Artículo original de:Master Investor
Compilado por: Odaily 星球日报(@OdailyChina); Traductor: Azuma(@azuma_eth)
Nota del editor: Robinhood lanzó recientemente Robinhood Chain. Una nueva ola de memes basada en esta red ha reavivado el mercado de criptomonedas que llevaba mucho tiempo inactivo, e incluso algunos inversores optimistas lo ven como el comienzo de un nuevo ciclo en la industria.
La semana pasada, Vlad Tenev, fundador y CEO de Robinhood, participó en el programa de podcast Master Investor . En el programa, Vlad Tenev repasó la historia y el camino de éxito de Robinhood, pasando de las acciones meme a los tokens meme, además de analizar la tokenización de activos y el valor de inversión en el mercado de capital privado, enfatizando que "los inversores minoristas son el verdadero dinero inteligente".
A continuación, el texto completo del diálogo de Vlad Tenev en el podcast Master Investor (con algunas ediciones para facilitar la lectura), compilado por Odaily 星球日报.
Saludos iniciales
Anfitrión: Bienvenidos al podcast "Master Investor", soy Wilfred Frost. En este programa, conversaremos con los inversores, líderes empresariales y figuras políticas más exitosos del mundo, compartiendo sus experiencias y reflexiones detrás del éxito, con la esperanza de ayudar a nuestros oyentes a obtener más perspectivas de inversión.
Nuestro invitado de hoy es Vlad Tenev, cofundador, presidente y director ejecutivo de Robinhood. Robinhood es una aplicación de operaciones financieras que realmente impulsó la popularización del trading sin comisiones (commission-free trading) y trajo muchas innovaciones a la industria.
Robinhood se fundó en 2013 y completó su OPV en julio de 2021, con una capitalización de mercado de aproximadamente 32.000 millones de dólares en ese momento. Sin embargo, menos de un año después, en 2022, durante una corrección general del mercado, el precio de las acciones de la compañía cayó alrededor del 80%, reduciendo su valor de mercado a unos 6.000 millones de dólares. Y hoy, Robinhood ha regresado con fuerza, con una capitalización de mercado cercana a los 100.000 millones de dólares, actualmente ligeramente por encima de los 90.000 millones de dólares, y activos bajo custodia en la plataforma que alcanzan los 380.000 millones de dólares.
Han regresado, y más fuertes que nunca. Es un placer dar la bienvenida al CEO de Robinhood, Vlad Tenev, a "Master Investor".
Vlad Tenev: Me gusta ese repaso del pasado.
Anfitrión: ¿Qué parte disfrutas más? ¿La subida inicial o...?
Vlad Tenev: Probablemente ahora (risas). Sí, ahora es lo más interesante.
Repaso histórico: La gran corrección de 2022
Anfitrión: Hablemos primero de la gran corrección de ese entonces. Esta no es solo la historia de Robinhood, sino también la historia de todo el mercado.
Tienes un conocimiento profundo del comportamiento de casi todos los traders, especialmente los minoristas. Antes de esa corrección del mercado, y de que incluso el precio de las acciones de Robinhood se viera afectado, ¿ya veías señales de una burbuja en el comportamiento de trading de tus clientes?
Vlad Tenev: Sí, personalmente tenía mis dudas durante la pandemia, aunque no lo llamaría directamente "burbuja".
Si recuerdan, en 2020, el gobierno estadounidense comenzó a imprimir dinero a gran escala y distribuimos directamente cheques de estímulo fiscal (Stimulus Checks) a los hogares. Pero al mismo tiempo, si miras los indicadores de inflación en ese momento, nadie pensaba que la inflación aumentaría significativamente.
Por ejemplo, las expectativas de inflación a largo plazo reflejadas en el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años seguían siendo del 2% aproximadamente. Yo pensaba, ¿cómo es posible? El gobierno imprime dinero sin parar, pero la inflación no sube.
El gobierno no ha inventado una máquina de movimiento perpetuo (Perpetual Motion Machine), no puede violar las leyes económicas. Así que, en algún momento, una de las suposiciones se rompería. Por lo tanto, personalmente, lo que sucedió después no fue una sorpresa, aunque para todo el mercado probablemente sí lo fue.
A finales de 2021, la inflación comenzó a aumentar notablemente, llegando a máximos no vistos en décadas, superando cualquier período en los últimos 30 años. Y cuando ves que la inflación pasa de cerca del cero al 9% o 10%, inevitablemente llega una respuesta política: subir las tasas de interés y endurecer la política monetaria.
En mi opinión, esto era casi inevitable y completamente previsible.
Anfitrión: Entonces, ¿se puede simplificar diciendo que lo que realmente causó la corrección del mercado fue la alta inflación posterior y la subida de tasas? ¿O ya había signos de sobrevaloración en el mercado antes de eso?
Me refiero principalmente a la fiebre de las Meme Stocks. En retrospectiva, ¿deberíamos haber sido conscientes de que estas empresas no tenían ganancias, pero sus precios se duplicaban o más en muy poco tiempo?
Vlad Tenev: Creo que estas cosas están intrínsecamente conectadas.
Si revisamos la línea de tiempo, la ola más famosa de Meme Stocks ocurrió en enero de 2021, solo unas semanas después de que Estados Unidos lanzara un gran estímulo fiscal. También podemos ver esto claramente en los datos de Robinhood.
Cada vez que el gobierno distribuía cheques de estímulo, en cuestión de días o semanas, se veía una gran afluencia de dinero al mercado. Si miramos hacia atrás al enorme impulso de crecimiento que Robinhood obtuvo durante la pandemia, hubo varias razones importantes.
Primero, la gente casi no tenía dónde gastar dinero. Toda actividad presencial estaba prácticamente detenida. Todos estaban en casa, por lo que las actividades digitales, incluida la inversión en el mercado de valores, se convirtieron en una opción disponible.
En segundo lugar, la gente tenía más tiempo. Podían aprender sobre inversiones, seguir a creadores de contenido financiero en YouTube y otros lugares.
Además, las tasas de interés bajaron a cero. Si recuerdan, en 2019, la Fed había estado subiendo las tasas, y la tasa de fondos federales llegó a estar por encima del 2%. Pero en 2020, tras el brote de COVID-19, la Fed volvió a bajar las tasas a cero rápidamente.
Y sobre esa base de tasas cero, se sumaron múltiples rondas de estímulo fiscal. Todos estos factores empujaron conjuntamente al alza el mercado de valores.
Por supuesto, en marzo de 2020, el mercado de valores de EE.UU. experimentó una fuerte caída. Sin embargo, fue una caída de corta duración, que rápidamente formó una típica recuperación en forma de V (V-shaped Recovery). Si no hubiera habido un estímulo fiscal masivo y una política monetaria laxa tan rápida y de tal escala, el resultado final podría haber sido muy diferente.
Anfitrión: Es interesante, yo trabajaba en CNBC en ese momento y nuestros índices de audiencia también se dispararon. Como dices, la gente no tenía nada más que hacer, por lo que su atención se volcó naturalmente en los mercados de capitales.
Vlad Tenev: Exacto. Todo estaba cerrado, excepto los mercados.
Inversores minoristas y dinero inteligente
Anfitrión: Elegí comenzar con este tema porque luego quiero discutir otra cuestión: ¿Crees que el mercado actual es similar al de entonces? Pero antes de entrar en eso, quiero hablar de otra cosa.
He escuchado que, en comparación con otras instituciones, tus clientes (en gran medida, Robinhood está orientado a los minoristas) se han desempeñado mejor en el mercado. En las últimas semanas, también hemos entrevistado a muchos invitados que hablaron sobre el llamado "dinero inteligente" (Smart Money) y "dinero tonto" (Dumb Money).
Y ahora, cada vez más personas comienzan a pensar que el verdadero "dinero inteligente" son los inversores minoristas. Tanto en octubre de 2022, abril de 2025, como en marzo de 2026, compraron exitosamente en las caídas del mercado. ¿Esta tendencia aún existe? ¿Tus clientes aún ven el mercado antes que otros y están dispuestos a comprar cuando los precios están baratos?
Vlad Tenev: Sí, siempre lo he pensado así. Muchas veces, el llamado "dinero inteligente" puede ser demasiado inteligente, lo cual no necesariamente es algo bueno.
La inversión institucional actual se ha vuelto cada vez más indirecta y abstracta. Los gestores de fondos observan más el entorno macroeconómico y ajustan sus carteras en función de varios indicadores macro. Muchas veces, venden una acción por razones que no tienen nada que ver con los fundamentos de la empresa.
Por ejemplo, simplemente por factores macro como las políticas arancelarias (tariffs), deciden vender. Los aranceles los obligan a reasignar capital, por lo que puede surgir una situación aparentemente contradictoria: venden una empresa como Palantir, aunque esta empresa puede no verse afectada en absoluto por los aranceles, o incluso beneficiarse de ellos.
Mientras que el pensamiento de los inversores minoristas es mucho más simple. Compran y venden acciones porque creen que una empresa específica tendrá un buen desempeño en el futuro. Por lo tanto, ante eventos macro como aranceles o tasas de interés, los inversores minoristas a menudo muestran más resiliencia.
Se centran en: "¿Cómo le está yendo a esta empresa?"; "¿Me gustan sus productos?"; "¿Están creciendo sus ingresos?"; "¿Está mejorando su margen de beneficio?"; "¿Cómo es su desempeño en la Regla del 40 (Rule of 40)?" ...
Esto sigue siendo un análisis relativamente profesional, pero simplemente no liquidan todas sus acciones y reasignan a activos de renta fija solo porque "ocurrió el conflicto entre Rusia y Ucrania", que es lo que harían muchos inversores institucionales.
¿Existe una burbuja similar a la de 2022 en el mercado actual?
Anfitrión: Ahora quiero hablar específicamente de Robinhood. Como se mencionó, completaron su OPV en julio de 2021, y poco después, todo el mercado de capitales entró en un período muy difícil.
¿Sientes que en realidad tomaron el último tren? Porque en los años siguientes, el mercado de capitales no fue amigable con las OPV como la de Robinhood.
Vlad Tenev: Sí. La ventana para las OPV básicamente estuvo cerrada durante varios años. Dado que luego lanzamos el producto IPO Access, tenemos más observaciones de primera mano sobre todo el mercado de OPV.
Después de que se cerró la ventana de OPV, pasaron varios años antes de que apareciera una grieta. Las OPV de ARM e Instacart fueron las primeras en reabrir el mercado. Creo que fue en 2023, y en cierto modo fueron un presagio de la posterior recuperación general del mercado.
Y fue realmente el año pasado cuando el mercado de OPV se reabrió por completo.
Anfitrión: La razón por la que di tantas vueltas es realmente para preguntar: ¿Tienes ahora una sensación de déjà vu con la salida a bolsa de SpaceX? Como Robinhood en su momento: lograron salir a bolsa justo antes de que el mercado se cerrara; si hubiera sido un poco más tarde, quizás no habrían tenido la oportunidad, ya que luego el mercado pasó dos años de caída.
Ahora SpaceX ha salido a bolsa con éxito, y la gente se pregunta si todas estas otras empresas podrán seguirla. Porque OpenAI ahora ha dicho que probablemente no intentará salir a bolsa por el momento. ¿Esto trae reminiscencias del pasado? ¿Qué opinas de la dinámica del mercado actual en comparación con entonces?
Vlad Tenev: Ahora todos discuten una pregunta: "¿Estamos en una burbuja de IA?"
Creo que lo que complica esta pregunta es que actualmente hay muchas empresas invirtiendo enormes cantidades de dinero en IA, y al mismo tiempo, la industria de IA ya ha formado modelos de negocio relativamente claros.
Estas empresas de modelos base (Model Companies) venden tokens a clientes corporativos y usuarios individuales, y OpenAI también tiene un negocio de suscripción bastante considerable. Entonces, a diferencia de muchas burbujas del pasado, las empresas de IA hoy tienen modelos de negocio reales y tienen ingresos en crecimiento.
La verdadera pregunta se ha convertido en: ¿Las empresas que pagan mucho por IA pasarán de esta fase de "estar dispuestas a aprender continuamente, sin prestar mucha atención a los costos por ahora" a una fase más enfocada en el retorno de la inversión (ROI)? Si comienzan a medir estrictamente el ROI, ¿los ingresos de cada cliente seguirán creciendo o, por el contrario, disminuirán?
Por otro lado, hay otro factor importante: todavía hay muchas empresas que realmente no han comenzado a usar IA, al igual que los consumidores. Por ejemplo, si miras Claude Code, su base de usuarios es probablemente de decenas de millones, aún lejos de cientos de millones o incluso miles de millones de usuarios. Por lo tanto, todo el mercado todavía tiene una pista de crecimiento (Runway) muy larga. Y precisamente por eso, aunque hoy tienen ingresos reales, todavía creo que toda la industria de IA está en una etapa de desarrollo muy temprana.
Así que creo que esto no es realmente lo mismo que la lógica de juzgar el momento de una OPV en el pasado. Y algo de lo que me he dado cuenta en estos años es que, independientemente de la época, siempre sentimos que estamos en un momento histórico muy importante, que todo lo que está sucediendo es sin precedentes, y que estamos al borde de un cambio enorme.
Pero si miramos hacia atrás, en realidad estos ciclos de mercado se están acortando cada vez más. Por ejemplo, acabamos de mencionar que la ventana de OPV se cerró a finales de 2021 y comenzó a reabrirse en 2023. Si alargas la línea de tiempo, verás que esto es solo una fluctuación cíclica similar a una curva sinusoidal (Sinusoidal).
Ninguna etapa es permanente; incluso si la ventana de OPV se cierra temporalmente, no necesariamente tardará diez años en reabrirse.
Anfitrión: Según el comportamiento de los clientes que observas, ¿ves actualmente alguna señal de alerta similar a la corrección del mercado de 2022?
Por supuesto, SpaceX claramente no es una Meme Stock. Es una empresa valorada en billones de dólares. Pero algunos también la comparan, diciendo que también fue impulsada a una valuación extremadamente alta con una rentabilidad insuficiente, y que también podría retroceder en el futuro.
No la estoy comparando con GameStop. Lo que quiero decir es: ¿Ves algún signo en el comportamiento de trading de tus clientes que te recuerde los indicios previos al ajuste del mercado en 2020, 2021 y antes de 2022?
Vlad Tenev: Creo que las empresas en las que invierten nuestros clientes hoy en día son, en su gran mayoría, grandes empresas con rentabilidad real y que están a la vanguardia de sus respectivas industrias.
Mencionaste SpaceX, pero también están Nvidia, Tesla y otras empresas de chips. Recientemente, toda la industria de chips se ha desempeñado bastante bien, y nuestros clientes también están muy interesados en esto.
Así que creo que la mayor diferencia entre hoy y 2020-2021 es que en ese entonces había una emoción de inversión que llamaría "nostalgia" (Nostalgia). Muchos usuarios de Robinhood son millennials, que en ese momento invertían en empresas que, en su opinión, fueron "injustamente reprimidas" por las políticas de la época de la pandemia, como minoristas como GameStop, cadenas de cines, aerolíneas, empresas de alquiler de coches, etc. Incluso en el escenario más optimista, es difícil decir que estas empresas estaban a la vanguardia de la innovación tecnológica. De hecho, debido al entorno del mercado, la pandemia y tendencias como el entretenimiento en línea y el streaming, en cierto modo pertenecían a industrias que estaban siendo disruptivas por la época.
Hoy es completamente diferente. Nuestros clientes invierten principalmente en empresas innovadoras que están disruptando activamente industrias y están en la vanguardia del desarrollo de sus respectivos sectores. Por supuesto, sobre el ratio precio-beneficio (P/E) y otros indicadores de valoración, se puede discutir, pero creo que hay algo casi indiscutible: estas empresas realmente están cambiando el mundo.
El camino al éxito desde la perspectiva del fundador
Anfitrión: Volvamos al tema de Robinhood. Antes de hablar sobre el Robinhood de hoy y su desarrollo futuro, quiero repasar el pasado.
En retrospectiva, ¿cuál crees que fue la razón fundamental por la que Robinhood pudo abrir rápidamente el mercado y obtener la aceptación de los usuarios en sus inicios? Sé que el trading sin comisiones es una razón.
Vlad Tenev: Creo que lo que realmente hizo que el producto Robinhood resonara ampliamente fue la combinación de tres factores.
Primero, como mencionaste, el trading sin comisiones (Commission-free Trading). En ese momento, otros brókeres cobraban entre 7 y 10 dólares por operación, mientras que nosotros éramos completamente gratuitos. Por lo tanto, no solo desarrollamos con éxito un grupo completamente nuevo de usuarios (principalmente jóvenes que originalmente no tenían uno o dos mil dólares como capital inicial para invertir).
Luego, también atraímos a muchos traders activos a la plataforma. Para estos traders activos, si operaban cien o incluso mil veces al mes, estaban dispuestos a usar Robinhood incluso si nuestra plataforma tenía algunas deficiencias en características o herramientas en comparación con otros brókeres profesionales. Porque, desde un punto de vista económico, el valor de cero comisiones era demasiado grande. Así que, al menos en el modelo de negocio, ganamos la competencia.
Segundo punto. Además de ser pioneros en el trading sin comisiones y establecer el modelo de negocio que ahora es común en toda la industria, también fuimos pioneros en promover el trading móvil (Mobile Trading). Robinhood fue el líder en la migración de toda la industria de brókeres hacia los dispositivos móviles. Antes de Robinhood, aunque algunos brókeres tenían aplicaciones móviles, el móvil era un producto complementario, una idea posterior.
En ese momento, apostamos a que el internet móvil sería el futuro y que la gente gestionaría su vida financiera principalmente a través del teléfono. No solo porque el móvil es más portátil, sino porque la experiencia móvil en sí tiene muchas ventajas prácticas. Por lo tanto, desde el diseño inicial del producto, lo construimos en torno a la experiencia móvil. Creo que Robinhood realmente creó la industria del bróker móvil (Mobile Brokerage) y la impulsó para que se convirtiera en la forma principal en el mercado actual. Y Robinhood siempre ha sido el líder en este campo.
Tercer punto, y creo que es muy importante, son los valores que representa la empresa Robinhood. Si volvemos a la crisis financiera global de 2008, muchos de nuestros usuarios estaban en una etapa importante de sus vidas en ese momento. Me gradué en la universidad en 2008 y luego comencé mis estudios de posgrado. En mi primer mes de posgrado, mi cofundador Baiju acababa de empezar a trabajar.
Fue entonces cuando quebró Lehman Brothers. Estalló la crisis financiera global. Para nuestra generación, nuestra mayor sensación sobre la crisis financiera fue: este fue un problema creado por la propia industria financiera, pero al final la sociedad en su conjunto pagó el precio.
Las instituciones financieras tomaron decisiones equivocadas. El costo de la crisis fue asumido en cierta medida por toda la sociedad, pero quienes realmente deberían haber asumido la responsabilidad casi no fueron castigados. Y los beneficios de la recuperación económica posterior a la crisis volvieron a fluir hacia la propia industria financiera, hacia aquellos que ya tenían activos y, en cierto sentido, hacia los "insiders", es decir, el 1% más rico.
Esto luego dio lugar al movimiento "Ocupar Wall Street" (Occupy Wall Street) y moldeó un sentimiento generalizado de desilusión entre toda una generación de jóvenes a principios de la década de 2010. Por lo tanto, creo que la gente en ese momento realmente necesitaba desesperadamente una nueva solución.
Y Robinhood proporcionó precisamente esa solución. Les decía a las personas que, en lugar de abandonar por completo el sistema, deberían participar realmente en él. Por eso creo que la idea de Robinhood en sí tiene un poder muy fuerte, porque representa verdaderamente la propiedad (Ownership). Un futuro que solo pertenece a unos pocos será un futuro extremadamente frágil. Queremos que todos puedan poseer activos. Creemos que una amplia propiedad de activos es la base indispensable de una sociedad libre, estable y próspera.
Creo que esta idea realmente conmovió a muchas personas. Y fue la combinación de estos tres factores lo que finalmente convirtió a Robinhood en el bróker de más rápido crecimiento en ese momento.
¿Todavía hay nuevos inversores en el mercado?
Anfitrión: Como mencionaste, no solo capturaron cuota de mercado de otros brókeres, sino que también atrajeron a algunos usuarios que ya operaban en otras plataformas. Pero creo que lo más importante es que realmente crearon un grupo de nuevos inversores que originalmente no habrían entrado al mercado de valores.
Entonces, ¿cómo ves la tasa de penetración actual del mercado estadounidense? No solo Robinhood, sino todo el mercado de inversión minorista. Además del cambio generacional, ¿todavía hay mucha gente en Estados Unidos que entrará al mercado de valores en el futuro? ¿O el desarrollo de la última década básicamente ya capturó a la parte más fácil de alcanzar de los usuarios?
Vlad Tenev: Creo que todavía hay mucho espacio. Actualmente, la tasa de participación en el mercado de valores de EE.UU. es de aproximadamente 65%, es decir, alrededor de dos tercios de las personas poseen activos bursátiles.
Si miramos la historia, recuerdo que el podcast "Acquired" hizo un episodio sobre Vanguard, donde trazaron una curva del desarrollo de la tasa de participación en acciones en EE.UU., con varios puntos de inflexión importantes.
El primer punto de inflexión fue cuando las empresas estadounidenses promovieron masivamente los planes de jubilación 401(k) para empleados, lo que aumentó la tasa de participación en el mercado de valores de alrededor del 20% a casi el 50%. Luego, después de la crisis financiera global, esta proporción se estancó durante un tiempo. Y luego, en ese gráfico, verías otro punto importante: el nacimiento de Robinhood, que aumentó la tasa de participación en acciones desde más del 50% hasta más del 60% actual, y sigue aumentando.
Ahora la pregunta es: ¿Podemos aumentar esta cifra del 60% al 90%? ¿O incluso acercarnos al 100%? Por supuesto, llegar al 100% puede ser muy difícil; siempre habrá un grupo de personas que no participará. Pero creo que superar el 90% es completamente posible.
La clave para lograrlo es que todavía hay muchas personas que no son elegibles para los planes 401(k) que ofrecen las empresas. Entonces, ¿podemos hacer que tengan una cuenta de valores? ¿Que comiencen a invertir? ¿O incluso que inviertan desde la infancia? Por eso estamos muy emocionados de colaborar con BNY Mellon para ser el único bróker y fiduciario inicial del programa Trump Accounts en EE.UU.
Este programa abrirá una cuenta de valores para cada recién nacido en Estados Unidos. Los fondos se invertirán desde su nacimiento en una cartera altamente diversificada de empresas que cotizan en bolsa. Creo que esto puede ser solo el comienzo. En el futuro, tiene el potencial de aumentar realmente la tasa de participación en el mercado de valores de EE.UU. por encima del 90%.
Robinhood también se expandió recientemente al mercado del Reino Unido. En comparación con EE.UU., el Reino Unido está aún más "atrasado"; actualmente solo alrededor de una sexta parte de los británicos poseen activos bursátiles, y no hay razón para creer que esto no pueda cambiar.
Si miras toda la industria de brókeres en el Reino Unido, verás que muchos de los grandes brókeres tradicionales aún no han implementado el trading sin comisiones. A diferencia de EE.UU., estos brókeres de servicio completo (Full-service Brokers) no han adoptado realmente este modelo de negocio, pero es solo cuestión de tiempo.
A largo plazo, eventualmente tendrán que pasar a cero comisiones. El Reino Unido aún no ha experimentado realmente su propia revolución industrial en este sentido.
Robinhood Chain y la tokenización de activos
Anfitrión: Hablemos ahora de criptomonedas. Robinhood acaba de lanzar la mainnet pública de Robinhood Chain. Para aquellos que no lo sepan, ¿qué significa esto realmente?
Vlad Tenev: Esencialmente es una cadena de bloques, para ser exactos, una red Layer 2 construida sobre Ethereum, que utiliza tecnología Arbitrum en el backend. Nuestro objetivo es convertirla en la mejor cadena de bloques para activos del mundo real (Real World Assets, RWA).
Durante mucho tiempo, cuando la gente habla de criptomonedas, piensa en activos como Bitcoin o Meme Coins, pero estos activos en realidad no representan nada en el mundo real.
Durante más de un año, toda la estrategia de criptomonedas de Robinhood se ha centrado en una pregunta: ¿Podemos realmente utilizar la tecnología blockchain para convertirla en la infraestructura de activos del mundo real? Permitir que los activos que tienen valor real y uso práctico también puedan funcionar sobre la cadena de bloques. Y al mismo tiempo, hacer que más personas en todo el mundo puedan poseer estos activos más fácilmente.
Por lo tanto, al lanzar Robinhood Chain, también hemos estado avanzando en una estrategia de tokenización de activos (Tokenization). El año pasado, celebramos un lanzamiento en Cannes, Francia. Allí anunciamos formalmente el plan a largo plazo de Robinhood para la tokenización de activos.
En ese momento planteamos una pregunta: ¿Cuál es el valor real de la tokenización de activos? Mi respuesta fue: como las stablecoins.
Las stablecoins permiten que personas en cientos de países y regiones de todo el mundo accedan fácilmente al dólar estadounidense. En el pasado, para mucha gente en muchos países, obtener dólares era muy difícil. Las stablecoins resolvieron ese problema. En el futuro, la tokenización de activos desempeñará un papel similar: llevará el valor de las acciones estadounidenses a todo el mundo, permitiendo que personas en países y regiones con sistemas financieros mucho menos maduros que el del Reino Unido o EE.UU. también puedan poseer acciones estadounidenses más fácilmente.
Por lo tanto, en Robinhood Chain, lanzaremos tokens de acciones (Stock Tokens). Estos tokens de acciones estarán disponibles en más de 120 países y regiones, y los usuarios podrán usar tanto su propia billetera no custodial (Non-custodial Wallet) como Robinhood Wallet, nuestro producto de billetera propio.
Queremos ofrecer una experiencia de usuario excelente para que puedan operar e intercambiar fácilmente tokens de acciones. A través de estos tokens, los usuarios pueden obtener exposición a todo el mercado de acciones estadounidenses. En la primera fase, admitiremos alrededor de 2000 acciones estadounidenses que cotizan en bolsa, y estos tokens de acciones permitirán operaciones 24/7.
Además, tienen "portabilidad" (Portability). Esto significa que los usuarios ya no dependen completamente de un bróker como contraparte. Mientras la red blockchain siga funcionando, estos tokens se pueden transferir e intercambiar libremente.
Anfitrión: Estos tokens de acciones, ¿están respaldados por activos reales (Real-backed) o son solo activos sintéticos (Synthetic)? ¿Siempre mantendrán los activos subyacentes? ¿Necesitan obtener permiso del emisor del activo?
Vlad Tenev: Siempre mantendremos un respaldo 1:1 de activos reales (One-to-one Backed). Incluso si en el futuro le sucediera algo a Robinhood, la exposición de los activos que poseen seguiría siendo segura. Al relanzar este producto de tokens de acciones, también hemos aclarado aún más toda la arquitectura del producto.
Anfitrión: Lo que realmente quiero preguntar es: dado que insisten en un respaldo 1:1 con activos reales, ¿una empresa siempre tiene el derecho de evitar que sus acciones sean tokenizadas? Especialmente las empresas privadas que no cotizan en bolsa.
Por ejemplo, supongamos que Robinhood compra algunas acciones de Stripe en el mercado secundario privado. Si estas acciones provienen de participaciones de empleados, ¿podría Stripe, a través de sus estatutos, prohibir que estas acciones sean tokenizadas en el futuro? ¿O, siempre que obtengan las acciones legalmente, están dispuestos a impulsar esto, incluso si pueden surgir disputas legales en el proceso?
Vlad Tenev: Sí, en el pasado efectivamente tuvimos algunas disputas de este tipo, claro que no con Stripe, sino con otras empresas.
En realidad, actualmente tenemos dos modelos diferentes. El primero son los tokens de acciones que acabo de mencionar. El otro modelo es Robinhood Ventures, que se lanzó recientemente en EE.UU.
Actualmente, el desarrollo de este negocio es bastante bueno. Su objetivo central es pensar: ¿Cómo podemos utilizar instrumentos financieros tradicionales (TradFi) para que los inversores ordinarios también puedan acceder a oportunidades de inversión en estas empresas privadas de alta calidad?
Finalmente, diseñamos una estructura de fondo cerrado (Closed-end Fund). Puedes entenderlo como una empresa de capital de riesgo que cotiza en bolsa (Publicly Traded Venture Capital Firm).
Invierte en una canasta de activos de empresas privadas. Actualmente, el fondo ha invertido en varias empresas, incluida Stripe, OpenAI, SpaceX (antes de la OPV), la fintech británica Revolut y otras empresas excelentes.
Un principio importante que no hemos cambiado es que respetaremos los deseos del emisor (Issuer). Por supuesto, siempre anteponemos los intereses de los accionistas. Creemos firmemente que los inversores minoristas ordinarios también deberían tener la oportunidad de invertir en estas empresas privadas de alta calidad; también creemos que, a largo plazo, los emisores eventualmente aceptarán que esto se convertirá en un fenómeno común.
¿Puede la IA cambiar el modo de trading de los minoristas?
Anfitrión: Como has mencionado en muchos podcasts, están utilizando IA para mejorar la experiencia del usuario. Y enfatizas que quieren desarrollar las capacidades centrales internamente, en lugar de depender completamente de proveedores externos, porque solo así pueden formar una ventaja competitiva real.
Si el ascenso de Robinhood en su momento se debió al trading sin comisiones y al adoptar primero la experiencia móvil, en los próximos cinco años, en tu opinión, ¿cuánta cuota de mercado adicional podrían obtener aquellos brókeres que realmente aprovechen bien la IA?
Vlad Tenev: Siempre he tenido una opinión: en el futuro, los humanos siempre realizarán transacciones personalmente.
Al comienzo de mi carrera, me dediqué al trading de alta frecuencia (High-frequency Trading), que podría decirse que fue uno de los primeros casos de uso de la IA. Claro, en ese entonces no se llamaba IA, sino aprendizaje automático (Machine Learning).
En ese momento, las empresas de trading de alta frecuencia ya comenzaban a comprar GPU. Incluso fuimos de los primeros en usar tarjetas aceleradoras con arquitectura NVIDIA CUDA. NVIDIA lanzó su primera tarjeta aceleradora Tesla alrededor de 2010. Creo que, cuando hice trading de alta frecuencia, fuimos de los primeros en obtener estos productos.
Usamos GPU para calcular los precios de varios valores y desarrollar algoritmos de trading. Por lo tanto, los mercados financieros ya estaban electrónicos, y los fondos cuantitativos desarrollaban e implementaban estrategias de trading cada vez más complejas.
Antes de Robinhood, mucha gente incluso pensaba que el trading de alta frecuencia eventualmente devoraría todo el mercado. Pero luego, la aparición de Robinhood trajo un gran resurgimiento del trading minorista.
Los inversores minoristas regresaron al mercado, y los humanos volvieron a hacer trading por sí mismos. Así que creo que siempre habrá un equilibrio entre ambos.
La pregunta realmente interesante es: ¿Podemos abrir las estrategias y herramientas que solo usaban los principales fondos de cobertura y empresas de trading de alta frecuencia a los inversores ordinarios?
Estas herramientas son completamente diferentes a las formas de trading que usan los minoristas ordinarios hoy. Pero, ¿podemos permitir que personas ordinarias, sin necesidad de un título en ciencias de la computación, usen estas capacidades fácilmente? Creo que esto es lo que realmente vale la pena esperar.
En mi opinión, esto se parece más a democratizar la ingeniería de software (Democratizing Software Engineering) que a democratizar el trading de acciones.
Anfitrión: Entonces, ¿esto eventualmente hará que todo el mercado sea más eficiente (Perfectly Efficient)?
Vlad Tenev: Creo que no. Por supuesto, ahora hay muchos algoritmos que operan automáticamente, pero quienes realmente toman decisiones siguen siendo humanos.
Anfitrión: Pero, ¿y si en el futuro cada inversor minorista tuviera la misma IA y solo tuviera que hacer clic en "activar trading automático"?
Vlad Tenev: Si todos los inversores minoristas usaran el mismo Agente de IA, la ventaja que traería usarlo probablemente desaparecería gradualmente. El valor incremental (Incremental Value) que podría crear sería cada vez menor.
Anfitrión: ¿Eso significa que, a la inversa, los traders humanos volverían a tener oportunidades?
Vlad Tenev: Exactamente. Los mercados financieros son inherentemente sistemas extremadamente complejos, dinámicos y caóticos (Chaotic). Por lo tanto, creo que los humanos y la IA finalmente alcanzarán un equilibrio.
Último consejo de inversión
Anfitrión: El tiempo se acaba. Según la tradición del programa, me gustaría hacerte una última pregunta. Para nuestros oyentes, ¿cuál es el consejo de inversión más importante que tienes?
Vlad Tenev: Esta pregunta debo responderla con cuidado (risas). La razón por la que he trabajado tan duro para promover el desarrollo del mercado de capital privado es porque muchas de las empresas que mencionamos hoy (como SpaceX, OpenAI, Anthropic) o bien ya salieron a bolsa en la etapa de valuación de billones de dólares, o es muy probable que lo hagan en el futuro solo cuando su valuación sea de billones de dólares.
Por lo tanto, nos encontramos en una etapa muy delicada. Cada vez más creación de valor está siendo compartida por un grupo cada vez más pequeño de personas internas adineradas, y estas personas, por lo tanto, se vuelven cada vez más ricas. La era en que los inversores ordinarios podían comprar acciones de Microsoft o Amazon cuando su valuación era de solo unos cientos de millones de dólares y luego obtener un retorno de 1000x o incluso 10000x en el mercado público, ahora es cada vez más difícil de encontrar.
Por lo tanto, siempre hemos querido que sea más fácil para las empresas ingresar al mercado público. También hemos estado impulsando trabajos relacionados. Por supuesto, también existe la posibilidad de que, incluso si nuestros esfuerzos tienen éxito, la realidad no cambie.
Porque las empresas aún pueden obtener financiamiento fácilmente en el mercado privado, y la financiación privada en el futuro podría volverse aún más fácil. En ese caso, aún podrían esperar hasta una valuación de billones de dólares para salir a bolsa.
Por lo tanto, debemos abrir las puertas del mercado de capital privado. Por eso estoy tan entusiasmado con Robinhood Ventures. Creo que esta es la próxima batalla realmente importante (Crusade) de Robinhood.
Nuestra misión es democratizar el mercado de capital privado (Democratize Private Markets). Permitir que los inversores ordinarios puedan participar en el desarrollo de estas empresas lo antes posible, siempre que tengan mecanismos de seguridad y control de riesgos adecuados.
Porque cuanto más temprana sea la empresa, mayor es el riesgo, pero al mismo tiempo, el retorno potencial también es mayor.
