos, todos los activos de riesgo experimentarán correcciones en diversos grados.
El peor de los casos es que Trump instruya a Warsh para que siga de inmediato los llamados del mercado y suba las tasas, intentando ganar el apoyo de los votantes suprimiendo los precios. Pero a menos que la Reserva Federal suba las tasas significativamente y al mismo tiempo venda bonos en el mercado abierto para reducir su balance, aún no podrá seguir el ritmo de la inflación. Esta escena es idéntica a la situación de la década de 1970: aunque la Reserva Federal subió las tasas de manera agresiva, la fuerza nunca fue suficiente para contener la inflación.
En el entorno actual, la posibilidad de que la Reserva Federal baje las tasas de interés es mínima. Independientemente de que finalmente opte por subir las tasas o mantenerlas sin cambios, el mercado lo interpretará como una señal de endurecimiento de la liquidez, lo que afectará aún más la confianza de los compradores en el sector de inteligencia artificial.
Combinando todo lo anterior, la tendencia alcista del precio del petróleo finalmente se convertirá en una desventaja para todas las categorías de activos de riesgo. A continuación, hablemos sobre el diseño específico de las posiciones del fondo Maelstrom.
Diseño de la cartera de inversión
El funcionamiento de todas las cosas en el mundo depende de la energía. Dado que se juzga que los precios de la energía aumentarán posteriormente, posicionarse en activos relacionados con la energía es una elección inevitable.
En esta etapa, Estados Unidos e Irán todavía están en un punto muerto, la navegación por el estrecho de Ormuz está obstruida y la cantidad diaria de suministro de petróleo crudo y gas natural perdida continúa aumentando. El sentimiento del mercado todavía es estable, pero si este estado de confrontación continúa, el aumento del precio de la energía se convertirá en un resultado inevitable.
Todos los datos de la industria apuntan a la misma conclusión: afectados por el conflicto geopolítico, los inventarios globales de energía han caído a niveles bajos en los últimos años y continúan disminuyendo. Una vez que los inventarios caen por debajo del valor crítico, todo el sistema de suministro de energía tendrá problemas y los precios aumentarán de manera incontrolable.
Incluso si la situación tiene el mejor resultado posible: un alto el fuego inmediato y la restauración de la navegación normal en el estrecho de Ormuz, los países aún aumentarán las compras debido a la necesidad de reponer inventarios y reservas estratégicas, y el precio del petróleo aún será impulsado al alza.
Juzgando los dos escenarios, en los próximos tres a seis meses, independientemente de si el precio del petróleo cae brevemente después de la implementación de un acuerdo de paz a corto plazo, la tendencia alcista a medio y largo plazo del precio del petróleo crudo y el gas natural ya está establecida. En base a esto, nos hemos posicionado enérgicamente en empresas productoras de energía cotizadas en el mercado de valores estadounidense.
El sector energético tiene el potencial de subir en varios escenarios, y su valoración actual también es más ventajosa en comparación con la industria tecnológica que depende en gran medida de la energía. Por el contrario, las perspectivas de aquellos activos que dependen de energía barata para mantener altas valoraciones no son optimistas.
En un entorno donde el precio del petróleo suba a 150 dólares por barril, es difícil que la industria de inteligencia artificial continúe con su fuerte desempeño anterior. Por lo tanto, hemos liquidado todas las acciones relacionadas con inteligencia artificial.
Los fondos adicionales solían fluir constantemente hacia el mercado de valores de inteligencia artificial; una vez que este sector caiga rápidamente, incluso si los activos criptográficos tienen atributos relativamente resistentes a las caídas, es difícil atraer la entrada de fondos. En base a esto, hemos reducido todas las criptomonedas no esenciales; la semana pasada vendimos HYPE, NEAR, WLD, y al mismo tiempo liquidamos ZEC debido al problema de vulnerabilidad de Orchard Pool. En este momento, preservar el capital es más importante que buscar ganancias.
Actualmente, las posiciones solo mantienen Bitcoin y Ethereum. No hay necesidad urgente de convertir Ethereum en efectivo por grandes cantidades, por lo que se mantiene. Siempre he creído que el estallido de la burbuja de inteligencia artificial desencadenará una nueva ronda de turbulencias financieras, momento en el cual el mundo volverá a iniciar un ciclo de expansión monetaria, y Bitcoin caerá primero y luego subirá.
Frente a las fluctuaciones del mercado, mantendremos posiciones centrales a largo plazo y al mismo tiempo utilizaremos derivados para realizar operaciones cortas a corto plazo, aprovechando las tendencias del mercado por etapas. Después de todo, no quiero renunciar al placer del trading.
Si finalmente se descubre que la tendencia real del mercado es completamente diferente de mi juicio y todo es solo una falsa alarma, no importa. Tomar ganancias antes de comenzar mi viaje por el Mediterráneo es en sí mismo una opción prudente. A principios de septiembre de este año, revisaré la tendencia del mercado y los juicios anteriores, y luego elegiré el momento para recuperar las posiciones según las condiciones del mercado.
A diferencia de las instituciones de inversión que necesitan realizar ganancias fijas anualmente, el fondo Maelstrom se enfoca más en el crecimiento del interés compuesto a largo plazo, y por lo tanto tiene suficiente margen para lidiar con los cambios del mercado entre lo real y lo ilusorio con calma.
