作者:佐爷歪脖山
金融是一种社会动员手段
新冷战没有铁幕,只有互相纠缠。
1945 年以来的美苏冷战,常被描述为全面核危机下的局部热战,双方在东欧平原随时准备钢铁对撞。
但是,绕开二战的血肉厮杀,从1929 年的“大萧条”开始,苏联一直在吸收美国技术和资金,直至二战后,伦敦建立起庞大的欧洲美元,其主要服务对象也是苏东集团。
从这个视角出发,将冷战视为“贸易战”才有意义,苏联建立起经互会体系,天然弱于美国和西方的关贸总协定(WTO 前身)、IMF 和世界银行,因为后者包含金融体系下的充分博弈。
当你的敌人也离不开美元时,这场较量早已分出胜负。
旧冷战贸易,新冷战金融
经济危机是资本主义的周期性出清机制,而每次危机的幸存者,都会让美国的金融制度不断复杂化,包含着历次危机的过度反应。
1907 年的经济危机,不仅造就了美联储,随后 1913 美国 GDP 和工业产值已经超越英国,而 1929 年以来的大萧条,虽然起源在于股市的畸形繁荣,但实则源于美国无力,或无法维持以美国为中心的全球贸易体系。
事实上,苏联能在大萧条后吸引美国产能,就和此时的意识形态弱于生存现实有关,生活永远高于政治,对苏联如此,对美国亦如此。
可以简单理解为,二战前的世界体系,核心是贸易体系,即实体货物的跨国流动,我们熟悉的供应链、SWIFT 和美元此时并不重要,关税制度才是贸易能否进行的关窍。
带着这种思维惯性,二战后的苏联选择经互会体系,各国之间的贸易结算是“可转让卢布(TR)”,本质是一种记账积分,且高度受到管制,缺乏足够的灵活性。
但是,美国此时并未选择金融放任或者无序自由,相当程度上,战后的西方贸易体系依然受到管制,经互会体系内部的重工业可以保障最基础的生存需求,而苏联对外的石油业,在满目疮痍的欧洲重建中从来都是硬通货。
真正的转向是 1970 年以来的新自由主义,美、英等国率先拆除自己的产线,将其分流到私人或者亚洲人手中,唯一的条件是接受美国的技术管制、金融秩序和美元体系,这在当时的苏联看来无疑是自杀,难道美国要靠迪士尼和外国人保卫自己吗?
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最终,深陷越南泥潭和石油危机的美国,靠着迪士尼打败了苏联的钢铁洪流。
你很难说苏联做错了什么,美国产业的空心化到今天还让锈带带伤,愤怒的红脖子选择特朗普,“铁娘子”撒切尔夫人选择用铁蹄践踏奥格里夫的煤矿工人,为英国留下至今无法愈合的集体创伤。
只不过,苏东集团的遗产过分丰厚,在市场和劳动力源源不断流向欧美之外,谷歌创始人布林和以太坊领袖 Vitalik 更是无形收获,他们都是迪士尼的战俘,不是石油贸易制造出的 AK47。
所以, 你不能认为是世贸组织击败了经互会,也不能简单认为星球大战拖垮了苏联, 金融的社会动员力和渗透力长久被低估,U2 无法越过苏联的米格走廊,但是美元可以,维克多·崔也可以。
利用、制造苏联对美元的需求,最终苏联买下绞死自己的绞索。
如果说苏联是对外的金融战,那么美日摩擦则是对内的树新风。
彼时彼刻,恰恰是日本以国家之力扶持 DRAM 的关键期;
不论是 1985 年广场协定,还是随后美国立法、司法、行政混合限制日本半导体产业发展,美国向来是贸易先行,最终落子至金融之上——美债。
尤其是借口日本三菱、日立等企业“偷窃”美国半导体 IP,然后301 调查应运而出,1987 年里根甚至制裁日本半导体产业,并开始向中国台湾和韩国等盟友转移半导体技术。
此时此时,无非是长鑫取代了东芝,Kimi K3 遭遇了 A\ 。
相比于苏联对美元的贸易需求,日本对美债的需求也从广场协定后暴涨,作为双方“宏观经济”合作的一部分,而汇率自由化,也是该轮运动的直接产物。
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从苏联的石油贸易换美元,到日本的半导体换美债,美国的金融手段始终高人一着。
中国并无特殊之处,分别在 2001 年闯关挤入 WTO,过上 8 亿衬衫换波音飞机的苦力生活,然后在 2018 年遭遇「贸易战」,依然是熟悉的关税大棒+ 301 调查。
但这一次,双方的政策工具箱出现了混用的复杂局面,相比于苏联,中国持有超量美元,而贸易品种更非单一,而是互有往来,货物+服务紧密相连。
相比于日本,中国持有美债已经登顶,成为美国最大债权人,但美国无法强行逼迫中国放弃半导体产业,福建晋华被踩死,但是长鑫、长存、中芯国际生生不息。
从 2018 年到 2026 年特朗普访华,美国使用了以往贸易—金融战的全部手段,然后如同俄乌战争一般,在1h22m 速通成为漫长缠斗的前奏,双方陷入痛苦的对垒期,科技—金融战就此登场。
科技金融化,股市政治化
从历史的经纬来看,三次贸易战有内在继承关系,美苏是平行体系,美日是从属关系,中美是互嵌关系。
美国就像是个大 Boss,每一轮挑战者都在尽力去挑战,但是苏联根本走不到日本和美国的经济紧密度,直接死成门外汉,而中国是目前走的最远的,已经到了金融领域,这种金融化超越美元和美债的既定框架,首次在定价权挑战美国。
美国工业弱和金融强,则会进一步做多金融工具,而中国工业强金融弱,所以挺过传统贸易战后,需要把工业转换为金融优势,从限制个人买美股,到出台信托税等等,都在集中资金做强自身金融市场,进而反哺自身工业体系。
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从这个视角出发,不论是 3 月李在明号召加杠杆,7 月开始限制杠杆,韩国最美好的夏天不仅短暂,而且人为波动性极强。
而美股的 AI、半导体、机器人都在史无前例的繁荣中,在 DeepSeek R1/Kimi K3/DUV 光刻机的传闻中,在川宝日复一日的降息呼吁下,经历了特朗普—拜登—特朗普、鲍威尔—凯文·沃什的旋转门后依然坚挺。
这种坚挺就是国家意志,跨越党派的集体观念,或者说,美股正在成为新的主权级资产。
这并非妄言,1672 年英王查理二世对金匠银行业的违约,最终造就了 1694 年英格兰银行的成立,国债才真正成为“主权级资产”,而布雷顿森林体系崩溃后的石油美元,现如今的 AI 美股,无非是一次次危机后的现实产物。
因此,2018 年中美贸易战,实际上是美国历史性的肌肉记忆,希望用贸易战的方式,将中国排除出世界经贸体系,同时,参考美国对日本的广场协定,希望用金融手段击溃中国的半导体产业。
在中美贸易战休战后,特朗普会进一步转向科技战,而这种科技战,相当程度上表现为金融形式,而金融最直接的形式就是美股。
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如今的中美股市标的对峙,长鑫科技、月之暗面都是标志,长鑫科技导致韩国半导体和美股大跌,月之暗面引起美国对开源的复杂态度,更别说美国 FCC 已经开始封禁机器人,剑指宇树科技为代表的中国机器人产业
这种科技战,并不是说美国及西方的科技产业无法在规模或性能上领先于中国。甚至在相同程度上,中国的对应标的是在美国完成 0~1 基础上,完成了更大规模的研发和生产,甚至销售方向也是欧美市场,本质上依然是美西方体系的一部分。
长鑫、禾赛、大疆甚至是比亚迪,都希望进入美国市场,都希望使用美元,这种动力源于数十年的惯性。
但是世界日益割裂为两个世界体系,双方在各自领域内做到自然垄断,即可对对方产生重创,只不过,这种重创以股市为标的的,而不是传统的贸易份额。
不过要注意,美股成为新的主权级资产, A 股成为新的受限资产。不等于两国股市会永远上涨,类似于,美债利率是全球公认无风险利率,和美债是美国政府大麻烦,这两件事同构同频。
真正的启示在于,过去 30 年间,苹果、谷歌等在全球用效率建立起的消费级垄断企业,会让位于各自体系内、在局部地区内,能赚到垄断性收益的企业,也会成为新一轮的竞争标的。
这比 AI 是不是泡沫,半导体 Summer 有没有结束更为重要,每个人都要进行自己的选择。
结语
最疯狂的金融危机,潜藏着人类历史最大的 Alpha 收益。
从 1672 年破产的银行家,坚持到英格兰银行建立,花费的是一代人的青春,不论是封禁机器人的讨论,还是 DUV 的扑朔迷离,服务的主体都不是市场需求,而是国家意志本身。
某种意义上,彼得·蒂尔们看到了这种转向,硅谷+军工,如安杜里尔,币圈 VC 也看到了新机会,美国+制造业,如 Paradigm 投资来图加工小厂 SendCutSend。
幸好,TradeXYZ 还有 Pre-IPO Perp 提前为长鑫定价,至少,套利这门生意,在两大强权面前,依然是最贵的进出通道。
风浪越大鱼越贵,敬这大争之世!
