Fuente: The New York Times
Título original: President Trump Wants Lower Rates. Warsh Could Have a Hard Time Delivering.
Compilación y edición: BitpushNews
La declaración del presidente estadounidense Donald Trump nominando a Kevin M. Warsh como el próximo presidente de la Reserva Federal estuvo llena de elogios para este exgobernador de 55 años con profundos vínculos con Wall Street.
Trump lo describió como "protagonista por naturaleza" (central casting) y predijo que Warsh se convertiría en "uno de los más grandes presidentes de la Fed en la historia, quizás incluso el mejor".
Sin embargo, Trump tampoco ocultó las altas expectativas que tiene para este nombramiento crucial. Trump escribió el viernes: "Él nunca les fallará".
Pero cumplir con esas expectativas no será fácil.
Trump anhela reducir significativamente los costos de endeudamiento y ha hecho todo lo posible para presionar a la Fed para que recorte las tasas. Esta presión incluso se ha convertido en una confrontación extrema: después de que el Departamento de Justicia iniciara una investigación criminal contra Jerome H. Powell, el actual presidente de la Fed, por si mintió al Congreso sobre la renovación de la sede de la Fed, este último arremetió públicamente contra el gobierno.
Powell, quien durante mucho tiempo evitó responder a cualquier ataque de Trump, calificó la investigación como un mero pretexto para coaccionar a la Fed y lograr recortes de tasas.
El viernes por la noche, Trump volvió a mencionar su deseo de recortar las tasas, afirmando que, aunque no obtuvo una promesa explícita de Warsh sobre recortes, espera que lo haga.
"Por supuesto que quiere recortar las tasas, lo he estado observando durante mucho tiempo", dijo Trump.
El camino hacia las tasas de interés ultra bajas que exige Trump está lleno de obstáculos. La economía crece de manera constante y simplemente no necesita el nivel de tasas de alrededor del 1% que desea Trump. Los funcionarios del banco central son muy conscientes de esto, lo que se refleja en su decisión casi unánime esta semana de mantener las tasas en el rango del 3.5% al 3.75%.
La propia reputación de Warsh también es un gran factor que impide que el presidente se salga con la suya. Para ser un presidente creíble, las decisiones de política monetaria de Warsh no pueden divorciarse de los datos económicos; de lo contrario, se arriesgaría a socavar la confianza del mercado y a generar dudas sobre el compromiso de la Fed de mantener una inflación baja y estable.
"Intentará caminar en la cuerda floja: respetar tanto los deseos del presidente Trump como los procesos institucionales", dijo Dennis Lockhart, quien se desempeñó como presidente de la Fed de Atlanta de 2007 a 2017 y trabajó con Warsh durante ese período. "Créanme, será un 'claqué' extremadamente difícil. El presidente de la Fed tendrá que ser tan elegante y preciso como Fred Astaire (el legendario bailarín)".
Resistencia a los recortes de tasas
Si la economía continúa funcionando como se espera en el próximo año, la resistencia a los recortes de tasas, tanto dentro como fuera del banco central, podría ser bastante fuerte. Si Warsh es confirmado por el Senado, no podría presidir una reunión de la Fed hasta junio como muy pronto, lo que significa que el contexto podría ser muy diferente para entonces.
Pero si las predicciones de los economistas son en general precisas, el crecimiento se acelerará, el mercado laboral se estabilizará y la inflación solo se aliviará gradualmente. En un entorno así, aún podría haber un camino para recortar las tasas, pero sería mucho más gradual de lo que el presidente desea.
Para cambiar esta situación, podría ser necesario que el mercado laboral muestre signos significativos de debilidad, mucho más allá de lo que la mayoría de los formuladores de políticas predicen.
Las decisiones de tasas de la Fed las toma por votación el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC), compuesto por 12 miembros: los 7 gobernadores de Washington, el presidente de la Fed de Nueva York y 4 presidentes de Fed regionales que rotan. Entre los miembros del FOMC de este año, al menos tres presidentes regionales son altamente escépticos sobre más recortes de tasas, incluidos Neel T. Kashkari de la Fed de Minneapolis, Lorie K. Logan de la Fed de Dallas y Beth M. Hammack de la Fed de Cleveland.
El presidente de la Fed, aunque tiene una voz dominante en las discusiones de tasas y las decisiones de política, solo tiene un voto, lo que significa que Warsh tendría que persuadir a sus colegas.
Durante las últimas décadas, los presidentes de la Fed han trabajado para lograr el máximo consenso posible, lo que se considera clave para comunicar claramente la postura de política y guiar la economía de manera efectiva.
"No quieres sentir que te están arrastrando a una política", dijo James Bullard, quien trabajó con Warsh durante su mandato como presidente de la Fed de St. Louis. Bullard, ahora decano de la Escuela de Negocios de la Universidad Purdue, agregó: "Si crees que la política es incorrecta, y todos toman su deber muy en serio, simplemente dirán: 'No, no creo que esta sea la política correcta'."
Bullard cree que, si eso sucede, "el trabajo del presidente se volverá muy difícil".
Además, si los mercados financieros se preocupan por la política que persigue Warsh, podría desencadenar una reacción del mercado que impulse al alza las tasas de interés a largo plazo.
"Para mantener la confianza del mercado y la credibilidad, como cualquier presidente de la Fed, Kevin necesitará basar sus puntos de vista en un análisis sólido fundamentado en datos y modelos económicos", dijo el economista de la Universidad de Chicago Randall S. Kroszner, quien se desempeñó como gobernador de la Fed junto con Warsh. "Esa también es la forma más poderosa de persuadir a sus colegas e influir en las decisiones del FOMC".
Es como una "navaja suiza"
Quienes conocen a Warsh dicen que será hábil para navegar en este entorno desafiante, al mismo tiempo que impulsa su llamado a un "cambio institucional" en el banco central.
Durante este prolongado y muy seguido "proceso de entrevista" para la presidencia, Warsh, quien casi obtuvo el puesto durante el primer mandato de Trump, se ha presentado como alguien que comprende profundamente el funcionamiento interno de la Fed. Se desempeñó como gobernador durante aproximadamente cinco años y se destacó durante la crisis financiera global. Donald Kohn, quien se desempeñaba como vicepresidente y trabajó estrechamente con Warsh en ese momento, calificó a Warsh de "muy valioso" durante ese período.
"Puede ver el panorama general", agregó Kohn. "Puede discernir cuál es el sentimiento general y qué necesita hacer para guiar a la gente a seguirlo".
Durante su tiempo en la Fed, Warsh expresó constantemente preocupación por la inflación incipiente y deseaba que el banco central fuera más cauteloso con sus herramientas de respuesta a crisis, incluida su decisión de intervenir enérgicamente en los mercados financieros y comprar bonos del gobierno, la llamada política de "flexibilización cuantitativa".
Después de dejar la Fed, Warsh mantuvo esta postura mientras trabajaba con el inversionista multimillonario Stanley Druckenmiller y como investigador principal en la Institución Hoover de la Universidad de Stanford. Aunque a Warsh a menudo se le etiqueta como un "halcón de la inflación", también ha mostrado flexibilidad cuando las condiciones económicas cambian. En 2018, un artículo de opinión coescrito con Druckenmiller pedía a la Fed una "pausa en la doble ofensiva de subir tasas y endurecer la liquidez".
Recientemente, Warsh ha argumentado que hay espacio para recortar las tasas, porque un mayor crecimiento acompañado de un aumento de la productividad, como él argumenta que está ocurriendo con el auge actual de la inteligencia artificial, no necesariamente conduce a una mayor inflación. También cree que los aranceles de Trump no son tan inflacionarios como muchos temían. Y ha vinculado los recortes de tasas con un plan más amplio para reducir la influencia de la Fed en los mercados financieros y reducir el tamaño de su balance de 6.5 billones de dólares.
Druckenmiller describió a Warsh como una "navaja suiza". Dijo que Warsh "ha sido probado en el fuego" y tiene la experiencia en mercados financieros necesaria para el trabajo. La Fed dejó de reducir su balance el año pasado, poniendo fin al llamado "ajuste cuantitativo" (QT). Druckenmiller dijo que buscar un balance más pequeño requiere un manejo delicado, y confía en que Warsh pueda manejarlo bien.
"Está en los mercados, ha estado en la Fed, no es tan tonto como para hacer QT y provocar un colapso económico", dijo Druckenmiller. "Definitivamente tiene ese instinto de mercado para no actuar en el momento equivocado".
Al ser preguntado sobre cómo manejaría Warsh la presión política potencial del presidente, Druckenmiller agregó: "Sabe cómo tratar con la gente y creo que lo manejará lo mejor posible. Puede que no haya tensión porque no puedo descartar un escenario de alto crecimiento y baja inflación. Estoy abierto a cualquier posibilidad".
Otras personas que lo conocen desde hace décadas creen que Warsh no comprometerá su reputación para complacer al presidente, un punto por el que Powell ha sido ampliamente elogiado durante su presidencia.
"Kevin impulsará recortes significativos solo si cree que tienen sentido", dijo Michael Boskin, académico de la Institución Hoover y ex presidente del Consejo de Asesores Económicos bajo el presidente George H.W. Bush. "Él formará su propio juicio".
Esta garantía es importante en un momento en que la institución de la Fed acaba de sufrir fuertes ataques el año pasado y existe una profunda preocupación sobre si puede operar de manera independiente de la interferencia política. También significa que, cuando Warsh finalmente asuma el cargo, estará bajo un escrutinio más estricto, y cada decisión será analizada minuciosamente en busca de una influencia indebida.
"Cualesquiera que sean sus puntos de vista sobre las tasas, sé que Kevin comprende la importancia de la independencia de la Fed", dijo Elizabeth A. Duke, exgobernadora de la Fed que también trabajó con Warsh en el banco central. "Es de esperar que con su confirmación, Kevin pueda lograr que cesen los ataques a la independencia de la Fed".
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