Autor: Zhou, ChainCatcher
El 21 de mayo, HYPE superó los 59 dólares, alcanzando un nuevo máximo desde septiembre de 2025, con un aumento de más del 20% en 24 horas y una capitalización de mercado cercana a los 150 mil millones de dólares,ocupando elpuesto número 11 a nivel mundial.
Según análisis de Santiment, el apretón de los vendedores en corto y los flujos de capital de los ETF son el desencadenante directo de este rally.
En los últimos días, muchos operadores apostaron por la caída de HYPE, y las tasas de financiación en varias plataformas mostraron importantes valores negativos. Con la subida continua del precio, los operadores bajistas se vieron obligados a recomprar sus posiciones, impulsando aún más el precio. Actualmente, el interés abierto (OI) de HYPE se mantiene por encima de los 1.92 mil millones de dólares, y siguen llegando nuevos operadores, manteniéndose estable el tamaño de las posiciones.
Al mismo tiempo, el canal de los ETF amplificó el flujo de capital. Según datos de SoSoValue, los dos ETF spot estadounidenses que rastrean Hyperliquid (THYP de 21Shares y BHYP de Bitwise) registraron una entrada neta combinada de aproximadamente 22.3 millones de dólares en su primera semana de operaciones,y sólo ayer registraron una entrada neta de más de 25.46 millones de dólares.
Analistas señalan que, en los primeros 6 días de operación, estos dos ETF de Hyperliquid tuvieron entradas netas ajustadas por capitalización superiores a las de los ETF de Bitcoin durante 3 días, y superiores a las de los ETF de Ethereum durante 5 días. Además, Bitwise anunció que destinará el 10% de la comisión de gestión de BHYP para comprar y hacer staking de HYPE de manera continua en el balance de la compañía.
Vale la pena destacar que, en los últimos tres días, a16z, Goldman Sachs, Grayscale y Galaxy Digital actuaron casi simultáneamente, completándose un relevo en la posición de mayor tenedor institucional externo de HYPE.
Según el seguimiento de la analista de cadena Ai Yi, a16z inició un modo de acumulación de grandes posiciones desde agosto de 2025, acelerando el ritmo este año. Actualmente ha acumulado un total de 9.18 millones de HYPE, con un valor aproximado de 356 millones de dólares, a un precio promedio de 38.77 dólares. Las tenencias están dispersas en decenas de direcciones, la mayoría en staking, convirtiéndose así en la institución externa con mayor volumen de tenencias de HYPE, superando a Paradigm, que ocupaba esa posición desde hace tiempo.
En las últimas 24 horas, a16z retiró otros 2.597 millones de HYPE de los principales exchanges, a un precio promedio de 51.17 dólares, con una ganancia no realizada superior a los 79 millones de dólares, y continúa aumentando sus posiciones.
Las acciones de otras instituciones también han sido intensas. Goldman Sachs vendió recientemente más de 152 millones de dólares en XRP, 500 millones en ETH y 450 millones en BTC, para comprar HYPE; una dirección asociada a Grayscale compró y puso en staking aproximadamente 24.95 millones de dólares en HYPE en la última semana, añadiendo otros 12.1 millones en las últimas 17 horas. Grayscale presentó en enero de este año la solicitud de registro S-1 para un ETF spot de HYPE.
Además, una cartera asociada a Galaxy Digital compró aproximadamente 8.8 millones de dólares en HYPE en las últimas 2 horas; el agente de la ballena interna 1011, Garrett Jin, también depositó 10 millones de USDC en Hyperliquid para comprar HYPE directamente.
Matt Hougan, Director de Inversiones de Bitwise, calificó recientemente a HYPE como uno de los activos "con el precio más distorsionado" en el mercado cripto actual. Considera que el mercado sigue valorando HYPE dentro del marco de un token de DEX de contratos perpetuos, mientras que el volumen real de Hyperliquid ya supera ampliamente ese marco; casi la mitad del volumen de negociación de la plataforma ya está relacionado con activos no cripto, cubriendo materias primas, índices bursátiles, RWA e incluso mercados de predicción.
Esto se sustenta en los ingresos reales generados por el propio protocolo Hyperliquid. La plataforma destina el 97% de los ingresos por comisiones al Fondo de Asistencia, que compra y quema HYPE continuamente en el mercado abierto. Desde 2025 hasta la fecha, se han recomprado más de 2.49 mil millones de dólares, representando el 46% del total recompras de la industria.
Datos on-chain muestran que Hyperliquid llegó a representar más del 42% de los ingresos totales por comisiones de la cadena de bloques.
Las fuentes de ingresos también siguen ampliándose. Tras la colaboración de Coinbase, como administrador del capital del Tesoro de USDC, con Circle, la actualización AQAv2 se activó, y se espera que los rendimientos de las reservas de USDC añadan un potencial de recompra de aproximadamente 440,000 dólares diarios para el protocolo.
En cuanto a los RWA, tras el lanzamiento de HIP-3, el volumen negociado en contratos perpetuos de materias primas como petróleo, oro y plata ha estallado, con un pico de volumen diario en contratos perpetuos de crudo que superó los 2.2 mil millones de dólares durante el conflicto con Irán.
Actualmente, el interés abierto (OI) de contratos perpetuos RWA en la plataforma Hyperliquid alcanzó un récord histórico de 2.6 mil millones de dólares, duplicándose en comparación con hace dos meses. El número total de usuarios alcanza los 1.2 millones, con un volumen total negociado de 4.33 billones de dólares, representando aproximadamente el 70% del mercado de DEX de perpetuos on-chain.
Respecto a los mercados de predicción HIP-4, Hyperliquid lanzó oficialmente esta función en mayo de este año. El volumen negociado diario del primer contrato binario sobre la dirección del precio de BTC fue aproximadamente tres veces la suma de mercados similares en Polymarket y Kalshi. ChainCatcher realizó un análisis detallado en "¿Puede Hyperliquid ganar en el mercado de predicciones?".
Los últimos datos de Polymarket muestran que el mercado apuesta con una probabilidad del 80% a que HYPE alcance los 66 dólares antes de finales de 2026, del 46% a que alcance los 80 dólares y del 32% a que alcance los 100 dólares.
Anteriormente, Arthur Hayes, cofundador de BitMEX, expresó públicamente su apoyo, afirmando que HYPE podría alcanzar los 150 dólares antes de agosto, y hoy volvió a publicar en redes sociales que HYPE está cada vez más cerca de alcanzar nuevos máximos históricos.
Su fondo Maelstrom ha vendido gradualmente posiciones en ENA, PENDLE, ETHFI, etc., para aumentar su exposición a HYPE. Según el seguimiento de HyperInsight, Arthur Hayes posee actualmente 247,334 HYPE, valorados en 14.5 millones de dólares, con una ganancia no realizada superior a los 6.5 millones de dólares.
Sin embargo, la rápida expansión de Hyperliquid también ha atraído problemas. Especialmente tras el lanzamiento de HIP-3, el volumen negociado en contratos de materias primas on-chain ha erosionado rápidamente el horario de fin de semana y después del cierre de los intercambios tradicionales, pisando directamente los límites de los intereses de Wall Street.
Recientemente, el CME y el ICE han presionado conjuntamente a la CFTC de EE.UU. para que Hyperliquid se registre y acepte la supervisión, argumentando que su entorno de negociación anónimo y disponible las 24 horas podría distorsionar los precios de referencia globales del petróleo.
Al mismo tiempo, según el seguimiento on-chain de Hyperinsight, dos direcciones marcadas como creadores de mercado principales en Hyperliquid retiraron casi el 90% de la liquidez de BTC y ETH en el mismo período, con un retiro estimado combinado de casi 100 millones de dólares. ChainCatcher analizó en detalle este contexto en "Hyperliquid altera el juego de Wall Street: ¿regulación incierta, creadores de mercado huyendo primero?".
Con el continuo aumento del precio, HYPE ha registrado un aumento de más del 125% desde principios de año,la DVF llegó a superar a SOL, y los riesgos operativos ya no pueden pasarse por alto. Según monitoreo on-chain, ya hay grandes inversores que, manteniendo grandes posiciones spot en HYPE, han establecido posiciones en corto por cientos de millones de dólares para realizar coberturas.
La incertidumbre regulatoria aún no se ha disipado; la postura de la CFTC hacia Hyperliquid sigue siendo una variable pendiente. Más allá de la batalla entre alcistas y bajistas, esta contienda sobre los límites de las finanzas on-chain tampoco ha terminado.
