Introducción: El toro ha vuelto, pero lo que realmente vale la pena pensar es el cambio en la estructura del capital
El toro ha vuelto. En la última semana, los activos de riesgo globales se han fortalecido simultáneamente, y el mercado cripto ha vuelto a la senda de crecimiento alcista con volumen. La mayoría de la gente centra su atención en cuánto más pueden subir BTC y ETH, pero como investigadores, nos enfocamos más en un cambio más profundo detrás de esta tendencia: en esta ronda, el capital que ingresa al mundo cripto ya no son solo capitales especulativos y minoristas nativos del ecosistema, sino también una gran cantidad de fondos institucionales regulados y capital financiero tradicional de todo el mundo; lo que quieren comprar tampoco son solo BTC y ETH, sino acciones, oro, divisas, participaciones Pre-IPO, RWA—todo el espectro de activos globales.
Esto conduce al juicio central de este artículo: el rol de $HTX está experimentando un cambio fundamental. Es el token de gobernanza de HTX DAO y el único token designado para la cooperación de Huobi HTX, funcionando en cierta medida como un token de plataforma; en el pasado, su valoración se anclaba al volumen de negociación de criptomonedas al contado y derivados; en el futuro, debería ser reinterpretado como el "Token de derechos de los activos globales que ingresan al mundo Crypto"—cuando el capital global atraviesa la puerta del mundo Crypto, poseer $HTX es poseer una parte de esa puerta. Para llevar este juicio a la práctica, este artículo complementará el relato con un razonamiento cuantitativo completo: cuán grande es el volumen del sistema financiero tradicional global, cuán grande es el cripto ahora, cuál es la cuota de mercado de Huobi HTX, el impacto incluso de una pequeña porción del capital global que fluya, sumado al crecimiento incremental del sector TradFi este año, y dónde debería situarse el nivel de capitalización de $HTX dentro de cinco años.
I. Cambio de narrativa: La lógica de valoración se abre por completo
Primero aclaremos el concepto. ¿Cuál es la lógica de valoración de un "token de plataforma de intercambio"? Es simple: el límite máximo de capitalización del token de plataforma = volumen de negociación cripto × tarifa × proporción de distribución de ingresos. Dado que $HTX cumple, en cierta medida, la función de un token de plataforma, siempre se ha comparado con BNB de Binance, OKB de OKX, etc., dentro del mismo marco: cuál tiene mayor volumen de negociación cripto, cuál tiene una recompras más fuertes, su token de plataforma es más valioso. Este marco fue efectivo de 2020 a 2024 porque reflejaba la realidad: los ingresos de los intercambios cripto provenían casi en su totalidad de la negociación de activos cripto.
Pero ahora este marco está perdiendo validez. Cuando el universo de activos negociables de una plataforma se expande de BTC, ETH a contratos perpetuos de acciones de Nvidia, Apple, a oro, plata, petróleo crudo, índice S&P 500, y más adelante a divisas, participaciones Pre-IPO y RWA, su base de ingresos cambia de "volumen del mercado cripto" a "volumen del mercado financiero global". La diferencia de escala entre estos dos mercados es de órdenes de magnitud: la capitalización total del mercado cripto es de aproximadamente 2.3 billones de dólares, mientras que categorías individuales de activos globales alcanzan fácilmente billones o decenas de billones de dólares.
¿Qué significa esto? Si $HTX todavía se ve solo como un "token de plataforma", su techo de valoración está encerrado en el volumen de negociación cripto; pero si $HTX se revalúa como el "Token de derechos de los activos globales que ingresan al mundo Crypto"—por cada dólar de volumen de transacciones de activos globales que pasa por el canal de Huobi HTX, una parte se convierte en valor para los tenedores de $HTX a través del mecanismo de recompras y quema—entonces su techo de valoración se levanta directamente. Esto no es una lógica de subida de precios, es un cambio de paradigma.
II. El océano de los activos financieros globales, y la "gota de agua" del cripto
La premisa para ser alcista con $HTX no es cuánto suba el propio mercado cripto, sino en qué proporción los activos globales ingresan al ecosistema cripto. Primero veamos claramente este denominador.
Tabla 1: Escala de los activos financieros globales y posición del cripto (datos aproximados de mercado público)
Poniendo estos dos números juntos, la conclusión es muy intuitiva: la capitalización total del mercado cripto (~2.3 billones USD) es solo el 0.5% de la riqueza global, el 1.9% de la capitalización bursátil mundial. En otras palabras, si solo el 1% de la riqueza global entra de alguna forma en el ecosistema cripto, eso representa un incremento de 4.5 billones de USD—casi el doble de la capitalización actual del mercado cripto. Esto no es una fantasía: las proyecciones institucionales sobre la tokenización de activos ya caen en este rango—Citi estima que el mercado de valores tokenizados alcanzará unos 4-5 billones USD para 2030, 21.co estima unos 10 billones, BCG estima que los activos tokenizados podrían llegar a 16 billones. Incluso cumpliendo solo el extremo inferior de las predicciones, sería una inyección de escala masiva para la industria cripto.
Y lo que está haciendo Huobi HTX es construir el canal de "cómo entra ese 1% y dónde se negocia después" justo a su puerta. Este es el hecho que se abordará en la siguiente sección.
III. El canal ya está construido: La explosión del sector TradFi no es un concepto, es facturación que ya está ocurriendo
Por muy atractiva que sea la narrativa, necesita respaldo de datos. Y la sección TradFi (Finanzas Tradicionales) de Huobi HTX es precisamente el negocio más fuerte en 2026. Según el informe mensual oficial de Huobi HTX de julio, la sección TradFi agregó 56 nuevos pares de contratos ese mes, de los cuales 51 eran contratos de acciones, cubriendo gigantes tecnológicos, chips de IA, almacenamiento, materias primas y metales preciosos; el volumen diario promedio al final del mes alcanzó un máximo histórico, aumentando más de 10 veces respecto al promedio diario de junio, con un volumen acumulado de aproximadamente 25 mil millones USD. Esto es crucial: se logró en un mes en que el mercado spot cripto en general estaba débil y el volumen de negociación de la industria se contraía—los activos financieros tradicionales se están convirtiendo en el nuevo motor de crecimiento de la plataforma.
Aún más clave es el mecanismo de adquisición y retención de usuarios. El 5 de agosto, Huobi HTX lanzó la segunda edición de la actividad TradFi "Trade to Earn": seleccionó 28 contratos perpetuos de alta liquidez, cubriendo cuatro categorías: acciones (NVDA, AAPL, GOOGL, MSFT, TSLA, etc.), índices bursátiles (SPX500, QQQ), materias primas (petróleo crudo WTI, Brent) y metales preciosos (XAU, XAG, PAXG, XAUT). Los usuarios que coloquen órdenes límite pueden recibir un reembolso del 110% en comisiones, los que tomen órdenes del 105%—esto es "negociación con tarifas negativas": cuanto más negocien, más ganan. La primera edición de la actividad generó más de 63 millones USDT en volumen de negociación en los pares designados en 10 días; el fondo de premios de la segunda edición se amplió directamente a 80,000 USD.
Preste atención al eslabón más importante de este diseño: durante el período de la actividad, todos los ingresos por comisiones generados por los usuarios en todos los contratos TradFi designados se utilizarán para recomprar $HTX del mercado, y las recompas obtenidas se incorporarán al mecanismo de quema trimestral para su destrucción unificada. En otras palabras, cada comisión pagada por un usuario al negociar contratos de acciones estadounidenses o contratos de oro se convierte en demanda de compra (buy pressure) y volumen de quema para $HTX. Por primera vez, el volumen de negociación de activos globales se convierte, de manera institucionalizada, directamente en captura de valor para $HTX.
Mirando hacia adelante por este camino: los contratos perpetuos de acciones ya están implementados, los índices, materias primas y metales preciosos ya están completos; el siguiente paso natural son las divisas, participaciones Pre-IPO, RWA. Cuando los activos centrales globales puedan negociarse con margen en stablecoins las 24 horas del día, los 7 días de la semana, sin necesidad de abrir cuentas en corredoras, sin esperar a la apertura del mercado, sin necesidad de cambio de divisas transfronterizo, el capital tradicional ya no necesitará el ritual de "comprar BTC primero" para entrar al mundo Crypto—vendrán directamente con stablecoins en dólares y negociarán los activos que ya conocen en la infraestructura on-chain. Y Huobi HTX se está convirtiendo en ese canal mismo.
IV. Cumplimiento normativo y capital tradicional: Los boletos de entrada que buscan, Huobi HTX los está gestionando uno a uno
El capital financiero tradicional tiene una característica que el capital nativo del cripto no tiene: no les falta dinero, les falta una entrada regulada. La decisión de una institución para entrar depende de tres cosas: si hay activos negociables, si hay licencias regulatorias, y si hay pruebas creíbles de custodia y reservas. Estas tres cosas, Huobi HTX las entregó en la primera mitad de 2026.
En cuanto a activos, está la sección TradFi mencionada anteriormente; en cuanto a confianza, Huobi HTX ha estado divulgando públicamente su Prueba de Reservas (Proof of Reserves, PoR) mediante árboles de Merkle durante 46 meses consecutivos, con índices de reserva para los principales activos como BTC, ETH, TRX, USDs, $HTX, XRP, DOGE, SOL manteniéndose consistentemente por encima del 100%, con reservas estrictas 1:1. Esta es una de las divulgaciones regulares de reservas más tempranas y persistentes de toda la industria—para las instituciones, esto es más convincente que cualquier campaña de marketing. En cuanto a cumplimiento, en la primera mitad del año, después de obtener la carta de no objeción (NOC) de la Autoridad Reguladora de Activos Virtuales de Pakistán (PVARA), Huobi HTX avanzó en la solicitud de licencia VASP y continuó alineándose con el marco regulatorio de VARA de Dubái. Dubái, Asia Central, Asia del Sur—el rompecabezas del mapa global de licencias se está completando pieza por pieza.
Mirando estas tres cosas juntas, se ve un diseño completo: los activos que necesita el capital tradicional (sección TradFi), el canal que necesita (red global de licencias), la confianza que necesita (46 meses de PoR), Huobi HTX ya los tiene todos. El volumen total de negociación de la plataforma en el primer semestre se acercó a los 9 billones USD, en abril alcanzó el primer lugar en la lista global de intercambios centralizados por entrada neta de fondos, en julio los nuevos usuarios registrados aumentaron un 15% respecto al mes anterior—el capital ya está votando con los pies. Y la propia cuota de mercado de Huobi HTX es el mejor respaldo: el informe de plataformas de negociación de CoinDesk de abril de 2026 muestra que la cuota de mercado spot de Huobi HTX alcanzó el 3.79% (entre los cuatro primeros CEX de habla china), la cuota de derivados fue del 1.98%, con un aumento de 0.88 puntos porcentuales en la cuota spot mensual, ocupando el tercer lugar global en tasa de crecimiento. La cuota está subiendo, el crecimiento lidera, y este es precisamente el punto de partida para el razonamiento de la siguiente sección.
V. Ciclo cerrado de captura de valor: Cuanto mayor sea el volumen de negociación de activos globales, más escaso será $HTX
La sección anterior argumentó el valor de la "puerta". Ahora argumentemos el valor para sus tenedores: ¿cómo se materializa para los tenedores de $HTX el flujo de activos globales? La respuesta es un ciclo cerrado que ha estado funcionando durante más de dos años y ha sido repetidamente verificado: el 50% de los ingresos de la plataforma se utiliza para recompras y quema trimestrales.
Veamos los datos: en el primer trimestre de 2026, a pesar de una fuerte caída trimestral del 27% en el volumen del mercado cripto, HTX DAO completó la quema de 10.83 billones de unidades de $HTX, con un valor de aproximadamente 19.22 millones de USD; desde el inicio de la quema en 2024, la cantidad acumulada quemada y donada ha alcanzado los 110.32 billones de unidades, más del 11% de la oferta total, con una tasa anual de deflación de aproximadamente el 5.5%. Preste atención al significado de este 5.5%: entre los tokens de gobernanza principales, este es uno de los pocos que implementa una estrategia de quema "transparente, a gran escala y ejecutada públicamente a largo plazo", y su tasa anual de deflación supera ampliamente a la de la gran mayoría de los activos cripto principales. Si esto ocurre en un mercado débil, en un mercado alcista la quema solo será más intensa.
El lado de la demanda también se está ajustando. Desde el 1 de abril, $HTX se convirtió en el único token para deducir comisiones en el intercambio Huobi HTX, integrado profundamente en el escenario central de negociación; la función de staking de $HTX lanzada por HTX DAO ofrece un rendimiento anualizado de hasta el 10% y se combina con derechos de gobernanza; las recompensas de las dos ediciones de TradFi Trade to Earn se distribuyen completamente en $HTX. Por un lado, la quema continua impulsada por los ingresos (contracción de la oferta), por otro, la expansión de la demanda a través de tres escenarios: deducción, staking y recompensas—ambos extremos de la oferta y la demanda se ajustan simultáneamente, esta es la fuente de la escasez de $HTX.
Ahora unamos todo el ciclo cerrado: activos globales (acciones, oro, divisas, Pre-IPO, RWA) se listan en la sección TradFi → capital regulado global ingresa para negociar → los ingresos por comisiones de la plataforma crecen → el 50% de los ingresos se usa para recomprar y quemar $HTX → la oferta circulante se contrae continuamente → los derechos de los tenedores se fortalecen. En este ciclo, $HTX es esencialmente una "opción call" sobre el "volumen de negociación de activos globales". A continuación, calculamos el espacio de ejercicio de esta opción con números.
VI. Proyección a cinco años: Cuánto capital global ingresa, a qué capitalización de mercado puede llegar $HTX
Esta sección es la conclusión del artículo. Desglosamos la proyección en cuatro pasos: Paso 1, definir el denominador (tasa de penetración de la riqueza global en cripto). Paso 2, definir la cuota (participación de Huobi HTX en el volumen de negociación cripto global). Paso 3, definir los ingresos (volumen × tarifa). Paso 4, definir la valoración (ingresos × múltiplo de valoración). Para cada paso damos tres niveles: conservador, neutral y optimista, tratando de exponer claramente los supuestos para que el lector pueda verificarlos.
Paso 1, Tasa de penetración. La capitalización actual del mercado cripto es de ~2.3 billones USD, el 0.5% de la riqueza global (~450 billones USD). Para 2030, si la tasa de penetración aumenta al 1% / 2% / 3%, la capitalización total del mercado cripto sería de ~4.5 / 9 / 13.5 billones USD—esto se alinea básicamente con el rango de proyecciones de activos tokenizados de Citi, 21.co, BCG (4-16 billones USD), pertenece a "valores neutrales dentro del rango de proyecciones institucionales", no son supuestos agresivos.
Paso 2, Cuota de mercado. La cuota spot actual de Huobi HTX es del 3.79%, la cuota de derivados del 1.98%, la cuota combinada es de ~2.5%-3%. Considerando dos puntos a favor—Huobi HTX es uno de los pocos intercambios de la industria que ha convertido el "canal de activos globales" en una matriz de productos (líder en la sección TradFi), y su tasa de crecimiento mensual en cuota ocupa el tercer lugar global—para 2030 proyectamos tres niveles de cuota combinada: 4% / 5.5% / 8%.
Paso 3, Volumen e ingresos. La tasa de rotación anual del mercado cripto (spot + derivados combinados) actualmente ronda las 20 veces. A medida que la capitalización aumenta y la participación institucional crece, la tasa de rotación suele disminuir; proyectamos con 20 / 16 / 12 veces; el volumen anual de Huobi HTX = Capitalización total cripto × Tasa de rotación × Cuota. La tarifa combinada se calcula al 0.05% / 0.06% / 0.07% (las actividades de marketing con tarifas negativas diluyen temporalmente, pero la estructura general de tarifas de TradFi y derivados es estable). Paso 4, Valoración. Refiriéndonos al múltiplo P/S central de activos de intercambio comparables, utilizamos múltiplos de 3 / 5 / 8 veces—el nivel conservador se acerca a la valoración de los corredores tradicionales, el nivel optimista incluye la prima de revalorización narrativa de "Token de derechos + canal de activos globales".
Tabla 2: Proyección de capitalización de mercado de $HTX a cinco años (2030, tres escenarios)
Nota: Esta es una proyección de escenarios, no una predicción. La lógica central es la cadena de transmisión "Tasa de penetración de activos globales × Cuota de Huobi HTX → Volumen → Ingresos → Valoración"; cualquier supuesto significativamente por debajo de las expectativas cambiaría notablemente el resultado, pero incluso en el escenario más conservador, el nivel de capitalización de mercado de $HTX tiene un espacio de más de 3 veces respecto al nivel actual.
Esta proyección puede parecer que arroja números grandes, pero cada paso está dentro del rango que los datos actuales pueden respaldar. Hagamos una verificación cruzada: el escenario neutral implica un volumen anual de Huobi HTX en 2030 de ~7.9 billones USD. Si la sección TradFi representa un tercio de eso, sería ~2.4 billones USD—y el volumen anual de negociación del mercado bursátil global está en el orden de 150-200 billones USD, el volumen anual de divisas ronda los 2000 billones USD; incluso si el TradFi de Huobi HTX alcanza los 2.4 billones USD, eso es solo ~1.5% del volumen bursátil global. En otras palabras, el flujo de activos globales necesario para llevar a $HTX a una capitalización de cientos de miles de millones no es ni siquiera una ola en el océano de las finanzas globales; lo realmente escaso no es el capital, sino el canal—y eso es precisamente lo que Huobi HTX está construyendo.
Sumando además el efecto deflacionario del lado de la oferta para verificar: con la tasa anual de deflación actual del 5.5%, dentro de cinco años la oferta circulante de $HTX se contraerá aproximadamente un 25%; si la quema con recompras utilizando todas las comisiones de TradFi continúa aumentando y la base de quema se duplica respecto a la actual, la tasa anual de deflación podría aumentar al 8%-10%, con una contracción circulante del 35%-40% en cinco años. Del lado de la demanda, según la proyección de la Tabla 2, y del lado de la oferta, con una reducción adicional del 30%-40%, en el escenario neutral, el punto de capitalización de mercado de $HTX solo sería más alto, no más bajo, que el de la Tabla 2.
Finalmente, usemos dos puntos de referencia para anclar la percepción. Mismo sector: La capitalización de BNB es de ~81 mil millones USD, es 50 veces la de $HTX (~1.6 mil millones USD), mientras que la diferencia en cuota spot es de solo ~10 veces (Binance ~40% vs. HTX 3.79%)—parte de esta brecha es prima por ecosistema, y otra parte es el descuento por "la narrativa aún no ha sido revalorizada". Tipo canal: CME (intercambio global de derivados) tiene una capitalización de mercado de ~80 mil millones USD, Hong Kong Exchanges and Clearing ~50 mil millones USD—son los puntos de referencia de valoración para los "canales de activos globales del mundo tradicional"; lo que $HTX aspira a ser es el "CME del mundo Crypto". Desde 1.6 mil millones USD a cualquiera de estos niveles de referencia, ese es el espacio de imaginación final para la narrativa del Token de derechos.
Tabla 3: Puntos de referencia comparativos (las capitalizaciones son datos públicos aproximados, para percepción de escala)
VII. Por qué ahora: La revalorización narrativa en un mercado alcista es el mayor Alpha
Cada mercado alcista tiene dos tipos de subidas: una es Beta, sube la marea, BTC sube un X%, la gran mayoría de las altcoins siguen subiendo un X%, y luego vuelven a bajar; la otra es Alpha, que proviene de la revalorización narrativa—el mercado revalora un activo con un nuevo marco, el centro de valoración se desplaza hacia arriba en conjunto, y una vez que sube es difícil que vuelva a bajar.
La razón por la cual la tendencia de BNB en 2021 trazó una curva independiente fue porque el mercado la revalorizó de "cupón de deducción de comisiones" a "certificado de derechos del ecosistema"; el $HTX de hoy está precisamente en el punto de partida de una revalorización aún más grande: de "token de cooperación de un intercambio cripto" a "Token de derechos de los activos globales que ingresan al mundo Crypto". El límite del primero es el volumen de negociación cripto, el límite del segundo es el mercado financiero global. Y todos los elementos que catalizan esta revalorización—la explosión de la sección TradFi, el mecanismo de tarifas negativas para atraer usuarios, la obtención de licencias regulatorias, la quema acumulada del 11%, la posición de único token para comisiones, la tercera tasa de crecimiento global en cuota de mercado—ya están todos en su lugar en el verano de 2026.
El toro ha vuelto. El capital perseguirá cada activo que suba en cada ciclo, pero lo realmente escaso son aquellos que, antes de que suba la marea, logran ver hacia dónde se redirige el cauce. El océano de activos financieros globales está abriendo sus compuertas hacia el mundo Crypto, Huobi HTX ya ha construido el canal hasta la entrada de esas compuertas, y $HTX es el derecho mismo sobre ese canal. Cuando las acciones, el oro, las divisas, los Pre-IPO y los RWA del mundo atraviesen la puerta del mundo Crypto, $HTX son las acciones de esa puerta. Esta es la razón para ser completamente alcista con $HTX.
Analista de HTX Research, Cloud
Advertencia de riesgo: Este artículo presenta el punto de vista de investigación de HTX Research y no constituye ningún tipo de asesoramiento de inversión. Las proyecciones cuantitativas en el texto se basan en una serie de supuestos explícitos (tasa de penetración, cuota de mercado, tasa de rotación, tarifas, múltiplos de valoración); cualquier desviación significativa de estos supuestos respecto a lo esperado cambiaría notablemente los resultados; los activos cripto y los derivados financieros tradicionales tienen una alta volatilidad de precios, las políticas regulatorias tienen incertidumbre, y la sostenibilidad del volumen de negociación de la sección TradFi requiere una verificación adicional. Se insta a los lectores a evaluar plenamente su propia tolerancia al riesgo, considerar el mercado de manera racional y tomar decisiones de forma independiente.
