Autor: 100y_eth
Compilado por: AididiaoJP
Puntos Clave
A diferencia del reciente estancamiento en el mercado de bonos del Tesoro tokenizados, el mercado de acciones tokenizadas está experimentando una rápida expansión tanto en cantidad como en calidad.
Desde proveedores de infraestructura bursátil tradicional, empresas fintech, intercambios de criptomonedas hasta plataformas nativas de Web3, todos ven las acciones tokenizadas como la próxima gran oportunidad en la industria RWA. De hecho, existen múltiples vías para tokenizar acciones, y comprender sus fortalezas, debilidades y posicionamiento es crucial.
Este artículo analizará las estrategias de actores con diferentes antecedentes como Securitize, Ondo, xStocks, Robinhood, DTCC, NYSE, Nasdaq y Coinbase.
Todos están mirando las acciones tokenizadas
Hoy en día, reguladores, bancos, instituciones, empresas fintech y casi todos los principales participantes del mercado muestran un fuerte interés por la tokenización. Pero que la palabra "tokenización" se haya convertido en foco de atención es algo relativamente reciente. El activo principal que impulsó el crecimiento del mercado de tokenización en sus inicios fueron, sin duda, los bonos del Tesoro estadounidense. Su rápido crecimiento se debió a tres factores: la seguridad de la deuda del gobierno estadounidense, la estructura de tokenización relativamente simple y las altas tasas de interés de ese momento.
El mercado de bonos del Tesoro tokenizados creció desde 701 millones de dólares el 1 de enero de 2024 hasta superar por primera vez los 15.000 millones de dólares el 17 de abril de 2026, con una tasa de crecimiento anual compuesta de aproximadamente 3.81 veces, un logro sorprendente. Sin embargo, después de superar los 15.000 millones de dólares, el mercado se ha estancado alrededor de ese nivel, con un crecimiento notablemente más lento. Dado que gran parte de la demanda de bonos del Tesoro tokenizados provenía de protocolos DeFi o escenarios de margen en intercambios, el estancamiento de la demanda en el entorno reciente no es sorprendente.
Justo cuando el impulso de los bonos del Tesoro tokenizados se debilita, otro segmento de tokenización está emergiendo rápidamente tanto en cantidad como en calidad: las acciones tokenizadas. El tamaño del mercado creció desde 291 millones de dólares el 1 de enero de 2025, multiplicándose por 6.5 en un año y medio, hasta alcanzar actualmente unos 1.900 millones de dólares. A nivel de la industria, ya sean actores nativos de Web3 como Securitize y Ondo Global Markets, empresas financieras como Robinhood y Coinbase, o proveedores de infraestructura financiera como DTCC, NYSE y Nasdaq, todos o bien ya han lanzado acciones tokenizadas, o están preparándose activamente para hacerlo.
¿Qué ventajas ofrecen las acciones tokenizadas sobre el mercado de acciones tradicional para que casi todos los principales actores estadounidenses las consideren la próxima gran oportunidad? A primera vista, tokenizar acciones parece simple, pero en la práctica, según el marco regulatorio adoptado, surgen múltiples estructuras de tokenización, cada una con sus propias ventajas. Para comprender estas diferencias, primero es necesario aclarar el marco de clasificación de valores tokenizados de la SEC.
Marco de clasificación de la SEC para valores tokenizados
En enero de este año, la SEC emitió una declaración proponiendo un marco de clasificación para valores tokenizados.
Primero, se clasifican según si el tokenizador es el propio emisor del valor o un tercero, en "Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor" y "Valores Tokenizados Patrocinados por un Tercero".
Los valores tokenizados patrocinados por un tercero se subdividen a su vez: si se tokenizan los derechos relacionados con el valor subyacente en sí mismos, son "Valores Tokenizados en Custodia"; si simplemente se emite un producto tokenizado separado que está vinculado únicamente al precio, rendimiento, eventos u otras características del valor subyacente, entonces son "Valores Tokenizados Sintéticos".
Los sintéticos se clasifican por tipo de producto: si un tercero emite un valor independiente (como un valor de deuda), es un "Valor Vinculado"; si es un contrato derivado, es un "Swap Basado en Valores".
Finalmente, en este marco, los valores tokenizados se pueden dividir en las siguientes cuatro categorías, aplicables también a las acciones tokenizadas:
- Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor: Tokenización y operación directa del valor por parte del emisor de la acción en sí, o su agente designado (como un agente de transferencia). El emisor (o su agente) conecta el sistema de blockchain u otro sistema DLT al registro oficial de accionistas para mantener los registros de propiedad. Este método no cambia fundamentalmente el marco legal existente y cumple directamente con las leyes de valores vigentes. La mayor ventaja es que el token hereda todos los derechos del accionista, incluido el de propiedad. Sin embargo, los estrictos requisitos de cumplimiento limitan en cierta medida la usabilidad. Principales representantes: Securitize, Superstate, Figure.
- Valores Tokenizados en Custodia: Un tercero tokeniza los derechos (derechos indirectos) sobre valores mantenidos en una institución depositante (como DTCC) o en un corredor. También hereda todos los derechos relevantes, pero depende en gran medida de la infraestructura bursátil existente, la propiedad sigue siendo indirecta y la mejora sobre el sistema tradicional es relativamente limitada. Principales representantes: DTCC; Ondo también utilizó recientemente este método para tokenizar IVV y MU.
- Valor Vinculado: Un tercero emite y tokeniza un valor independiente (como un valor de deuda) que proporciona exposición sintética a la acción subyacente. El titular del token solo obtiene exposición al rendimiento del precio, no hereda otros derechos de accionista. La mayor ventaja es la alta flexibilidad de uso en cadena. Principales representantes: Ondo, xStocks, Robinhood Stock Tokens.
- Swap Basado en Valores: Un tercero emite un contrato derivado que proporciona exposición sintética a la acción subyacente, y luego tokeniza el contrato. Al igual que el Valor Vinculado, solo proporciona exposición relacionada con el precio, sin heredar otros derechos. Actualmente, Robinhood Classic Stock Tokens es casi el único caso principal.
Análisis de las principales plataformas de acciones tokenizadas
Securitize: Tomando el camino más directo
Securitize es actualmente la plataforma de tokenización con mayor participación de mercado, con un tamaño de RWA tokenizados de 5.100 millones de dólares. Su producto estrella es el fondo del mercado monetario BUIDL de BlackRock. Securitize posee licencias de corredor-dealer, agente de transferencia y ATS registradas ante la SEC, y utiliza estas ventajas regulatorias para seguir el modelo de "tokenización directa de valores". Según la clasificación de la SEC, pertenece a "Valores Tokenizados Patrocinados por el Emisor".
Recientemente, Securitize también extendió este modelo a las acciones tokenizadas. Al listar sus propias acciones SECZ a través de un SPAC, utilizó su propio servicio para tokenizar y emitir en cadena 180 millones de dólares en acciones SECZ.
Las ventajas de este modelo son claras: las acciones existentes se pueden tokenizar tal cual, cumpliendo completamente con las leyes de valores vigentes. Los inversores primero registran la propiedad directa de las acciones que tenían a través de DTCC o un corredor mediante DRS, y luego Securitize, como agente de transferencia, tokeniza esas acciones. El resultado es que el token de acción comparte el mismo CUSIP con la acción existente, heredando no solo los derechos económicos, sino también todos los derechos relacionados, como el voto o el derecho a reclamar activos residuales en caso de quiebra.
Pero precisamente porque la acción tokenizada es esencialmente otra forma de la misma acción, también trae desventajas correspondientes. Lo más importante son los estrictos requisitos de cumplimiento, que limitan relativamente el uso en cadena. A diferencia de las acciones tokenizadas de Ondo o xStocks, los tokens de acción de Securitize solo se pueden transferir entre billeteras incluidas en una lista blanca que hayan pasado por KYC/AML, y las interacciones en cadena solo pueden realizarse con contratos inteligentes previamente aprobados por el equipo.
¿Cómo hace Securitize para hacer cumplir requisitos de cumplimiento como KYC/AML incluso en cadena? La respuesta es el DS Protocol. Se trata de un conjunto de contratos inteligentes desarrollados por Securitize que aplican el cumplimiento mediante código durante todo el ciclo de vida del valor tokenizado (emisión, transferencia, uso, votación, dividendos). Four Pillars ya publicó un informe de investigación en profundidad sobre DS Protocol, que está incluido en el sitio web de Securitize. Los lectores que deseen comprender más a fondo cómo funcionan los valores tokenizados a nivel de contrato inteligente pueden consultar ese informe.
Otras plataformas que tokenizan acciones de manera similar son Superstate y Figure. Todas actúan como agentes de transferencia para la tokenización, y la mayor diferencia radica en el tipo de acción que tokenizan: Securitize y Superstate tokenizan las mismas acciones existentes a través del sistema DRS, mientras que Figure emite por separado una clase de acciones nativa de blockchain y luego tokeniza esa porción.
Ondo y xStocks: Expandir el ecosistema con amplia accesibilidad
La estructura que adoptan Ondo y xStocks es la siguiente: cuando un usuario solicita un token de acción, un SPV en el extranjero adquiere la acción subyacente y luego emite un valor de deuda tokenizado respaldado por esa acción.
Tomemos xStocks como ejemplo. Tiene un SPV regulado en Jersey: Backed Assets (JE) Limited. Cuando un usuario solicita la emisión de un token de acción a través de la plataforma, este SPV compra la acción subyacente a través de Alpaca Securities en EE.UU. y la coloca en una cuenta segregada en una custodia regulada. Posteriormente, el SPV emite un valor de deuda independiente respaldado por esas acciones, lo tokeniza y se lo entrega al usuario.
Esta estructura pertenece a la categoría "Valor Vinculado" según la clasificación de la SEC.
Actualmente, Ondo ha tokenizado 406 acciones diferentes, con un valor total de aproximadamente 851 millones de dólares; xStocks ha tokenizado 183, unos 482 millones de dólares. Sus respectivas cuotas de mercado en el segmento de acciones tokenizadas son del 45.9% y 26.0%, ocupando cómodamente las dos primeras posiciones.
La clave de su rápido crecimiento radica en la amplia accesibilidad que ofrece su estructura de tokenización. Técnicamente, no tokenizan la acción en sí, sino un valor de deuda emitido por un tercero y respaldado por la acción. Por lo tanto, en comparación con el modelo patrocinado por el emisor que tokeniza directamente la acción existente, esta estructura tiene requisitos de cumplimiento más flexibles para la distribución y el comercio secundario. Los usuarios pueden negociar y utilizar con mayor libertad los tokens de acción emitidos por Ondo y xStocks en CEX y protocolos DeFi en cadena. Por ejemplo, con xStocks, cualquiera puede operar a través de Jupiter DEX usando una billetera Web3, o depositarlos en protocolos de préstamo como Kamino como garantía para pedir prestado stablecoins.
Pero esta tokenización indirecta también genera problemas: incluso con el mismo activo subyacente, los tokens emitidos por diferentes plataformas no son interoperables, lo que fragmenta la liquidez. Por ejemplo, respaldados por las acciones de NVIDIA, Ondo emite NVDAon y xStocks emite NVDAx, y no son intercambiables. Además, debido a la dependencia de la Regulación S, los inversores y ciudadanos estadounidenses no pueden utilizarlos.
Para resolver estas limitaciones, Ondo adquirió recientemente Oasis Pro, obteniendo licencias de corredor-dealer, ATS y agente de transferencia, y comenzó a acercarse a un modelo de tokenización más amigable con el cumplimiento. De hecho, Ondo ya utilizó estas licencias, mediante el modelo "Valores Tokenizados en Custodia", para tokenizar participaciones del ETF IVV y acciones de MU mantenidas en cuentas de corretaje, demostrando la posibilidad de modelos paralelos.
Robinhood: ¿Puede el recién llegado hacer un esfuerzo?
Ha llegado otro nuevo actor importante al ecosistema de acciones tokenizadas: Robinhood. En realidad, ya ofrecía a inversores europeos su servicio Classic Stock Tokens, pero según la clasificación de la SEC, esa estructura es un "Swap Basado en Valores": Robinhood celebra con el usuario un contrato derivado sobre la acción y luego tokeniza el contrato en un token de recibo. Toda la estructura es altamente cerrada y solo puede usarse dentro de la aplicación de Robinhood.
El 1 de julio de 2026, Robinhood lanzó un nuevo servicio llamado Stock Tokens. Su estructura de tokenización adopta el modelo "Valor Vinculado", prácticamente idéntico al de Ondo y xStocks, con ventajas y desventajas similares.
Aunque la estructura es la misma, el potencial de Robinhood es claro: su ADN de producto y su gran base de usuarios existente. Al lanzar Stock Tokens, Robinhood también puso en marcha su red principal Robinhood Chain, centrada en estos tokens. Los usuarios estadounidenses también pueden depositar stablecoins en Morpho, en Robinhood Chain, a través de la aplicación Robinhood, para obtener un interés del 7%. Aunque llegó más tarde que Ondo y xStocks, con su capacidad de iteración de productos y potencial de expansión del ecosistema, Robinhood aún tiene la oportunidad de crecer rápidamente.
DTCC, NYSE, Nasdaq: Señales de la remodelación de la infraestructura financiera
No solo las plataformas y empresas están considerando tokenizar acciones. Los proveedores de infraestructura de liquidación y negociación que juegan roles clave en el mercado tradicional de valores —DTCC, NYSE, Nasdaq— también se están moviendo hacia la tokenización.
El DTC, propiedad de DTCC, ha obtenido una carta de no objeción de la SEC, que permite tokenizar algunos de los valores que mantiene en blockchains preaprobadas. DTC espera con ello mejorar la liquidez de las garantías, extender el horario de negociación, aumentar la eficiencia operativa y de liquidación, y habilitar programabilidad y auditoría en tiempo real. El 15 de julio, DTCC también realizó una tokenización limitada de valores como QQQ y SPY en un entorno de infraestructura de valores real, completando con éxito operaciones y transferencias de garantías.
NYSE presentó una propuesta de cambio de reglas a la SEC en abril de 2026 para apoyar el piloto de tokenización de DTC, permitiendo que las acciones se liquiden en forma tokenizada. Además, NYSE está desarrollando una nueva bolsa regulada —Digital Trading Platform— cuyo objetivo es utilizar infraestructura blockchain para permitir la negociación 7×24 de acciones y ETFs de EE.UU., y admitir fondos en stablecoins. En marzo de 2026, NYSE también firmó un memorando de entendimiento con Securitize, designando a Securitize como el primer agente de transferencia digital potencial para esta nueva plataforma.
Nasdaq obtuvo la aprobación de un cambio de reglas por parte de la SEC en marzo de 2026, permitiendo que las acciones del piloto de tokenización de DTC se negocien y liquiden en forma tokenizada. Nasdaq también colaboró con Payward, empresa matriz de Kraken, para diseñar un servicio de puerta de enlace que permita a emisores e inversores transferir acciones entre el mercado regulado de Nasdaq y entornos de blockchain sin permiso.
Coinbase: ¿Qué camino tomará?
El último actor a seguir es Coinbase. Actualmente no ha lanzado un servicio de acciones tokenizadas, pero ha declarado en múltiples ocasiones desde el año pasado que lo hará. En febrero de este año, Coinbase lanzó en EE.UU. la negociación 5×24 de acciones tradicionales; en un evento en junio, anunció que ofrecería acciones tokenizadas "muy pronto".
La industria está muy atenta a la estructura que utilizará Coinbase para tokenizar acciones. Coinbase ha indicado que su servicio no solo ofrecerá un respaldo 1:1 del token con acciones reales, sino que también proporcionará derechos de accionista, aunque la estructura concreta aún no se ha detallado. Más importante aún, afirmó explícitamente que estos tokens de acción podrán usarse en cadena, pero no estarán disponibles para clientes estadounidenses.
Si adoptara una estructura patrocinada por el emisor, los tokens normalmente heredarían todos los derechos del accionista, estarían disponibles para clientes estadounidenses, pero su usabilidad en cadena sería relativamente limitada. La combinación "amplia usabilidad en cadena + exclusión de clientes estadounidenses" parece más bien una estructura de terceros (como Valor Vinculado). Vale la pena observar continuamente qué estructura utilizará finalmente Coinbase para tokenizar acciones, y cómo aprovechará su infraestructura de intercambio para expandir el ecosistema de acciones tokenizadas.
Compitiendo en el mismo campo de batalla
El objetivo de los servicios financieros es claro: permitir que cualquier persona, en cualquier lugar y en cualquier momento, negocie todo tipo de activos a través de un backend y frontend únicos. Superficialmente, los servicios financieros actuales parecen estar cerca de este objetivo, pero en realidad la integración ocurre principalmente en el frontend, mientras que el backend sigue fragmentado.
Las acciones, como una de las muchas clases de activos, no son una excepción. Robinhood, que comenzó con negociación de acciones; Coinbase, que comenzó con criptomonedas; los proveedores de infraestructura tradicional DTCC/NYSE/Nasdaq; y los actores nativos de Web3 como Securitize, Ondo y xStocks: todos tienen diferentes estructuras de tokenización y direcciones estratégicas, pero avanzan hacia la misma Estrella Polar: las acciones tokenizadas.
Lo que hay que observar de cerca a continuación es cómo Estados Unidos y otras jurisdicciones ven las acciones tokenizadas, cómo se implementarán los marcos regulatorios y cómo estos cambios reescribirán el panorama competitivo; y si las acciones tokenizadas pueden convertirse en el siguiente catalizador importante para impulsar la expansión de toda la categoría RWA después de los bonos del Tesoro tokenizados.
El mercado coreano también merece atención: a pesar de su alta actividad de comercio minorista, el desarrollo de la industria RWA es relativamente lento. Vale la pena seguir cómo se desarrolla la discusión sobre las acciones tokenizadas en Corea.
