Autor: Jae, PANews
En los últimos dos años, la lógica alcista más simple y rentable de la primera generación era comprar acciones de NVIDIA. Sin embargo, esta estrategia está perdiendo eficacia. Cuando todo el mundo sabe que las H100 escasean y cada informe de resultados parece una copia idéntica que supera las expectativas, el Alpha desaparece.
El dinero verdaderamente inteligente comienza a penetrar la capa del software y la narrativa de las presentaciones, reexaminando los cimientos físicos que sustentan el funcionamiento de la IA. Este año, dos personas de estilos completamente diferentes se han convertido en los nuevos referentes más destacados en el campo de la inversión en IA.
Por un lado, está un trader anónimo escondido tras un avatar de animé femenino en la plataforma X. Se autodenomina "Serenity", afirma haber rechazado una oferta de trabajo de NVIDIA y publicado un artículo en Nature. Al desmenuzar los componentes más básicos de la cadena de suministro, ha logrado este año una asombrosa rentabilidad de 45 veces. Nadie conoce su verdadera identidad.
Por otro lado, está Leopold Aschenbrenner, un "desertor" de 24 años de OpenAI, quien, tras una decepción como investigador, dio un giro espectacular y fundó un fondo de cobertura con un patrimonio gestionado que ya alcanza los cien mil millones de dólares. Su apuesta se basa en las restricciones físicas, revalorizando la energía, la infraestructura de computación y el almacenamiento. Es un caso atípico entre la élite de Silicon Valley.
Uno busca los puntos de estrangulamiento desde una perspectiva microscópica, el otro apuesta por la reconfiguración de los "cuellos de botella físicos" a nivel macro. Su ascenso no solo representa el choque de dos estrategias de inversión, sino que también es una señal que anuncia la revaluación de los activos subyacentes en la era de la IA.
Serenity: Teoría de la "Hoja de Shiso" para Desenterrar Caballos Oscuros Ocultos
Si sigues regularmente la comunidad estadounidense en X, últimamente es casi imposible no toparse con la cuenta llamada Serenity (@aleabitoreddit). Avatar de animé, publica con frecuencia contenido de investigación sobre materiales semiconductores, sustratos de módulos ópticos y placas de computación periférica, rara vez discute aplicaciones populares de IA.
Nadie conoce su verdadera identidad. Afirma tener antecedentes en programación y académicos, ser autor de un artículo en Nature, miembro de la fundación RISC-V, y haber rechazado en 2018 una invitación de NVIDIA para dirigir su equipo de IA, cuando la acción de NVIDIA cotizaba a solo 6 dólares.
La batalla que lo hizo famoso comenzó a principios de 2022 en el conocido foro de pequeños inversores de Reddit, r/wallstreetbets (WSB). En ese entonces, la empresa de sustratos de fosfuro de indio periférico, AXTI, pasaba desapercibida. Él publicó un análisis profundo bajo el nombre de usuario "AleaBito", señalando que era la base material para los módulos ópticos de IA. Posteriormente, esta acción de baja capitalización, casi desconocida, se disparó de 12 a 70 dólares, casi 6 veces su valor. Su predicción precisa resultó en una prohibición del foro por "inducir especulación". En julio del año pasado, se trasladó a la plataforma X, donde rápidamente se convirtió en el "detective de la cadena de suministro de IA" con más de 400,000 seguidores, emergiendo como el nuevo líder informal de los pequeños inversores en IA en X. Incluso hay quien ha creado paneles de investigación basados en sus tuits.
Más que las ganancias en sí, la metodología de investigación de Serenity dejó una huella profunda en el mercado. Él condensó su filosofía de inversión en una teoría propia llamada "de la hoja de shiso".
Utiliza como metáfora los mejores restaurantes de sushi de Tokio. El ingrediente más codiciado por los comensales es, sin duda, el otoro de atún. Sin embargo, la presentación completa del plato de sushi depende por completo de las hojas de shiso suministradas por ciertas granjas específicas de la península de Izu: sirven para quitar el olor a pescado y decorar, y son imprescindibles. Si estas granjas dejan de suministrar debido al clima o problemas logísticos, incluso el mejor atún no podrá servirse, y los restaurantes de sushi de alta gama se verán obligados a cerrar.
En pocas palabras, lo más caro es el atún, pero lo indispensable es la hoja de shiso.
Aplicado a la cadena de suministro de IA, la "hoja de shiso" representa a esos proveedores invisibles con una capitalización de mercado minúscula, una liquidez limitada, pero que poseen un monopolio tecnológico absoluto en eslabones de fabricación específicos y críticos.
En comparación con el análisis convencional basado en datos financieros, la metodología de Serenity consiste en sumergirse en los niveles más profundos de la cadena de suministro: estudiar artículos científicos sobre materiales, dominar las leyes físicas, mapear la cadena de suministro, e incluso someter sus borradores de investigación a múltiples IA para pruebas adversariales, todo con el fin de identificar cada punto de estrangulamiento "irreemplazable".
En los últimos 2 años, Serenity se ha centrado principalmente en la tecnología de Co-Packaged Optics (CPO). Opina que a medida que crece la escala de los clústeres de IA, las conexiones tradicionales de cobre y los módulos ópticos enchufables chocarán contra el muro físico del consumo de energía y la velocidad de transmisión. El CPO, que integra dispositivos ópticos y chips de silicio en el mismo sustrato, será un camino inevitable para la industria.
Basándose en esta premisa, ha identificado y recomendado al mercado tres objetivos clave con potencial explosivo, que representan puntos de estrangulamiento: Sivers, Raspberry Pi y Soitec.
Serenity continúa profundizando en los niveles más básicos de la cadena de suministro. También ha descubierto a NCI, una empresa química japonesa que produce materiales precursores como fósforo de alta pureza a nivel semiconductor, llevando la identificación de "puntos de estrangulamiento" hasta el nivel de los materiales moleculares.
Leopold: De 200 Millones a 100 Mil Millones, con una Estrategia de Arbitraje en Infraestructura
A diferencia del cazador anónimo Serenity, escondido en las profundidades de internet, Leopold Aschenbrenner es un genio de Silicon Valley bajo los focos, manejando un capital de cien mil millones.
Su currículum es un "modelo de élite". Se graduó como el primero de su clase en la Universidad de Columbia a los 19 años. Trabajó en FTX Future Fund y en el equipo de Superalignment de OpenAI. En abril de 2024, Leopold fue despedido de OpenAI, supuestamente por una filtración de información.
Este incidente impulsó su transición al mundo de las inversiones. En junio de 2024, publicó un manifiesto de 165 páginas titulado "Situational Awareness: The Next Decade" (Conciencia Situacional: La Próxima Década). En él, Leopold predice audazmente que la AGI se logrará alrededor de 2027, y que la superinteligencia llegará para 2030. El verdadero cuello de botella para lograrlo, argumenta, no está en los algoritmos o modelos, sino en recursos físicos como la red eléctrica, el terreno, los centros de datos y el almacenamiento de alto ancho de banda.
Basándose en esta teoría altamente visionaria, fundó el fondo de cobertura Situational Awareness LP. Figuras destacadas de Silicon Valley como Nat Friedman, Daniel Gross y los hermanos Collison, fundadores de Stripe, contribuyeron generosamente, reuniendo rápidamente 225 millones de dólares en financiación inicial.
Su círculo cercano también llama la atención. Su prometida, Avital Balwit, trabajó anteriormente en el Future of Humanity Institute (FHI) de la Universidad de Oxford, investigando temas relacionados con la inteligencia artificial transformadora. Luego se unió a Anthropic como jefa de gabinete del CEO, Dario Amodei. FTX fue uno de los primeros y más importantes inversores de Anthropic. Antes del colapso de FTX, tanto Leopold como Avital fueron miembros clave de su brazo filantrópico, FTX Future Fund.
Esta red de contactos proporciona a Leopold un flujo de información único, una perspectiva cognitiva y recursos para su marco de investigación y estrategias de inversión. Quizás este sea su mayor, y muy difícil de replicar, Alpha.
El 18 de mayo, Situational Awareness LP presentó su informe 13F para el primer trimestre, revelando que el patrimonio gestionado por el fondo de Leopold supera los cien mil millones de dólares. Este documento mostró por primera vez al mercado sus grandes posiciones largas concentradas en acciones de almacenamiento, así como una enorme cartera de opciones de venta (Put Options), por un valor cercano a los 85 mil millones de dólares, dirigidas contra todo el sector de semiconductores y fabricación de chips.
Analizando su cartera de inversiones, Leopold emplea una estrategia de arbitraje en infraestructura. Por un lado, compra agresivamente acciones del fabricante de hardware de memoria SanDisk y de la nube especializada en computación CoreWeave, posicionándose firmemente en las barreras físicas del almacenamiento.
Por otro lado, ha invertido decenas de miles de millones de dólares en opciones de venta contra NVIDIA (NVDA), TSMC (TSM), Broadcom (AVGO), ASML (ASML) y el ETF de semiconductores (SMH), prácticamente apostando a la baja contra todo el sector de semiconductores.
Desde su perspectiva, las valoraciones del sector de chips se han desviado gravemente del ritmo real de construcción de infraestructura física como redes eléctricas y centros de datos. La implementación de clústeres de computación de IA depende de electricidad estable, terreno suficiente y sistemas de refrigeración maduros. Estos proyectos de infraestructura física tienen ciclos de construcción de 3 a 5 años, mucho más lentos que el ritmo de entrega de chips. A corto plazo, el alto crecimiento de los gigantes de los chips podría ser insostenible, y sus valoraciones podrían enfrentar correcciones. Las opciones de venta capturarían las ganancias de la tendencia bajista del sector.
Las empresas cripto también están en el radar de inversión de Leopold. Ha apostado fuertemente, con una posición larga de unos 10 mil millones de dólares, en empresas mineras de Bitcoin, comprando acciones de IREN, Core Scientific, Riot, CleanSpark, entre otras. En su opinión, las empresas mineras de Bitcoin son sustitutos con descuento de los centros de computación de IA, y están seriamente infravaloradas por el mercado.
Abandonando el Software, Priorizando lo Físico: El "Peaje" de la Computación de IA Oculta Riesgos
Aunque Serenity y Leopold utilizan "cajas de herramientas" diferentes, el núcleo de su inversión en IA es sorprendentemente similar: abandonan la capa de software, que carece de barreras físicas, y apuestan fuerte por el hardware, sujeto a las leyes físicas.
Ya sea la fuente láser CW externa y el fósforo de alta pureza en la visión de Serenity, o las subestaciones eléctricas y el terreno en la de Leopold, ambos revelan un punto clave: sin importar cuánto innove la IA en la capa de modelos, quien controle los recursos escasos del mundo físico tendrá el poder de cobrar un "peaje de computación" a los gigantes tecnológicos en la era de la IA.
Sin embargo, no existe una estrategia perfecta. Ambos enfrentarán desafíos en diferentes dimensiones.
Para Serenity, su mayor debilidad es el "abismo de liquidez" de las acciones de micro-capitalización. Cuando recomienda a sus 400,000 seguidores en X acciones de empresas con capitalizaciones de solo unos pocos cientos de millones de dólares, la entrada de incluso una pequeña cantidad de capital de pequeños inversores puede ser suficiente para inflar el precio. Sin embargo, esta "euforia" se basa en una liquidez baja. Si la liquidez general del mercado se contrae, o si las empresas recomendadas enfrentan contratiempos en la verificación tecnológica, los precios de estas acciones de micro-capitalización podrían caer en picado, y los pequeños inversores que entraron en niveles altos podrían perderlo todo.
Además, aunque la investigación de Serenity sobre la cadena de suministro es técnicamente profunda en detalles, su identidad, antecedentes y desempeño histórico no han sido verificados. Los inversores no deberían considerarlo un "gurú bursátil" y replicar ciegamente sus movimientos. Seguir sus recomendaciones sin criterio conlleva un riesgo elevado. La estrategia de buscar "puntos de estrangulamiento" en acciones de micro-capitalización, aunque potencialmente muy explosiva, conlleva altos gastos de capital, márgenes de beneficio reducidos y riesgos latentes de pérdida de clientes. Esto determina que solo sea adecuada como un "catalizador de alta Beta" dentro de una asignación de activos diversificada, complementada con acciones blue-chip de gran capitalización para cubrir riesgos, y ejecutando una gestión estricta de la posición.
Para Leopold, su mayor enemigo es el "desfase temporal" en el juego macroeconómico. Que la infraestructura física se desarrolle mucho más lento que la demanda de computación es causalmente válido y un hecho objetivo. Sin embargo, los mercados de capitales suelen presentar emociones irracionales y efectos de retraso más prolongados, lo que podría permitir que las altas valoraciones de los gigantes de los chips persistan por más tiempo. Al enfrentarse a informes de resultados inesperadamente fuertes y repuntes de precios de acciones como las de NVIDIA, sus enormes opciones de venta podrían sufrir pérdidas contables significativas.
En cierta medida, Serenity y Leopold representan la nueva lógica de inversión en IA. La captura de valor de la industria de la IA se está desplazando desde los semiconductores en sí mismos hacia los materiales, equipos, energía y tierra detrás de los chips.
A medida que la escala de los modelos y la demanda de computación continúen creciendo, es probable que los eslabones críticos dentro de la industria de la IA, caracterizados por su escasez, barreras tecnológicas y condiciones de suministro, reciban mayor atención por parte del mercado en el futuro.
