Autor: Nancy, PANews
Desde que alcanzó un máximo histórico de unos 126,000 dólares en octubre del año pasado, Bitcoin ha estado en ajuste continuo, sin poder recuperar la tendencia alcista. Recientemente, los activos tradicionales como las acciones estadounidenses y el oro han liderado la recuperación, con una renovada apetencia por el riesgo en el mercado. Sin embargo, Bitcoin continúa manteniéndose en tendencia lateral, sin lograr un rebote sincronizado.
En este momento, con los flujos de los ETF regresando y algunos indicadores de largo plazo alcanzando niveles históricamente bajos, ¿por qué Bitcoin aún no inicia su fase de recuperación? ¿Está el ajuste actual cerca del fondo del ciclo?
Acciones y oro suben juntos, ¿por qué se queda atrás Bitcoin?
Tras la volatilidad extrema y el rápido ajuste en el mercado bursátil estadounidense a finales de julio, los capitales regresaron a los activos de riesgo, y las acciones iniciaron rápidamente una fase de rebote. Tanto el S&P 500 como el Dow Jones recuperaron gran parte de sus pérdidas anteriores, alcanzando máximos históricos esta semana. Los valores tecnológicos fueron el motor central de este repunte, con los sectores de semiconductores e IA subiendo fuertemente y elevando significativamente el sentimiento del mercado.
Al mismo tiempo, el sector de los metales preciosos recuperó el favor de los inversores. El oro spot subió consecutivamente en días recientes, superando brevemente la barrera de los 4,400 dólares por onza, alcanzando un máximo de casi dos meses; la plata también subió, con la plata spot posicionándose brevemente en el rango de 66 dólares por onza, marcando un máximo en casi siete semanas.
Sin embargo, Bitcoin no experimentó una recuperación sincronizada. Anteriormente, durante la fase de presión en los activos de riesgo, Bitcoin también mostró debilidad; y cuando las acciones y el oro recuperaron fuerza, Bitcoin mantuvo una tendencia lateral independiente.
Según datos de CoinGecko, en los últimos 30 días, el precio de Bitcoin se ha mantenido lateral, oscilando repetidamente en un rango entre 62,000 y 66,000 dólares.
Glassnode señala que en los últimos 90 días, el S&P 500 subió aproximadamente un 5%, mientras que Bitcoin cayó un 20%, mostrando una divergencia también en los últimos 7 días. Hasta que Bitcoin no recupere un rendimiento relativo fuerte frente a las acciones estadounidenses, el mercado seguirá estando dominado por la tendencia bursátil.
A pesar de que el volumen de transacciones on-chain ha aumentado drásticamente y los flujos de los ETF spot han mejorado notablemente, la entrada de capital aún no se ha convertido eficazmente en combustible para el aumento de precios.
En cuanto a la actividad on-chain, datos de Santiment Intelligence muestran que en la última semana, el número de nuevas carteras de BTC creadas en la red alcanzó los 2.27 millones, el nivel más alto en casi un año; el número de carteras activas alcanzó las 751,000, un récord en 10 meses. Sin embargo, un factor catalizador importante para este crecimiento de la actividad on-chain fue la preocupación por la seguridad generada por el incidente de la cartera Coldcard. El evento impulsó a algunos usuarios a transferir fondos, crear nuevas carteras, ajustar soluciones de custodia y reevaluar los riesgos de seguridad de sus activos, lo que provocó un aumento notable en la creación de carteras y en las interacciones on-chain.
En cuanto a los flujos de los ETF, datos de SoSoValue muestran que la semana pasada, los ETF spot de Bitcoin en EE.UU. registraron entradas netas de capital durante cinco sesiones consecutivas, con un total neto de 854 millones de dólares, el mejor desempeño semanal desde el 17 de abril. En agosto hasta la fecha, el total neto de entradas en los ETF spot de Bitcoin ya supera en 4 veces el nivel de todo el mes de julio. Este cambio revierte la presión de salidas continuas anteriores. Entre mayo y julio, los ETF spot de Bitcoin en EE.UU. experimentaron salidas netas acumuladas de más de 6,590 millones de dólares, y el mercado pasó por 8 semanas consecutivas de retirada de capitales. Sin embargo, el volumen del regreso de flujos a los ETF aún no es suficiente para impulsar un rebote en el precio de Bitcoin. Los análisis de mercado consideran que las entradas recientes se deben principalmente a cambios en la demanda de custodia y a datos de empleo débiles que mejoraron las expectativas de recorte de tasas, y que la escala de compra actual es difícil de compensar completamente la constante presión de venta en el mercado.
Actualmente, el mercado de Bitcoin se enfrenta a una presión de venta constante por parte de mineros y empresas de criptodatos. A medida que se reducen los márgenes de beneficio, aumentan los costos operativos y crece la demanda de transformación hacia centros de datos de IA, algunas empresas mineras han comenzado a vender activos de Bitcoin para cubrir necesidades de flujo de caja, pagar deudas o ajustar la dirección de su negocio. Datos de CryptoQuant muestran que desde noviembre de 2021, el saldo de BTC en direcciones de OTC asociadas a mineros ha disminuido de unas 500,000 monedas a 139,700, una caída de casi el 72%.
Al mismo tiempo, las empresas de criptodatos también han comenzado a ajustar sus estrategias de tenencia de Bitcoin, vendiendo parte de sus activos para complementar liquidez, recomprar acciones o pagar rendimientos a los accionistas, e incluso liquidando parcialmente para sobrevivir. Por ejemplo, MicroStrategy ha vendido 6,948 BTC desde finales de junio, obteniendo unos 432 millones de dólares.
Además, el poder de compra en el mercado spot estadounidense sigue siendo débil. Datos de Coinglass muestran que el índice de prima de Bitcoin de Coinbase ha estado en territorio negativo durante 80 días consecutivos (desde el 19 de mayo hasta ahora), con un valor reciente de -0.0868%, el ciclo de prima negativa más largo de la historia, duplicando el récord anterior de 40 días. Datos históricos muestran que una prima negativa persistente en Coinbase generalmente significa una demanda de compra débil por parte de los inversores estadounidenses, o que aún existe una fuerte presión de venta en el mercado.
Señales locales de fondo aparecen, el fondo del ciclo aún por confirmar
Históricamente, después de que Bitcoin alcanza un máximo de ciclo, generalmente necesita entre 12 y 13 meses para llegar al fondo final. Si este ciclo sigue este ritmo histórico, el mínimo del ciclo de mercado podría llegar en el cuarto trimestre de 2026. En este momento, ¿han aparecido señales de compra en el fondo para Bitcoin?
La lista de indicadores de fondo de compra rastreada por PAData, la plataforma de datos y métricas de ciclo del mercado cripto de PANews, muestra que actualmente Bitcoin solo ha mostrado algunas señales de formación de fondo.
Este indicador cubre múltiples fuentes de datos como CryptoQuant, CoinGlass, Alternative.me, DefiLlama, Dune, growthepie, entre otros. La "Distancia a la línea de activación" mide la distancia entre el valor actual del indicador y el umbral histórico de compra en el fondo. Un valor más cercano a 0 indica que está más cerca de desencadenar la señal histórica de compra en el fondo.
De los 12 indicadores clave de compra en el fondo, actualmente 4 han entrado en el rango de activación: Reserve Risk (tenedores a largo plazo), Precio de BTC / Media de 2 años, AHR999 (inversión periódica a largo plazo) y Amplitud de difusión de actividad en cadenas de muestra EVM.
Entre ellos, Reserve Risk actualmente ha bajado a 0.00108, el indicador Precio de BTC / Media de 2 años ha bajado a 0.73x, AHR999 alcanzó 0.345, y la Amplitud de difusión de actividad en cadenas de muestra EVM ha bajado a 0. Estos indicadores reflejan principalmente la confianza de los tenedores a largo plazo, la posición del precio en el ciclo y el grado de actividad del ecosistema on-chain, y actualmente han entrado en la zona de presión histórica, lo que significa que el precio actual de Bitcoin muestra un descuento significativo frente a la tendencia a largo plazo, y su valor de configuración a largo plazo está aumentando.
Sin embargo, que un indicador entre en la zona de presión no equivale a que el mercado ya haya tocado fondo. Los ciclos históricos muestran que el fondo de Bitcoin generalmente no es desencadenado por un solo indicador, sino que aparece después de que múltiples dimensiones alcanzan niveles extremos simultáneamente.
Actualmente, observando indicadores de valoración, sentimiento del mercado, liquidez de capital y estado de ganancias on-chain, el mercado aún tiene cierta distancia respecto a los extremos históricos de fondo.
En cuanto a valoración, el Ratio MVRV (valoración on-chain) actual es 1.212, aún no ha caído por debajo de 1, la línea histórica de infravaloración. MVRV compara la relación entre el valor de mercado y el valor realizado de Bitcoin para juzgar el estado general de ganancias del mercado. Datos históricos muestran que cuando este indicador cae por debajo de 1, generalmente significa que el mercado entra en una fase de ajuste profundo, correspondiendo a menudo a la zona de acumulación en las últimas etapas de un mercado bajista.
En cuanto al estado de ganancias on-chain, el NUPL actual es 0.175, aún no ha girado a negativo. Este indicador mide el valor neto de ganancias y pérdidas no realizadas del mercado; cuando NUPL está por debajo de 0, significa que los tenedores de monedas en toda la red entran en un estado general de pérdidas. Al mismo tiempo, el indicador de ingresos mineros Puell Multiple actualmente es 0.755, aún con distancia respecto a la zona de presión histórica por debajo de 0.5. Datos históricos muestran que importantes fondos macroeconómicos han aparecido cuando Puell Multiple estuvo por debajo de 0.5.
En cuanto al sentimiento del mercado, el Índice de Miedo y Codicia actualmente es 29, el mercado ya está en estado de pánico, pero aún hay distancia respecto a niveles de pánico extremo. Esto indica que la aversión al riesgo de los inversores está disminuyendo, pero aún no ha aparecido la venta masiva por pánico típica de las fases de fondo del ciclo.
En cuanto a la estructura de oferta, el porcentaje de oferta en ganancias aún alcanza el 53.12%, lo que significa que más de la mitad de la oferta de Bitcoin aún está en estado de ganancias. En las fases de fondo histórico, este indicador suele caer por debajo del 5%, y el mercado a menudo necesita experimentar una liberación de pérdidas y una transferencia de fichas más completa.
En cuanto a liquidez, el impulso de liquidez de stablecoins actualmente es -0.74%, lo que significa que el entorno de capital de stablecoins se ha contraído. Observaciones históricas muestran que cuando este indicador cae por debajo de -2%, generalmente corresponde a una reducción significativa en la oferta de stablecoins respaldadas por reservas fiduciarias en 30 días, aumentando la presión de liquidez del mercado. Actualmente, este indicador aún tiene cierta distancia respecto al rango de contracción extrema.
Además, algunos indicadores del ecosistema on-chain tampoco han mostrado señales de fondo completas. Actualmente, la amplitud de difusión de los fundamentos de DeFi es del 38.55%, aún con distancia respecto al rango de contracción profunda (0-25%). Este indicador mide el grado de difusión de las actividades operativas de DeFi; entrar en niveles bajos generalmente significa que la actividad de la industria experimenta una contracción generalizada. El índice de aversión al riesgo de memes cross-chain es 32.66, por encima del límite de activación de la zona de enfriamiento (0-20), lo que indica que aunque la aversión al riesgo del mercado ha disminuido notablemente, el capital aún no ha entrado completamente en un estado de extrema quietud.
En resumen, actualmente Bitcoin ha mostrado algunas señales de fondo de mercado, pero aún carece de suficiente confirmación de inversión del ciclo. Para que Bitcoin pueda iniciar una fase de recuperación en el futuro, aún es necesario monitorear la sostenibilidad de las entradas de capital, la liberación de la presión de venta y los cambios posteriores en indicadores clave on-chain.
