Original | Odaily 星球日报(@OdailyChina)
Autor | Asher(@Asher_ 0210)
En el panorama actual de las criptomonedas, si hay un altcoin que pueda emocionar al mercado, probablemente sea HYPE.
Los datos del mercado muestran que el tipo de cambio de HYPE frente a BTC y BNB sigue alcanzando máximos históricos, HYPE/BTC cotiza actualmente en 0.0006249 y HYPE/BNB en 0.075. Esto significa que la fortaleza de HYPE no es simplemente un rebote que sigue al mercado, sino que está superando continuamente a activos principales de las criptomonedas como BTC y BNB.
En el pasado, la comprensión externa de Hyperliquid se centraba más en ser un Perp DEX de alto rendimiento. Pero ahora, el capital claramente no está comprando solo un token de plataforma de intercambio descentralizada, sino que está apostando a que Hyperliquid pueda incorporar más tipos de activos, más liquidez y más escenarios de transacción en el mismo sistema de comercio en cadena.
El rendimiento del precio de HYPE también refleja que el mercado está empezando a reevaluar el valor de Hyperliquid.
En este artículo, Odaily 星球日报 analizará la lógica detrás de su subida desde varios cambios clave.
De THYP a BHYP: La demanda regulada de HYPE se está abriendo
El primer catalizador externo para el reciente aumento de HYPE es la apertura de un canal a través de ETF.
Actualmente, dos gestoras de activos han comenzado a lanzar productos ETF relacionados con Hyperliquid. El 12 de mayo, 21Shares cotizó el Hyperliquid ETF, con código THYP; el 15 de mayo, Bitwise cotizó el Hyperliquid ETF, con código BHYP. Los datos muestran que hasta el 18 de mayo (hora del este de EE.UU.), el flujo neto histórico total del Hyperliquid ETF THYP de 21Shares alcanzó los 12.901 millones de dólares; el flujo neto histórico total del Hyperliquid ETF BHYP de Bitwise alcanzó los 2.0446 millones de dólares.
Lo más crucial es que Bitwise no se ha detenido en la emisión del ETF. Ayer, Bitwise anunció que destinará el 10% de los ingresos por comisiones de gestión de su Hyperliquid ETF BHYP a mantener HYPE en el balance de la empresa, y dichas tenencias de HYPE también se apostarán.
Esto transforma la narrativa del ETF de ser simplemente el lanzamiento de un producto a convertirse en una demanda de compra potencialmente continua. Cuanto mayor sea el tamaño del ETF, mayores serán los ingresos por comisiones de gestión y, en teoría, mayor será la cantidad que Bitwise utilizará para aumentar sus tenencias de HYPE. A corto plazo, estos fondos pueden no influir inmediatamente en el precio; pero a largo plazo, conectan el crecimiento del ETF, los ingresos de la gestora y las tenencias de HYPE.
En otras palabras, lo que los ETF traen a HYPE no es un calor momentáneo, sino un nuevo canal de capital. HYPE comienza a transformarse de un activo criptonativo a un token de plataforma de comercio en cadena que también pueden valorar los capitales tradicionales.
El regreso de USDC a Hyperliquid agrega una demanda de compra potencial de más de 400,000 dólares diarios a HYPE
La segunda razón para el reciente aumento de HYPE es que, tras el regreso de USDC a Hyperliquid, el mercado ha comenzado a recalcular los ingresos estables futuros que el protocolo puede obtener y si esta parte de los ingresos puede continuar fluyendo hacia la recompra de HYPE.
Según el anuncio oficial de Hyperliquid, Coinbase actuará como desplegador de fondos y Circle será responsable del despliegue de CCTP y la infraestructura nativa de cross-chain, y ambas partes se han comprometido a apostar HYPE para activar AQAv2. Esto significa que el regreso de USDC no es solo una integración ordinaria de una stablecoin, sino un nuevo mecanismo establecido por Coinbase, Circle y Hyperliquid en torno al USDC nativo, la liquidez cross-chain y la distribución de ingresos de reserva.
La clave está en que Coinbase posteriormente compartirá la mayor parte de los ingresos de reserva de USDC con el protocolo Hyperliquid. Aunque aún no se ha anunciado públicamente la proporción específica de reparto, si se hace referencia al mecanismo de distribución de ingresos anterior de USDH, Hyperliquid podría obtener en realidad aproximadamente el 90% de los ingresos de reserva. Por lo tanto, el mercado también interpreta AQAv2 como un mecanismo de reparto de ingresos del protocolo establecido por Hyperliquid para los ingresos de reserva de USDC.
Según los cálculos de la comunidad, si se toman 4.7 mil millones de dólares en escala y un rendimiento anualizado del 3.8%, los ingresos de reserva de USDC corresponderían aproximadamente a 160 millones de dólares en ingresos anualizados, lo que equivaldría a una demanda de recompra de HYPE de aproximadamente 440,000 dólares diarios. Una vez que la interfaz AQAv2 se perfeccione y funcione formalmente, Hyperliquid ya no dependerá solo de las comisiones de transacción para recomprar HYPE, sino que podría contar con una fuente adicional de flujo de efectivo relativamente estable.
Este es también el verdadero impacto del regreso de USDC en la valoración de HYPE. En el pasado, la intensidad de recompra de HYPE dependía principalmente del volumen de transacciones: cuanto más activas fueran las transacciones, mayores serían los ingresos del protocolo y su capacidad de recompra. Pero con la incorporación de los ingresos de reserva de USDC, la fuente de demanda de compra de HYPE ya no depende solo de las comisiones de transacción, sino también de cuántos fondos en stablecoins pueda acumular Hyperliquid. En otras palabras, la recompra con comisiones de transacción representa la actividad comercial de la plataforma, mientras que la recompra con ingresos de reserva de USDC representa la capacidad de la plataforma para acumular capital. Quizás el mercado esté revalorizando HYPE precisamente porque observa que la narrativa de recompra de HYPE ya no depende solo del calor de las transacciones.
Hyperliquid integra HIP-4 y también entra en el negocio de los mercados de predicción
Además de RWA, Hyperliquid también ha extendido su mano al sector más candente del mundo cripto este año: los mercados de predicción.
El 2 de mayo, Hyperliquid lanzó HIP-4 Outcome Markets en su red principal, introduciendo inicialmente contratos binarios de resultados intradía para BTC. En términos simples, los usuarios pueden operar si el precio de BTC está por encima de un precio específico en un momento determinado. El precio del contrato fluctúa entre 0.001 y 0.999, lo que corresponde a la valoración del mercado sobre la probabilidad de que ocurra el evento; al producirse el evento, se liquida a 1, de lo contrario, a 0.
Los datos de Predictefy muestran que en el primer día de HIP-4, el volumen de transacciones de contratos relacionados con eventos de precios de BTC alcanzó los 6.15 millones de dólares, solo en este mercado segmentado, el volumen de transacciones de Hyperliquid ya superó ampliamente al de mercados similares en Kalshi, Polymarket y otras plataformas de predicción.
Para HYPE, el significado de HIP-4 tampoco es solo agregar una función de producto, sino conectar los mercados de predicción con los mecanismos de staking, comisiones y recompra de HYPE. Según el diseño, en el futuro, al desplegar eventos de predicción sin permisos, los creadores de mercados deberán apostar 1 millón de tokens HYPE, más que los 500,000 HYPE requeridos para desplegar mercados perpetuos en HIP-3. Cada plaza de staking puede soportar mercados de rollover y cíclicos, y puede reutilizarse después de la liquidación; si ocurren problemas como manipulación del oráculo, estado anormal del mercado o caídas prolongadas, los activos apostados podrían ser confiscados.
Por lo tanto, lo que HIP-4 aporta a HYPE no es simplemente una ventaja conceptual de los mercados de predicción, sino una ruta de captura de valor más directa. Más despliegues sin permisos de eventos de predicción significan más demanda de staking de HYPE, más volumen de transacciones significa más ingresos por comisiones, y esta parte de los ingresos finalmente también regresará a la lógica de recompra original de Hyperliquid.
Los contratos abiertos de RWA alcanzan un nuevo máximo, el techo de Hyperliquid no es solo ser un Perp DEX
Además de los ETF y el flujo de ingresos de USDC, RWA está expandiendo aún más los límites comerciales de Hyperliquid.
Los datos muestran que el tamaño de los contratos abiertos de operaciones RWA en la plataforma Hyperliquid ha aumentado a 2.6 mil millones de dólares, alcanzando un máximo histórico y duplicándose en comparación con hace dos meses. Este dato indica que Hyperliquid ya no solo satisface la demanda de transacciones de activos cripto como BTC, ETH, SOL, sino que los activos del mundo real también están comenzando a alcanzar escala en su sistema de comercio en cadena.
Esto es crucial para la valoración de HYPE. Si Hyperliquid fuera solo un Perp DEX, el anclaje de valoración del mercado seguiría siendo principalmente el ciclo cripto, el volumen de transacciones y los ingresos por comisiones. Pero RWA abre otra capa de espacio: acciones, materias primas, metales preciosos, activos Pre-IPO, etc., podrían convertirse en objetos de operaciones 24/7 en cadena.
El significado de RWA para Hyperliquid no es abrir algunos pares de trading más, sino sacar a la plataforma de la competencia interna del mercado cripto. Entre los Perp DEX, se compite por quién puede captar más volumen de transacciones cripto, pero en RWA se compite por quién puede llevar la demanda de transacciones de activos del mundo real a la cadena. Si Hyperliquid puede continuar ampliando este mercado, la valoración de HYPE ya no solo seguirá el ciclo de transacciones del mercado cripto, sino que comenzará a vincularse a una demanda de transacciones de activos reales mucho mayor.
La SEC de EE.UU. planea lanzar una exención para acciones tokenizadas, agregando más imaginación a la narrativa RWA
La posible relajación regulatoria de la SEC de EE.UU. sobre acciones tokenizadas también continúa elevando el techo a largo plazo de Hyperliquid. Según informes, la SEC de EE.UU. está preparándose para lanzar una exención innovadora dirigida a las transacciones de acciones tokenizadas, permitiendo que los tokens vinculados a acciones de empresas que cotizan públicamente operen en plataformas cripto. En algunos casos, las plataformas relacionadas pueden no necesitar obtener completamente el registro de broker-dealer o de intercambio, e incluso los tokens de acciones tokenizadas emitidos por terceros podrían no requerir el consentimiento de la empresa que cotiza.
El significado de esto para Hyperliquid no es que comience desde cero con acciones tokenizadas, sino que añade una perspectiva regulatoria a la dirección RWA que ya está impulsando. En la plataforma Hyperliquid, las transacciones de activos reales como acciones, activos Pre-IPO ya están comenzando a alcanzar escala, y los contratos abiertos de RWA también han alcanzado nuevos máximos. Si la regulación estadounidense realmente abre una ventana de prueba para las acciones tokenizadas, esta demanda de transacciones en cadena podría amplificarse aún más.
Para Hyperliquid, cuanto más claros sean los límites regulatorios, menor podría ser la resistencia para transaccionar activos reales en cadena; y los que más fácilmente puedan captar este crecimiento no suelen ser los emisores individuales de activos, sino las plataformas que pueden manejar libros de órdenes, liquidez y liquidación. Si las acciones tokenizadas pasan de ser experimentos grises a un crecimiento regulado, el negocio RWA que Hyperliquid ya tiene en marcha no sería solo un intento temprano, sino que podría convertirse en el campo de batalla principal de la próxima ronda de competencia en el comercio en cadena.
Los fundamentos siguen fortaleciéndose, pero a corto plazo ya ha entrado en una zona de juego alcista/bajista
La lógica de la subida de HYPE se está volviendo más clara. Los ETF abren una entrada para capital regulado, el regreso de USDC aporta un incremento potencial de recompra, RWA, los mercados de predicción y las acciones tokenizadas continúan ampliando los límites comerciales de Hyperliquid. Todos estos cambios apuntan en la misma dirección: Hyperliquid ya no es solo un Perp DEX, sino que se está expandiendo hacia un sistema de comercio en cadena más grande.
Pero que la lógica a largo plazo sea sólida no significa que el precio a corto plazo seguirá subiendo unilateralmente. Según los datos en cadena, actualmente hay una gran confrontación entre ballenas alcistas y bajistas en HYPE, donde las posiciones TOP1 y TOP2 son contrapartes entre sí, con un tamaño total superior a 60 millones de dólares. Los alcistas miran el espacio de crecimiento futuro de Hyperliquid, mientras que los bajistas apuestan a la presión de corrección tras un aumento demasiado rápido a corto plazo. A medida que el tamaño de las posiciones de las ballenas aumenta, el precio a corto plazo de HYPE puede dejar de estar determinado solo por los fundamentos, y también verse afectado por las liquidaciones de apalancamiento, las tasas de financiación y el sentimiento del mercado.
Por lo tanto, la dirección del precio a corto plazo de HYPE no es fácil de predecir y depende más de cuál de las dos partes, alcistas o bajistas, se vea obligada a salir primero. Pero si ampliamos el horizonte temporal, los fundamentos de HYPE aún merecen el optimismo del mercado. Hyperliquid continúa expandiendo los activos transaccionables, las entradas de capital y las fuentes de ingresos, y HYPE también asume un papel más central como portador de valor en la recompra, el staking y la captura de comisiones.
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