Anoche, al despertar, todas aquellas empresas en el mercado de valores estadounidense que se habían beneficiado de la narrativa de la IA para financiarse y subir precios, continuaron experimentando un ajuste en el precio de sus acciones.
Ya sea NVIDIA, que recientemente aumentó el precio de sus servidores con chips de inteligencia artificial en más de un 15%, o Alibaba, que acaba de anunciar planes para emitir nuevas acciones y financiar infraestructura de IA, parece que todos los que subieron precios o buscaron financiamiento bajo la narrativa de la IA están sufriendo ajustes continuos.
Al cierre del mercado de valores estadounidense anoche, NVIDIA cayó un 3%, registrando su séptima sesión consecutiva de pérdidas desde 2022; mientras que acciones de sectores como chips de memoria y comunicación óptica, que solían subir indiscriminadamente con cualquier narrativa comercial de IA, volvieron a ajustarse anoche. SanDisk cayó un 6.45%, Micron un 5.83% y SK Hynix un 5%.
Para entender cuál es la actitud actual del mercado hacia la narrativa de la IA, la reciente experiencia de Alibaba es el mejor punto de partida.
1. Alibaba busca financiar 80 mil millones de HKD para invertir en IA, lo que resulta en una caída del 10% en las acciones de Hong Kong
Alibaba anunció planes para colocar nuevas acciones en Hong Kong, con un objetivo de financiación de 80 mil millones de HKD (aproximadamente 10.2 mil millones de USD), destinados a infraestructura de IA. Esta es la primera colocación de acciones de Alibaba desde su salida a bolsa en Hong Kong en 2019, apostando todas sus fichas a la IA.
Hace medio año, esto habría sido una noticia positiva que dispararía el precio de las acciones. Pero la realidad es que las acciones en Hong Kong cayeron instantáneamente un 10%. En un momento crítico, la alta dirección intervino urgentemente para apagar el fuego: el presidente del grupo, Joe Tsai, y el CEO, Eddie Wu, compraron acciones propias por un total de aproximadamente 120 millones de HKD, logrando apenas estabilizar la situación y evitar una mayor caída en el precio de las acciones de Alibaba en el mercado estadounidense.
El hecho de que los directivos tengan que sacar su propio dinero para sostener el precio lo dice todo.
2. Los gustos del mercado han cambiado radicalmente
¿Cómo era el panorama de las transacciones de IA en el primer semestre? No importaban las ganancias ni el flujo de caja, solo importaban las grandes promesas y quién tenía el mayor potencial imaginativo. Si la historia era lo suficientemente atractiva, el capital se atrevía a dar valoraciones.
Ahora, ese juego ya no convence a nadie. El mercado empezó a revisar los libros: pide ver los ingresos, el flujo de caja, además de exigir dividendos para los accionistas y recompra de acciones. Cuando salió la noticia de la colocación de 80 mil millones de Alibaba, la primera reacción de los inversores no fue "la infraestructura de IA tiene gran potencial", sino "otra vez van a diluir mis acciones".
La situación de NVIDIA es la otra cara de la misma moneda. Aumentar los precios de los servidores en más de un 15% solía interpretarse como una señal positiva firme para la cadena de suministro: si el proveedor se atreve a subir precios, significa que la demanda es fuerte, beneficiando también a los fabricantes de memoria. Pero ahora, esta noticia ha encendido dos tipos de pánico simultáneamente: los compradores finales temen que los costos del hardware de IA se disparen y la rentabilidad de la inversión se resienta; mientras que los accionistas de los proveedores se preguntan si la empresa solo se preocupa por expandir la producción, dejando de lado los dividendos.
La misma acción, que hace medio año era positiva, hoy es negativa. Lo que ha cambiado son las reglas que el mercado ha establecido para la narrativa de la IA.
3. El Tesoro de EE. UU. intervino de nuevo, y el mercado volvió a no creer
Además del agotamiento de la narrativa de la IA, la presión macroeconómica de los bonos del Tesoro sigue lastrando al mercado general.
Anoche, el Tesoro de EE. UU. intentó nuevamente intervenir en el mercado: funcionarios declararon que planeaban utilizar la cuenta TGA (la "cuenta corriente" del Tesoro en la Fed, que contiene casi un billón de dólares) para comprar directamente bonos del Tesoro a largo plazo y reducir su rendimiento.
Suena impresionante, pero el mercado lo tiene claro: ese dinero no puede usarse en su totalidad para comprar bonos. Los gastos gubernamentales diarios y el pago de la deuda vencida también deben salir de ahí, por lo que la cantidad realmente disponible está lejos de ser tan grande. La reacción fue bastante fría: los rendimientos de los bonos del Tesoro bajaron brevemente antes de recuperarse rápidamente, y el rendimiento de los bonos a 30 años se mantuvo en niveles altos, alrededor del 5.246%, sin inmutarse.
4. Todas las miradas están puestas en Wash del viernes
Con los instrumentos fiscales fallando continuamente, la atención del mercado se dirige naturalmente hacia la Reserva Federal (Fed).
Este viernes, el presidente de la Fed, Wash, pronunciará un discurso en el Simposio de Política Económica de Jackson Hole. Está destinado a ser el discurso de banco central más esperado del año: desde que Wash asumió el cargo en mayo, apenas ha proporcionado orientación prospectiva al mercado. Cada palabra que diga y cómo la diga será analizada minuciosamente.
La única respuesta que el mercado quiere saber es: ante una inflación que se mantiene persistentemente por encima del objetivo del 2% y unas condiciones fiscales que continúan deteriorándose, ¿qué planea hacer exactamente la Fed?
Después de todo, la secretaria del Tesoro, Besant, solo puede jugar con acciones técnicas como ajustar la estructura de vencimientos de la deuda; la única entidad con capacidad real para anclar las expectativas inflacionarias es la Fed. Antes del viernes, lo más probable es que el mercado se mantenga en un rango lateral con ansiedad.
5. Palabras finales
Al conectar los movimientos recientes del mercado, se puede observar que este está experimentando simultáneamente dos "revaloraciones de la confianza".
Una es hacia la narrativa de la IA: ha pasado de escuchar historias y valorar sueños, a revisar cuentas y exigir flujo de caja. La venta masiva de acciones de Alibaba y el pánico provocado por la subida de precios de NVIDIA son esencialmente la misma prueba: demuestra la rentabilidad de la inversión en IA. Esta revaloración no terminará en uno o dos días, y es probable que la volatilidad extrema en sectores de alta popularidad siga siendo la norma.
La otra es hacia las finanzas públicas de EE. UU.: el Tesoro ha intervenido dos veces, y el mercado ha respondido con frialdad en ambas ocasiones. Las recompras técnicas y las declaraciones sobre la cuenta TGA no logran contener los rendimientos impulsados por la inflación, el déficit y el volumen de emisión de deuda. A medida que las opciones en la caja de herramientas se agotan, la paciencia del mercado también disminuye.
El punto de convergencia de estas dos revaloraciones es Jackson Hole este viernes. Una sola frase de Wash podría determinar simultáneamente el ancla de valoración para las acciones de IA y el ancla de tasas de interés para los bonos del Tesoro.
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