La minería de Bitcoin está experimentando actualmente la ronda de ajuste estructural más compleja desde el nacimiento del protocolo. Aunque el precio del Bitcoin se mantiene en torno a los 61.000 dólares, con un hash rate total cercano a 1 ZH/s y cerca de sus máximos históricos, la rentabilidad de los mineros sigue deteriorándose. Múltiples indicadores, como los costes de producción, los ingresos por comisiones, la expansión del hash rate y el presupuesto de seguridad de la industria, muestran que el sector minero actual opera cerca del punto de equilibrio, y la reducción a la mitad de 2028 podría acelerar aún más la salida del mercado.
Según los datos actuales, los problemas de la industria no provienen únicamente de la disminución de la subvención por bloque tras la reducción a la mitad, sino también del hecho de que la estructura de ingresos del sector aún no ha completado la transición hacia una economía impulsada por las comisiones. Al mismo tiempo, cada vez más empresas mineras están pasando de ser meras productoras de Bitcoin a operadores de infraestructuras, operadores energéticos y proveedores de infraestructura de computación para IA/HPC. En este proceso, el enfoque competitivo de la industria también está pasando gradualmente de la expansión del hash rate a la mejora del modelo de negocio.
Rentabilidad bajo presión continua: el modelo económico minero entra en una fase de revalorización
El modelo de dificultad/emisión de PoW muestra que el límite inferior actual del coste de producción de Bitcoin es de aproximadamente 46.744 dólares. Históricamente, cuando el precio caía cerca de este nivel, solía significar que los mineros marginales comenzaban a abandonar el mercado, correspondiendo a la formación de un mínimo cíclico. Sin embargo, lo que merece más atención actualmente es la divergencia sostenida, históricamente sin precedentes, entre los ingresos de los mineros y el precio del Bitcoin.
Los datos muestran que, con un precio de Bitcoin de unos 61.000 dólares, los ingresos diarios teóricos totales de los mineros deberían ser de unos 78 millones de dólares, mientras que los ingresos reales son de solo unos 33 millones, lo que supone que los ingresos teóricos superan en un 136% aproximadamente a los reales. Mientras tanto, el hash rate total se acerca a 1 ZH/s, pero los ingresos por comisiones siguen siendo bajos, actualmente de solo unos 220.000 dólares diarios de media, muy por debajo de los aproximadamente 9,7 millones de dólares que sugeriría la relación histórica. Con la reducción a la mitad comprimiendo continuamente la nueva emisión, la minería de Bitcoin enfrenta una presión de rentabilidad cada vez mayor.
De la minería a la infraestructura: la reducción a la mitad de 2028 podría impulsar la reestructuración del sector
Además de la caída de ingresos, la presión sobre los costes de las empresas mineras también aumenta. En 2025, los ingresos totales de los mineros de Bitcoin fueron de unos 17.200 millones de dólares, de los cuales solo el coste de la electricidad supuso unos 12.300 millones, un 71,5% del total; la inversión global en hardware de minería fue de unos 4.500 millones de dólares. Los cálculos integrados indican que el precio actual de equilibrio para la industria en su conjunto es de aproximadamente 65.000 dólares, lo que significa que, con los precios actuales, es difícil mantener un nivel de beneficio ideal basándose únicamente en la actividad minera.
Se prevé que, tras la reducción a la mitad de 2028, el límite inferior del coste de producción de Bitcoin aumente aún más hasta unos 93.289 dólares, acelerando la concentración de la industria en unas pocas grandes empresas mineras, con un sólido respaldo capital y fuentes de ingresos diversificadas. En comparación con los mineros tradicionales que dependen de la recompensa por bloque, las empresas mineras institucionalizadas con recursos eléctricos de bajo coste, negocios de alojamiento de computación para IA/HPC y balances más fuertes probablemente obtendrán una ventaja competitiva mayor en el nuevo ciclo.
En general, la minería de Bitcoin está atravesando una profunda transformación de "negocio minero" a "negocio de infraestructuras". A medida que la subvención por bloque continúa disminuyendo, depender solo de la producción de Bitcoin ya no es suficiente para sostener la rentabilidad a largo plazo. El futuro de la industria dependerá más de fuentes de ingresos diversificadas, como la gestión energética o el alojamiento de computación para IA/HPC. Para los inversores, lo que realmente merece atención no es solo la propia reducción a la mitad, sino qué empresas mineras podrán completar la transformación de su modelo de negocio y establecer una ventaja competitiva más resiliente en el nuevo panorama industrial.
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