El Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció la ampliación de la recompra de bonos del Tesoro a largo plazo. En el contexto del continuo aumento de los rendimientos de los bonos y la debilidad del dólar, esto inesperadamente avivó las preocupaciones del mercado sobre la depreciación del dólar, impulsando fuertes subidas del bitcoin y del oro.
El 19 de agosto, la Secretaria del Tesoro de EE.UU., Besant, anunció que duplicaría el tamaño de la recompra de bonos del Tesoro a largo plazo a partir del 9 de septiembre para proporcionar apoyo de liquidez al mercado.
Después del anuncio, el bitcoin mostró un repunte especialmente fuerte: el ETF iShares Bitcoin Trust, que sigue el precio spot del bitcoin, se disparó un 22,6% esa semana, con ganancias diarias de aproximadamente un 6% durante tres sesiones consecutivas.
El oro también se benefició de la debilidad del dólar, superando su media móvil de 200 días. El ETF SPDR Gold Trust registró una entrada neta diaria de 1.300 millones de dólares el día del anuncio, la mayor entrada diaria desde mediados de enero de este año.
Sin embargo, el mercado de bonos reaccionó con frialdad ante esta medida de intervención. El rendimiento del bono del Tesoro estadounidense a 10 años continuó subiendo hasta el 4,737% el viernes, y el rendimiento a 30 años subió al 5,276%, volviendo básicamente a los niveles previos al anuncio, lo que pone en duda la efectividad real de esta recompra.
Stephen Coltman, director macro de la gestora de activos cripto 21Shares, declaró en una entrevista que el anuncio de recompra del Tesoro el 19 de agosto fue el "catalizador principal" del actual repunte del bitcoin. Una recompra a mayor escala de bonos a largo plazo fue un "shock" para el mercado, reavivando la operativa de venta del dólar.
La lógica de la llamada "operativa de depreciación monetaria" es la siguiente: los déficits fiscales persistentes y las expectativas de inflación erosionarán a largo plazo el poder adquisitivo del dólar, lo que impulsa a los inversores a buscar cobertura en activos duros como el oro, la plata y el bitcoin.
Coltman explicó que las operaciones de recompra del Tesoro deprimen los rendimientos de los bonos a largo plazo, lo que puede equivaler a una relajación encubierta de las condiciones financieras, estimulando así la inflación y reduciendo el atractivo del dólar, lo que dificulta que los inversores que mantienen bonos del Tesoro a largo plazo obtengan una compensación suficiente por la inflación.
El dólar se mostró claramente bajo presión esta semana. El índice del dólar ICE cayó un 0,8% durante la semana, continuando su debilidad tras el anuncio del Tesoro.
Coltman señaló que, en un contexto en el que la oferta de dólares puede teóricamente expandirse de forma ilimitada, el bitcoin, con una oferta total fija, tiene un atractivo natural como cobertura para algunos operadores.
Además, el fuerte repunte del bitcoin esa semana se vio potenciado por otros factores positivos. La reunión de Trump con líderes de la industria cripto en la Casa Blanca ese mismo día, junto con las expectativas optimistas del mercado sobre la legislación reguladora cripto "Clarity Act", contribuyeron conjuntamente a este repunte.
El aumento anormalmente grande del bitcoin también desencadenó un efecto de liquidación de posiciones cortas. Coltman indicó que los operadores que estaban cortos en bitcoin se vieron forzados a salir del mercado tras el rápido aumento de precios, y la compra adicional resultante de la liquidación de estas posiciones cortas impulsó aún más los precios, creando un ciclo positivo.
El oro también subió esta semana, aunque su ganancia fue menor que la del bitcoin.
Truist Wealth elevó la calificación del oro a neutral tras el anuncio del Departamento del Tesoro de EE.UU.
Keith Lerner, director de inversiones de la firma, declaró que el oro se benefició de la debilidad del dólar y logró superar su media móvil de 200 días, que se sitúa actualmente alrededor de 4.518 dólares la onza. Desde una perspectiva técnica, esta ruptura es significativa y sugiere que el precio del oro podría continuar su tendencia alcista.
A pesar de que el Tesoro desplegó la herramienta de recompra, la presión al alza sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo no se alivió fundamentalmente.
Coltman anticipa que el mercado de bonos pondrá a prueba aún más la voluntad de Besant de ampliar aún más el tamaño de las recompras. Señaló que el tamaño actual de la recompra sigue siendo limitado, y la preocupación del mercado de que recompras a mayor escala puedan desencadenar inflación podría hacer que algunos inversores se sientan "incómodos".
Añadió que, aunque el Departamento del Tesoro de EE.UU. no está imprimiendo dinero directamente, si utiliza letras del Tesoro a corto plazo como instrumento de financiación para recomprar bonos a largo plazo, su efecto económico podría ser similar a una expansión monetaria. Porque las letras del Tesoro a corto plazo son esencialmente equivalentes a activos de tipo efectivo.
El rendimiento del bono del Tesoro a 30 años había alcanzado recientemente a finales de julio su nivel más alto desde 2007, y el rendimiento a 10 años también tocó su máximo desde enero de 2025 el 31 de julio.
Ian Lyngen, director de estrategia de tipos de EE.UU. en BMO, advirtió en un informe del viernes:
Además del resurgimiento de las preocupaciones por la desdolarización, la calificación crediticia de EE.UU. y la demanda de una mayor prima por plazo, el mercado es generalmente escéptico sobre si este ajuste en las recompras del Tesoro puede cambiar los factores fundamentales que impulsan las ventas recientes en el mercado de bonos.
Desde un contexto más macro, la deuda del gobierno federal de EE.UU. superó esta semana los 40 billones de dólares, con pagos de intereses anuales que ya superan el billón de dólares. Los rendimientos a largo plazo, en constante ascenso, están aumentando el costo de financiación para los hogares, las empresas y el gobierno.
El mercado de bonos estadounidense en su conjunto cayó ligeramente esta semana. El ETF Vanguard Total Bond Market, que rastrea los bonos de grado de inversión, cayó un 0,1% durante la semana.
