导语
2026 年 7 月 7 日，Ondo Perps 公测版本正式上线。作为首个支持代币化股票和稳定币作为衍生品保证金的永续合约平台，Ondo Perps 上线 24 小时内交易量突破 1 亿美元，48 小时交易量突破 20 亿美元。
巨大关注度与交易热情之下，Ondo Perps 如何推动链上衍生品市场进入资本效率新阶段？
2026 年 7 月 9 日，Ondo 团队将首次作客深潮中文 AMA，深入分享 Ondo Perps 的机制设计、显著差异与背后的思考。
主持人：
Zolo：TechFlow 联创
嘉宾：
Matt Blumberg：Ondo Finance Head of DeFi
Star：Day1Global 主理人
【回听 AMA 全部内容】
嘉宾介绍
Zolo：
大家好，我是深潮 TechFlow 联合创始人 Zolo，也是今晚 AMA 的主持人。很高兴今天邀请到 Matt 和 Star，与大家一起交流。
相信大家都知道，7 月 7 日，Ondo Perps 正式开启公测，并在上线 48 小时内实现了超过 20 亿美元的交易量。因此，今天这场 AMA，我们也希望和大家一起聊聊 Ondo Perps 背后的产品机制，以及它的最新进展。
首先，欢迎两位嘉宾先做一个自我介绍。
Matt：
大家好，我是 Matt，目前担任 Ondo Finance 的 Head of DeFi。
Ondo Finance 的使命，是让全球更多人都能够平等地获得优质的金融产品和金融服务。我们认为，在包括亚洲在内的很多地区，仍然有大量用户无法便捷地接触全球金融市场。而 RWA 正是帮助这些用户获得更多投资机会的重要桥梁。
非常高兴今晚能够来到这里，和大家一起交流。
Star：
大家好，我是 Star，播客 Day1Global 的主理人。
Day1Global 是华语区专注于 AI 和 Crypto 领域的一档播客。我个人也一直非常关注 RWA 赛道，之前对 Ondo 也做过不少研究。非常荣幸今天能够受邀来到这里，和大家一起交流。
亚洲市场越来越重要
Zolo：
再次欢迎两位嘉宾。
接下来，我们先请 Matt 为大家介绍一下 Ondo Perps，并分享 Ondo Perps 在亚太社区的发展愿景及未来的整体计划。
Matt：
在介绍 Ondo Perps 之前，我想先简单介绍一下 Ondo 目前的发展情况。
Ondo 推出的第一个产品是代币化美国国债，这个产品目前已经取得了不错的成绩，我们也是全球第二大的代币化美国国债发行方。
后来，我们发现很多用户其实希望能够通过区块链交易股票，因此推出了 Ondo Global Markets（2026 年 7 月 14 日，Ondo 宣布 Ondo Global Markets 品牌升级为 Ondo Stocks，下文将统一使用 Ondo Stocks）。目前，Ondo Stocks 已经成为 TVL 最高的代币化证券平台。
我认为，Ondo Stocks 之所以能受欢迎，一个很重要的原因就是我们的流动性非常好，这是非常重要的，我们的模式与其他代币化证券平台有着很大的不同，这种模式也赋予了 Ondo Perps 一些独特的优势，关于这一点，我们后面也可以展开聊。
至于亚洲市场，我认为它对 Ondo 来说尤其重要，主要有两个原因。
第一，过去亚洲用户如果想交易美股，或者参与美股期货等市场，可选择的平台其实并不多，而且很多产品都无法提供杠杆，这一方面意味着交易成本都会比较高，另外对于资金规模较小的用户来说，没有杠杆也意味着资金利用效率相对有限。当然，杠杆本身也伴随着风险，这是大家需要充分理解的。
第二点，我觉得也非常有意思，那就是让全球不同国家的用户，都能够更方便地投资其他国家的股票市场。比如，对于美国用户来说，购买香港、韩国，或者其他国家的股票其实并不是一件容易的事情。随着全球金融市场越来越国际化，我们希望，无论用户身处哪个国家，都能够通过 Ondo Perps 更便捷地参与全球股票市场的投资，这会是一件非常有意义的事情。
另外，我也认为，目前亚洲股票市场非常有意思，本身也蕴含着不少值得关注的机会。
流动性和产品创新，Ondo 两大核心优势
Zolo：
接下来关于 Ondo Perps 在设计上的独特机制，以及它旨在解决哪些问题，欢迎 Matt 再做一点详细的介绍。
Matt：
我们决定进入 Perps 市场，是因为发现了一个非常大的问题，那就是流动性。
目前很多 RWA Perp DEX 的流动性，其实都无法满足交易者的需求。原因在于，这些平台的流动性主要依赖做市商，而做市商最看重的就是资金效率。
对于做市商来说，他们其实有很多选择，既可以去 Binance 做市，也可以在传统金融市场做市。那么，为什么要选择来到一个 RWA Perp DEX 呢？我和很多专业做市机构交流过，他们普遍遇到一个问题：如果在 Perp DEX 上做市，他们还需要同时在传统金融市场进行对冲。而最大的痛点，就是抵押品的管理。
举个例子，在 Perp DEX 上，他们需要准备稳定币作为保证金；而在传统金融市场，又需要准备资金。这样一来，两边都需要占用资金，整个流程既复杂，资金效率也很低。
假设一家做市商想卖空价值 100 美元的某只股票，那么为了完成对冲，它还需要买入 100 美元的现货。也就是说，总共需要占用约 200 美元的资金。但在传统金融市场可能只需要约 20 美元。
问题就在于，现货资产本身不能直接作为 Perp DEX 的抵押品，因此导致大量资金被重复占用，资金效率大幅下降。
而这正是 Ondo Perps 想要解决的问题。
由于 Ondo Stocks 本身拥有非常深的流动性，我们发现，如果构建一个 Perp DEX，并允许 Ondo Stocks 中的 RWA 现货资产直接作为抵押品，那么做市商就能够显著提高资金效率，以更低的成本提供流动性。
最终，这不仅能够降低做市成本，也能让交易者获得更好的流动性和交易体验。
Zolo：
在抵押品类型之外，与 Hyperliquid 或 DYDX 等平台相比，Ondo Perps 还有哪些独特优势？
Matt：
Ondo Perps 本周二刚刚上线，目前还处于非常早期的阶段，但如果要说我们现阶段最关注的地方，那一定是流动性。因为对于任何交易平台来说，如果流动性不足，用户就不会愿意使用。
虽然上线时间还很短，但目前我们的流动性已经与 Hyperliquid 上的 Trade.xyz 几乎差不多。同时 Ondo Perps上线后很短时间内交易量就突破了 20 亿美元，这个速度其实超过了我们的预期，我们对此也感到非常开心。
不过，对我来说，更有意思的其实是未来我们能够基于这套技术架构做出哪些新的产品，以及能够创造哪些新的投资机会。
一个很有趣的就是 Funding Rate，许多人喜欢买现货然后卖空永续合约，拿到一个 Yield。在 Ondo Perps 上，这类策略的效率会更高，因为你如果在 Trade.xyz 做一样的策略，你要在 Trade.xyz 上持有 USDC，在区块链上买现货买 RWA，而在 Ondo Perps 上，你可以直接使用持有的代币化股票作为抵押品，因此无需重复占用资金，整个资金费率套利策略的资本效率会更高。
另外，面向未来，我们也在围绕 AI 做很多准备，包括 API、SDK 等。我们认为，未来的平台用户不仅仅是真实的人，也可能是 AI Agents。正因如此，我们现在在设计每一个产品、每一项功能时，都会思考一个问题：AI Agents 能否顺畅地接入和使用我们的平台。
Star：
这里我有几个相对深入一点的问题想请教 Matt。
第一个问题是，Ondo 一开始主要聚焦于代币化股票。我比较想了解的是，这类产品目前的用户画像是什么样的？另外，为什么你们现在又希望在代币化股票的基础上进一步推出 Perp DEX？除了刚才提到的，机构可以用代币化股票作为抵押品来提供流动性之外，这两个产品之间未来还会有哪些联动场景？
Matt：
其实，我们大部分人也没有想到，去年 9 月，我们围绕代币化股票推出了 Ondo Stocks，当时并没有想到会有这么受欢迎。
我认为主要有两个原因。
第一，是流动性。其实代币化股票并不是一个全新的概念，我自己也在这个行业工作了很多年。在 Ondo Stocks 之前，市场上已经有不少类似的产品。但我们的流动性模式和其他平台完全不同，突出的流动性优势让我们能够提供更好的交易体验，所以更受用户欢迎，尤其是对于 Whales 而言。
第二，由于我们的流动性模式更灵活，因此可以支持更多种资产。目前用户已经可以通过 Ondo Stocks 交易超 300 种不同的股票。这个世界变化得非常快。今天大家关注的是 NVIDIA，明天可能就是 SpaceX，未来还会不断出现新的热门资产。因为我们能够更灵活的上线新的代币化资产，所以能够持续满足投资者不断变化的需求。
至于未来，我觉得其实没有人能够准确预测哪些资产会最重要。但我自己的判断是，跨国资产、全球化资产一定会越来越重要。 这也是为什么 Ondo 现在越来越重视亚洲市场。我们认为，未来全球用户都会希望能够更加方便地投资不同国家的资产，而亚洲会是其中非常重要的一部分。
另外，我觉得 DeFi 围绕代币化资产的发展，其实还处于非常早期的阶段，也有可能会有许多新的产品出现。目前大家看到的大多数产品，比如 Aave、Morpho，本质上还是围绕代币化资产提供最基础的借贷服务，这只是第一步，未来我认为可能会出现更多基于 AI，或者由专业机构管理的 Tokenized Portfolio。
最近我们也观察到，市场对于 Yield 的需求越来越高，但会顾虑 DeFi 的安全性，同时目前 Yield 其实没有太多的选择，很多用户会选择 Aave、Morpho 等协议获取收益，但这些协议目前的收益率对于很多投资者来说吸引力不是那么强。
我们也看到了尝试，比如 STRC（Strategy 发行的永续优先股）获得关注，很多用户希望获得超过 4% 的回报，同时又不愿意直接承担比特币等高波动资产的风险，因为他们认为市场可能仍然处于熊市周期。
因此，我们认为未来无论是 Fund Managers、Institutional Managers 还是各种 Tokenized Portfolio都会非常有意思。同时对于这个行业， AI 的加入会改变情况。
美股休市，Ondo Perps 如何依旧可靠在线？
Star：
感谢分享。我还有一个比较细节的问题。
Ondo 上的代币化股票目前是和美股交易时间保持一致，也就是说，周末两天无法交易，盘前盘后的流动性相对也没有那么充足。
那么，对于 Ondo Perps 来说，在美股休市期间，价格是如何核算？用户使用代币化股票作为抵押品时抵押率又会如何设置？
Matt：
这个问题确实比较细节，解释起来也稍微复杂一点。
我举个例子。
美股市场星期五晚上 8 点就会关门。在那一段时间，你可以看每个资产的价格怎么样，你也可以看 Perp DEX 的买和卖数据，虽然周末的流动性没有那么高，但仍然会有很多人在交易，这些数据都可以做辅助分析。其实目前周末 Perp 市场形成的价格方向已经与周一美股开盘后的方向基本一致了，我们可以看到 Perp DEX 已经形成一种价格信号，虽然不能说完全可靠，但是一般方向是正确的。
当然，整个 RWA Perp DEX 行业目前仍然非常早期，每一天、每一周，市场都在不断成熟。坦白说我原本以为还需要一两年时间，周末市场才能形成比较有效的价格信号。但现在看来，市场形成价格的速度比我预期更快，效率也越来越高。
我相信，再过一两个月，随着流动性进一步提升，这个市场还会给我们带来更多惊喜。
Star：
还有一个相关的问题，如果用户使用代币化股票作为抵押品，它的价格在周末就不变了，但 Perp 市场的价格却还在波动，这种情况下 Ondo Perps 是如何设计和讨论呢？
Matt：
关于抵押品估值，我们内部其实讨论了很多，也考虑过很多选择。
一种是直接使用周五收盘时的价格，但我们认为，这对交易者来说风险比较大。比如如果你同时持有代币化股票现货，又卖空对应的 Perp，但如果周末 Perp 价格上涨，那么交易者仓位可能会产生亏损。
所以星期一到星期五，我们可以用传统的市场的价格，周末的时候我们综合各方数据，用以计算出一个 Internal Market Price，简单来说，这个价格既会参考周五收盘价，也会参考周末 Perp 市场形成的价格，通过一定的加权方式计算得出。
我们不太想完全依赖我们市场上 Perp 价格，因此我们在周末的时候会设置限制，价格波动将控制在 10% 左右，这将有效防止有人试图利用少量资金操纵市场。
最重要的是，无论是抵押品价值还是 Perp 仓位价值，都基于同一套参考价格体系进行计算。这样如果用户持有价值 100 美元的代币化股票，同时卖空价值 100 美元的 Perp，那么即使周末市场发生波动，抵押品和仓位都会按照同一价格体系重新估值，从而能够保持整个对冲策略的一致性，而不会因为两个市场采用不同价格而产生额外风险。
当然，这里面还有很多复杂的实现细节，我们花了很多时间反复推演各种极端情况，希望尽可能降低那些本可以避免的风险，因为如果交易者丢钱，那肯定不会再来。
流动性优势背后的机制设计与核心壁垒
Zolo：
感谢 Matt 详细的介绍。
从刚才的分享中，我们注意到，不管是 Ondo Stocks 还是 Ondo Perps，流动性很强都是一个突出优势，所以也想请 Matt 继续分享一下，有关流动性的优势具体是如何形成的？为什么能做到这么优的价差或者深度？
Matt：
想要解释清楚这个问题，首先要明白 Ondo Stocks 的机制设计。
在大多数其他平台，一级市场和二级市场之间存在脱节，整个代币化股票发行铸造交易往往需要几天，过程缺乏效率，这种低效往往会导致错失机会，也进一步导致二级市场的流动性会很低。
而在 Ondo，资产的铸造和赎回几乎都是即时的，如果你在二级市场看到机会，可以直接到 Ondo 一级市场去铸造并在二级市场交易获利，这使得 Ondo 一级市场与二级市场的链接非常高效，也让 Ondo 的二级市场的价格跟一级市场的价格区别很小。
即时铸造和即时赎回正是 Ondo Stocks 能够保持优秀流动性的核心原因，而 Ondo Perps 支持 Ondo Stocks 的代币化股票作为抵押品，这使得两套产品之间形成了联动，也让 Ondo Perps 能够继承 Ondo Stocks 所建立起来的流动性优势。
从更长期来看，我们希望 Ondo 能够成为整个链上代币化股票生态的流动性基础设施。未来，任何希望将代币化股票作为抵押品的 DeFi 协议，都可以依托 Ondo 提供的流动性，因为大家都知道 Ondo 永远具备充足的流动性。
Zolo：
这种机制目前应该 Ondo 是独家，想请教一下这个机制本身会有什么壁垒吗？其他相关产品未来有可能快速复制这种优势吗？
Matt：
我认为，竞争是不可避免的。
事实上，已经有一些竞争对手开始尝试复制我们的模式，但他们目前的发展进度还没有达到我们的成熟度。所以，对我们来说，最重要的不是担心竞争，而是持续创新，了解市场真正需要什么。
我觉得 Ondo Perps 就是一个很好的例子。正是因为我们通过 Ondo Stocks 验证了这套流动性机制的有效性，我们才有能力进一步推出 Ondo Perps。我们当然欢迎竞争，因为我们已经建立了一套效率很高、流动性很强的基础设施，也能够在这个基础上继续开发更多新的产品。
另外，Ondo Perps 所处的赛道目前竞品还不算多，我们认为我们再非常早期的阶段更快的抢占了用户心智。
展望未来，我们会更多地向传统金融学习。
我们会研究传统金融市场最受欢迎的产品，比如各种 Yield Funds，或者未来结合 AI Agent 的投资管理产品。我们相信，这些更复杂的金融产品，未来在区块链上同样会有很大的需求。
当然，我们认为最重要的还是把每一阶段的每一层产品做好。只有拥有最好的流动性、最高质量的产品，才能在此基础上构建更复杂的金融产品。
Crypto 行业一直都是一个竞争非常激烈的行业，这里有非常开放、开源的文化，因此很多创新都会很快被其他项目复制。面对这种竞争，我认为唯一真正有效的方法，就是不断进步，不断推出新的产品。
与此同时，我们也非常重视用户反馈。我们经常会收到用户提出各种需求，比如用户希望在链上交易某只股票，或者周末市场流动性不足，我们是否能够提供更好的解决方案等，对于这些反馈，我们都会认真研究。
因为我们认为，真正决定产品方向的，不应该只是团队自己的想法，而应该来自用户的真实需求。
过去有不少 RWA 项目，更关注技术本身，而没有真正倾听用户希望看到什么样的产品。但对 Ondo 来说，持续倾听用户，并根据用户需求不断迭代产品，这始终是我们最重视的事情之一。
传统金融策略与 AI，Ondo 的下一步规划
Zolo：
从你的角度来看，Ondo Stocks 已经覆盖了越来越多的资产，Ondo Perps 上线后的表现也非常不错。那么，未来还有哪些垂直领域会让你们感到兴奋？或者说，还有哪些方向是 Ondo 希望进一步探索的？
Matt：
其实，Ondo 最近招聘了很多人。我两年前加入 Ondo 的时候公司可能还不到 40 名员工；而现在我们已经有超过 150 名员工，同时还有几十个岗位仍在持续招聘。这也意味着，我们准备推进很多新的产品和新的方向。
我们认为，现在是 RWA 发展非常关键的阶段，所以我们不希望错过任何重要的机会。
比如，Pre-IPO 股权就是一个我们非常关注的方向。尤其是在美国，如果未来 OpenAI、Anthropic 等公司上市，它们很可能会迅速成为全球市值最高的公司之一。因此，我们认为，Pre-IPO 资产未来一定会拥有巨大的市场需求，我们也在认真研究相关产品的可能性。
除此之外，我个人也非常关注美国以外的股票市场。最近，我身边很多美国投资者都开始关注韩国、中国香港等市场。这说明，全球经济越来越国际化，投资者的配置需求也越来越全球化。
我自己的看法是，目前美国市场已经非常成熟，但其他的国家在这方面可能没有美国完善。如果你在美国星期一的晚上想要交易 NVIDIA 或者 Tesla，传统金融市场已经能够提供很好的流动性，但是其他国家很少有市场能够实现接近 24 小时的交易体验。
因此我对我们现在做的事情非常兴奋，因为我认为区块链有机会帮助更多国家改善金融市场的基础设施，让全球资产能够实现更加连续、更加高效的交易。
另外，我们最近也招聘了很多新的同事，帮助我们研究更多传统金融产品，例如 ETF、Portfolio Management、Yield Funds 等，都是我们非常关注的方向。
以 Fixed Income 为例，它们通常涉及债券、信用资产等复杂标的，分析难度比股票更高。我自己过去有五年的股票市场从业经历，因此比较熟悉股票分析，但对于此类产品，我仍然需要专业人士帮助我理解，未来也可能借助 AI 来完成更多分析工作。
在传统金融体系里，如果你的资金规模不够大，没有合适的人脉资源，或者身处海外，很多优质投资机会其实是无法参与的。而我认为，区块链能够降低这些门槛，让更多用户获得过去只有机构投资者才能接触到的投资产品。
所以，我一直认为，各种更加复杂的 Portfolio 策略，会是未来非常重要的发展方向。
如果说我个人最期待什么，那还是 AI。我认为 AI 和 Crypto 的结合，每一天都会产生新的机会。
大家可能也看到，昨天 BNB Chain 发布了新的 AI 相关计划，希望打造更加适合 AI Agents 的基础设施。这让我开始思考，既然越来越多的工作都会交给 AI Agent 去完成，那么未来的投资，为什么不会沿着同样的方向发展？
所以，目前 Ondo 也在积极研究 AI 与 RWA 的结合方式，虽然现在还没有可正式公布的具体计划，但我们团队几乎每周都会讨论这个话题好几次，如果大家有什么新的想法，也非常欢迎随时给 Ondo Perps 团队发消息与我们交流。
让 Ondo 更直接的接触终端用户
Star：
我想问一个关于未来的问题。
如果把时间拉长到未来两到三年，Matt 认为整个代币化资产（Tokenized Assets）行业会发展成什么样子？
Ondo 算是这个赛道比较早的探索者和引领者，但现在越来越多的参与者开始进入这个市场，无论是 Binance、Hyperliquid，还是 Robinhood，都在布局相关业务。
所以，我想请教一下，你怎么看这个行业未来两到三年的发展？届时整个市场会是什么样的格局？
Matt：
确实，现在竞争对手越来越多了。但我认为，这恰恰说明 RWA 正在成为一个越来越重要的市场。
当 Ondo 在 2022 年开始布局这个方向的时候，很多人其实并不看好 RWA。他们认为这个市场风险很大，也怀疑它未来是否真的会有需求。所以，当时我们进入这个行业，其实承担了不少压力。
而今天，越来越多的竞争者进入这个赛道，反而证明市场已经意识到 RWA 的价值。Ondo 之所以能够走在前面，是因为我们很早就相信它的重要性。未来，我们仍然希望继续保持这样的思路，持续寻找那些别人还没有关注、或者还没有真正解决的问题，并围绕这些需求推出新的产品。
当然，没有人能够百分之百准确预测三年后的 RWA 会是什么样子，Ondo 又会发展成什么样。
但如果说我自己的判断，我认为，未来全球金融市场都会逐渐搬到链上。
未来，无论是 RWA、Perps，还是其他链上金融产品，用户都能够更加方便地投资全球不同国家的资产。我认为，这会对整个世界的金融体系产生非常深远的影响。
今天的金融市场，本质上仍然是按国家划分的，绝大多数投资者也主要投资本国市场。很多优秀的公司，如果身处资本市场不够成熟的国家，其实很难获得足够的资金支持。但未来，通过区块链、RWA 和 Perps，全球投资者都可以更加方便地投资不同国家的资产。
这意味着，全球资本配置的效率会更高。优秀的创业者、优秀的公司，无论来自哪个国家，都能够更容易获得全球投资者的支持。我认为，这是未来最重要的变化之一。
第二点，我认为未来很多产品中加密资产与 RWA 都会共存。我们已经看到很多变化正在发生。例如 Robinhood 开始布局 Crypto，并推出自己的区块链；Binance 最初主要专注于加密资产，现在也在积极布局 RWA。目前，用户甚至已经能够在 Binance 上交易 Ondo 的代币化股票。
这些事情，如果放在几年前，几乎是难以想象的。所以我相信，技术最终会把全球所有金融市场连接在一起。
第三点，我想谈谈 Ondo 自身的发展。
回顾过去几年的产品演进，其实也能看到我们的战略变化。
最早的产品是代币化美国国债 OUSG，它的主要用户是机构投资者，需要完成 KYC，并且有较高的投资门槛。后来，我们推出了 USDY。很多用户通过 DeFi 协议持有 USDY，主要是为了获得收益。再后来，我们推出了 Ondo Stocks，但很多用户并不是直接通过 Ondo 使用这个产品，而是通过中心化交易所或者 DeFi 平台交易。
也就是说，过去我们的分发模式更多依赖第三方平台，但随着产品不断发展，我们越来越意识到，未来必须建立与用户更加直接的连接。
因此，Ondo Perps 是一个非常重要的尝试。用户会直接来到 Ondo 的平台使用产品，而不是完全依赖其他平台。
未来，我们希望更多产品都能够采用这种模式，与用户建立更加直接的关系。因为只有这样，我们才能持续提供最好的产品体验、最好的交易机会，以及最快上线的新功能。如果始终依赖第三方平台进行分发，用户未必能够第一时间体验我们的创新，也未必能够享受到最优的费率和服务。
因此，我们未来的目标之一，就是把 Ondo 打造成一家真正面向终端用户的金融平台。
Zolo：
好的，感谢 Matt 与 Star 今晚的沟通与分享，今天的 Space 至此已经接近尾声，期待 RWA 未来带给行业的更多惊喜，也欢迎大家持续关注 Ondo Perps 的后续动态。
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