Autor: Prathik Desai
Compilado por: Block unicorn
Prólogo
El reloj no es una solución para ocultar la demora. Durante décadas, los mercados financieros se han construido en torno a la velocidad de transmisión de la información disponible. Introdujeron campanas de cierre, liquidación por lotes y bolsas regionales, lo cual tenía sentido en una era de transmisión lenta de información. Pero todo eso ha cambiado. El capital no espera. Así como el agua siempre encuentra grietas, el capital también lo hace. La gravedad financiera lo atrae hacia el camino más rápido para obtener información de precios. Esta es la ley del mercado. Los participantes del mercado no tolerarán la ineficiencia para siempre.
Esto es lo que he observado en las últimas semanas desde una perspectiva macro en el desarrollo de los mercados financieros.
En el artículo de hoy, te ayudaré a entender qué es lo que ha roto la antigua estructura empaquetada de los mercados financieros, transformándola en una estructura más eficiente y desagregada que abarca diferentes lugares, empaques y tiempos.
Cambio de Guardia
Llevo más de una década estudiando finanzas. En mis primeros años de estudio, siempre vi las bolsas de valores tradicionales como sinónimo de mercado. Durante la mayor parte de su desarrollo, las bolsas de valores fueron el lugar donde convergían todas las personas y todas las cosas: compradores, vendedores, reguladores y la tecnología que impulsa los mercados. Tenían índices que rastreaban sus componentes, y un reloj que indicaba los horarios de negociación, diciéndole a todos cuándo podían operar y cuándo no.
Pero esto ha cambiado en los últimos años. De hecho, en las últimas semanas, hemos visto múltiples desarrollos que confirman esta transición.
El 18 de marzo, S&P Dow Jones Indices otorgó la licencia del índice S&P 500 a Trade[XYZ], permitiendo a los implementadores del mercado HIP-3 lanzar el primer y único contrato de derivados perpetuos del S&P 500 en el exchange Hyperliquid. El S&P 500 es el índice de grandes capitalizaciones estadounidenses más seguido del mundo, que rastrea 500 empresas líderes en EE. UU., cubriendo aproximadamente el 80% de la capitalización bursátil total de EE. UU., con una capitalización total de más de 61 billones de dólares. El índice cubre al menos la mitad de la capitalización bursátil mundial.
Se trata de un índice con casi 70 años de historia, que cotiza en un mercado que solo lleva 6 meses operativo.
Al día siguiente del anuncio de S&P, la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) aprobó la solicitud de Nasdaq para negociar y liquidar algunas acciones en forma de tokens. Nasdaq es una de las plazas bursátiles más activas del mundo, cuyo volumen nominal de negociación suele superar al de la Bolsa de Nueva York (NYSE), la bolsa con mayor capitalización bursátil del mundo.
El 16 de marzo, Cboe Global Markets (Cboe Global Markets) presentó una propuesta a la SEC para lanzar una "negociación de acciones estadounidenses casi ininterrumpida (24x5)". El mayor operador detrás de este exchange financiero estadounidense declaró que está preparado para ofrecer operaciones ininterrumpidas de acciones a partir de diciembre de 2026.
Pero, ¿por qué? Hay una demanda creciente de ampliar el horario de negociación de acciones estadounidenses.
Estas tres iniciativas apuntan conjuntamente a la obsoleta estructura de negociación empaquetada. El mercado de futuros del S&P 500 lanzado por Hyperliquid desafía la práctica de décadas por la cual los inversores solo podían operar con índices tradicionales a través de mercados tradicionales. También hace posible operar con uno de los índices de grandes capitalizaciones más seguidos las 24 horas del día, los 7 días de la semana, a nivel mundial.
La iniciativa de Nasdaq sobre la negociación de acciones tokenizadas apunta a la infraestructura. Introduce una nueva forma de empaquetado que permite que la misma acción se negocie de maneras diferentes. Intentos anteriores de tokenizar acciones habían sido criticados por la industria.
Los inversores cuestionaban si estos tokens tenían los mismos derechos que las acciones originales.
Pero, si te ofrezco la misma exposición al capital a través de un token en una blockchain, sin perder los derechos de voto y la protección legal que conllevan las acciones originales desmaterializadas, ¿no lo aceptarías?
¿Por qué harías eso? ¿Qué beneficio obtienes?
<极 style="font-size: inherit; font-family: PingFang SC,Helvetica Neue,Helvetica,Arial,Hiragino Sans GB,Heiti SC,Microsoft YaHei,WenQuanYi Micro Hei,sans-serif;">Bueno, ¿y si eres un inversor fuera de EE. UU. que quiere un acceso más fácil al mercado de valores de la mayor economía del mundo? ¿Y si esta acción tokenizada te facilita integrarla con sistemas de garantías y préstamos?
Cuando consideras la negociación ininterrumpida, estas ventajas se multiplican.
Esto es lo que Cboe está atacando. Su propuesta de negociación casi ininterrumpida (24 horas al día, 5 días a la semana) pretende reconocer que el capital no espera al horario de oficina. Los operadores siempre quieren expresar su opinión tan pronto como reciben información. Si Cboe no les proporciona un mercado para expresar esa opinión, los operadores acudirán en masa a otras plataformas que sí lo hagan.
Nada de lo que digo es hipotético, ni es algo que "podría suceder en un futuro próximo". Está sucediendo ahora mismo, mientras hablamos.
Un Futuro Desagregado
La adopción de la desagregación de productos financieros es más evidente en el mercado HIP-3 de Hyperliquid, que se lanzó recién a finales de octubre de 2025.
Solo en el último mes, el volumen acumulado de negociación en los mercados HIP-3 aumentó en 72.000 millones de dólares. El volumen acumulado en los cuatro meses anteriores fue de 78.000 millones de dólares.
En marzo, Trade[XYZ] en productos básicos y acciones tradicionales siguió representando el 90% del volumen diario de negociación de HIP-3. Pero este no es el aspecto más interesante.
Más de la mitad del volumen de negociación de Trade[XYZ] provino de los mercados de contratos perpetuos de plata, petróleo crudo, Brent y oro.
Hyperliquid ofrece una plataforma unificada para operar con criptomonedas al contado y con contratos perpetuos de criptomonedas y activos tradicionales. Esto no solo simplifica el proceso de negociación en una plataforma unificada, sino que también aporta mayor liquidez, una interfaz de usuario unificada y spreads de compra-venta más reducidos.
Los operadores todavía quieren operar con algunos de los activos más grandes y populares, que abarcan materias primas, empresas cotizadas, grandes empresas privadas e índices. Es posible que quieras operar con plata, oro, petróleo crudo, Tesla, Apple, Amazon, Google, un índice que rastrea las 100 principales empresas no financieras de EE. UU. y el índice S&P 500, todo ello en la plataforma Hyperliquid.
HIP-3 separa la funcionalidad de invertir en estos activos de la infraestructura bursátil existente, al mismo tiempo que sigue rastreando el activo subyacente de su benchmark original. Por lo tanto, cuando compras un contrato de futuros de plata en HIP-3, el activo subyacente que rastrea sigue vinculado al valor de una onza de plata en la fuente de datos de Pyth.
Los operadores han cambiaron de plataformas anteriores para operar con plata en HIP-3 porque HIP-3 no distingue entre operadores estadounidenses y no estadounidenses, ni sigue ningún horario específico. Cada vez que ocurre un evento que hace que los operadores quieran expresar una opinión sobre la valoración de un activo, HIP-3 les proporciona un mercado, sin importar su ubicación geográfica o zona horaria.
Las últimas semanas han visto un crecimiento significativo del interés abierto (OI) en la plataforma Hyperliquid, lo que demuestra plenamente el resultado anterior. El OI mide el valor total de las posiciones de derivados abiertas. A diferencia del volumen, que refleja la actividad negociadora, el OI refleja el compromiso negociador.
El interés abierto era de 1.130 millones de dólares el 1 de marzo, y se duplicó a 2.200 millones el 1 de abril. Esto indica que los operadores, llenos de confianza en los contratos perpetuos de Hyperliquid, están inmovilizando capital.
Estas métricas indican que cuando el acceso al mercado es más fácil y con menos fricciones, los operadores no son leales a una plataforma o a una clase de activo en particular. Elegirán cualquier plataforma que ofrezca volatilidad, conveniencia y liquidez.
Por eso instituciones tradicionales como S&P, Nasdaq y Cboe están tomando medidas para reconocer este comportamiento.
Al menos dos eventos recientes demuestran la importancia de la negociación ininterrumpida y la volatilidad del mercado para los operadores.
Saurabh tuiteó en Decentralised.Co: "El 28 de febrero, Estados Unidos e Israel atacaron Irán durante el cierre de los mercados tradicionales. En cuestión de horas, el precio de los contratos perpetuos vinculados al petróleo en la plataforma Hyperliquid se disparó un 5%, ya que los operadores digirieron el impacto en tiempo real."
En las dos semanas posteriores al estallido de la guerra, el volumen de negociación de los contratos perpetuos vinculados al petróleo se disparó de 200 millones de dólares a 6.000 millones acumulados.
Un gran inconveniente de las nuevas plataformas es la liquidez. Si la liquidez es escasa, los spreads de compra-venta pueden ampliarse, lo que supone una desventaja de precios para los operadores en comparación con otras plataformas.
La semana pasada, Hyperliquid demostró una liquidez sólida cuando el presidente Trump de EE. UU. se reunió con funcionarios iraníes para celebrar "conversaciones productivas". El recién lanzado futuro del índice S&P 500 basado en la plataforma HIP-3 siguió con precisión el movimiento del futuro E-mini S&P 500 del CME, minuto a minuto.
Aunque el contrato perpetuo on-chain estaba unos 50-70 puntos por debajo del ES, la magnitud del movimiento de precios fue similar.
Qué Significa Esto
Durante décadas, los mercados tradicionales han estado empaquetados y han controlado el lugar (bolsa), el tiempo (horario de negociación) y el producto (índice/contrato).
Optaron por mantener el status quo porque no lograron crear mecanismos para abordar ineficiencias como la demora temporal, las restricciones horarias de negociación y las limitaciones regulatorias para inversores no estadounidenses. En su lugar, ocultaron estas ineficiencias y las empaquetaron como reglamentos procesales diseñados para crear instituciones confiables, atrayendo así a los inversores.
La gente seguía operando e invirtiendo. No porque fueran estúpidos, o se creyeran la narrativa que los mercados financieros tradicionales vendían. Lo hicieron porque no tenían otra opción. Esto comenzó a cambiar con la llegada de la blockchain, que le dio al mundo mercados on-chain que hicieron que operar e invertir fuera más fácil que nunca.
La gente vio esta opción y la aprovechó.
En el pasado no les importaba, y en el futuro tampoco les importará si la estructura del mercado cambia. No les importa si la nueva estructura es empaquetada o desagregada. Siempre que los operadores e inversores puedan expresar más fácilmente su opinión a través de instrumentos financieros, adoptarán la nueva estructura del mercado, les guste o no a las instituciones existentes. Y no importa si esa estructura proviene de gigantes tradicionales como Nasdaq, Cboe o S&P 500, o de una plataforma sin permisos que funciona en una blockchain.
Las finanzas siguen evolucionando como siempre lo han hecho, y adoptarán cualquier estructura que reduzca la brecha entre que ocurre un evento y que se expresa una opinión de precio.
En todo el mundo, a todas horas, ocurren eventos importantes. Entonces, ¿por qué deberían los precios esperar a que un reloj comience a funcionar un lunes por la mañana en un rascacielos de cristal en Nueva York para establecerse?
