El análisis de mercado agregado se ha convertido en un desafío desde que el espacio de los activos digitales se ha fragmentado en miles de activos, sectores y cohortes de capitalización de mercado en rápido cambio. A medida que los activos se aprecian, deprecian, se lanzan o desaparecen, las series de métricas agregadas desarrollan discontinuidades estructurales que dificultan el análisis a largo plazo.
Anteriormente, mostramos el poder de las visiones globales que agregan métricas a través del mercado utilizando nuestro Multi-Asset Explorer. Ahora hemos ampliado este marco con Glassnode Global Metrics, un conjunto de métricas agregadas formalmente reequilibradas con normalización continua de índices, disponible a través de API.
En este artículo, presentamos el marco, examinamos varios ejemplos en capitalización de mercado, rentabilidad y posicionamiento en derivados, y mostramos lo que revelan los índices ajustados por continuidad en comparación con los agregados brutos.
¿Qué son Glassnode Global Metrics?
Las Global Metrics son métricas agregadas de la cadena de bloques (on-chain) y del mercado, calculadas a través de múltiples criptomonedas y organizadas en canastas configurables. Las canastas pueden definirse por umbrales de capitalización de mercado, clasificaciones top-N (por cualquier métrica) o etiquetas de activos (sectores, categorías). Resuelven un desafío fundamental en la analítica de cripto: cómo rastrear métricas on-chain y de mercado a través de un grupo altamente dinámico de activos a lo largo del tiempo sin discontinuidades artificiales causadas por cambios en la composición de la canasta, a diferencia de los índices que se centran únicamente en el precio.
Proporcionamos dos tipos de salida para cada métrica:
- Agregados Brutos: Valores reales en unidades originales que preservan el significado económico (por ejemplo, USD para capitalización de mercado, recuentos para direcciones activas).
- Índices: Series temporales normalizadas a una base y ajustadas por un factor de escala, para análisis de tendencias y comparación entre canastas.
Lo que revelan los índices
Estructura del mercado: el auge de las small-cap en 2024
La demostración más clara de por qué importan los índices ajustados por continuidad es el segmento de pequeña capitalización (small-cap) en 2024. La siguiente figura presenta la Capitalización de Mercado Total: Agregado bruto (USD, escala logarítmica) en las cuatro canastas: Todas las Monedas, Large, Mid y Small Cap, con el precio de BTC superpuesto.
Compara con el Índice de Capitalización de Mercado Total: índice escalado (base 100) a través de las mismas cuatro canastas. Cada nivel comienza en 100, por lo que las líneas son directamente comparables como múltiplos de crecimiento.
La serie bruta de small-cap contiene un sesgo estructural: siempre que un activo de pequeña capitalización tiene un buen desempeño, eventualmente cruza el umbral de $100M y sale de la canasta, llevándose sus ganancias. En otras palabras, "los ganadores se van". El agregado bruto es, por diseño, incapaz de capturar un rally de pequeña capitalización.
El índice neutraliza este efecto. La pequeña capitalización se disparó dramáticamente en 2024, un movimiento en gran parte invisible en la serie bruta, impulsado por plataformas de creación de tokens casi instantánea y la manía de los memecoins que siguió.
El mismo gráfico también destaca la divergencia entre los niveles: mientras que las grandes capitalizaciones se mantuvieron relativamente bien, los niveles de altcoins entraron en una prolongada caída. Ambas mitades solo se vuelven legibles en el índice.
Sentimiento de Toma de Ganancias: SOPR de Altcoins vs SOPR de BTC
El Spent Output Profit Ratio (SOPR), que mide si las monedas que se mueven en la cadena se gastan con ganancia (por encima de 1) o con pérdida (por debajo de 1), es uno de los casos más claros donde una métrica global agrega valor más allá de la versión de activo único. El SOPR de BTC y la mediana de SOPR a través de las canastas de altcoins frecuentemente divergen, y el diferencial entre ellos se convierte en una señal en sí misma.
La siguiente figura muestra la Mediana de SOPR: Agregado bruto a través de las cuatro canastas, con el precio de BTC superpuesto. El SOPR oscila alrededor de 1.
Compara con la Mediana de SOPR: índice escalado (base 100), a través de las mismas cuatro canastas.
La serie bruta cuenta la siguiente historia: el SOPR de small-cap se desploma a niveles comparables con los mercados bajistas de 2018 y 2022, mientras que las large y mid caps se han mantenido mejor en los ciclos recientes. El índice agrega un matiz adicional: debido a que las monedas de pequeña capitalización que se aprecian siguen abandonando la canasta a medida que crecen hacia niveles superiores, la serie bruta exagera lo mal que está el sentimiento para los activos que realmente permanecen.
Ajustado por esto, el sentimiento de pequeña capitalización es más estable de lo que parece. Para las large y mid caps no se aplica tal corrección, y lo que el índice revela es una tendencia genuina a largo plazo: en cada ciclo, el titular promedio en activos establecidos extrae ligeramente menos ganancias que el anterior. A medida que más oferta se bloquea en tenencia a largo plazo, menos de ella se recicla con ganancia.
En lugar de confiar en tokens seleccionados como proxies del sentimiento de altcoins, el índice global de SOPR proporciona una lectura a nivel de cohorte directamente. No es necesario seleccionar cuidadosamente tokens individuales.
Posicionamiento en Derivados: Interés Abierto
El Interés Abierto (Open Interest, OI) mide el valor total de los contratos de futuros perpetuos pendientes y proporciona un proxy útil para la concentración de apalancamiento en el mercado.
La siguiente figura presenta el Interés Abierto Total: Agregado bruto (USD, escala logarítmica) a través de las cuatro canastas, datos desde 2022.
Compara con el Índice de Interés Abierto Total: escalado (base 100) a través de las mismas cuatro canastas.
La gran capitalización domina el interés abierto en términos absolutos; la mayor parte del apalancamiento se sitúa en los activos más grandes y líquidos. El índice, sin embargo, hace que el comportamiento de los niveles más pequeños sea comparable: el interés abierto de mid- y small-cap es mucho más volátil, se dispara bruscamente durante episodios especulativos y se desenrolla igual de rápido. Estos picos son una señal útil de advertencia temprana para el riesgo de cascada en las partes más frágiles del mercado.
El marco ajustado por continuidad hace que estos cambios sean más fáciles de aislar al separar los cambios en el comportamiento del apalancamiento de los cambios en la composición de la cohorte.
El Conjunto de Métricas Globales de Glassnode
Cuatro métricas están en vivo con este lanzamiento, cada una calculada para las cuatro canastas, dieciséis series temporales en total. Todas usan reequilibrio semanal y ponderación igualitaria.
Las canastas son los niveles de capitalización de mercado utilizados a lo largo de este documento:
- Todas las Monedas (sin filtro)
- Gran Capitalización (Large Cap) (≥$1B)
- Capitalización Media (Mid Cap) ($100M–$1B)
- Pequeña Capitalización (Small Cap) (<$100M).
El filtrado de elegibilidad, las fechas de inicio y la elección de la agregación por suma versus mediana se tratan en el apéndice.
Acceso a los Datos a través de la API
Cada métrica se publica en dos formas. 1) El agregado bruto preserva las unidades originales (discontinuo en los reequilibrios) y está destinado a usarse para dimensionamiento absoluto y capturas puntuales. 2) El índice está escalado, base-100 y es continuo, lo que lo hace más adecuado para el análisis de tendencias y la comparación entre canastas.
Las versiones bruta e índice se sirven desde endpoints separados, y cada endpoint devuelve todas las canastas para esa métrica:
https://api.glassnode.com/v1/metrics/global/{metric}_{aggregation}_{rebalancing}_{weighting}_index
Para obtener detalles completos de las solicitudes, consulte la documentación de la API de Glassnode. El marco es extensible (métricas adicionales, ponderaciones alternativas y canastas sectoriales basadas en etiquetas están planificadas), pero las cuatro métricas anteriores están en vivo hoy, y ya traen la disciplina de continuidad de los índices de precio tradicionales a los datos on-chain y de mercado para un mercado que es cada vez más multi-activo.
Metodología
Para obtener detalles completos sobre la selección de canastas, filtrado de elegibilidad, fórmulas del factor de escala y normalización del índice, comuníquese con su gerente de cuenta para obtener acceso.
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Descargo de responsabilidad: Este informe es solo con fines informativos y educativos. El análisis representa un caso de estudio limitado con restricciones significativas y no debe interpretarse como asesoramiento de inversión o señales de trading definitivas. Los patrones de desempeño pasado no garantizan resultados futuros. Siempre realice una diligencia debida exhaustiva y considere múltiples factores antes de tomar decisiones de inversión.
