Los stablecoins y los activos tokenizados ya han empezado a cambiar la apariencia del sistema financiero tradicional. Ahora, Grayscale espera que las bóvedas en blockchain sean la próxima innovación cripto que llegue a la corriente principal.
Las bóvedas combinan el capital de los inversores y lo colocan en estrategias generadoras de ingresos. Sus reglas de inversión varían. Sin embargo, muchas operan dentro de límites de riesgo establecidos y confían en gestores profesionales, conocidos como curadores, para asignar el capital.
"Las bóvedas son una herramienta de gestión de activos en la cadena de bloques", escribió en un reciente informe Zach Pandl, responsable de investigación de Grayscale.
Esta estructura se asemeja mucho a las obligaciones de deuda garantizadas (CLO). Ambos productos agrupan el capital de los inversores en carteras gestionadas cuyo objetivo es obtener un rendimiento ajustado al riesgo de los activos subyacentes.
Los contratos inteligentes reemplazan a los intermediarios tradicionales
La principal diferencia está en la infraestructura.
Los CLO tradicionales dependen de depositarios, administradores fiduciarios y otros intermediarios. Las bóvedas en blockchain, por el contrario, utilizan contratos inteligentes para gestionar los activos y liquidar las operaciones directamente en redes blockchain como Ethereum, Base y Solana.
Esta arquitectura permite a los inversores rastrear el estado de las carteras y las transacciones en tiempo real. Además, puede reducir los costes administrativos y aumentar la liquidez, permitiendo mover activos sin utilizar los sistemas de liquidación tradicionales.
La empresa Pandl señala que las bóvedas pueden proporcionar "transparencia total, eficiencia operativa y potencialmente mayor liquidez".
El mercado sigue siendo pequeño en comparación con los instrumentos de crédito estructurado tradicionales. Según estimaciones de Grayscale, más de 3.000 bóvedas mantienen activos por valor de unos 7.000 millones de dólares. Estos productos son gestionados por 57 curadores, y las estrategias centradas en stablecoins representan el 79% del volumen total.
A modo de comparación: el mercado global de CLO asciende a aproximadamente 1,5 billones de dólares, distribuidos entre miles de instrumentos gestionados por más de 250 empresas.
La regulación sigue siendo el principal obstáculo
A medida que evolucionen los mercados de préstamos en blockchain, las bóvedas podrían adquirir aún más importancia. En última instancia, podrían convertirse en los principales productos de inversión para activos digitales, de manera similar a como los CLO y los fondos de crédito gestionados desempeñan ese papel en los mercados tradicionales.
No obstante, la legislación estadounidense sobre valores genera incertidumbre. Una bóveda podría llamar la atención de los reguladores si los inversores dependen del curador para elegir estrategias, asignar activos o gestionar riesgos. Ese nivel de poderes discrecionales podría plantear preguntas en el contexto de las normas que rigen los valores, las compañías de inversión o los asesores de inversión.
Este problema es especialmente importante para los inversores institucionales, que necesitan estándares claros de custodia, cumplimiento normativo y protección del inversor antes de comprometer un capital significativo.
Sin embargo, Grayscale ve un potencial significativo en ello. La principal conclusión de la empresa es que las bóvedas "podrían convertirse en la próxima innovación cripto que llegue a la corriente principal".
Su éxito dependerá de que la industria pueda mantener la eficiencia de los contratos inteligentes y, al mismo tiempo, cumplir con los estándares legales y operativos adoptados en el ámbito financiero tradicional.
