Autor: @lufeieth
Editado por: Wu Blockchain
TL;DR
- Circle ha firmado acuerdos de colaboración para la distribución de USDC con más de 150 empresas, impulsando el crecimiento, el desarrollo de productos y la distribución de USDC a través de incentivos económicos. Para grandes empresas que puedan ampliar sustancialmente el uso de USDC, Circle también puede diseñar acuerdos de colaboración junto con Coinbase.
- Según el acuerdo de reparto entre Circle y Coinbase, para el USDC fuera de ambas plataformas, después de deducir los incentivos para terceros aprobados por ambas partes, los "beneficios económicos del ecosistema" restantes se reparten al 50% entre Circle y Coinbase.
- El acuerdo de colaboración de Hyperliquid involucra a tres partes: Coinbase, Circle y Hyperliquid. Al cierre del trimestre, aproximadamente el 90% del USDC en poder de Hyperliquid se encontraba en la plataforma de Coinbase, y alrededor del 10% en la plataforma de Circle; los saldos actuales correspondientes en cadena son de 4.952 mil millones de dólares y 550 millones de dólares, respectivamente.
- El 90%/10% mencionado se refiere a la proporción de atribución de los fondos de USDC contabilizados en las plataformas de Coinbase y Circle, y no equivale a la proporción final de distribución de ingresos entre las tres partes. Circle no ha revelado los términos precisos del acuerdo con Hyperliquid ni del reparto entre ellos y Coinbase.
En la conferencia telefónica de resultados del segundo trimestre de 2026 de Circle (CRCL), la gerencia abordó centralmente preguntas sobre los incentivos para los canales de distribución de USDC, el mecanismo de colaboración entre Circle y Coinbase, y la distribución de ingresos del USDC dentro de la plataforma Hyperliquid.
El CEO de Circle declaró que la empresa ha estado impulsando durante mucho tiempo, a través de incentivos económicos, que los socios distribuyan USDC y desarrollen productos en torno a él. Para grandes empresas capaces de impulsar sustancialmente el crecimiento de USDC, Circle también tiene la capacidad de diseñar junto con Coinbase los arreglos de colaboración correspondientes.
Sin embargo, Circle no reveló los términos precisos de distribución de ingresos del acuerdo con Hyperliquid. Lo que se pudo confirmar en esta conferencia telefónica es que Coinbase, Circle e Hyperliquid participaron en esta colaboración; al cierre del trimestre, aproximadamente el 90% del USDC en poder de Hyperliquid estaba en la plataforma de Coinbase y alrededor del 10% en la de Circle. Esta atribución de fondos también se puede observar a través de direcciones en cadena.
Circle ha firmado acuerdos de distribución de USDC con más de 150 empresas
Hablando sobre el mecanismo de incentivos para los canales de USDC, el CEO de Circle declaró:
“Actualmente tenemos una gran cantidad de arreglos de incentivos de distribución y un gran número de socios construyendo en nuestra red.
De hecho, hay miles de empresas en nuestra red. Tenemos acuerdos de colaboración de distribución con más de 150 empresas, impulsando el crecimiento de USDC, el desarrollo de productos basados en USDC y la distribución de USDC a través de incentivos económicos.
Hemos estado haciendo esto durante mucho tiempo. De hecho, a menudo realizamos este tipo de colaboraciones conjuntamente con Coinbase.”
En otras palabras, incentivar la distribución de stablecoins cediendo parte de los beneficios económicos no es una idea nueva que surgió en Circle frente a OUSD. Circle ha empleado durante mucho tiempo un modelo similar y ha firmado acuerdos de colaboración de distribución con más de 150 empresas.
Sin embargo, esto no significa que todos los canales que acceden a USDC obtengan los mismos incentivos, ni que Circle distribuya todos los ingresos relacionados entre sus socios. Circle selecciona canales clave que puedan impulsar el crecimiento, desarrollo y distribución de USDC, y luego diseña incentivos de distribución según el socio concreto y el caso de uso, y la proporción real de reparto también variará según la colaboración específica.
Circle y Coinbase están dispuestos a incorporar conjuntamente grandes canales de distribución
El CEO de Circle declaró además en la conferencia telefónica:
“Estamos perfectamente capacitados para establecer arreglos de distribución de colaboración muy buenos y mutuamente beneficiosos con grandes empresas. Mencionaste el ejemplo de Hyperliquid, y por supuesto hay otros casos.”
También mencionó:
“Vemos un gran interés por parte de numerosas empresas grandes en unirse a la red de USDC. Observamos esta situación en todo el mundo.
Cuando consideramos que una empresa puede impulsar sustancialmente el crecimiento y adopción de USDC, tenemos la oportunidad perfecta de establecer la correspondiente relación de colaboración junto con Coinbase.”
Esto significa que Circle podría firmar en el futuro más acuerdos de incentivos de distribución con terceros grandes empresas. Tomando como ejemplo grandes puntos de entrada como Samsung Wallet, si en el futuro pueden impulsar significativamente el uso y distribución de USDC, Circle y Coinbase podrían diseñar conjuntamente el mecanismo de colaboración correspondiente.
Los intereses de Coinbase y Circle en este tema no son completamente opuestos. Para canales de terceros de calidad capaces de ampliar la escala de USDC, ambas partes tienen incentivos para primero expandir el mercado general de USDC, y luego distribuir los ingresos correspondientes de acuerdo con el acuerdo existente.
Según el acuerdo de reparto entre Circle y Coinbase, para el USDC fuera de ambas plataformas, después de deducir los incentivos para terceros aprobados por ambas partes, la parte restante se denomina "beneficios económicos del ecosistema" y se reparte al 50% entre Circle y Coinbase. Por lo tanto, que un canal de terceros importante reciba incentivos no significa necesariamente que Circle asuma todos los costos unilateralmente; Circle y Coinbase pueden participar conjuntamente en la colaboración relevante.
¿Cómo se distribuyen realmente los ingresos de Hyperliquid?
Ken Suchoski, analista de Autonomous, preguntó en la conferencia telefónica:
“En la plataforma Hyperliquid, el 90% de los ingresos por intereses del USDC corresponden a Hyperliquid. Entonces, ¿se reparten el 10% restante al 50% entre Circle y Coinbase?”
El CFO de Circle respondió:
“Respecto a este arreglo de colaboración de Hyperliquid, participan tres partes: Coinbase, Circle e Hyperliquid.
A través de datos en cadena, se puede ver exactamente dónde se encuentran los fondos dentro de la plataforma Hyperliquid y si estos fondos se contabilizan en la plataforma de Circle o en la de Coinbase.
Al cierre del trimestre, del total de USDC en poder de Hyperliquid, aproximadamente el 90% estaba dentro de la plataforma de Coinbase y aproximadamente el 10% dentro de la plataforma de Circle.
En cuanto a cómo se reparten específicamente los ingresos entre Circle y Coinbase, no comentaremos más sobre los detalles precisos del acuerdo entre ambas partes.”
La respuesta del CFO confirmó que las tres partes participan en el acuerdo de colaboración de Hyperliquid, pero no confirmó directamente el método de distribución de ingresos específico planteado por el analista. La proporción exacta de reparto y los términos detallados entre Hyperliquid, Circle y Coinbase siguen siendo acuerdos comerciales no públicos.
Aquí también es necesario distinguir dos conjuntos diferentes de "90%/10%": el "90%" mencionado por el analista se refiere a la proporción de ingresos por intereses que recibe Hyperliquid; el "90%/10%" mencionado por el CFO se refiere a la atribución de fondos del USDC en poder de Hyperliquid contabilizados en las plataformas de Coinbase y Circle, respectivamente. Esto último no equivale a la proporción final de distribución de ingresos entre las tres partes.
¿Cómo observar la atribución del USDC de Hyperliquid en cadena?
El CFO mencionó que dónde se encuentra el USDC de la plataforma Hyperliquid y si los fondos relacionados se contabilizan en Circle o Coinbase se puede observar a través de datos en cadena.
Actualmente, el saldo de USDC atribuido a la plataforma de Coinbase es de 4.952 mil millones de dólares, correspondiente a la dirección Coinbase Treasury Deployer en HyperEVM.
El saldo de USDC atribuido a la plataforma de Circle es de 550 millones de dólares, correspondiente a la dirección Circle CoreDepositWallet en HyperEVM.
El sistema AQAv2 mantiene activamente los saldos de USDC en las dos direcciones alrededor del 90% y 10%. Las transacciones del sistema reequilibran continuamente las dos direcciones para acercarlas a una relación de 1:9.
Por lo tanto, al observar el total de USDC de Hyperliquid y su atribución entre Circle y Coinbase, se puede utilizar la siguiente fórmula:
USDC AQAv2 de Hyperliquid ≈ Saldo de Circle CoreDepositWallet + Saldo de Coinbase Treasury Deployer
La proporción de saldos de las dos direcciones en cadena coincide básicamente con la estructura reportada por el CFO al cierre del trimestre en la conferencia telefónica: aproximadamente el 90% atribuido a la plataforma de Coinbase, aproximadamente el 10% a la de Circle.
El núcleo de los incentivos de canal de USDC es expandir conjuntamente la escala de distribución
A partir de las respuestas de la gerencia de Circle, atraer canales de terceros a través de incentivos económicos no es una estrategia competitiva temporal, sino parte del mecanismo de distribución a largo plazo de USDC. Circle ya ha firmado acuerdos relevantes con más de 150 empresas y también está dispuesta a diseñar, junto con Coinbase, acuerdos de colaboración para grandes empresas capaces de impulsar sustancialmente el crecimiento de USDC.
Hyperliquid muestra la forma real de operación de este modelo: la plataforma de terceros se encarga de ampliar la escala de uso de USDC, Circle y Coinbase participan conjuntamente en el acuerdo de colaboración, y los fondos dentro de la plataforma se contabilizan en Coinbase y Circle según una estructura de aproximadamente 90% y 10%, respectivamente.
Sin embargo, la atribución de fondos en cadena solo ayuda al mundo exterior a observar en qué plataforma se contabiliza el USDC, y no puede derivar directamente la proporción final de ingresos que obtienen las tres partes. En cuanto al reparto específico entre Hyperliquid, Coinbase y Circle, lo que se puede determinar en esta etapa sigue siendo solo el marco general, los términos precisos no se han hecho públicos.
