El presidente ejecutivo de Strategy (Nasdaq: MSTR), Michael Saylor, confirmó el 1 de agosto que la tasa de dividendos de Stretch para STRC —acciones preferentes perpetuas Serie A de tasa variable de la empresa— se mantendrá en el 12,00% hasta agosto de 2026. Las acciones STRC se emitieron en julio de 2025 con una tasa del 9% y desde entonces han aumentado como resultado de siete subidas mensuales consecutivas, alcanzando el 12% para las fechas de determinación a partir del 1 de julio de 2026.
Los aumentos se producen a través de un mecanismo de "trinquete" (ratchet), es decir, la tasa de dividendo sube un 0,5% cada vez que el precio de STRC cae por debajo de los 95 dólares, y una vez activado este mecanismo, el aumento no se puede revertir, incluso si el precio se recupera. Strategy revisa mensualmente la tasa para devolver el precio de STRC a su valor nominal de 100 dólares y eliminar la volatilidad —un mecanismo en el que la empresa confía para emitir nuevas acciones STRC en el marco de su programa "at-the-market" (ATM) y obtener capital fresco para comprar bitcoins.
STRC es uno de varios instrumentos de acciones preferentes junto con STRK, STRF y STRD, emitidos por Strategy para financiar adquisiciones de bitcoins sin diluir tanto la participación de los accionistas ordinarios como lo haría una emisión adicional de acciones MSTR. Strategy también trasladó STRC a un calendario de pago de dividendos dos veces al mes, siendo el primer pago bimensual el 15 de julio de 2026, reemplazando el pago único mensual que los inversores recibían desde su lanzamiento en julio de 2025.
Por debajo del valor nominal
El mecanismo no ha funcionado como se esperaba. El 31 de julio, las acciones STRC cerraron en 89,46 dólares, ligeramente por debajo del cierre anterior de 89,50 dólares, lo que mantiene las acciones aproximadamente entre un 10% y un 11% por debajo del valor nominal incluso con la tasa de dividendo más alta de su historia. En junio, las acciones alcanzaron un mínimo de 71,25 dólares y no se han negociado al valor nominal desde mediados de mayo.
La competencia ha aumentado la presión: los valores preferentes de la empresa rival Strive (SATA) ofrecen un rendimiento de aproximadamente el 13% con pagos de dividendos diarios y sin deuda subyacente, lo que desvió la demanda de los inversores de STRC incluso antes del colapso de precios de junio. El diferencial entre estos dos valores se ha ampliado hasta uno de los más grandes jamás observados: las acciones SATA cotizan cerca de su valor nominal de 100 dólares, mientras que las acciones STRC están significativamente por debajo de ese nivel.
El descuento sostenido ha obligado a Strategy a suspender la emisión de nuevos valores STRC en su programa ATM, lo que limita la capacidad de la empresa para aumentar aún más sus reservas de bitcoin utilizando este canal de financiación específico.
Las dificultades de STRC este año reflejan la volatilidad del propio bitcoin. Las acciones preferentes históricamente se han movido al unísono con el precio del bitcoin, y la debilidad del activo subyacente ha dificultado a Strategy (Nasdaq: MSTR) la tarea de mantener el precio de STRC cerca del valor nominal incluso con una tasa de dividendo récord.
Múltiples advertencias
Los analistas de Onramp Bitcoin advirtieron que la estructura con mecanismo de "trinquete" conlleva un riesgo a largo plazo, ya que solo se mueve en una dirección; el director general Michael Tanguma señaló:
"Una estructura de capital que solo soporta la volatilidad añadiendo obligaciones perpetuas es una estructura con un número limitado de ciclos".
El 25 de junio, el bufete de abogados Rosen Law Firm inició una investigación sobre si Strategy podría mantener los pagos de dividendos preferentes si el precio del bitcoin se mantiene por debajo del coste promedio de la empresa, que es de aproximadamente 75,651 dólares. Además del riesgo de concentración, los inversores minoristas poseen aproximadamente el 83%, o unos 8,800 millones de dólares, de las acciones STRC en circulación —los analistas señalan que este grupo es más propenso a ventas de pánico durante las caídas que los tenedores institucionales.
Strategy ha creado reservas financieras para mitigar estas preocupaciones. La empresa cuenta con una reserva de liquidez que cubre aproximadamente 26 meses de obligaciones de pago de dividendos e intereses, tras la adopción a finales de junio del "Marco de Capital de Crédito Digital" (Digital Credit Capital Framework), que autorizó la recompra de acciones preferentes y ordinarias por un total de 2,000 millones de dólares junto con un programa de monetización de bitcoin.
Este programa permite a Strategy vender bitcoins cuando la dirección considere que es ventajoso, destinando los ingresos a reservas, al pago de dividendos y a la recompra de acciones, aunque la empresa ha subrayado que no tiene ninguna obligación de vender.
