El 7 de julio por la noche, Luxiao Technology (002617.SZ) emitió un anuncio, poniendo fin oficialmente a dos proyectos de financiación de carburo de silicio dentro de la emisión de acciones privadas de 2021, y desviando permanentemente los fondos restantes, 12.170 millones de yuanes, para suplir capital de trabajo. En los ocho días de negociación posteriores al anuncio, las acciones de la compañía cayeron casi un 40%.
El fuerte descenso en el gráfico de velas no solo cortó la confianza del mercado, sino también el ambicioso plan de carburo de silicio de cien mil millones de yuanes que Luxiao Technology había estado promoviendo desde 2020.
En 2020, Luxiao Technology ingresó con gran fanfarria en los semiconductores de tercera generación, planificando inversiones por valor de cien mil millones de yuanes, e iniciando dos emisiones privadas de acciones. Seis años después, el balance total muestra que las dos emisiones privadas recaudaron aproximadamente 3.200 millones de yuanes en conjunto, con menos de 300 millones de yuanes realmente invertidos en la construcción de proyectos de carburo de silicio, mientras que los aproximadamente 2.900 millones de yuanes restantes se utilizaron "de forma creativa" para suplir capital de trabajo y pagar préstamos.
Lo más alarmante es que, mientras la "vieja promesa" no se cumple, ya hay una "nueva promesa" en camino. Al mismo tiempo que terminaba los proyectos, la compañía enfatizó que continuaría promoviendo los negocios de sustratos de carburo de silicio de 8 y 12 pulgadas con fondos propios o recaudados. Sin embargo, la realidad es que la carrera tecnológica y la expansión de capacidad de los competidores ya ha pasado completamente de 6 pulgadas a 8 e incluso 12 pulgadas, y la estructura de la industria comienza a definirse. En cuanto al estado actual de Chen Zhizhan, el "señor clave" de la tecnología de carburo de silicio de Luxiao Technology y su científico jefe, la información divulgada por la compañía es vaga y poco clara.
Visto a lo largo del tiempo, desde su cotización en 2011, Luxiao Technology ha estado constantemente dando bandazos, realizando frecuentes adquisiciones e inversiones "persiguiendo tendencias", ampliando su negocio principal desde el alambre esmaltado hasta maquinaria eléctrica, zafiro, vehículos de nueva energía, energía fotovoltaica, carburo de silicio, plataformas elevadoras, etc. Pero después de tanto trajín, la tasa de éxito es mínima. Según datos de Wind, desde su cotización, la compañía ha recaudado acumuladamente 7.069 millones de yuanes en financiación directa (incluyendo OPV y múltiples emisiones privadas y de bonos), mientras que el beneficio total logrado es de solo 221 millones de yuanes, y los dividendos acumulados ascienden a solo 88,83 millones de yuanes. En marcado contraste, la parte controlante de la compañía ha estado ocupada realizando ventas. Según estadísticas incompletas, desde 2018, la familia del controlante ha vendido acciones por un total aproximado de 1.993 millones de yuanes, y a principios de junio lanzó otro plan de venta de hasta 33,4105 millones de acciones.
Estos más de diez años desde la cotización de Luxiao Technology han mostrado al mercado un modelo de operaciones de capital que tiene como base la financiación y como núcleo la persecución de tendencias. Repasar la historia de Luxiao Technology podría servir como espejo, reflejando la locura del mercado A y advirtiendo a los inversores "que se dejan llevar".
El camino de las "promesas vacías" del carburo de silicio con 3.200 millones en financiación
La estrategia de Luxiao Technology en sustratos de carburo de silicio comenzó en 2020. En ese momento, la industria nacional de semiconductores de tercera generación entraba en un período de oportunidad política, y Luxiao Technology ingresó con gran estruendo, lanzando en agosto un importante anuncio sobre la inversión conjunta con el condado de Changfeng, Hefei, para construir un parque industrial de semiconductores de potencia de tercera generación (carburo de silicio), con una inversión prevista de 100 mil millones de yuanes. Según el plan, la primera fase requería una inversión de 2.100 millones de yuanes, con una capacidad de producción anual planificada de 240.000 obleas de sustrato conductor de carburo de silicio y 50.000 obleas epitaxiales, que se construirían en 12 meses, con unos ingresos anuales previstos en período estable de 1.274 millones de yuanes y un beneficio neto de 152 millones de yuanes. En octubre de ese año, la entidad del proyecto, Hefei Luxiao Semiconductor Materials Co., Ltd. (en adelante, "Hefei Luxiao"), se registró rápidamente.
Para sustentar esta gran narrativa, Luxiao Technology lanzó dos emisiones privadas de acciones consecutivas en tres años:
La primera (iniciada en abril de 2020, completada en febrero de 2021): En abril de 2020 publicó el borrador, planeando recaudar 1.000 millones de yuanes, pero finalmente en febrero de 2021 solo recaudó 643 millones de yuanes, con un neto de 615 millones de yuanes. De esto, 285 millones de yuanes se destinarían al "Proyecto de industrialización de nuevas obleas de sustrato de carburo de silicio" (4 pulgadas/6 pulgadas), 30 millones de yuanes al proyecto del centro de I+D de carburo de silicio, y 300 millones de yuanes al pago de préstamos bancarios. Sin embargo, hasta el 31 de diciembre de 2021, el proyecto de industrialización solo había utilizado 20,4 millones de yuanes, el centro de I+D solo 3,895 millones de yuanes, mientras que los 300 millones de yuanes para pagar préstamos se habían agotado por completo. El 30 de septiembre de 2022, la junta directiva aprobó terminar estos dos proyectos de financiación, desviando permanentemente los fondos restantes (que representaban el 96,05%) para suplir capital de trabajo.
(Fuente: Anuncio de Luxiao Technology del 1 de octubre de 2022)
La segunda (borrador de emisión privada divulgado el 23 de noviembre de 2021, completada en junio de 2022. Cuando se completó la segunda recaudación, la mayor parte de los fondos del proyecto de carburo de silicio de la primera recaudación aún no se habían utilizado): La recaudación total fue de 2.567 millones de yuanes, con un neto de 2.513 millones de yuanes. De esto, 1.940 millones de yuanes se destinarían al proyecto de la primera fase del parque industrial de semiconductores de potencia de tercera generación (carburo de silicio) (6 pulgadas), y 445 millones de yuanes al proyecto del centro de I+D de obleas de sustrato de carburo de silicio de gran tamaño (8 pulgadas). Pero el progreso del proyecto fue lento. En enero de 2026, la compañía redujo la escala de inversión del proyecto del parque industrial de 1.940 millones a 990 millones de yuanes, desviando permanentemente los 950 millones de yuanes sobrantes para suplir capital de trabajo. En julio de 2026, la compañía terminó definitivamente estos dos proyectos, desviando permanentemente los 1.217 millones de yuanes restantes para suplir capital de trabajo.
(Historia del proyecto de sustratos de carburo de silicio de 240.000 obleas/año de Luxiao Technology. Gráfico: Company Observation basado en anuncios de la compañía)
Las dos emisiones privadas recaudaron conjuntamente un neto de aproximadamente 3.156 millones de yuanes, pero solo se invirtieron unos 242 millones de yuanes en la construcción de equipos/líneas de producción y I+D de carburo de silicio, lo que representa solo alrededor del 7,75%, mientras que los aproximadamente 2.900 millones de yuanes restantes se utilizaron para suplir capital de trabajo y pagar préstamos.
Sin embargo, antes de terminar los proyectos, la compañía expresó públicamente en múltiples informes periódicos y actividades de relaciones con inversores su confianza y perspectivas sobre la construcción del proyecto, e incluso en noviembre de 2021 anunció con gran fanfarria la firma de un "Acuerdo de Cooperación Estratégica" con Dongguan Tianyu Semiconductor Technology Co., Ltd., especificando que esta última daría prioridad a la selección de sus sustratos de carburo de silicio de 6 pulgadas.
(Fuente: Anuncio de Luxiao Technology de 2021)
Sin embargo, pasaron dos años y luego otros dos, y el progreso de la primera fase del proyecto siempre fue lento. La compañía anunció el fin de los dos proyectos la noche del 7 de julio de este año, dando como razones: exceso de capacidad y oferta de obleas de sustrato de carburo de silicio de 6 pulgadas, y que la inversión en I+D de obleas de sustrato de carburo de silicio de gran tamaño de la compañía ya satisfacía las necesidades de I+D existentes.
Los datos de la industria respaldan en cierta medida este juicio: el precio medio de los sustratos de 6 pulgadas de Tankeheli ha bajado continuamente desde 4.780,67 yuanes/oblea en 2023 a 1.695,96 yuanes/oblea en 2025, y el pionero mundial del carburo de silicio, Wolfspeed, también se declaró en quiebra en 2025.
(Precio de venta promedio de Tankeheli, Fuente: Documento de oferta pública)
Lo extraño es que, después de seis años, la capacidad real de sustratos de carburo de silicio que Luxiao Technology ha estado posponiendo repetidamente sigue siendo un misterio. Según los registros de investigación de la compañía de mayo de este año, la primera fase de Hefei Luxiao actualmente tiene una capacidad operativa de 60.000 obleas/año, y se planea inicialmente iniciar una mayor expansión en la segunda mitad de 2026, aumentando gradualmente la capacidad a 120.000 obleas/año. Pero Huajin Securities celebró una conferencia telefónica en la mañana del 8 de julio, invitando al secretario del consejo de la compañía, Li Chentao, y al gerente general de Hefei Luxiao, Hu Yang. Según las declaraciones en la reunión, "este año, después de equipar con todos los dispositivos de procesamiento, la capacidad total de la compañía planea alcanzar las 60.000 obleas; para octubre de este año, la escala de producción anual de 60.000 obleas de SiC de 6 pulgadas de la compañía logrará una producción completa y coincidencia total de ventas".
(Fuente: Contenido de la conferencia telefónica de Huajin Securities)
Existe una diferencia sutil pero crucial entre "ya construida" y "planea alcanzar". Company Observation llamó a Luxiao Technology como inversor para preguntar si la capacidad de 60.000 obleas/año realmente se había construido, y el personal de la compañía dijo no conocer esos datos, y solo indicó consultar la información divulgada públicamente.
Por supuesto, independientemente de si ya se construyó o no, este despliegue de negocio solo puede calificarse de fracaso. Los informes periódicos revelan que desde 2022 hasta 2025, Hefei Luxiao registró ingresos acumulados de 3,2492 millones de yuanes y pérdidas de 344 millones de yuanes.
De 4 pulgadas a 6 pulgadas y luego a 8 pulgadas: siempre "llegando tarde"
Al analizar la estrategia de Luxiao Technology en carburo de silicio, se observa un ritmo peculiar: siempre va medio paso por detrás de la industria, pero cada vez que se queda atrás, lanza un nuevo plan de mayor tamaño. Además, las declaraciones externas de la compañía podrían calificarse de "convertir los fracasos en éxitos":
"El negocio de carburo de silicio sigue siendo la dirección de desarrollo estratégico de la compañía, y posteriormente continuaremos utilizando fondos propios o recaudados para promover principalmente los negocios de obleas de sustrato de carburo de silicio de 8 y 12 pulgadas." "La terminación del proyecto de SiC de 6 pulgadas inicialmente financiado no significa que la compañía esté abandonando el negocio de SiC. Por el contrario, es una optimización y un ajuste prospectivo de la distribución de proyectos de SiC de la compañía..."
En anuncios y conferencias telefónicas, Luxiao Technology enfatizó repetidamente que continuaría con el negocio de sustratos de carburo de silicio, afirmando que "actualmente, la producción de SiC de la compañía utiliza hornos de crecimiento de 6 pulgadas y está avanzando gradualmente hacia la producción de 8 pulgadas; para el producto de 8 pulgadas, la compañía está verificando y probando nuevas tecnologías como la unión por láser de vidrio, y completará la construcción complementaria de nueva capacidad de producción de 8 pulgadas de gran tamaño este año."
Con los fracasos consecutivos de 4 y 6 pulgadas por delante, y los planes de 8/12 pulgadas en camino, ¿podrá cumplirse la "nueva promesa"?
Desde el nivel de la industria, en los semiconductores de tercera generación representados por el carburo de silicio, lo central en la cadena superior son el sustrato y la epitaxia, siendo el sustrato el eslabón más difícil y costoso. Ya entre 2016 y 2017, Tankeheli logró la industrialización preliminar de 6 pulgadas; entre 2019 y 2020, la producción en masa de 6 pulgadas maduró; en 2022, el desarrollo de 8 pulgadas tuvo éxito; en 2025, la producción en masa de 8 pulgadas maduró. Tianyue Advanced (688234.SH, 02631.HK) también logró la producción en masa de 6 pulgadas en 2019, y la de 8 pulgadas en 2023. Para 2025, la capacidad de sustratos de carburo de silicio de Tankeheli había alcanzado 410.700 obleas/año, con una producción de 398.600 obleas; Tianyue Advanced produjo 690.400 obleas, un aumento interanual del 68,31%.
Vale la pena destacar que el informe anual de Tianyue Advanced revela que su base de producción en Shanghai comenzó la instalación de equipos en enero de 2023, logró la entrega de productos en mayo del mismo año, y alcanzó una capacidad de producción anual de 300.000 obleas en la primera mitad de 2024, mientras que el tiempo planificado originalmente para lograr este objetivo era 2026.
En otras palabras, mientras los competidores competían por tiempo para aumentar la capacidad, Luxiao Technology no solo no pudo seguir el ritmo de la industria, sino que además siguió retrasándose. Ahora, lanzarse a la capacidad de 6 y 8 pulgadas claramente significa "llegar tarde al mercado".
"Actualmente, 6 pulgadas sigue siendo lo principal, pero la iteración hacia 8 pulgadas es rápida." Un personal de una empresa líder en sustratos de carburo de silicio dijo a Company Observation que, con el aumento de la demanda de aplicaciones a gran escala en escenarios como vehículos de nueva energía, generación de energía fotovoltaica y almacenamiento, y el impulso de aplicaciones en nuevas áreas como infraestructura de computación para IA y gafas AR, el carburo de silicio avanza hacia tamaños más grandes, porque un mayor tamaño significa menos pérdidas en los bordes, mayor utilización y mejor control de costes.
Según las estadísticas y predicciones de Yole, en 2025, las entregas de 6 pulgadas representarán el 88%, y las de 8 pulgadas aumentarán al 8%; se espera que para 2030, las de 8 pulgadas alcancen alrededor del 35%. Al mismo tiempo, los principales fabricantes de la industria están promoviendo activamente el desarrollo y la producción en masa de productos de 12 pulgadas. 
(Fuente: Documento de oferta pública de Tankeheli)
Concretando en los fabricantes, la estructura de la industria se vuelve más clara: En 2025, los productos de 8 pulgadas de Tianyue Advanced representaron el 44% de sus ingresos, con una participación global superior al 50%; en noviembre de 2024 lanzó el primer sustrato de 12 pulgadas de la industria, que ya ha recibido pedidos de clientes líderes y se ha entregado. El sustrato de 12 pulgadas de Tankeheli también tuvo éxito en su desarrollo en 2025, y ese mismo año, los productos de 8 pulgadas aumentaron su participación en los ingresos al 10,22%. Jingsheng Electromechanical (300316.SZ) reveló en julio de este año que está promoviendo activamente la verificación por clientes globales de sustratos de 8 pulgadas, ya ha obtenido pedidos por volumen nacionales e internacionales, y ha logrado avances en el desarrollo de sustratos de 12 pulgadas, con producción en pequeñas cantidades.
Por supuesto, el personal de la empresa mencionado también comentó que esto no significa que las 6 pulgadas queden completamente obsoletas, seguirá habiendo un cierto volumen. Company Observation también llamó a Tianyue Advanced y supo que la compañía actualmente mantiene capacidad de 6 pulgadas, solo que no la aumentará más, y la nueva capacidad se construirá según la demanda de la cadena inferior, ya sea de 8 o 12 pulgadas. También revelaron que "las líneas de producción de 6 pulgadas construidas recientemente pueden convertirse a 8 pulgadas, ajustando los hornos de crecimiento y los crisoles, pero las líneas de producción más antiguas no se pueden convertir."
Pero el problema ahora es que Luxiao Technology nunca se benefició realmente de las 6 pulgadas, y ahora se vuelca a 8/12 pulgadas. En el contexto de que la capacidad planificada de 8 pulgadas en China supera los 4 millones de obleas, ¿se repetirá el guión de exceso de oferta de 6 pulgadas en las de 8 pulgadas?
"Se espera que el punto de inflexión para 8 pulgadas sea en 2027. Si para entonces se materializa toda la capacidad planificada, es muy probable que la competencia vuelva a ser feroz." El personal de la empresa mencionado señaló directamente que la industria ha entrado en la segunda mitad, y la competencia ya no es una comparación de rendimiento único; la capacidad estable de producción a gran escala, una cadena de suministro completa y autónoma, etc., podrían ser las claves para el éxito de una empresa.
Está claro que, independientemente de si la capacidad de 60.000 obleas ya está construida, la capacidad de Luxiao Technology, en comparación con sus competidores, difícilmente puede considerarse una ventaja. Además, Company Observation descubrió que también se ha quedado atrás en la inversión clave en I+D. En 2025, los gastos de I+D de Luxiao Technology fueron de 101 millones de yuanes, representando solo el 2,74% de los ingresos, mientras que los competidores superaban el 8%; la proporción de personal de I+D era similar a la de los competidores, pero solo 9 tenían maestría, sin mencionar doctorados, mientras que los competidores tenían proporciones de maestrías y doctorados superiores al 29%.
¿Sigue siendo el científico jefe Chen Zhizhan el señor clave?
El sustrato de carburo de silicio es una industria intensiva en tecnología, y el talento es una variable clave. Luxiao Technology también es preocupante en esta dimensión crucial.
Desde la emisión privada de 2020, cada vez que la compañía mencionaba su estrategia de carburo de silicio, siempre nombraba su reserva de talento: el experto Dr. Chen Zhizhan y su equipo, que fueron de los primeros en China en investigar el crecimiento de cristales de carburo de silicio. Chen Zhizhan ocupa el cargo de científico jefe, y a través del plan de participación de empleados de 2021 se le otorgaron 1 millón de acciones de la compañía. Lo extraño es que desde el informe anual de 2023, la compañía no ha vuelto a mencionar a Chen Zhizhan, ni ha anunciado si ha dejado la empresa. 
(Fuente: Anuncio de Luxiao Technology de 2020)
Company Observation llamó a Luxiao Technology y supo que "el Dr. Chen Zhizhan sigue trabajando en la compañía." Pero cuando se preguntó si Chen Zhizhan todavía estaba a cargo del trabajo técnico del área de sustratos de carburo de silicio, y si su equipo y tecnología aún tenían ventajas competitivas en la industria, el personal de la compañía evitó responder, solo dijo que los productos de la compañía tenían ventajas, y se escudó en "no conocer muchos detalles del nivel técnico profesional".
Si Chen Zhizhan ha estado en la compañía todo este tiempo, ¿por qué en los informes anuales desde 2021, al divulgar la composición educativa del personal de I+D, la compañía nunca ha mencionado que haya doctorados?
Además, el vínculo entre Chen Zhizhan y la compañía no es solo el de empleador y científico jefe. El 10 de octubre de 2020, Chen Zhizhan y su cónyuge Zhou Wenhong registraron Changfeng Si Mianti New Material Technology Center (Sociedad Limitada) (en adelante, "Changfeng Si Mianti"), con participaciones del 1% y 99% respectivamente; el 27 de octubre del mismo año, se completó el registro comercial de Hefei Luxiao, y uno de los accionistas era Changfeng Si Mianti, que inicialmente poseía el 5%; los anuncios de 2023 muestran que Changfeng Si Mianti también era el contratista externo de I+D del negocio de carburo de silicio de la compañía. Solo en 2021 y antes, 2022 y el primer trimestre de 2023, Luxiao Technology pagó gastos de I+D externos por 23,8364 millones de yuanes, 24,4115 millones de yuanes y 0,1227 millones de yuanes respectivamente; en marzo de 2023, la compañía también planeó adquirir el 2,61% de las acciones de Hefei Luxiao en manos de Changfeng Si Mianti, pero posteriormente no completó la adquisición. Tianyancha muestra que, actualmente, Changfeng Si Mianti todavía posee el 11,30% de las acciones de Hefei Luxiao.
(Fuente: Tianyancha)
La siguiente es la información de producción académica públicamente disponible sobre la situación reciente de Chen Zhizhan:
Company Observation buscó con la palabra clave "Chen Zhizhan" en el sitio web oficial del Instituto de Cerámica de Shanghai de la Academia China de Ciencias, y encontró poco contenido relacionado con él: se hallaron 11 artículos, pero las fechas de publicación eran todas en 2007 o antes; se solicitaron 6 patentes, pero todas en 2011 o antes. El sitio web de la Facultad de Física de la Universidad Normal de Shanghai muestra que Chen Zhizhan tiene un título de profesor titular. Buscando "Chen Zhizhan" en CNKI, su último artículo publicado data de 2016; buscando en Web of Science, su último artículo publicado es de 2017.
Además, buscando "Chen Zhizhan" en el sistema de búsqueda de patentes Patent Star, tiene un total de 31 patentes, de las cuales 4 están vigentes, 26 han caducado y 1 está en trámite; y las fechas de publicación de las 4 invenciones vigentes son de 2011/2012, y el titular actual de los derechos es Anhui Microcore Yangtze River Semiconductor Materials Co., Ltd.; la solicitud de invención en trámite tiene fecha del 12 de diciembre de 2025, y el titular de los derechos es la Universidad Normal de Shanghai.
(Fuente: Patent Star)
Un profesional dedicado a la I+D dijo a Company Observation que, según los artículos publicados que se pueden consultar, el factor de impacto de las revistas, el número de citas de los artículos y las invenciones, es difícil relacionarlo con "fondos de investigación científica de más de cien millones de yuanes". Por supuesto, el estancamiento en la producción académica podría significar que su enfoque de trabajo se ha desplazado hacia la aplicación industrial, pero la actitud ambigua de la compañía en la divulgación de información sobre la figura líder en tecnología sin duda aumenta las dudas externas.
Quince años persiguiendo tendencias: el carburo de silicio es solo el capítulo más reciente
Dejando a un lado el proyecto de sustratos de carburo de silicio, al revisar la historia de transformación de Luxiao Technology desde su cotización en 2011, es un típico caso de "persecución de tendencias", que a través de adquisiciones/inversiones ha ampliado sucesivamente su negocio principal hacia maquinaria eléctrica, zafiro, vehículos de nueva energía, energía fotovoltaica, carburo de silicio, plataformas elevadoras, etc.
Por ejemplo, en 2015, las industrias china de vehículos de nueva energía y energía fotovoltaica experimentaron simultáneamente ciclos alcistas, y las valoraciones en el mercado secundario se dispararon. En 2016, la compañía rápidamente planeó emitir acciones y utilizar efectivo para comprar Aido Energy y Shanghai Zhengyun, con la intención de ingresar a estos dos sectores candentes, pero finalmente no se materializó.
En septiembre del mismo año, Luxiao Technology estableció una subsidiaria de propiedad total, Shuntong New Energy Vehicle Service Co., Ltd. (en adelante, "Shuntong New Energy"), con un capital registrado de 1.000 millones de yuanes. Pero los datos consultables muestran que Shuntong New Energy solo registró ingresos de 103 millones de yuanes y un beneficio neto de 93,0162 millones de yuanes en 2017; en los demás años, o tuvo cero ingresos/pérdidas, o no divulgó resultados. En los 4 años con datos, las pérdidas acumuladas fueron de 542 millones de yuanes. Solo en 2018 y 2019, las cuentas por cobrar de Shuntong New Energy tuvieron provisiones por deudas incobrables de 378,2293 millones de yuanes y 67,9823 millones de yuanes respectivamente.
En enero de 2017, la compañía también adquirió, con una prima del 600%, el 100% de las acciones de Shanghai Zhengyun por 350 millones de yuanes, supuestamente para perfeccionar su estrategia en el campo de vehículos de nueva energía; en el mismo mes, adquirió, con una prima del 241% y en efectivo, el 100% de las acciones de Jiangsu Dingyang por 550 millones de yuanes, ingresando al campo de la energía fotovoltaica. Pero en 2018, Shanghai Zhengyun y Jiangsu Dingyang tuvieron provisiones por deterioro de fondo de comercio de 270 millones de yuanes y 264 millones de yuanes respectivamente; en 2019, Jiangsu Dingyang tuvo otra provisión de 106 millones de yuanes. Finalmente, la compañía se deshizo de las dos empresas en 2019 y 2020, vendiéndolas a un precio extremadamente bajo de 28 millones de yuanes y 172 millones de yuanes respectivamente a Zhejiang Luxiao New Materials (99%) y Tang Wenhu (1%). Vale la pena destacar que Zhejiang Luxiao New Materials estaba controlada por Lu Xiaojun y Li Boying.
La única adquisición que puede considerarse un caso exitoso es la de Shunyu Jieneng. En 2019, Luxiao Technology emitió acciones para comprar el 92,31% de las acciones de Shunyu Jieneng y recaudar fondos complementarios, con un valor de transacción de 1.485 millones de yuanes, añadiendo el negocio de generación de energía fotovoltaica.
A partir de 2023, la compañía ingresó al negocio de plataformas elevadoras. Desde entonces, su negocio principal se convirtió en alambre esmaltado, generación de energía fotovoltaica, carburo de silicio y plataformas elevadoras, pero la principal fuente de ingresos sigue siendo el alambre esmaltado, y la fuente de beneficios depende completamente de Shunyu Jieneng. Tomando 2025 como ejemplo, la compañía registró ingresos de 3.672 millones de yuanes, de los cuales el alambre esmaltado contribuyó con 2.114 millones de yuanes, representando el 57,58%, pero con un margen bruto de solo el 6,26%; el beneficio neto atribuible fue de 212 millones de yuanes, mientras que el beneficio neto de Shunyu Jieneng en el mismo período fue de 208 millones de yuanes.
Por supuesto, la transformación también requiere apoyo financiero real. En Luxiao Technology, han llevado las operaciones de capital al extremo. Según datos de Wind, incluyendo la OPV, la compañía ha realizado 7 financiaciones directas acumuladas, recaudando 7.069 millones de yuanes, y varias de las adquisiciones/inversiones mencionadas se realizaron mediante emisión de acciones para comprar o utilizando directamente fondos recaudados. Durante el período de inactividad de los fondos recaudados en la emisión privada de 2021, que se desviaron temporalmente para suplir capital de trabajo, también se utilizaron principalmente para expandir el nuevo negocio de plataformas elevadoras.
(Detalles de la financiación directa de Luxiao Technology)
En el mismo período, la compañía obtuvo beneficios combinados de solo 221 millones de yuanes, repartió dividendos por 88,8312 millones de yuanes, y actualmente la matriz aún tiene pérdidas no compensadas. Al mismo tiempo, la compañía tiene altas cuentas por cobrar; en 2024 y 2025, las cuentas por cobrar y efectos comerciales representaron el 59,30% y 77,86% de los ingresos de cada período respectivamente. Luxiao Technology, con una insuficiente capacidad de "generar sangre" por sí misma, naturalmente necesita recaudar fondos múltiples veces para suplir capital de trabajo o desviar permanentemente los fondos de proyectos de financiación originales.
(Situación de variación de resultados de Luxiao Technology)
Sin embargo, aun así, la capacidad de pago a corto plazo de la compañía sigue bajo presión. A finales del primer trimestre de 2026, la compañía tenía préstamos a corto plazo por 767 millones de yuanes, y pasivos no corrientes con vencimiento en un año por 297 millones de yuanes, mientras que en el mismo período el efectivo era de solo 503 millones de yuanes y los activos financieros mantenidos para negociación de 104 millones de yuanes.
Vale la pena destacar que, mientras Luxiao Technology recaudaba fondos "persiguiendo tendencias", el precio de sus acciones a menudo subía, y la parte controlante de la compañía realizaba ventas frecuentemente. Por ejemplo, desde el "924" de 2024, las acciones de Luxiao Technology subieron debido a conceptos populares, y la familia del controlante ya completó una ronda de ventas en una posición relativamente alta entre diciembre de 2025 y enero de 2026.
(Gráfico mensual de velas de Luxiao Technology)
Según estadísticas aproximadas, desde 2018, la familia del controlante ha vendido acciones por un total de 1.993 millones de yuanes.
A principios de junio de este año, la familia del controlante lanzó otro plan de venta de hasta 33,4105 millones de acciones. Incluso calculando al precio de cierre del 17 de julio, la cantidad obtenida por la venta alcanzaría los 200 millones de yuanes. (Texto|Company Observation, autor|Su Qitao, editor|Cao Shengyuan)
