Autor original: Xu Chao
Fuente original: Wall Street News
El mercado de bonos del Tesoro estadounidense está transmitiendo señales de presión cada vez más intensas a otras clases de activos, siendo el mercado de acciones el primero en verse afectado.
La semana pasada, los rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo aumentaron bruscamente, el rendimiento del bono a 30 años alcanzó su nivel más alto desde 2007, y el rendimiento del bono a 10 años también superó el rango de negociación mantenido desde finales de 2023.
Al mismo tiempo, el índice ICE BofA MOVE, que mide la volatilidad esperada en el mercado de bonos del Tesoro, subió a su punto más alto desde mayo, y la demanda de opciones de venta (puts) que apuestan a la caída de los precios de los bonos se disparó. Los datos del Chicago Board Options Exchange muestran que la asimetría (skew) de las opciones de venta a un mes vinculadas al ETF iShares 20+ Year Treasury Bond alcanzó su nivel más alto desde la crisis financiera de 2008.
En la próxima semana, la publicación de los detalles del plan de financiación del Tesoro de EE.UU. y el informe de empleo no agrícola de julio, que se darán a conocer sucesivamente, podrían intensificar aún más la volatilidad en el mercado de bonos.
Bob Elliott de Unlimited Funds escribió recientemente en un comentario: "Es difícil juzgar cuánto tiempo más pueden otros mercados de activos, como las acciones, sostenerse a los niveles actuales de tipos de interés sin verse arrastrados a la baja." Gennadiy Goldberg, estratega jefe de tipos de interés estadounidenses de TD Securities, también advirtió que la incertidumbre en torno a la orientación de la política de la Reserva Federal, combinada con múltiples ruidos como la geopolítica, hacen que el mercado sea peligroso.
La credibilidad de la Fed en duda, los rendimientos de los bonos a largo plazo rompen al alza
El núcleo impulsor de esta subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro proviene de las dudas del mercado sobre la credibilidad de la política de la Reserva Federal.
Desde que Kevin Warsh asumió la presidencia de la Fed, ha mantenido una postura firme frente a la inflación, pero la tasa de inflación ha estado por encima del objetivo de política del 2% de la Fed durante cinco años consecutivos, y los inversores han comenzado a dudar de si la Fed realmente tiene la voluntad de volver a subir las tasas.
El miércoles pasado, hubo una rara división en el Comité de Política Monetaria de la Fed: tres presidentes de bancos regionales de la Fed votaron a favor de una subida de tipos, en contraposición a la postura mayoritaria del comité. Cuando Warsh concluyó la rueda de prensa la semana pasada, los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentaron repentinamente, mientras que los rendimientos de los bonos a corto plazo bajaban simultáneamente, estrechándose drásticamente el diferencial entre ambos. El análisis de datos de mercado de Dow Jones muestra que esta ha sido la mayor compresión de la curva de rendimientos en un "día de decisión de la Fed" desde 2023.
Goldberg de TD Securities dijo: "El mercado está cuestionando cuán firme es realmente la Fed en el control de la inflación." También señaló que, en el escenario base, no habría subidas de tipos ni este año ni el próximo, pero la probabilidad de una subida ha "aumentado significativamente".
La volatilidad del mercado de bonos aumenta, la demanda de cobertura se amplía drásticamente
Las anomalías en los rendimientos se transmitieron rápidamente al mercado de derivados, aumentando considerablemente la demanda de cobertura.
El índice ICE BofA MOVE alcanzó su nivel más alto desde mayo, mostrando que los operadores están cubriendo activamente el riesgo de una mayor subida de los tipos de interés.
Al mismo tiempo, la proporción del volumen de negociación de opciones de venta (puts) frente a opciones de compra (calls) vinculadas al ETF iShares 20+ Year Treasury Bond (TLT) aumentó significativamente. Los analistas del Chicago Board Options Exchange señalan que la asimetría (skew) de las opciones de venta a un mes del TLT ya se ha disparado a su nivel más alto desde la crisis financiera de 2008.
Es especialmente digno de atención que esta subida de los rendimientos en el extremo largo de la curva se haya movido en dirección opuesta a los precios del petróleo crudo: los precios del petróleo caían, en lugar de subir al mismo tiempo que los rendimientos, lo que ha debilitado aún más la correlación entre los rendimientos y los precios del petróleo, aumentando la incertidumbre del mercado.
Efectos de contagio vislumbrados, aumenta el riesgo de presión sobre las acciones
La agitación en el mercado de bonos del Tesoro ha sido tradicionalmente un precursor del riesgo en el mercado de acciones, y la situación actual también tiene a los inversores en renta variable en ascuas.
Bob Elliott señaló en su comentario que, cada vez que los rendimientos de los bonos del Tesoro alcanzan o se aproximan a los niveles actuales, la presión suele comenzar a extenderse a otros mercados, siendo el mercado de acciones el primero en verse arrastrado. Actualmente, el rendimiento del bono a 30 años ya es del 5,239%, y el rendimiento del bono a 10 años es del 4,693%, ambos situados en rangos históricamente altos.
Goldberg también admitió que la incertidumbre geopolítica derivada de la situación en Irán, la ambigüedad de la orientación política de la Fed y otros múltiples ruidos de mercado se superponen para crear el actual entorno de mercado frágil. "Varias incertidumbres se entrelazan", dijo.
Se acercan múltiples eventos, la próxima semana crucial pone a prueba la resistencia
La próxima semana será un período crucial para determinar si la presión actual en el mercado de bonos del Tesoro puede extenderse.
A finales de esta semana, el Tesoro de EE.UU. dará a conocer los detalles de su último plan de financiación gubernamental, y cualquier contenido que supere las expectativas podría desencadenar una nueva ola de volatilidad en el mercado de bonos. También se publicarán sucesivamente esta semana varios datos económicos importantes, culminando con el informe de empleo no agrícola de julio el viernes, cuyos datos tendrán un impacto significativo en las expectativas del mercado sobre la dirección de la política de la Fed.
Al mismo tiempo, la semana pasada, el Tesoro de EE.UU. y la Fed, en coordinación con las autoridades japonesas, llevaron a cabo una intervención coordinada histórica para estabilizar el yen, que continuaba cayendo. Los analistas creen que la motivación parcial de EE.UU. para unirse a la intervención era prevenir una nueva ola de volatilidad en el mercado de bonos del Tesoro.
El mercado de bonos del Tesoro estadounidense, con un tamaño de 30 billones de dólares, es la piedra angular del sistema financiero global, siendo tanto el principal colateral para la liquidez institucional a corto plazo como el ancla de referencia para la fijación de precios de billones de dólares en deuda en todo el mundo. Una vez que este "gigante dormido" se agita de manera persistente, sus sacudidas irán mucho más allá del propio mercado de bonos.
