Autor: Alea Research
Compilación: TechFlow Profundo
Guía TechFlow Profundo: Las empresas privadas nunca revelan su precio de mercado continuo; su valoración queda encerrada en cada ronda de financiación. Entropy se despliega como un "deployer" HIP-3 en Hyperliquid, respaldado por una ronda de financiación de 14 millones de dólares liderada por Ribbit Capital y 40 millones de HYPE en staking. Su primer mercado insignia apunta directamente a la valoración implícita de Anthropic. Su apuesta central es: si la profundidad bilateral en el libro de órdenes es lo suficientemente "creíble", el mercado mismo puede fijar un precio continuo para activos no líquidos; si la profundidad colapsa, el oráculo retrocede a los datos obsoletos del mercado privado. En esta entrega, desglosamos cómo Entropy valora "activos que no se transan", cuándo su oráculo elige confiar en su propio mercado y qué sucede cuando finalmente no hay un activo spot para liquidar.
¿Qué es Entropy?
Entropy es un despliegue HIP-3 que ofrece contratos perpetuos (los pares de Entropy se marcan como "io") que cubren acciones globales, índices, materias primas y empresas pre-IPO en Hyperliquid. HIP-3 permite a Entropy personalizar activos, parámetros de riesgo, oráculos y frontend, mientras reutiliza directamente el motor de matching, la infraestructura de liquidación y el flujo de traders existentes de Hyperliquid.
Actualmente, no hay un número público de acciones disponibles para calcular un precio por acción, y las cotizaciones del mercado privado provenientes de transferencias secundarias, ofertas públicas de adquisición y valoraciones de fondos llegan con una frecuencia demasiado baja para servir como referencia en tiempo real. Entropy resuelve el primer problema "cotizando directamente la capitalización de mercado"; el segundo problema requiere que su propio mercado sea parte del proceso de fijación de precios.
Valorando un activo sin precio spot
Entropy mezcla el punto medio de su libro de órdenes con un valor agregado de datos externos del mercado privado. El precio interno es una EMA de 5 minutos, pero su influencia está limitada por "la profundidad bilateral ejecutable dentro de 200 puntos básicos (bps) del punto medio"; la liquidez de las órdenes límite se descuenta según su probabilidad real de ejecución.
Cuando el libro de órdenes es profundo, Entropy puede hacer que su propio mercado obtenga hasta un 95% del peso del oráculo; cuando la liquidez desaparece, las referencias externas toman el control. Por lo tanto, los traders no pueden "empujar barato" al oráculo con un libro vacío, porque cuando la profundidad cae, la respuesta del oráculo al precio del libro se debilita. La liquidez retirada pierde influencia más rápido que la liquidez recién colocada, lo que limita el valor de manipular el mercado inflando el tamaño (spoofing).
El equipo oficial de Entropy escribió en X: "Estamos construyendo nuevos primitivos para resolver estos problemas. Nuestra primera innovación es un nuevo oráculo ponderado por liquidez que ajusta la confianza en el precio del oráculo externo en función de la profundidad ejecutable en el mercado, permitiendo que el descubrimiento de precios ocurra directamente en nuestro libro de órdenes."
Esto significa que la fijación de precios del contrato perpetuo depende en gran medida de cuán "creíble" sea la liquidez. También explica por qué el multiplicador de la tasa de financiamiento es bajo: anclar agresivamente el contrato a una referencia externa castigaría la información "descubierta primero por los traders pero aún no incorporada por la referencia externa".
El mercado Pre-IPO de Anthropic
Si Anthropic sigue siendo una empresa privada al vencimiento, ANTH se liquidará según el TWAP de 30 días de su propio precio de marca (mark price). Es decir, el contrato no necesariamente converge a la "valoración fundamental" final de Anthropic o a su valoración de IPO, sino que se liquida en el "consenso generado por el propio mercado".
El equipo oficial de Entropy anunció: "Estamos lanzando la primera forma líquida de operar con Anthropic. Durante demasiado tiempo, los activos de vanguardia solo han estado disponibles para unos pocos. Ya estamos aquí."
Una liquidez más profunda le da al mercado más autoridad sobre su oráculo; una fijación de precios creíble atrae más flujo; más flujo crea la profundidad necesaria para que el oráculo sea creíble. Si este ciclo se sostiene, Entropy puede convertir las valoraciones privadas en precios de mercado actualizados continuamente; si no, el oráculo retrocederá a los datos obsoletos del mercado privado.
El mercado pre-IPO más amplio de Hyperliquid ya ha demostrado que estos contratos a veces pueden converger estrechamente con el precio público final. Por ejemplo, su mercado de Cerebeas (CBRS) cerró dentro del 1.3% del precio de apertura de la empresa en Nasdaq de 350 dólares. Ahora, Entropy apuesta: la misma estructura de mercado puede sostenerse incluso antes de una OPV, cuando aún no hay un precio externo al cual anclarse.
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