Autor: nini
Si te perdiste la cadena de suministro de Apple en 2010, la de Tesla en 2020, e incluso la de Nvidia estos dos años que te ha hecho lamentar...
La cadena de suministro de SpaceX, acaba de comenzar.
Por supuesto, creo que simplemente perseguir a SpaceX en sí no parece muy rentable. Su primer día de OPV subió un 19%, pasando de un precio de 135 a 160, con un precio-venta cercano a 100 veces, y la empresa aún está perdiendo mucho dinero. Los inversores minoristas que entraron el primer día de cotización tienen una presión no pequeña.
Así que lo que quiero decir son esas empresas que le suministran.
La historia ha verificado una y otra vez la misma lógica: los superterminales retroalimentan desaforadamente a la cadena industrial que tienen detrás. En 2010, Apple hizo el iPhone 4, Luxshare Precision tenía unos ingresos de 10 mil millones de yuanes, una década después llegó a 92.5 mil millones, y su acción subió 30 veces. En 2019, cuando la fábrica de Tesla en Shanghai entró en producción, CATL tenía una capitalización de poco más de 100 mil millones de yuanes, y cinco años después superó el billón. Con el boom de Nvidia estos dos años, Zhongji Innolight pasó de una capitalización de decenas de miles de millones a superar los cien mil millones.
Apple, Tesla, Nvidia: cada vez que el que está en el escenario es un superterminal, pero los que realmente permiten que un grupo de gente gane mucho dinero son las empresas de su cadena de suministro.
SpaceX gasta cientos de miles de millones de dólares al año, comprando chips, materiales, piezas, gases industriales... Estas órdenes de compra se convierten gradualmente en ingresos reales en las cuentas de ciertas empresas. Después de que se hizo público el prospecto, esta cadena de suministro tiene por primera vez datos consultables.
Podemos ver primero de dónde viene el dinero de SpaceX y a dónde va
Su negocio se divide principalmente en tres bloques. El primero, Starlink. El año pasado tuvo ingresos de 11.3 mil millones de dólares, el 60% del grupo, con más de 10 millones de suscriptores en todo el mundo. Esta es la única parte estable y rentable de SpaceX, incluso podría decirse que todas las áreas donde se quema dinero después dependen de que esta parte cubra los gastos.
El segundo bloque, cohetes. El desarrollo de Falcon y Starship tiene una inversión anual de 3 mil millones de dólares, a cambio del costo de lanzamiento comercial más bajo del mundo, con planes de 100 lanzamientos en 2026 y una demanda de 1500 motores Raptor. El tercer bloque, IA. El año pasado perdió más de 6 mil millones, en tierra se está construyendo el superordenador Colossus, con 220,000 GPUs apiladas, y en el cielo se planean centros de datos orbitales.
Por lo tanto, el flujo del dinero es simple: Starlink gana dinero → se invierte en cohetes para reducir el costo de lanzamiento → los lanzamientos de bajo costo envían hardware de IA al espacio → la potencia de cálculo de IA se alquila y se vuelve a cobrar. Es más o menos ese ciclo.
Este ciclo arroja anualmente órdenes de compra por cientos de miles de millones de dólares. ¿A los bolsillos de quién va a parar ese dinero?
Según si pueden ser reemplazados o no, los proveedores se dividen en tres categorías.
Primera categoría: A corto plazo, nadie puede reemplazarlos
- Nvidia, las 220,000 GPUs del superordenador Colossus son todas suyas. Pero la verdadera ventaja competitiva de Nvidia no es el hardware, es CUDA, básicamente todo el entrenamiento de IA en el mundo usa este ecosistema de software para escribir código. Se puede cambiar el hardware, pero el costo de migración de una década de código no se puede compensar en uno o dos años. Podemos entender que, mientras SpaceX siga construyendo superordenadores, Nvidia seguirá cobrando.
- Eutelsat, código SATS. Tiene en su mano el espectro de radiofrecuencias para comunicaciones por satélite. ¿Qué es el espectro? Puedes imaginarlo como carriles en el cielo, las leyes físicas determinan que solo hay unos pocos, quien lo ocupa primero es suyo, por mucha tecnología que tengas no puedes crear un tramo de la nada. La funcionalidad de conexión directa por satélite del teléfono de Musk debe pasar por aquí, sin pagar peaje, la señal chocaría con los satélites de otros. Además, SATS posee aproximadamente el 3% de las acciones de SpaceX. El día antes de la cotización subió un 11%, y el volumen de opciones fue 11 veces el habitual.
- Filtronic, código FTC, cotiza en Londres, ten en cuenta que no se encuentra en el mercado estadounidense. Fabrica amplificadores de señal de ondas milimétricas para los satélites Starlink, permitiendo que la señal llegue más lejos y más clara. En 2024 firmó un contrato de 47.3 millones de libras esterlinas, SpaceX contribuye con el 83% de sus ingresos, y además obtuvo una opción de suscripción de hasta el 10%. Esta cosa parece pequeña, pero la certificación aeroespacial requiere años de pruebas repetidas en vacío, radiación y temperaturas extremas. Una vez certificada, SpaceX no la cambiará fácilmente, porque el ciclo de recertificación no puede seguir el ritmo de producción. Además, la acción de Filtronic casi se ha triplicado en un año.
- Materion, código MTRN. Único productor integrado de berilio del mundo, desde la mina hasta el producto terminado, controlando alrededor del 56% del suministro mundial. El berilio es un tercio más ligero que el aluminio, seis veces más fuerte que el acero, con un punto de fusión cercano a los 1300 grados Celsius, es ligero, duro y resistente al calor, hay pocos metales en la Tierra que cumplan estas tres condiciones simultáneamente. El caza F-35, los espejos del telescopio espacial James Webb, la estructura de carga del Starship lo usan. El Departamento de Defensa de EE.UU. clasifica el berilio como material estratégico, y Materion es el proveedor certificado exclusivo del F-35, con una certificación de más de diez años. Así se puede ver su escasez.
- STMicroelectronics, código STM. Ayuda a SpaceX con los chips de antenas de matriz en fase, ha entregado acumulativamente más de 5 mil millones de chips, cubriendo más de diez mil satélites. STM predice que su negocio de satélites de órbita baja puede llegar a 2 mil millones de dólares para 2028, y a 2.9 mil millones para 2030.
Segunda categoría: Técnicamente se pueden cambiar, pero el costo de cambiarlos una vez es demasiado alto
- Honeywell, código HON. Sistemas de control de vuelo y navegación inercial de cohetes: que el cohete sepa dónde está, hacia dónde vuela, qué actitud mantener, todo controlado por ellos. Certificación acumulada durante décadas, desde el Apolo hasta el transbordador espacial y la astronáutica comercial. Cambiar de proveedor equivaldría a trasplantar de nuevo el cerebro del cohete, todo el código base tendría que reescribirse, y la nueva certificación tendría que empezar desde cero. SpaceX lanza cientos de veces al año, no puede detener la programación de lanzamientos para ahorrar costes de compra.
- Carpenter Technology, código CRS. Se usa para fundir aleaciones de acero especial para el motor Raptor. Fusión al vacío, refinado repetido, control de impurezas a niveles de partes por millón. Una pequeña diferencia, y en la cámara de combustión sería un desastre. Este tipo de proceso de materiales no se transmite solo con planos, construir una línea de producción equivalente podría llevar décadas.
- Hexcel, código HXL. Suministra fibra de carbono aeroespacial, por cada kilogramo que pesa el cohete, se reduce un kilogramo de carga útil. El esqueleto de fibra de carbono pesa la mitad que el metal, sin perder resistencia. Lleva más de una década colaborando con SpaceX, la fórmula del material y el proceso de tejido están específicamente ajustados a las necesidades de SpaceX. Si se cambia a otro, todo el sistema de materiales tendría que verificarse desde cero.
- Broadcom AVGO, responsable del intercambio de datos a velocidades de decenas de gigabits por segundo entre el espacio y la tierra. Para que los datos se distribuyan a alta velocidad sin atascos, depende de ellos. Linde Group, en 2025 invirtió cien millones de dólares en una planta de separación de aire cerca del puerto espacial de Texas, dedicada al suministro de oxígeno y nitrógeno líquidos, porque los grandes volúmenes de gases industriales de alta pureza que consume el lanzamiento de cohetes, cuanto más cerca, menor es el costo, y esta ubicación en sí misma es una ventaja competitiva.
Tercera categoría: Necesitan producción estable en masa, costes presionados al mínimo
Es posible que no hayas visto en persona la antena parabólica de Starlink, pero piensa, ¡tienen que desplegar 30 millones de unidades en todo el mundo! Dentro de una unidad hay miles de componentes, docenas de procesos, debe fabricarse en una línea de producción como un teléfono móvil, y además resistir vibraciones y diferencias de temperatura de grado aeroespacial.
A esta escala, la tecnología no es el factor principal, lo más importante es quién puede entregar de forma estable y quién puede presionar los costes al mínimo.
La lógica de Foxconn fabricando para Apple es exactamente la misma aquí. Wistron NeWeb Corp, código 6285, es el mayor fabricante por contrato mundial de terminales y routers Starlink. Los estándares de control de calidad se han ido ajustando durante años de colaboración con SpaceX, por lo que no es algo que cualquier fábrica pueda asumir.
Subiendo un nivel están varias empresas listadas en China (A-shares). Sunway Communication, 300136, proveedor mundial exclusivo de conectores de alta frecuencia dentro del terminal Starlink, pedidos relacionados con SpaceX en 2025 por aproximadamente 1.05 mil millones de yuanes. Parker Hannifin (Nota: El texto original en chino '派克新材' parece referirse a una empresa china específica, posiblemente 'Parker Hannifin' u otra, pero mantengo la traducción literal 'Parker New Materials' y el código dado), 605123, único proveedor chino de piezas forjadas para el cuerpo del cohete y motores Starship, pedidos por aproximadamente 680 millones de yuanes, el 35% de los ingresos de la empresa. Western Superconducting Technologies (o 'Western Materials' según el código, 002149), proveedor exclusivo de aleaciones de niobio para el motor Raptor, pedidos por aproximadamente 1.02 mil millones de yuanes. Yingliu Co., Ltd., 603308, piezas fundidas clave para la bomba turbo del Raptor, el 42% de sus propios ingresos: los pedidos de SpaceX son ya la mayor fuente de ingresos de esta empresa.
Yendo a empresas más pequeñas. Tianyin Electromechanical, podría compararse con el sensor estelar en los satélites Starlink, el satélite lo usa para mirar las estrellas y determinar su actitud, y su cuota de mercado supera el 60%. Tongyu Communication, fabrica módulos de antena terrestre para Starlink, pedidos previstos para 2026 de 300 millones de yuanes.
En el mercado estadounidense hay otras. Trimble, código TRMB, se encarga del tiempo, decenas de miles de satélites volando en el cielo, el reloj de cada uno debe sincronizarse con el mismo compás, una microsegunda de diferencia y la comunicación falla. Astronics, código ATRO, se encarga de la distribución eléctrica del cohete. CTS, código CTSH, se encarga de la disipación de calor. No son ninguna tecnología revolucionaria, pero son tornillos indispensables en todo el sistema.
Podrías preguntarte, estas empresas siempre han estado ahí, ¿por qué ahora?
Tres razones.
- Primero, el volumen de compras acaba de empezar a aumentar. Plan de 100 lanzamientos en 2026, Starship aún acelerando las pruebas, centros de datos de IA comenzando a desplegarse en el espacio en 2028. Objetivo de 30 millones de terminales Starlink, ahora solo hay 10 millones de suscriptores. La velocidad a la que SpaceX gasta dinero aún está lejos de su punto máximo.
- Segundo, la transparencia se abre por primera vez. Antes SpaceX era una empresa privada, los datos de compra eran una caja negra. Después de que se hizo público el prospecto, los informes trimestrales y anuales seguirán revelando datos, y el crecimiento de los pedidos de las empresas de la cadena de suministro podrá ser rastreado y verificado.
- Tercero, referencia a la rima de la historia. La cadena de suministro de Apple pasó diez años desde el iPhone 4 hasta su apogeo. La cadena de suministro de Tesla lleva siete años desde la producción en masa del Model 3 hasta ahora. La posición actual de la cadena de suministro de SpaceX se parece más a la de Tesla en 2018, la producción en masa acaba de arrancar, los proveedores acaban de fijarse, el crecimiento de los pedidos acaba de empezar a ser empinado. Y Starship aún está en pruebas, Starlink también se está expandiendo gradualmente, los centros de datos de IA aún no se han construido, ahora equivale a su 2018.
Finalmente
Comprar SpaceX el primer día de cotización, creo que es pagar por el sueño de Musk, y además un sueño espacial muy caro. Por supuesto, también puedes decir que simplemente crees en Musk, y ese también es tu sueño.
Pero quizás podamos mirar desde otro ángulo,
Siguiendo la cadena de suministro, apostamos por otra cosa, porque sin importar cómo se mueva la acción de SpaceX, sus pedidos de compra de cientos de miles de millones de dólares anuales siempre tendrán que ser atendidos por alguien. Estos pedidos no tienen relación con el precio de la acción, son ingresos que llegan puntualmente cada mes.
Este artículo no constituye un consejo de inversión. Aquí aún existen algunos problemas, como que el berilio tiene ciclos, las empresas taiwanesas tienen un descuento geopolítico, las pequeñas empresas tienen liquidez insuficiente, las certificaciones pueden cambiar debido a la iteración tecnológica. Cada empresa necesita un juicio por separado.
Pero si el día que SpaceX salió a bolsa no te tocó una asignación,
entonces puedes cambiar de estrategia, no perseguir máximos, vamos a ver a esos que suministran en silencio.
¡El gigante ya ha encendido los motores! Esta vez, las palas están donde tú puedes alcanzarlas~
