Fuente original:"When Shift Happens"
Compilado por:Felix, PANews
El inversor macro y cofundador de Real Vision, Raoul Pal, regresó al podcast "When Shift Happens" para analizar en profundidad por qué la carrera de la IA es el evento de capital más grande de la historia humana y por qué los poseedores de criptomonedas están en una posición ventajosa. Raoul Pal explicó el punto de inflexión económico, por qué los operadores siempre pierden frente a los holders a largo plazo y por qué él sigue comprando durante las correcciones.
PANews ha compilado los puntos clave de la entrevista.
Anfitrión: Hace unas semanas compartiste y comentaste un video interesante. Satirizaba que el mercado de valores estadounidense sigue subiendo, que solo hay que "comprar en las caídas" para ganar dinero, y que si no tienes dinero, pides prestado para comprar. No es un esquema Ponzi, es el plan de compra en caídas. ¿Qué le pasa a la bolsa?
Raoul Pal: Hay dos razones principales. La primera es obviamente la liquidez; estamos presenciando una expansión de la liquidez. La otra cosa es que estamos en el período más extraordinario de la historia humana, nada más importa. Todo el capital está fluyendo hacia la inteligencia artificial, es la carrera más grande de la historia. Es una carrera entre naciones, entre empresas. Por lo tanto, por supuesto que va a absorber hasta el último centavo de capital, porque no puedes ralentizarlo.
Anfitrión: Cuéntame sobre esta carrera.
Raoul Pal: En este mundo, nadie permitirá que una superpotencia tenga el monopolio de la AGI (Inteligencia Artificial General), por lo que debe haber dos, y a nivel global solo Estados Unidos y China pueden costear esta carrera. La teoría de juegos sugiere que ahora ningún país se detendrá, porque detenerse significa darle una ventaja al otro. Incluso si ocurriera un escenario como la quiebra de OpenAI y el agotamiento de fondos, el gobierno de EE. UU. subastaría inmediatamente sus activos a Microsoft, Google y otras empresas, nunca permitiría que una sola empresa tenga una ventaja exclusiva. El juego es demasiado grande, nadie lo va a detener. Es un juego de convertir "unidades de energía en unidades de inteligencia".
Anfitrión: Demasiado grande para fracasar. Entonces, ¿siempre se debe "comprar en las caídas"? ¿Tendrá un final?
Raoul Pal: Escribí en "Global Macro Investor" que no terminará a menos que alcancemos el punto de inflexión económico. El punto de inflexión económico es cuando el sistema ya no puede hacer frente a la velocidad del desarrollo tecnológico. Conoces esa fórmula mágica: crecimiento demográfico + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda. Cuando contamos a la IA y los robots como población, nuestra población máxima actual es de 9 mil millones, pero podemos llegar a 18 mil millones, 100 mil millones, incluso un billón de agentes inteligentes. Con 10 mil millones o 50 mil millones de agentes inteligentes, el sistema económico simplemente no puede funcionar como solía hacerlo, va demasiado rápido.
Casi toda la adopción tecnológica en el pasado ha seguido la Ley de Metcalfe (Nota de PANews: el valor de una red es proporcional al cuadrado del número de usuarios conectados), mostrando un crecimiento logarítmico. Pero la IA es el primer caso observable en la historia humana de la "Ley de Reed" (Nota de PANews: el valor de una red no solo aumenta con el número de usuarios, sino que, debido al efecto de formación de grupos, el valor total de la red crece exponencialmente). Esta es una exponencial de una exponencial. Se estima que para 2028, la IA producirá anualmente más texto del que los humanos han producido desde la imprenta de Gutenberg hasta la fecha.
Anfitrión: Una entrevista de Anthropic hoy también decía que esperaban crecer 10 veces en el primer trimestre, pero crecieron 80 veces. Es increíble.
Raoul Pal: Sí, el punto de inflexión económico es lo que sucede cuando tienes agentes económicos inteligentes capaces de formar capital instantáneamente, y ahí es donde radica el significado de los meme coins: formación y destrucción de capital instantánea. Pueden construir negocios digitales en un instante, capturar mercados rápidamente y luego salir cuando la oportunidad desaparece. En esta economía, ¿cuál es el papel de las grandes empresas tradicionales? ¿Quiénes son los trabajadores? El sistema ya no funciona correctamente. Porque los sistemas basados en carbono (neuronas humanas) funcionan a 1 milisegundo, y ahora hacemos pasar electricidad a través de arena (silicio, el segundo elemento más común en la Tierra) para crear inteligencia, que es seis órdenes de magnitud (un millón de veces) más rápida que una neurona humana. Es una locura.
Anfitrión: Dado que la IA está creciendo de forma exponencial y explosiva, mucha gente del mundo cripto quiere cambiar a la IA. Piensan que el sector cripto ahora es aburrido, incluso tienen miedo de quedar atrapados. ¿Cómo ves la elección de inversión entre IA y criptomonedas?
Raoul Pal: Aunque la IA está extremadamente caliente, sigo creyendo que, en un ciclo largo, las criptomonedas siguen siendo una de las inversiones con mejor relación riesgo-rendimiento. Pero es difícil competir con empresas de chips como Nvidia, porque son la parte central de la conversión de energía en inteligencia. Sin embargo, las criptomonedas tienen un "TAM (Mercado Potencial Total) infinito". Alrededor de octubre del año pasado, presenciamos el nacimiento de la economía de agentes (Agentes de IA). Cuando estos agentes comiencen a escalar masivamente, tendrán sus propias carteras y realizarán negocios en cadena. Antes estimábamos que el mercado cripto podría alcanzar los 100 billones de dólares basándonos en usuarios humanos, pero ahora, con agentes de IA infinitos, las reglas del juego han cambiado por completo. Además, la Fed gestionará la economía como en la era de Greenspan, confiando en el milagro de la productividad para reducir la deuda en relación al PIB, la devaluación de la moneda fiat no se detendrá, y todo el sistema financiero se está trasladando a la infraestructura blockchain, por lo que solo necesitas adelantarte a las instituciones. Lo peor ya ha pasado, porque la liquidez global se está acelerando.
Anfitrión: Entonces, para ti, que Bitcoin caiga desde el pico reciente hasta los 60k, ¿no es un mercado bajista?
Raoul Pal: Es solo una corrección desagradable en un mercado alcista. Llevo en el espacio cripto desde 2013, es normal que Bitcoin se corrija un 50%, y luego otras altcoins caen aún más, como Solana en el último ciclo que cayó un 80% antes de dispararse. La diferencia es que la corrección de 2021 fue muy rápida, un desplome seguido de una rápida recuperación; mientras que esta corrección ha sido más lateral, llevando meses, por lo que la gente lo encuentra muy doloroso. Pero desde otro ángulo, cuanto más largo sea el período de consolidación, más largo y grande puede ser el mercado alcista tras la ruptura.
Anfitrión: El problema es que en 2021 cayó rápido y subió rápido, pero este mercado es más volátil, consume mucho tiempo. Y algunas empresas que han funcionado bien (como las stablecoins, RWA) no tienen token, los minoristas no pueden invertir, la gente siente que la promesa de hacerse rico temprano se ha roto.
Raoul Pal: No creo que eso sea cierto, la adecuación del producto al mercado es lo que importa. Solo porque tu altcoin no haya subido no significa que la promesa esté rota, el mercado no te debe nada. La gente se acostumbró a los días fáciles de ganar dinero con los ojos cerrados de los primeros años, pero la liquidez en 2024 sigue estando reprimida, aún no hemos entrado en la verdadera "zona banana" (período de subida loca). Aunque la gente común puede que no pueda comprar acciones de empresas de stablecoins, eso no es un problema en absoluto, solo necesitas tener el token subyacente de la capa 1 (Layer1). Es nuestra "acción básica universal". Si una gran parte de la economía futura está dirigida por la IA y agentes, y usan redes cripto, nosotros solo necesitamos poseer los tokens de la capa 1 para compartir su éxito. No tuvimos esta oportunidad en la era de Internet, ahora no hay excusa para perderla.
Anfitrión: ¿Qué has estado comprando en la caída reciente?
Raoul Pal: Compré algo de Sui, y un poco de Zcash. No lo compré cuando Zcash se disparó el año pasado, pero durante la corrección comencé a comprarlo. En el ámbito del almacenamiento de valor, la privacidad tiene valor. Es una operación muy simple de "curva izquierda" (intuitiva): es básicamente Bitcoin con privacidad. Y la operación de "curva derecha" (deliberada) considera que tiene características resistentes a la computación cuántica. Aunque podría llevar a que los gobiernos lo prohíban, en el futuro ofrece una importante propiedad de protección.
Anfitrión: ¿Puedes explicar en detalle por qué las plataformas de contratos inteligentes de capa 1 capturarán la mayor parte del valor de las criptomonedas con el tiempo?
Raoul Pal: La capa 1 es la capa de infraestructura a nivel de inversión. Al igual que el mercado de sistemas operativos finalmente se redujo a tres o cuatro actores principales, la capa 1 finalmente convergerá en 3 a 5 cadenas principales. ¿Cómo entender el valor de la capa 1? Si hoy desconectaras Ethereum, el valor económico que destruirías es enorme: todas las capas 2, DeFi, NFT, RWA se volverían cero. La valoración actual de ETH incluso podría estar subestimada. Bitcoin tiene una función única, su objetivo es capturar una parte del ahorro global; pero la escalabilidad de la infraestructura de contratos inteligentes es infinita.
Anfitrión: Entonces, ¿qué capas 1 ganarán?
Raoul Pal: ETH tiene la mayor densidad económica y recursos de conocimiento de desarrolladores (seguridad, efecto Lindy, etc.), como Microsoft, comprarlo no es un gran error. Solana ha demostrado ser exitosa, es más eficiente, rápida y barata. Sui es muy temprano, pero cuando el mercado cayó un 80%, ETH, Solana y Sui fueron los únicos tres tokens que mantuvieron la densidad económica. La programabilidad dentro de un solo bloque, la velocidad de procesamiento de miles de transacciones, la velocidad de finalización de Sui están en un nivel completamente diferente. Evaluar una blockchain no se puede hacer con el modelo tradicional de "flujo de caja descontado (DCF)", porque el propósito de la red es proporcionar el servicio más barato y rápido, usar las tarifas generadas para valorar es una tontería. La cadena más barata, más rápida y más programable finalmente superará al mercado.
Anfitrión: Algunos dicen que DeFi ha "muerto" después de muchos hackeos en los últimos meses. ¿Cómo podrían las instituciones financieras tradicionales poner dinero en DeFi que es fácil de hackear?
Raoul Pal: Pero esto solo obligará a la gente a desarrollar mejores productos. Al igual que instalamos antivirus en nuestras computadoras, los hackeos están en todas partes. Cada banco tiene internamente equipos para manejar hackeos y una proporción de fondos robados, simplemente no lo anuncian públicamente. Predije en 2014 que toda la infraestructura del sistema financiero se trasladaría a blockchain. ¿Por qué? Porque es la forma más eficiente de salida de energía, el sistema financiero siempre migrará a la vía más rentable y eficiente. Además, DeFi es más adecuado para máquinas (agentes de IA) que para humanos. Las máquinas ni siquiera necesitan un sitio web frontal, pueden hacer reequilibrios de activos y transacciones instantáneas con fricción extremadamente baja en milisegundos, a través de múltiples cadenas, usando múltiples stablecoins. Serán el mayor grupo de usuarios de DeFi, y ni siquiera notaremos estas transacciones.
Anfitrión: ¿Crees que los NFT obtendrán un valor enorme debido al efecto riqueza mencionado anteriormente? Los Crypto Punks y XCOPY que compré ahora no se mueven de precio, ni quiero mirarlos.
Raoul Pal: Esto se debe a que la actividad de los NFT es una función de la prosperidad de la economía cripto. Debes esperar a que todo el mercado cripto alcance una escala de billones de dólares. Cuando ETH suba de su precio actual a 5000, o supere esa marca, verás una recuperación masiva de la actividad NFT. Piensa en esto: estamos en el mayor punto de inflexión de la historia humana: dejaremos de ser la inteligencia superior en la Tierra, y el arte es el vehículo para documentar la cultura de nuestra época. Cuando la gente gane mucho dinero en esta enorme economía de máquinas, naturalmente comprará "activos trofeo" (Nota de PANews: se refiere a esos activos de primer nivel que, debido a su extrema escasez, ubicación privilegiada o gran valor histórico-cultural, demuestran el estatus social del comprador, aportan una gran satisfacción psicológica y suelen ser "difíciles de conseguir" en el mercado), al igual que los magnates tecnológicos, inmobiliarios y de fondos de cobertura compran arte cuando se hacen ricos.
Anfitrión: Entonces, ¿cómo planeas configurar tu cartera de NFT? ¿Solo los "Grial" de primer nivel valen la pena?
Raoul Pal: En realidad estoy preparando el lanzamiento de un fondo de NFT. Muchas personas de alto patrimonio neto, oficinas familiares, e incluso OGs que ganaron dinero en cripto pero nunca compraron arte digital, no saben cómo comprar. Nuestro fondo se dividirá en dos partes: una invertirá en activos "Grial" (como Alien Punks, XCOPY, Beeple, que valen desde cientos de miles hasta decenas de millones de dólares), que ya tienen consenso social probado. La otra parte invertirá en obras de artistas de nivel medio pero con alta convexidad. Por ejemplo, "Die with the most likes", quien registra de manera humorística e incluso vulgar el declive de la clase media estadounidense; o el artista alemán Kim Asendorf, a la vanguardia del arte con IA. Si las obras de estos artistas se revalúan de 20 ETH a 200 ETH (5 a 10 veces), y el propio ETH puede multiplicarse por 10 en el futuro, obtendrás un increíble retorno doble de 100 veces.
No te preocupes por los NFT comunes, porque toda la industria es aún pequeña, todo será revalorizado. Incluso si compras los Punks comunes dentro de la misma serie, es una buena operación. Además, nuestro fondo se involucrará en préstamos garantizados con NFT, generando un rendimiento superior al 15% para reinvertir y apoyar la liquidez de todo el ecosistema artístico.
Anfitrión: ¿Es Bitcoin un instrumento proxy para invertir en IA?
Raoul Pal: Se podría decir que sí, porque la IA impulsará el crecimiento económico, y la devaluación de la moneda fiat debido a la enorme deuda beneficiará a Bitcoin como almacén de valor digital. Pero las plataformas de contratos inteligentes de capa 1 son una apuesta más directa y mejor.
Anfitrión: Dices que todos se centran demasiado en el ciclo, y el panorama general es tan claro: a menos que sea una emergencia, nunca deberías vender.
Raoul Pal: Exactamente. En esta era de Agentes, devaluación constante de la moneda fiat, todo se traslada a la cadena, ¿por qué venderías? Si sabemos la dirección a largo plazo de la capitalización de mercado, ¿por qué vender? Este es el plan de pensiones para toda la humanidad. El punto de inflexión económico llegará en aproximadamente 4 años, tienes 4 años ahora para acumular tantos de estos activos como puedas, te llevarán a través de la mayor incertidumbre futura.
Anfitrión: ¿Puedes demostrar con datos que "comprar y mantener" supera a aquellos que intentan operar a corto plazo?
Raoul Pal: Absolutamente sí. Hice un modelo. Si alcanza niveles de sobreventa de 1 a 2 desviaciones estándar en la parte inferior del canal de tendencia logarítmica, compras y no haces nada, el interés compuesto es asombroso. Si quieres vender en la cima y volver a comprar en el fondo, el 99% de la gente no puede hacerlo, es demasiado difícil. La gente tiende a comprar en subidas. Llevo 35 años en esta industria, no conozco a nadie que haya ganado mucho dinero consistentemente operando a corto plazo. Los operadores que ganan mucho dinero en realidad ganan tarifas de gestión de activos.
La evidencia muestra que los que más dinero han ganado en criptomonedas son los que "no hicieron nada". ¿Por qué las cuentas más rentables para los grandes corredores son a menudo las "cuentas de muertos (cuentas olvidadas)"? Los inversores minoristas intentan comprar bajo y vender alto, no solo no pueden, sino que consumen una enorme cantidad de energía emocional y psicológica, enfadándose o emocionándose diariamente por las subidas y bajadas de precios, lo que es definitivamente el uso más ineficiente de la energía personal. Si tienes energía productiva sobrante, estudia IA, y luego aferrate a tu Bitcoin. Si el precio está sobrecomprado hasta dos desviaciones estándar, puedes vender un poco para disfrutar de la vida; de lo contrario, cállate, compra en las caídas y mantén con paciencia.
Anfitrión: Cuando una cartera cae un 60-80% y continúa durante meses, ¿cómo puede la gente mantener la fe?
Raoul Pal: No me importa en absoluto. Vivo de mi salario. Si tengo dinero sobrante y el mercado está severamente sobrevendido, sigo comprando. Porque mi lógica central no ha cambiado: mañana será más digital que hoy.
Anfitrión: Ahora las acciones de IA se están disparando, muchos gráficos van directos hacia arriba. ¿Podría esto atraer a la gente a dejar las aburridas criptomonedas para comprar IA?
Raoul Pal: Tu deber es ser un mercenario de tu propio capital, ir donde haya dinero para ganar. Pero creo que la tasa de retorno compuesta de las criptomonedas es mayor. En comparación con el Nasdaq, Bitcoin se encuentra actualmente en una posición de sobreventa severa dentro de su tendencia a largo plazo. Esto significa que, en relación con el Nasdaq, deberías asignar más a las criptomonedas ahora.
Anfitrión: Finalmente, dános algo de esperanza optimista para 2026-2027, para ayudar a todos a levantar el ánimo.
Raoul Pal: Hay muchas buenas noticias. Primero, los bancos están entrando, las stablecoins tendrán un crecimiento explosivo en los próximos dos años. En el ámbito regulatorio, se firmará la "Ley de Claridad (Clarity Act)", que permitirá que casi cualquiera comience a construir en blockchain. A nivel macro, el gobierno de EE. UU. tiene billones de dólares en intereses que necesita refinanciar y pagar, deben seguir imprimiendo dinero, la liquidez global aumentará inevitablemente. El ciclo comercial sigue siendo fuerte, más ingresos de la gente se reinvertirán en activos especulativos. Lo más importante es que los activos cripto actuales, en relación con activos como el Nasdaq, están en su punto más barato dentro de la tendencia de crecimiento logarítmico a largo plazo. También hemos experimentado el período de "máximo miedo" más largo y con lecturas más bajas en la historia (el Índice de Miedo y Codicia cayó por debajo de 10), y es muy probable que la guerra en Medio Oriente se resuelva permanentemente. Es una combinación alcista de tormenta perfecta. Creo que la probabilidad de que ocurra este resultado muy alcista es del 70%, el 30% restante de riesgo bajista se debe principalmente a que la guerra en Medio Oriente no se resuelva y provoque inflación y restricción de liquidez, pero aún no veo señales de eso.
