Qualcomm (QCOM.O) publicó sus resultados financieros del tercer trimestre del año fiscal 2026 (hasta junio de 2026) después del cierre del mercado estadounidense a las 7:30 a.m. del 30 de julio de 2026, hora de Beijing. Los puntos clave son los siguientes:
1. Datos clave: Los ingresos de Qualcomm este trimestre fueron de 9.950 millones de dólares, una disminución del 4% interanual, superando las expectativas del mercado (9.600 millones). Aunque el negocio automotriz creció significativamente, los ingresos aún se vieron afectados por la caída del negocio de teléfonos.
El margen bruto de la empresa este trimestre fue del 53,1%, una disminución de 2,5 puntos porcentuales interanual, por debajo de las expectativas del mercado (54,6%). Los costos de fabricación de obleas, encapsulado, pruebas, encapsulado avanzado, memoria y otros materiales aumentaron en todas las áreas, ejerciendo una presión significativa sobre el margen bruto de la empresa.
2. Situación específica del negocio: $Qualcomm (QCOM.US) divide su negocio principalmente en dos partes: el negocio de chips semiconductores (QCT) y el negocio de licencias tecnológicas (QTL). El negocio de chips semiconductores es la mayor fuente de ingresos, representando más del 80%.
En el negocio de chips semiconductores: 1) El negocio de teléfonos este trimestre fue de 5.090 millones de dólares, una caída del 19,6% interanual. La caída se debe principalmente a dos factores: Por un lado, factores de la industria: las ventas de teléfonos, excluyendo Apple, cayeron un 11% este trimestre; por otro lado, la debilidad estructural interna de los modelos de gama alta, ya que los fabricantes tienden a reutilizar plataformas de generaciones anteriores para reducir costos.
2) El negocio automotriz este trimestre fue de 1.590 millones de dólares, un aumento del 61% interanual, impulsado por el crecimiento de los envíos del cockpit digital Snapdragon de cuarta generación. La quinta generación de la plataforma digital Snapdragon comenzará a producirse en septiembre, con un valor por vehículo significativamente mayor; 3) El negocio de IoT este trimestre fue de 1.830 millones de dólares, un aumento del 9% interanual, impulsado por la demanda de productos de consumo e industriales.
3. Gastos operativos: Los gastos operativos centrales de la empresa aumentaron a alrededor de 3.600 millones de dólares. Los gastos de investigación y desarrollo este trimestre aumentaron a 2.600 millones, y los gastos de ventas fueron de 980 millones.
El beneficio neto declarado por la empresa este trimestre fue de 2.000 millones de dólares. El trimestre anterior, la empresa liberó una provisión para la valoración de activos por impuestos diferidos (aproximadamente 5.700 millones). Desde una perspectiva operativa, el beneficio operativo central este trimestre fue de 1.630 millones, una caída del 41% interanual, principalmente debido a la disminución del margen bruto y al aumento de los gastos.
4. Perspectivas para el próximo trimestre: Qualcomm espera ingresos de 9.700 a 10.500 millones de dólares para el cuarto trimestre del año fiscal 2026, en línea con las expectativas del mercado (9.950 millones). La empresa espera un beneficio por acción (Non-GAAP) de 2,05 a 2,25 dólares para el próximo trimestre, por debajo de las expectativas del mercado (2,36 dólares).
Opinión general de Dolphin Research: La memoria presiona a los teléfonos, el centro de datos "pinta un pastel" por cumplir
Los resultados de Qualcomm siguen siendo mediocres. Aunque los ingresos cumplieron con las expectativas, siguen mostrando una tendencia a la baja. El margen bruto continúa retrocediendo, principalmente debido al aumento de los costos por la subida de precios de la memoria y la débil demanda.
Según las perspectivas para el próximo trimestre, la empresa espera ingresos de 9.700 a 10.500 millones, sin signos claros de recuperación; y un EPS (non-GAAP) previsto de 2,05 a 2,25 dólares, por debajo de las expectativas (2,36). La demanda del mercado de teléfonos y otros dispositivos finales sigue siendo débil, y factores como la subida de precios de la memoria continuarán presionando los costos.
Con el bajo rendimiento de su negocio principal tradicional, la empresa busca abrirse paso en el área de centros de datos. Se enfocará en cuatro direcciones: chips personalizados, CPU comerciales, aceleradores de IA y productos de conectividad. Esto llevó el precio de sus acciones por encima de los 250 dólares. Con el aumento de la preocupación del mercado sobre la sostenibilidad del Capex en IA, el precio de las acciones volvió a caer por debajo de los 160 dólares, eliminando prácticamente las ganancias del centro de datos.
Fuera de estos resultados, el mercado se enfoca en los siguientes aspectos de Qualcomm:
1) Área tradicional: La base, soportando la presión de la memoria
El negocio de teléfonos es el más grande para Qualcomm, representando más de la mitad. El bajo desempeño del mercado global de teléfonos ejerce una presión significativa en sus resultados. Este trimestre, los envíos globales de teléfonos se mantuvieron en 290 millones de unidades, una caída del 6% interanual.
El mercado de teléfonos tiene dos grandes campos: Apple y Android. En detalle, los envíos de iPhone aumentaron casi un 20% este trimestre. Los envíos de teléfonos Android cayeron alrededor de un 11%, afectando directamente el desempeño del negocio de teléfonos de Qualcomm.
La empresa espera que el negocio de teléfonos del próximo trimestre sea de alrededor de 5.200 millones de dólares, una caída del 25% interanual, donde el crecimiento secuencial de Android se ve compensado por la caída de los ingresos de los productos Apple (el segundo semestre es tradicionalmente fuerte con una recuperación estacional).
Recientemente, la tasa de aumento de precios de la memoria comenzó a desacelerarse. El rechazo de fabricantes como OPPO y VIVO a los aumentos de precios de los proveedores de memoria muestra el descontento del mercado con la "memoria en alza descontrolada". Si el ciclo de memoria entra en declive posteriormente, podría aliviar la presión sobre la base tradicional de la empresa.
2) Área de IA: IA en el dispositivo y centro de datos, mercados de crecimiento potencial
Con el mercado tradicional débil, la empresa también busca posicionarse en IA para lograr un nuevo avance.
a) IA en el dispositivo: La empresa considera a la IA en el dispositivo como el núcleo de su estrategia "Physical AI", cubriendo teléfonos inteligentes, PC, automóviles, XR, robótica, IoT industrial, entre otros dispositivos finales, áreas donde ya tienen presencia.
Las dos áreas principales: 1) El ciclo de reemplazo potencial que traen los AI Phone, acompañado de los AI Agent que se convierten en la "nueva interfaz" del teléfono inteligente; 2) En el área de AI PC, lanzó la plataforma Snapdragon C (para portátiles Windows), cuya ventaja clave radica en: CPU Oryon, inferencia de IA de bajo consumo, computación heterogénea (colaboración CPU+GPU+NPU, compatible con AI Agent en el dispositivo).
b) Centro de datos de IA: Qualcomm finalmente no pudo resistirse a entrar en el campo principal de la IA, siendo esta su plan estratégico más llamativo en el área.
En el Día del Inversionista del 24 de junio de 2026, Qualcomm reveló que su estrategia de centro de datos de IA abarcará cuatro líneas de productos:
1) Aceleradores de IA (HBC): Microsoft confirmó una relación de colaboración multigeneracional
Tecnología diferenciadora clave de Qualcomm, que utiliza LPDDR5X (vs HBM) para implementar "Processing Near Memory", optimizado para cargas de trabajo "intensivas en capacidad de memoria" de inferencia de IA.
AI200 ya está en producción y aumentando volúmenes; la próxima generación, AI250, se espera que se envíen muestras en 2027. AI300 posterior utilizará UALink y ESUN para interconexión de red Scale-up, con un ancho de banda efectivo 54 veces mayor que AI200.
2) CPU comercial (Dragonfly C1000): Meta confirmó una relación de colaboración multigeneracional
Esto se basa principalmente en la arquitectura de CPU Oryon de Qualcomm en teléfonos y PC, expandida al centro de datos. Se posiciona como "CPU Agéntica", especializada en cargas de trabajo intensivas en CPU como orquestación de agentes, razonamiento de múltiples pasos, llamadas a herramientas.
3) Negocio de silicio personalizado: Confirmados 2 clientes hyperscale (contribuyendo más de 1.000 millones cada uno en el año fiscal 2027)
Esto se basa en las capacidades obtenidas mediante la adquisición de Alphawave Semi (SerDes, Die-to-Die, PCIe/CXL, HBM PHY) y Ventana (CPU RISC-V Veyron V2), proporcionando principalmente servicios de diseño de chips de IA personalizados (XPU) para clientes hyperscale.
4) Negocio de conectividad: Obtuvo su primer cliente hyperscale
Basado en el IP de Alphawave, ofrece productos como módulos ópticos 800G/1.6T, AOC, AEC. Actualmente ya produce módulos 800G LR2, módulos ópticos/AOC/AEC de 800G; se espera el lanzamiento de módulos ópticos/AOC/AEC de 1.6T para 2026-2027.
Previamente, impulsado por el entusiasmo por la IA, el ingreso de la empresa al área de centros de datos de IA elevó el precio de sus acciones por encima de los 250 dólares. Ahora, con la preocupación por el Capex en IA, el precio volvió a caer a alrededor de 160 dólares, eliminando las expectativas de crecimiento del centro de datos.
Aunque la empresa proyecta un mercado potencial de 1 billón de dólares para el negocio de centros de datos de IA, este aún no contribuye significativamente a los ingresos. Volviendo al negocio tradicional, con el mercado de teléfonos débil, el P/E actual de la empresa sigue siendo relativamente alto.
Respecto al negocio de centros de datos, aunque la gerencia dio un objetivo de ingresos de 15.000 millones para el año fiscal 2029, es más apropiado enfocarse en el desempeño relativamente cercano. Combinado con el objetivo de ingresos del centro de datos de 5.000 millones para el año fiscal 2027, esto podría contribuir con 1.200 millones en beneficio operativo (según el OPM de la empresa).
En el frágil entorno actual del mercado, es más prudente buscar un rango de soporte relativamente seguro para Qualcomm. Desde la perspectiva del negocio tradicional, una mayor caída del precio sería más segura. Por supuesto, esto implica tratar el negocio de centros de datos como una "opción".
Si la empresa logra su objetivo para el año fiscal 2027, inyectará expectativas de valoración para la parte del centro de datos.
A continuación, los gráficos relevantes de Dolphin Research sobre estos resultados:
Este artículo proviene del WeChat público "Dolphin Investment Research" (ID: haituntouyan), autor: Dolphin Research.
